Методы расчета эффективности инвестиционных проектов.

 

Важным элементом инвестиционного анализа является оценка эффективности инвестиционных проектов (ИП). Данный процесс подразумевает одновременно возможности нейтрализации рисков, неизбежно связанных с предпринимаемыми вложениями. В общем виде под эффективностью ИП следует понимать отношение прибыли от реализации проекта ко всем понесенным затратам.Для оценки эффективности инвестиций обычно применяют две группы методов: динамические и статические. Первая группа включает в себя следующие показатели:

- дисконтированный срок окупаемостиили период возмещения первоначальных инвестиций DPP – DiscontedPaybackPeriod. По одному этому показателю нельзя оценить возможность принятия или непринятия инвестиционного проекта. Для разных проектов этот срок будет разным. ОпределяетсяDPP как отношение суммы инвестиций к средней величине денежных поступлений с учетом их временной стоимости:DPP=

где COF – суммарные выплаты по проекту в периоде t

СIF - суммарные поступления от проекта в периоде t

r - ожидаемая норма доходности, или норма дисконта

n - число периодов реализации проекта

- чистая приведенная (настоящая) стоимостьNPV – NetPresentValue. Представляет собой разницу между приведенным, дисконтированным денежным доходом от реализованного инвестиционного проекта (суммой денежных входящих потоков (CIF) и величиной первоначальных инвестиционных затрат. Определяется чистая приведенная стоимость по формуле:

NPV = = -

 

где FCF_t – чистый денежный поток в периоде t.

Общее правило: если NPV>O, то инвестиционный проект принимается креализации. Если меньше или равен нулю, то его следует отклонить. Данный динамический показатель является одним из основных при оценке эффективности инвестиционного проекта;

- внутренняя норма прибыли или доходностиIRR – InternalofReturn. По своей сути отражает рентабельность инвестиционного проекта, при которой текущая приведенная стоимость будущих поступлений наличности на данные инвестиции равна затратам на эти инвестиции. Внутренняя норма доходности рассчитывается решением следующего уравнения:

 

NPV= = 0

 

В случае значения NPV = O коэффициент дисконтирования (приведения), давший такой результат, и будет внутренней нормой доходности (прибыльности) по проекту. Если внутренняя норма рентабельности выше минимально допустимой нормы доходности по проекту, то инвестиции в этот проект приемлемы. Другими словами, IRR может трактоваться как значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равна нулю: IRR=r, при котором NPV = 0.

МетодIRR показывает: 1) максимальную ставку платы за привлекаемыеисточники финансирования проекта (в данном случае действует правило: если IRR>WACC - средневзвешенной стоимости капитала, то проект следует принять); 2) предельный уровень окупаемости инвестиций; 3) нижний гарантированныйуровень доходности (прибыльности) инвестиционных затрат.По существу IRRиNPVдополняют друг друга и являются основными методами оценки эффективности инвестиционного проекта.

Общее правило: если IRR>r, то проект обеспечивает положительную NPV ипринимается к исполнению. В противном случае его необходимо отклонить.В MSExcel можно рассчитать IRR, используя функцию внутренней нормы доходности.

- модифицированный метод внутренней нормы доходности MIRRModifiedInternalRateofReturn. В отличие от IRR, он позволяет более верно оценить проекты с неординарными денежными потоками. Определяется обычно как норма дохода, при которой все ожидаемые CIF, приведенные к концу проекта, имеют текущую стоимость, равную стоимости всех понесенных затрат, или платежей COF.

 

MIRR = - 1 = - 1

 

Для расчета MIRR в MSExcelиспользуется функция модифицированной внутренней нормы доходности.

- индекс рентабельности, или доход на единицу затрат PIProfitabilityIndex. Данный показатель рассчитывается как отношение настоящей стоимости денежных поступлений к сумме затрат на первоначальную инвестицию. Рассчитывается по формуле:

 

PI=

Проект считается приемлемым при значении PI> 1. В противном случае его следует отвергнуть, как не обеспечивающий заданный параметр рентабельности.

Все перечисленные выше методы предполагают учет временной стоимости денег, то есть базируются на дисконтированной оценке. Эти методы составляют отдельную группу способов оценки ИП, часто применяемых в практике финансового анализа эффективности инвестиций.

Ко второй группе методов оценки ИП относятся учетные, или статические методы. Среди них можно выделить:

- срок окупаемости проекта без учета дисконтирования (PP- PaybackPeriod), определяемый как период возмещения первоначальных затрат на капиталовложения и не принимающий во внимание временную стоимость денежных поступлений. Рассчитывается как отношение совокупности затрат на проект к средней величине не дисконтированных поступлений от реализации этого проекта: PP = Стоимость инвестиционного проекта / Сумма денежных потоков за конкретный период.

PP =

Использование метода PP предполагает прежде всего конкретные сроки возмещения стартовых инвестиционных расходов. Ввиду того, что обеспечить равномерную окупаемость проекта практически невозможно, то оценка эффективности проекта, с точки зрения его доходности, представляется проблематичной. Данный метод не учитывает доходы (денежные потоки), которые может получит предприятие после окончания периода возмещения понесенных затрат. Однако, как вспомогательный инструмент оценки эффективности инвестиций рассматриваемый метод вполне приемлем;

- метод простой нормы прибыли ARR – AccountingRateofReturn, базирующийся на бухгалтерском определении дохода и рассчитываемый как отношение валовой прибыли к чистым затратам на инвестиции по формуле:

ARR = 100%

Этот метод при явной простоте расчета, доступности информации не учитывает время притока и оттока денежных средств, не принимает во внимание инфляционные процессы и временную стоимость денег.

Данные показатели (PPи ARR) составляют группу статических методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Они отражают разные виды информации, характеризующие сопоставление (сравнение) затрат на капиталовложение и полученную прибыль, динамику таких экономических показателей финансово-экономической деятельности предприятия по реализации инвестиционного проекта как: рентабельность, прибыль, фондоотдача и т.п.

В настоящее время в финансовом менеджменте находят более широкое применение динамические методы, которые более точно характеризуют степень приемлемости того или иного проекта, позволяют с большей достоверностью оценить его эффективность.