Тема 5. Концепция риска в корпоративных финансах

Ключевые термины: риск, неопределенность, модель оценки капитальных активов; безрисковая ставка доходности; бета-коэффициент; рыночная премия за риск; налоговый щит; средневзвешенная стоимость капитала

Понятие риска

 

В своей деятельности предприятия неизбежно сталкиваются с ситуациями неопределенности и риска. Появление риска обусловлено неопределенностью внешней, динамично изменяющейся, среды, с одной стороны, и ограниченностью ресурсов компании – с другой (рис. 5.1).

Рис. 5.1. Факторы, обусловливающие неизбежность возникновения риска [[14] с. 130]

 

Следует разделять [[15],[16],[17],[18]] понятия неопределенности и риска. Это разделение основано на следующих положениях.

1. Риск имеет место только в тех случаях, когда принимать решение необходимо (если это не так, нет смысла рисковать). Иначе говоря, именно необходимость принимать решения в условиях неопределённости порождает риск, при отсутствии таковой необходимости нет и риска.

2. Риск субъективен, а неопределённость объективна. Например, объективное отсутствие достоверной информации о потенциальном объёме спроса на производимую продукцию приводит к возникновению спектра рисков для участников проекта. Для каждого лица, принимающего решение, проявление риска индивидуально как в качественном, так и в количественном выражении.

3. Неопределенность существует, как правило, в тех случаях, когда вероятности и влияние последствие приходится определять субъективно из-за отсутствия статистических данных за предшествующие периоды. Риск характерен для производственно-экономических систем с массовыми событиями [[19]].

4. Риск всегда связан с какой-либо деятельностью. Иначе говоря, если предприятие планирует реализовать проект - оно подвержено инвестиционным, рыночным рискам; если же компания не осуществляет никаких действий, она опять-таки несет риски – риск неполученной прибыли, те же рыночные риски и пр.

Таким образом, риск возникает тогда, когда нужно принять решение, связанное с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора.

Соотношение между риском и неопределенностью представлено на рис. 5.2.

Рис. 5.2. Риск и неопределённость

В ситуации риска возможна оценка следующих основных моментов:

1) вероятность получения желаемого результата (удачи);

2) вероятность наступления нежелательного исхода;

3) вероятность отклонения от выбранной цели;

4) возможные благоприятные и неблагоприятные последствия действий.

Наиболее важными характеристиками отдельного вида риска являются:

- время возникновения;

- основные факторы возникновения;

- характер учета;

- характер последствий.

Классификация риска:

1. По виду деятельности:

a. деловой риск

i. связан с операционной деятельностью (через издержки, цену…);

ii. влияет на величину операционной прибыли (EBIT).

b. финансовый риск:

i. неверный выбор инструментов финансирования;

ii. влияет на чистую прибыль.

c. инвестиционный риск

i. неверный выбор инвестиционных инструментов;

ii. влияет на величину активов предприятия:

· колебания ценности портфеля;

· проблемы с управлением реальными инвестициями.

2. По возможности диверсификации:

a. систематический или рыночный (недиверсифицируемый) риск:

i. характерен для всех предприятий и/или активов;

ii. обусловлен внешними факторами;

iii. не может быть устранен путем диверсификации.

b. несистематический или специфический (диверсифицированный) риск:

i. характерен для конкретного предприятия и/или актива;

ii. обусловлен внутренними факторами;

iii. может быть полностью устранен путем диверсификации (рис. 5.3).

Рис. 5.3. Общий риск как сумма систематического и специфического риска

 

В таблице 5.1 приведены некоторые примеры систематических и несистематических рисков.

Таблица 5.1

Некоторые виды систематических и несистематических (специфических) рисков [Огиер, 2007]

Примеры систематического риска	Примеры специфического риска
Рост валового внутреннего продукта (ВВП) происходит более высокими темпами, чем ожидалось	Строительство нового завода обходится дороже, чем предполагалось
Процентные ставки растут	Забастовка рабочих на заводе
Растет курс обмена национальной валюты	Партию продукции приходится уничтожить из-за несоответствия требованиям безопасности
Темпы инфляции снижаются	Компания-конкурент сворачивает свою деятельность
Наблюдается рост мировых цен на нефть	Запас нефти в пробуренной скважине не соответствует ожидаемым параметрам

 

3. По уровню риска:

a. «нулевой» риск (безрисковые операции):

i. операции гарантируют доход при всех вариантах развития ситуации;

ii. как правило, безрисковыми считаются инвестиции в государственные долгосрочные облигации.

b. допустимый риск:

i. операции, при которых возможны потери части запланированного дохода;

ii. инвестиции в депозиты, корпоративные облигации

c. критический риск:

i. возможность потери всей запланированной прибыли;

ii. деривативы.

d. катастрофический риск:

i. возможность частичной или полной потери активов;

ii. акции, реальные проекты, большинство хозяйственных операций