По характеру использования собственниками выделяют потребляемый («проедаемый») и накапливаемый (реинвестируемый) виды капитала. 


Мы поможем в написании ваших работ!



ЗНАЕТЕ ЛИ ВЫ?

По характеру использования собственниками выделяют потребляемый («проедаемый») и накапливаемый (реинвестируемый) виды капитала.



Потребляемый капитал после его распределения на цели по­требления теряет функции капитала. Он представляет собой дезин­вестиции предприятия, осуществляемые в целях потребления (изъятие части капитала из внеоборотных и оборотных активов в целях выплаты дивидендов, процентов, удовлетворения социальных потреб­ностей персонала и т.п.).

Накапливаемый капитал характеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли.

Финансовый леверидж.

Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно создаваемой собственным капиталом прибыли при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1-СНП) ВРА-ПК) ,

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

СНП - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРА - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового левериджа на примере (табл. 13):

 

№ п/п Показатели Предприятия
«А» «Б» «В»
1 2 3 4 5
  Средняя сумма всего используемого капитала Из нее:      
  Средняя сумма собственного капитала      
  Средняя сумма заемного капитала    
  Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате % за кредит)      
  Коэф-т валовой рентаб-ности активов (без учета расходов по уплате % за кредит), %      
  Средний уровень % за кредит      
  Сумма % за использование заемного капитала    
  Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате % за кредит (гр. 4 – гр. 7)      
  Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью 0,24 0,24 0,24
  Сумма налога на прибыль (гр.8 – гр. 9)   43,2  
  Сумма чистой прибыли в распоряжении предприятия после уплаты налога (гр. 8 – гр. 10)   136,8  
  Коэффициент рентабельности собственного капитала, % (гр. 11 * 100)/гр.2 15,2 17,1 22,8
  Прирост рентабельности собственного капитала за счет использования заемного капитала, в % (по отношению к предприятию «А»). Он же – ЭФЛ 1,9 7,6

Таблица 13. Формирование эффекта финансового левериджа.

Рассматривая приведенные данные можно увидеть, что по предприятию «А» эффект финансового левериджа отсутствует, так как оно не использует в своей хозяйственной деятельности заемный капитал.

По предприятию «Б» этот эффект составляет:

ЭФЛ = (1 – 0,24)* (20 – 10) * (200/800) = 1,9%.

Соответственно по предприятию «В» этот эффект составляет:

ЭФЛ = (1 – 0,24)* (20 – 10) * (500/500) = 7,6%.

Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

Рассматривая ранее приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие, что позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

1) налоговый корректор финансового левериджа (1 - СНП), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

2) дифференциал финансового левериджаВРА - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента закредит;

3) коэффициент финансового левериджа (), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях при прочих равных условиях можно снизив среднююставку налогообложения прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект.

Дифференциал финансового левериджа является главнымусловием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли предприятия превышает средний размер процента за используемый кредит, т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала; при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственногокапитала. Аналогичнорассматривается снижение коэффициента финансового левериджа.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.



Поделиться:


Последнее изменение этой страницы: 2017-01-20; просмотров: 651; Нарушение авторского права страницы; Мы поможем в написании вашей работы!

infopedia.su Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Обратная связь - 44.200.40.97 (0.008 с.)