Фондовые индексы как важнейшие индикаторы рынка ценных бумаг

Глобализация финансового рынка происходит быстрее глобализации других рынков (например, рынка продукта, рынка ресурсов), т.к. финансы обладают высокой степенью мобильности (уступая, пожалуй, только информации). Сегодня инвестиционный процесс практически не имеет границ. Подтверждением этому может выступать интернационализация портфелей ценных бумаг, куда включаются разные виды ценных бумаг различных стран мира. Для управления таким портфелем необходимы обобщающие инвестиционные показатели, к которым относятся фондовые индексы.

Мировая история фондовых индексов насчитывает уже не одно десятилетие. Самым первым фондовым индексом считается индекс, разработанный и примененный в XIX веке. В 1884 году в США Ч.Доу рассчитал средний показатель по изменению курсовой стоимости акций 11 крупнейших промышленных компаний. К 1928 году число компаний увеличилось до 30 и по сей день остается таким.

Первый европейский индекс появился в Англии в 1935 г. на страницах газеты «Financial news», которую в последствии поглотила «Financial times» (FT). Он включал 30 крупнейших британских промышленных компаний. Структура составляющих индекса FT-30 отражала соотношение отраслей в национальной экономике. Постепенно структура индекса изменилась, в состав вошли предприятия сервиса. В1984 г. впервые была принята в расчет финансовая акция Национального Вестминского Банка. Сегодня индекс называется Индексом обыкновенных акций «Financial times».

В настоящее время в различных странах существует довольно много индексов, основанных на котировках акций. Некоторые из них стали важными индикаторами состояния финансового рынка. Практически все индексы имеют некоторые общие черты. Индекс, или средний показатель курса акций, основывается на определенном списке эмиссий. Обычно в этот список входят ценные бумаги от 15 до 30 различных эмитентов. Индексы, как правило, имеют отраслевую специфику, т. е. в один индекс подбираются акции промышленных компаний, в другой — транспортных, в третий — компаний коммунального хозяйства и т. п. По каждой из таких групп компаний рассчитываются и публикуются отдельные средние показатели курсов, которые и составляют определенный фондовый индекс. Метод расчета индекса заключается в сложении дневных курсов акций и делении этой суммы на выбранный делитель. Типичный индекс не является взвешенным, т. е. в нем не учитывается значение компании-эмитента на рынке или в экономике конкретной страны, но существуют и взвешенные индексы.

Основной проблемой при расчете и публикации индекса является обеспечение непрерывности (сопоставимости) значений временного ряда показателя. С течением времени компания, рассчитывающая индекс, может столкнуться с определенными проблемами: необходимостью замены акций одной компании другими, увеличения или уменьшения количества эмиссий в индексе или корректировки в связи с дроблением акций, входящих в состав индекса. В таких случаях делается соответствующий пересчет, а в деловой прессе публикуются данные о произведенных заменах. Эти меры позволяют обеспечить преемственность информации и доверие к индексу.

В общем виде фондовые индексы представляют собой среднее изменение цен определенного набора ценных бумаг. Момент или период времени, с которым происходит сравнение, называется базисным. В базисный период цены акций, включенных в тот или иной индекс, трансформируются таким образом, чтобы на эту дату индекс равнялся 10, 100 или 1000 для простоты расчетов. Несмотря на разнообразие фондовых индексов, в основе их расчетов лежат три принципиальных метода расчетов:

- метод средней арифметической простой;

- метод средней арифметической взвешенной;

- метод средней геометрической.

При методе средней арифметической простой цены акций всех эмитентов, входящих в индекс, на момент закрытия торгов складываются и сумма делится на количество составляющих для получения средней величины.

 

 

I = P1+ P2+P3+…+Pk

k

 

P1+ P2+P3+…+Pk - цена акции каждого вида;

k – количество исследуемых акций.

По этой формуле вычисляется среднеарифметическое значение курса акций в нулевом периоде, затем в первом. Затем вычисляется индекс:

 

I = I1 / I0 (%) (1)

 

Каждая акция имеет одинаковый вес вне зависимости от размера компании.

