Способы оценки степени риска.

Финансовые операции требуют оценить степень риска и определить его величину.

Риск количественно характеризуется субъективной оценкой вероятной, т.е. Ожидаемой, величины максимального и минимального дохода от данного вложения капитала. При этом чем больше диапазон между максимальным и минимальным доходом при равной вероятности их получения, тем выше степень риска. Принимать на себя риск предпринимателя вынуждает, прежде всего, неопределенность хозяйственной ситуации. Чем больше неопределенность хозяйственной ситуации при принятии решений, тем больше и степень риска. Инвестированию капитала всегда сопутствует выбор вариантов инвестирования и риск. Выбор различных вариантов вложения капитала часто связан со значительной неопределенностью. В инвестировании капитала приходится также идти на определенный риск, то есть выбирать ту или иную степень риска.

В экономике риск понимается как возможность потерь, в форме фактических убытков или упущенной выгоды, а также как степень нестабильности, непредсказуемости исходов. Тем самым, финансовый риск, как и любой другой, имеет математически выраженную вероятность наступления потери (нестабильности), которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания. Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления. Вероятность наступления событий может быть определена объективным и субъективным методами.

Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие.

Субъективный метод базируется на использовании субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким предположениям могут относиться: суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта, мнение финансового консультанта.

Величина риска измеряется двумя критериями:

· среднее ожидаемое значение финансового результата;

· колеблемость (изменчивость) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение определяется как средневзвешенное из ожидаемых (известных) результатов, весом при этом выступает или вероятность результата, или число случаев его проявления. Максимальная величина среднего ожидаемого значения финансового результата является количественным критерием возможного минимального риска. Однако этот критерий не позволяет принять достаточно надежное решение в пользу какого-либо варианта вложения капитала. Более надёжным критерием является минимальная колеблемость возможного результата.

Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для оценки колеблемости результата применяются показатели вариации: дисперсия (), среднее квадратическое отклонение (), коэффициент вариации ().

Дисперсия - среднее взвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых:

(3.2.1)

Среднеквадратическое отклонение определяется по формуле:

(3.2.2)

Дисперсия и среднеквадратическое отклонение служат мерами абсолютной колеблемости.

На практике в качестве критериального показателя принимается коэффициент вариации:

(3.2.3)

В формулах (3.2.1 – 3.2.3.):

- дисперсия;

- среднее квадратическое отклонение;

- коэффициент вариации;

-ожидаемое значение финансового результата для каждого случая наблюдения;

- среднее ожидаемое значение;

n - число случаев наблюдения результата (частота) или вероятность наступления результата.

Коэффициент вариации - относительная величина. Он может изменяться от 0 до 100%. Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость. В экономической статистике установлена следующая оценка различных значений коэффициента вариации:

· до 10% - слабая колеблемость,

· до 10-25% - умеренная колеблемость,

· свыше 255 - высокая колеблемость.

Снижение степени риска характеризуется сокращением вероятности и объема потерь. Показателем критического уровня риска является коэффициент риска (К_р):

, (3.2.4)

где:

- коэффициент риска;

У - максимально возможная сумма убытка, руб.;

С - объем собственных финансовых ресурсов с учётом точно известных поступлений средств, руб.

Оптимальный уровень коэффициента риска - 0,3;

если 0,7 -- это коэффициент риска, ведущий к банкротству инвестора.

Таким образом, выявив степень риска, можно перейти к следующему этапу - его анализу.

Анализ риска.

Анализ риска может быть качественным и количественным.

Качественный анализ нацелен на выявление факторов, областей и видов рисков.

Количественный анализ риска позволяет в численной форме оценить размеры отдельных рисков и в целом риска проекта. Основные методы количественного анализа рисков:

· метод аналогий,

· анализ чувствительности,

· анализ сценариев,

· метод Монте-Карло,

· экспертные методы.

Метод аналогий заключается в использовании информации о других (ранее выполненных) проектах, о деятельности конкурентов и т.п. Если деятельность предприятия является уникальной, такой информации может и не быть.

