Тема 3: Методы оценки риска.

Тема 3: Методы оценки риска.

Суть: рассчитываются критерии математического ожидания, критерий Лапласа и критерий Гурвица

Критерий математического ожидания

- выплата, которую можно получить при j-ом состоянии среды

– вероятность j-го состояния среды

- математическое ожидание выплаты для i-той строки

max – приказ найти максимум перебором строк

Критерий Лапласа (если все состояния среды имеют равную вероятность или сложно определить вероятность)

Критерий Гурвица

- лучшая выплата

- худшая выплата

- параметр оптимизма

0< <1

0,5< - параметр оптимизма

<0,5 – параметр пессимизма

=1 – максимакс (критерий азартного игрока)

=0 – максимин (критерий пессимиста или критерий Вальда)

 

Оптимальным результатом считается максимальное значение критерия Гурвица

Метод анализа целесообразности затрат

Степень риска рассчитывается как R=Yp, где

Y – ожидаемый ущерб

p – вероятность получения ущерба

Метод оценки вероятности ожидаемого ущерба

R=APa+BPb, где

APa – ущерб при различных последствиях одного решения

BPb – вероятность получения ущерба

Наилучшим является решение с минимальным размером рассчитанного показателя.

Метод минимизации потерь

Rобщ=Rизуч+Rдейств

Rизуч – риск изучения – возможные потери, которые вызваны неточностью знаний об объекте управления

Rдейств – риск действий – те потери, которые связаны с неточностью управляющего воздействия, т.е. риск возникает при исполнении конкретного решения

Метод основан на расчете возможных потерь при выборе определенного варианта решения задачи.

Метод расчета коэффициента риска

R=Пmax/К

Пmax – возможные максимальные потери

К – собственные финансовые ресурсы предприятия

Общий коэффициент риска

N – число учитываемых видов риска

Пmax – максимально возможные потери по i-му виду риска

– коэффициент риска по i-му виду риска

Дерево решений

 

Анализ происходит справа налево. Рассчитываются математические ожидания для каждого варианта. Затем осуществляется выбор: берется тот вариант, которому соответствует максимальное математическое ожидание. В квадратик вписываем тот вариант, который мы выбрали. Не учитывает факторы внешней среды. Ограничением практического использования данного метода является исходная предпосылка о том, что проект должен иметь обозримое или разумное число вариантов развития. Метод особенно полезен в ситуациях, когда решения, принимаемые в каждый момент времени, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий.

Метод оценки риска на основе анализа финансового состояния предприятия

Не всегда возможно рассчитать риск с помощью имеющихся методов, поэтому это наиболее доступный метод. Он позволяет оценить финансовую устойчивость предприятия. Которая является критерием оценки предпринимательского риска.

Финансовое состояние характеризуется комплексом взаимосвязанных критериев (абсолютных и относительных).

Абсолютные:

Результативные

- выручка

- активы

- обязательства

- себестоимость

Разностные (разность между одним и другим показателем)

- прибыль

- чистый оборотный капитал

Относительные:

Система финансовых коэффициентов

- ликвидности и платежеспособности

Ликвидность – способность превращать активы в денежные средства, а платежеспособность – способность отвечать по своим обязательствам

Коэффициент долгосрочной платежеспособности имеет нормативное значение <1. + над рассчитать ЭФР и эффект операционного рычага

- финансовой устойчивости

- рентабельности

- деловой активности

Для анализа финансового состояния предприятия используют четыре группы коэффициентов:

1. показатели платежеспособности и ликвидности;

2. показатели финансовой устойчивости;

3. показатели рентабельности;

4. показатели деловой активности;

5. показатели рыночной активности.

Коэффициент финансирования

Коэффициент финансирования =
Коэффициент финансирования показывает структуру пассивов предприятия.

Показатели рентабельности.

Рентабельность представляет собой эффективность использования того или иного вида активов или вида вложенных средств. Основная цель анализа рентабельности – определение уровня доходности предприятия по различным показателям вложенных средств и видам имущества предприятия и оценку достаточности уровня полученной доходности.

Показатель рентабельности активов, который говорит об эффективности использования всех активов предприятия и показывает, сколько чистой прибыли приходится на 1 рубль всех активов предприятия.

Рентабельность активов (имущества) =

Эффект финансового рычага

Финансовый рычаг показывает взаимосвязь изменения структуры капитала и изменения прибыли после налогообложения. Действие финансового рычага характеризует целесообразность и эффективность использования предприятием заемных средств как источников долгосрочного финансирования.