Преимущество этого расчета – простота. Но следует иметь в виду, что реальное исчисление происходит индекса сложнее. В формулу включают различные коэффициенты, позволяющие гармонично при необходимости заменять акции одного эмитента на акции другого.

Недостатком является то, что и «сильные» и «слабые» компании занимают одинаковое место в структуре этого индекса.

Примером расчета этого индекса служат индексы семейства «Доу Джонса».

Метод средней арифметической взвешенной применяется для того, чтобы отразить в индексе влияние объемных показателей. Используется методика взвешивания цен акций. В качестве весов используют рыночную капитализацию компаний. Этот метод имеет некоторые вариации: текущее состояние рынка может сравниваться с состоянием рынка в базисный или предыдущий период.

 

I = åPi ni, (%) (2)

åP0 n0

 

åPi ni – рыночная стоимость всех акций в i-том периоде (т.е., сумма цен всех акций, умноженных на количество выпущенных акций в i-том периоде).

åP0 n0 – рыночная стоимость всех акций в нулевом периоде (т.е., сумма цен всех акций, умноженных на количество выпущенных акций в нулевом периоде).

Далее рассчитывают среднеарифметическое значение прироста (снижения) цен акций:

 

I = (p1 + p2 + … + pk) / k, (%) (3)

 

pk - прирост (снижение) цены k – го вида акций за изучаемый период, (%);

k – количество исследуемых акций.

Этот метод наиболее популярен в мировой практике, т.к. он учитывает влияние наиболее ликвидных акций, с высокой степенью капитализации.

К наиболее известным индексам, рассчитываемым по данному методу, можно отнести индексы S&P, сводный индекс Нью – Йоркской фондовой биржи, FT-100, Wilshire – 5000.

Индекс по методу средней геометрической вычисляется умножением цен акций, составляющих индекс на друг друга, а затем делением на количество акций.

 

I = ((1 + p1) x (1 + p1) x … x (1 + pk)) / k, (%) (4)

 

При простоте расчета этого индекса не принимается во внимание тот факт, что объем торговли по акциям разных компаний может быть различным.

По данному методу рассчитываются FT-30 (Англия), The Value Line Composite Index (США).

Выделяют различные виды фондовых индексов.

1. По территориальному признаку они делятся на национальные, региональные или международные.

Первоначально на финансовых рынках формировалась система национальных индексов (FT-30 (Англия), АМЕХ (США) и др.), а затем с развитием процесса международного инвестирования возникла необходимость в формировании индексов регионального и международного характера (индексы MSCI).

Как правило, национальные индексы одной страны имеют определенную степень корреляции друг с другом.

Это могут быть биржевые индексы либо индексы, разработанные аналитическими и консультационными компаниями.

Инвесторы-резиденты обычно предпочитают свои национальные индексы.

В последние годы в результате усиления тенденций международного инвестирования некоторые финансовые институты разработали международные индексы акций. Они характеризуются охватом либо международного рынка акций в целом, либо региональных и национальных рынков. Так, компания «Morgan Stanly Capital International» (MSCI) публикует следующие индексы:

— мировой — 1500 акций из 22 стран,

— европейский — 600 акций,

— по Европе, Австралии и Дальнему Востоку (EAFE) — 1000 акций.

Эти индексы учитывают около 60% капитализации каждого рынка.

Британская газета «Financial Times»публикует фондовые индексы для основных национальных, региональных и мирового рынков (FT/S & Р Actuaries World Indices), рассчитываемые совместно FTSE International и Standard & Poor's. Региональные индексы рассчитываются для следующих регионов (в скобках указано число учитываемых компаний):

— Америки (823),

— Европы (726),

— северных стран (151),

— Тихоокеанского региона (874),

— Евро-Тихоокеанского региона (1600),

— Северной Америки (768),

— Европы без Великобритании (515),

— Тихоокеанского региона без Японии (394),

— мирового рынка без США (1813),

— мирового рынка без Японии (1987).