Для оценки устойчивости проектов к различным рискам проводится анализ чувствительности. Цель анализа чувствительности - определение степени влияния варьируемых факторов на финансовый результат проекта. Наиболее распространенный метод, используемый для проведения анализа чувствительности - имитационное моделирование. В качестве интегральных показателей, характеризующих финансовый результат проекта, используются рассмотренные ранее - дисконтированные критерии денежного потока: чистый приведенный эффект, индекс рентабельности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости проекта. В процессе анализа чувствительности варьируется в определенном диапазоне значение одного из выбранных факторов при фиксированных значениях остальных и определяется зависимость интегральных показателей эффективности от этих изменений. Факторы, варьируемые в процессе анализа чувствительности, можно разделить на две основные группы: влияющие на объем поступлений и влияющие на объем затрат. Обычно в качестве основных варьируемых параметров принимают следующие: физический объем продаж продукции, цена реализуемой продукции, величина производственных издержек, стоимость привлеченного капитала. Кроме факторов прямого действия имеются факторы, которые можно условно назвать косвенными, и которых необходимо тоже учитывать.

Проект считается устойчивым если при всех ситуациях интересы участников проекта соблюдаются, а «форс-мажор» покрывается предусмотренными запасами и резервами.

Степень устойчивости характеризуется показателями удельного уровня объемов производства, цен, производимой продукции и других параметров проекта. Одним из наиболее важных показателей является точка безубыточности.

Точка безубыточности - это объем выпуска, при котором прибыль предприятия равна нулю, то есть объем, при котором выручка равна суммарным затратам. Иногда ее называют критическим объемом; ниже этого объема производство становится нерентабельным. Точка безубыточности может быть определена аналитически и графически. Аналитический метод предполагает нахождение точки по формуле:

 

(3.2.5)

где:

Q^* - критический объем в натуральном выражении;

р - цена единицы продукции;

v - переменные затраты на единицу продукции;

F - суммарные постоянные затраты.

Чем меньше критический объем, тем выше прибыль и меньше операционный риск при прочих равных условиях.

Приведенная выше формула расчета критического объема производства справедливы лишь в двух случаях: когда предприятие выпускает только один вид продукции или когда структура выпуска фиксирована. У предприятий с широким ассортиментом выпуска для каждого возможного соотношения между видами выпускаемой продукции существует своя точка безубыточности.

Графический способ предполагает построение графика критических точек экономических показателей (Рис. 3.2.2) (выручки от реализации продукции, постоянных, переменных, общих затрат). На графике регистрируется точка (пересечение выручки и полных затрат), абсцисса которой соответствует безубыточному объему производства. Вправо от этой точки будут располагаться рациональные уровни объема производства. Таким образом, точка безубыточности позволяет установить рациональный объем производства, доверительный интервал оптимального размера производства.

 

 

Рис. 3.2.2. График критических точек экономических показателей.

Анализ сценариев предполагает составление полного перечня всех возможных вариантов развития событий и оценку вероятности осуществления каждого из них. Достоинство метода - возможность учета корреляции между разными рисками и оценки одновременного влияния нескольких факторов риска на результаты проекта. Поскольку заранее оценить распределение вероятностей сложно, используют упрощенный подход: определяют для каждого ключевого показателя три значения: оптимистическое (Х_о), пессимистическое (Х_п) и наиболее вероятное (Х_в). Оптимальное значение формируется на основе этих рассчитанных показателей. Метод ориентирован на специфику конкретного предприятия.

Метод Монте-Карло - метод формализованного описания риска, наиболее полно отражающий всю гамму неопределенностей, с которыми может столкнуться предприятие. В основе метода - анализ большого количества случайных сценариев. Алгоритм расчета по этому методу следующий:

· построение имитационной модели, отражающей зависимость результатов деятельности предприятия от исходных условий;

· выявление ключевых факторов риска;

· нахождение параметров вероятностного распределения факторов риска и выявление корреляционной зависимости между параметрами;

· генерирование множества случайных сценариев и расчет результатов для каждого сценария;

· статистический анализ результатов.

Экспертные методы предполагают использование заключений экспертов для оценки вероятностей проявления рисков, а также значимости каждого риска для результатов проекта. На основе экспертных оценок рассчитывают комплексный показатель риска (в баллах):

где:

R - степень рискованности проекта (i - количество рисков);

w - значимость риска для результатов проекта;

р - вероятность проявления риска.

Чем больше показатель «R», тем рискованнее проект.