Прогнозирование коммерческой эффективности инвестиционной деятельности

 

Инвестиции – это долгосрочное вложение средств в активы предприятия с целью увеличения прибыли и наращивания собственного капитала.

При принятии решений в бизнесе о долгосрочных инвестициях возникает потребность в прогнозировании их эффективности.

Основными методами оценки программы инвестиционной деятельности являются:

а) расчет срока окупаемости инвестиций (t);

б) расчет индекса рентабельности инвестиций (IR);

в) определение чистого приведенного эффекта (NPV);

г) определение внутренней нормы доходности (IRR);

д) расчет средневзвешенного срока жизненного цикла инвестиционно-го проекта, т.е. дюрации (Д).

В основу этих методов положено сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.

 

Срок окупаемости и рентабельность инвестиций

Первый метод оценки эффективности инвестиционных проектов заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя. Он является наиболее простым и по этой причине наиболее распространенным.

Если доходы от проекта распределяются равномерно по годам (проект Б, табл. 17), то срок окупаемости инвестиций определяется делением суммы инвестиционных затрат на величину годового дохода:

 

Задача 33.

Таблица 17. Исходные данные задачи

 

Показатели	Проект А	Проект Б
Стоимость, тыс.руб. Прибыль, тыс.руб.: первый год второй год третий год четвертый год пятый год шестой год	IA=1000   Па1=500 Па2=500 Па3=100 Па4=50 Па5=50 Па6= -	IБ=1000   Пб1=250 Пб2=250 Пб3=250 Пб4=250 Пб5=250 Пб6=250
Всего

 

При неравномерном поступлении доходов (проект А) срок окупаемости определяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых доходы возместят инвестиционные затраты в проект, т.е. доходы сравняются с расходами.

Исходя из окупаемости, первый проект более выгодный, чем второй.

Следует заметить, что срок окупаемости инвестиций может быть использован только как вспомогательный показатель. Недостатком данного метода является то, что он не учитывает разницу в доходах по проектам, получаемых после периода окупаемости. Проект Б обеспечивает значительно большую сумму прибыли. Следовательно, оценивая эффективность инвестиций, надо принимать во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вложенный капитал, для чего рассчитывается индекс рентабельности (IR) и уровень рентабельности инвестиций (R):

 

.

 

Из нашего примера видно, что необходимо вложить средства в проект Б, так как для проекта А

 

а для проекта Б

 

 

Однако и этот показатель, рассчитанный на основании учетной величины доходов, имеет свои недостатки: он не учитывает распределения притока и оттока денежных средств по годам и временную стоимость денег. В рассматриваемом примере денежные поступления на четвертом году имеют такой же вес, как и на первом. Обычно же руководство предприятия отдает предпочтение более высоким денежным доходам в первые годы. Поэтому оно может выбрать проект А, несмотря на его более низкую норму прибыли. Сегодняшние деньги всегда дороже будущих, и не только по причине инфляции. Если инвестор получит доход сегодня, то он может пустить их в оборот, к примеру, положить в банк на депозит, и заработать определенную сумму в виде банковского процента. Если же этот доход он получит через несколько лет, то он теряет такую возможность.

Поэтому более научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, основанная на методах наращения (компаундирования) или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени.

 

Метод компаундирования

 

Сущность метода компаундирования состоит в определении суммы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции. При использовании этого метода исследование денежного потока ведется от настоящего к будущему.

Задача 34. Если бы нам нужно было вложить в банк на три года 1000 тыс.руб., который выплачивает r=20% годовых, то мы рассчитали бы следующие показатели доходности:

за первый год: 1000×(1+20%)=1000×1,2=1200 тыс.руб.;

за второй год: 1200×(1+20%)=1200×1,2=1440 тыс.руб.;

за третий год: 1440×(1+20%)=1440×1,2=1728 тыс.руб.

Это можно записать следующим образом:

1000×1,2×1,2×1,2=1000×1,2³=1728 тыс.руб.

Поэтому для определения стоимости, которую будут иметь инвестиции через несколько лет, при использовании сложных процентов применяют формулу

 

FV=PV(1+r)ⁿ,

 

где FV – будущая стоимость инвестиций через n лет;

PV – первоначальная сумма инвестиций;

r – ставка процентов в виде десятичной дроби;

n – число лет в расчетном периоде.

При начислении процентов по простой ставке используется следующая формула:

 

FV=PV(1+rn)=1000×(1+0,2×3)=1600 тыс.руб.

 

Если проценты по инвестициям начисляются несколько раз в году по ставке сложных процентов, то формула для определения будущей стоимости вклада имеет следующий вид:

 

FV=PV(1+r/m)^nm,

 

где m – число периодов начисления процентов в году.

Допустим, что в вышеприведенном примере проценты начисляются ежеквартально (m=4, n=3). Тогда будущая стоимость вклада через три года составит:

 

FV=1000×(1+0,2/4)¹²=1795,85 тыс.руб.

 

Часто возникает необходимость сравнения условий финансовых операций, предусматривающих различные периоды начисления процентов. В этом случае осуществляется приведение соответствующих процентных ставок к их годовому эквиваленту по следующей формуле

 

EFR= (1+r/m)^m -1,

 

где EFR – эффективная ставка процента (ставка сравнения);

m – число периодов начисления;

r – ставка процента.

В нашем примере EFR= (1+0,2/4)⁴-1=0,2155 (21,55%).

 

Если известны величины FV, PV и n, то можно определить процентную ставку по формуле:

.

 

Длительность операции можно определить, зная FV, PV и r, путем логарифмирования:

 

.

 

Метод дисконтирования

Метод дисконтирования денежных потоков (ДДП) – исследование денежного потока наоборот – от будущего к текущему моменту времени. Он позволяет привести будущие денежные поступления к сегодняшним условиям. Для этого применяется следующая формула:

 

,

 

где kd - коэффициент дисконтирования.

Если начисление процентов осуществляется m – раз в год, то для расчета текущей стоимости будущих доходов используется формула

 

.

 

Иначе говоря, ДДП используется для определения суммы инвестиций, которые необходимо вложить сейчас, чтобы довести их стоимость до требуемой величины при заданной ставке процента.

Для того чтобы через три года стоимость инвестиций составила 1728 тыс.руб. при ставке 20%, необходимо вложить следующую сумму:

 

PV=1728×1/1,2³= 1728×0,5787=1000 тыс.руб.

 

Задача 35. Предприятие рассматривает вопрос о том, стоит ли вкладывать I=150 тыс.руб. в проект, который через два года принесет доход FV=200 тыс.руб. Принято решение вложить деньги только при условии, что годовой доход от этой инвестиции составит не менее r=10%, который можно получить, положив деньги в банк.

 

Решение

 

Для того чтобы через два года получить 200 тыс.руб., компания сейчас должна вложить под 10% годовых 165 тыс.руб.(200×1/1,1²). Проект дает доход в 200 тыс.руб. при меньшей сумме инвестиций (150 тыс.руб.). Это значит, что ставка дохода превышает 10%. Следовательно, проект является выгодным.

ДДП положено в основу методов определения чистой (приведенной) текущей стоимости проектов, уровня их рентабельности, внутренней нормы доходности, дюрации и других показателей.