Для каждого индекса приводятся:

— значения в долларах США, фунтах стерлингов, японских иенах, немецких марках и национальной валюте;

— изменения в процентах по отношению к предыдущему дню торгов индекса в долларах США и национальной валюте;

— среднее значение дивиденда.

Индексы FT/S & Р Actuaries основаны на данных около 2500 акций и учитывают более 70% капитализации фондового рынка. Существуют и другие международные фондовые индексы. Так, с 1987 г. крупнейшие брокерские фирмы «Salomon Brothers»и «Frank Russell»публикуют индексы Salomon/Russell Global Equity Index. Союз швейцарских банков (Union de Banques Suisses — UBS) вычисляет региональные и мировой индексы на основе значений основных национальных индексов. Банк «Credit Swiss First Boston» также рассчитывает международные индексы, публикуемые в «Euromопеу».

Анализируя степень применения национальных и международных индексов в аналитической работе, можно отметить ряд интересных моментов. С одной стороны, многие частные международные инвесторы предпочитают национальные фондовые индексы международным, таким, как MSCI или FT, поскольку они учитывают большее количество национальных ценных бумаг, вычисляются в реальном масштабе времени, имеются в электронных информационных системах и публикуются каждое утро в газетах. С другой стороны, институциональные инвесторы часто предпочитают международные индексы, поскольку они вычисляются стандартным образом и позволяют сравнивать различные национальные рынки, а их значения имеются в одном информационном центре. Кроме того, многие институциональные инвесторы осуществляют долгосрочные инвестиции и им не требуются ежеминутные значения фондовых индексов национальных рынков.

2. По методу расчета все фондовые индексы можно разбить на три группы.

В первую группу входят индексы, в которые включаются все акции, котируемые в определенной торговой системе. Это может быть биржа или электронная торговая сеть. В качестве примера можно привести индексы Нью-Йоркской фондовой биржи и индекс Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (НАСДАК).

Вторую группу составляют индексы, в состав которых акции отбираются специально с целью отражения отраслевой специфики либо других аспектов фондового рынка. Такими являются промышленный индекс Доу-Джонса и английский индекс FTSE.

В третью группу входят индексы, рассчитываемые на основе некоторого объективного показателя, например капитализации. В качестве примера такого индекса можно привести индексы американского фондового рынка Wilshire Indexes и Russell Indexes.

Рассмотрим наиболее популярные индексы, используемые для оценки инвестиционного потенциала на рынке ценных бумаг.

Вероятно, самым известным из фондовых индексов является группа индексов компании Dow Jones.

Популярность индексов Dow Jones объясняется целым рядом причин: во-первых, это старейшие из индексов, которые рассчи­тываются уже более века; во-вторых, они наиболее известны и широко публикуются. Но, кроме того, популярность этим индек­сам создает и то, что они служат основой теории Доу, которую многие инвесторы используют для построения формул и расчета схем операций с ценными бумагами.

Индекс «Wilshire 5000» - крупнейший рыночный индекс. Строится на базе большего числа акций, чем какой-либо другой из приведенных индексов. В нем представлены все более или менее ликвидные обыкновенные акции в США, прошедшие листинги NYSE, AMEX, NASDAQ. Индекс появился в 1974 г. и публикуется многими периодическими изданиями.

Известными и популярными являются также индексы компании «Standard & Poor's». Эта компания рассчитывает и публикует серию индексов с различной степенью охвата рынка. Наиболее известным из них является индекс «Standard & Poor's 500»,являющийся комбинацией других рассчитываемых компанией ин­дексов. Этот индекс состоит из индекса акций: 385 промышленных компаний, 15 транспортных, 56 финансовых и 44 коммунальных компаний. В целом учитываемые в индексе акции представляют компании 86 отраслей. Индекс основан на стоимостной базе, равной 10, которая была установлена в 1941—1943 гг. Весами при его расчете служат количества выпущенных каждой из учитываемых компаний акций. Как и средние индексы Dow Jones, он выражается в пунктах, а не в долларах и центах. Особую солидность придает индексу то, что он включает акции, представляющие около 80% рыночной стоимости всех акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. В то же время в со­став индекса входят и акции предприятий, котирующихся на внебиржевом рынке, поэтому динамику индекса принимают во внимание многие специалисты фондового рынка, особенно институциональные инвесторы. Индекс «Standard & Poor's 500»является базой фьючерсного контракта.