 

ЭФР = (1 - ) * ( - ) *

9) VAR

Оценка риска, представляющая собой ожидаемый максимальный убыток в течение установленного периода времени и с установленным уровнем вероятности. То есть она позволяет измерить риск в терминах возможных потерь, соотнесенных с вероятностями их возникновения; позволяет измерить риски на различных рынках; позволяет агрегировать риски отдельных позиций в единую величину для всего портфеля, учитывая при этом информацию о количестве позиций, волатильности на рынке и периоде поддержания позиций.
VaR является суммарной мерой риска, способной производить сравнение риска по различным портфелям (например, по портфелям из акций и облигаций) и по различным финансовым инструментам (например, форварды и опционы).
VaR является универсальной методикой расчёта различных видов риска:
- ценового риска - риска изменения стоимости цены финансового актива на рынке;
- валютного риска - риска, связанного с изменением рыночного валютного курса национальной валюты к валюте другой страны;
- кредитного риска - риска, возникающего при частичной или полной неплатёжеспособности заёмщика по взятому кредиту;
- риска ликвидности - риска, связанного с невозможностью продажи финансового актива, либо реализации с большими убытками, возникающими при продаже актива в силу большой разницы величины покупки/продажи, существующей на рынке.
Сутью расчетов VaR является чёткий и однозначный ответ на вопрос, возникающий при проведении финансовых операций: какой максимальный убыток рискует понести инвестор за определённый период времени с заданной вероятностью? Отсюда следует, что величина VaR определяется как наибольший ожидаемый убыток, который с заданной вероятностью может получить инвестор в течение n дней. Ключевыми параметрами VaR являются период времени, на который производится расчёт риска, и заданная вероятность того, что потери не превысят определенной величины.

Для вычисления VaR необходимо определить ряд базовых элементов, влияющих на его величину. В первую очередь, это вероятностное распределение рыночных факторов, напрямую влияющих на изменения цен входящих в портфель активов.

После задания распределения рыночных факторов необходимо выбрать доверительный уровень (confidence level), то есть вероятность, с которой потери не должны превышать VaR.

Затем надо определить период поддержания позиций (holding period), на котором оцениваются потери. При некоторых упрощающих предположениях известно, что VaR портфеля пропорционален квадратному корню из периода поддержания позиций. Поэтому достаточно вычислить только однодневное VaR. Тогда, например, четырехдневное VaR будет в два раза больше.
Говоря простым языком, вычисление величины VaR производится с целью формулирования утверждения подобного типа: "Мы уверены на Х% (с вероятностью Х%), что наши потери не превысят величины Y в течение следующих N дней." В данном положении неизвестная величина Y и есть VaR.
При расчете значения VaR на период более одного дня данное выражение умножается еще и на корень их числа дней, на которое рассчитывается VaR.
Cам показатель VaR расчитывается по формуле:

где k - коэффициент, соответствующий каждому из доверительных уровней 90%, 95%, 97,5% и 99%;
P - текущая стоимость финансового инструмента;
N - количество финансовых инструментов данной позиции. Обычно расчет VaR производится для доверительных уровней 90%, 95%, 97,5% и 99%.
Метод VaR обладает рядом существенных недостатков: — не учитывает возможных больших потерь, которые могут произойти с малой вероятностью; — поощряет торговые стратегии, которые дают хороший доход при большинстве сценариев, но иногда могут приводить к катастрофическим потерям.

Анализ чувствительности

Заключается в определении значений ключевых параметров, которые могут подвергнуть сомнению успех бизнеса. Анализ чувствительности – это метод, который позволяет определить, насколько изменяется базовое значение показателя эффективности проекта при заданном изменении значения переменной при неизменных значениях всех остальных переменных.

Последовательность реализации данного метода следующая:

1. Выбирается базовый показатель эффективности проекта, в качестве него выступает IRR или NPV.

2. Выбираются переменные относительно, которых разработчик проекта не имеет однозначного суждения. Типичными являются следующие переменные:

- капитальные затраты;

- цена товара и объем продаж;

- себестоимость продукции;

- время строительства и ввода в действие основных средств.

3. установление номинальных (наиболее вероятных) и предельных (нижних и верхних) значений переменных выбранных на втором шаге. Предельных значений может быть несколько. Например: ±5% и ±10% от номинального значения.

4. расчет выбранного базового показателя для номинальных значений переменных и их предельных значений.

5. построение графика чувствительности для всех выбранных переменных.

При сравнении нескольких проектов при прочих равных условиях необходимо принять тот проект, для которого наклоны графиков имеют меньшее значение.

С его помощью можно выяснить, какие именно факторы (оцениваемые параметры) можно отнести к наиболее рискованным.

Как показатель чувствительности объекта риска относительно изменения определенных факторов используются эластичность или чувствительность реагирования. Эластичность - мера реагирования одной переменной величины (функции) на смену другой (аргумента), а коэффициент эластичности - это число, которое показывает процентное изменение функции в результате процентного изменения аргумента.

Коэффициент эластичности (чувствительности) объекта риска относительно переменной х_і, і=1,....,n, определяют по формуле:

(1)

Следует отметить, что величина коэффициента эластичности не зависит от выбора единиц измерения разных факторов. Чем большим (по модулю) значение коэффициента эластичности, тем выше будет степень чувствительности, и соответственно, риск относительно изменения определенного фактора, от которого зависит результативный показатель.

Метод анализа чувствительности на сегодняшний день чаще всего используется для анализа инвестиционных проектов - определение степени устойчивости проекта к влиянию внешней или внутренней среды

11) Теория игр

Согласно существовавшей теории, менее несклонный к риску человек заведомо принимал менее рискованную игру. Однако логично было бы ожидать обратное — менее несклонный к риску человек, т.е. человек, который с большей готовностью идет на риск, должен принимать более рискованную игру. Кто относительно склонен к риску, вероятно, выберет из двух игр более рискованную.

Тема 3: Методы оценки риска.