Составной индекс Нью-Йоркской фондовой биржи - NYSE Composite Index публикуется с 1966 г. и включает более 1500 обыкновенных акций, продаваемых на бирже. При расчете индекса акции делятся на четыре группы: промышленные, коммунального хозяйства, финансовые и транспортные. Индекс является составным по всем группам, хотя публикуются и отдельные отраслевые индексы. Взвешивается по капитализации, т. е. изменение цены на данный вид акций влияет на величину индекса пропорционально рыночной стоимости всего выпуска таких акций. Отдельные индексы по группам исчисляются в пунктах, а составной индекс представляется в долларах и центах. Данный индекс также лежит в основе фьючерсного контракта.

Индекс рыночной стоимости АМЕХ публикуется с 1973 г. и измеряет совокупную рыночную стоимость котируемых на Американской фондовой бирже обыкновенных акций, расписок и варрантов. Особенностью калькуляции индекса АМЕХ является учет выплаченных дивидендов в виде одного из его слагаемых. На той же бирже был разработан и с 1980 г. введен основной индекс рынка АМЕКС. Это взвешенный по ценам средний курс 20 наиболее популярных акций промышленных компаний, котируемых на Американской бирже. Разработан он как аналог индекса Доу-Джонса. Этот индекс лежит в основе фьючерсного контракта Чикагской товарной биржи.

Индексы «Value Line» — группа индексов, принадлежащих компании Value Line, состоящая из двух индексов: Value Line Composite (Arithmetic) Index и Value Line Composite (Geometic) Index. В расчет индексов включены акции более 1700 компаний, обращающихся на Нью – Йоркской, Американской фондовых биржах и на внебиржевом рынке.

Индексы внебиржевого рынка NASDAQ публикуются с 1986 г. Существуют как отраслевые индексы, так и составные, учитывающие продаваемые через внебиржевой рынок NASDAQ акции более чем 4300 компаний. Составной индекс NASDAQ, как и другие индексы, является основой фьючерсного контракта.

Семейство индексов компании Френка Рассела Russell Index представлено следующими индексами: Russell 3000 Index, Russell 2000 Index, Russell 1000 Index.

Russell 3000 Index отражает динамику 3000 акций крупнейших по рыночной капитализации американских компаний, на которые приходится около 98 % стоимости всего американского рынка акций.

Russell 2000 Indexотражает динамику 2000 акций более мелких американских компаний, представленных в Russell 3000 Index, на которые приходится около 8 % совокупной капитализации компаний Russell 3000 Index.

Russell 1000 Index отражает динамику 1000 акций крупнейших американских компаний, взятых из выборки Russell 3000 Index, на которые приходится около 92 % совокупной капитализации компаний, представленных Russell 3000 Index.

В Японии существуют следующие основные индексы. Tokyo Stock Price Index (TOPIX) был разработан Токийской фондовой биржей (ТФБ), публикуется с 1968 г. и включает все акции первой секции Токийского фондового рынка, представляющие наиболее распространенные и активно торгуемые акции крупнейших японских корпораций. Nikkei 225 Stock Average — разработан аналитической фирмой «Nihon Keizai Shim bun, Inc» и публикуется с 1950 г. В его состав включены 225 крупнейших компаний первой секции ТФБ. Индекс JPN отражает динамику 210 обыкновенных акций, активно торгуемых на Токийской фондовой бирже, представляет почти все отрасли японской экономики.

На фондовом рынке Великобритании, как уже было отмечено выше, рассчитывается и публикуется ряд индексов. Лондонская фондовая биржа публикует индексы FTSE-30 и FTSE-100, в состав которых входят соответственно 30 и 100 крупнейших компаний английского фондового рынка. Публикуются индексы, разработанные издательским домом «Financial Times» и Институтом актуариев. Всего разработаны 54 индекса FTA, охватывающие различные секторы экономики. Сводный индекс этой группы включает более 700 акций.

На германском рынке важнейшими индексами являются индекс Франкфуртской фондовой биржи DAX, включающий 30 наиболее торгуемых акций, и индекс FAZ, публикуемый газетой «Frankfurter Allgemeine Zeitung», в который входят 100 крупнейших компаний.

На мексиканской фондовой бирже рассчитывается индекс IPC, охватывающий 35 акций крупнейших по рыночной капитализации мексиканских компаний. Состав выборки для расчета корректируется каждые два месяца.

В Бразилии самый известный индекс – Bovespa, в выборку которого включены наиболее ликвидные акции, котируемые в Сан – Пауло.

Индексы существуют и для рынков облигаций. Такие индексы используются меньше, чем индексы рынков акций, поскольку цены облигаций сильно коррелированны изменением процентных ставок. Тем не менее, вычисляются и публикуются индексы общей доходности облигаций, учитывающие накопленный процент. Подобные индексы позволяют сравнивать различные рынки облигаций по их сегментам (видам облигаций) и валютам. Для оценки текущего состояния рынка облигаций индексы вычисляются ежедневно. При оценке качества существующего портфеля облигаций индексы, как правило, вычисляются на месячной или квартальной основе.

Несколько организаций рассчитывают и публикуют индексы облигаций для основных национальных рынков и рынка еврооблигаций. Так, «Salomon Brothers» публикует ежедневные индексы облигаций для основных рынков облигаций, учитывающие движение цен и начисленный доход. Ежемесячно такие индексы публикуются в журнале «Euroтопеу». «Lombard Odier & Cie» публикуют ежедневно в «The Wall Street Journal Europe» международные индексы облигаций. Форма таких публикуемых данных приведена в таблице № 6.

Таблица 6. Международные индексы облигаций

Bond (облигации)	Value (стоимость портфеля)	Chg (изменение курса по сравнению с предыдущим днем)	Yld (доходность)	Chg (изменение доходности по сравнению с предыдущим днем)
Domestic Issues (национальные выпуски) 23 Swiss Bonds 15 German Bonds 15 Dollar Bonds Eurobond Issues (еврооблигационные выпуски) 18 Swiss Bonds 20 D-Mark Bonds 18 Dollar Bonds	190,41 286,45 356,00   211,42 277,31 391,84	+0,14 +0,71 -0,01   +0,20 +0,47 -0,09	2,80 4,61 6,24   2,79 4,65 6,33	-0,01 -0,41 +0,01   -0,03 -0,03 +0,01

 

Каждый индекс рассчитывается по гипотетическому портфелю, включающему, например, 23 вида швейцарских облигаций (23 Swiss Bonds). При расчете индексов за 100% принимается величина соответствующего портфеля на конец 1982 года. Стоимость портфеля («Value») основана на текущей стоимости облигаций плюс доход от реинвестирования начисленных процентов. Из приведенных данных видно, что при увеличении стоимости портфеля (росте курса облигаций) его доходность к погашению уменьшается.

Индекс EMBI + - это один из основных индикаторов мирового рынка долговых инструментов, поэтому отражение в нем доли страны влияет на отношение инвесторов к ценным бумагам данной страны. Доля каждой страны определяется как отношение капитализации ее долговых обязательств, входящих в индекс, к его общей капитализации. Индексы этой группы рассчитываются инвестиционным банком J.P. Morgan и отражают усредненный спрэд облигаций страны к безрисковым облигациям (т.е., облигациям Федеральной резервной системы США). В расчет индекса долговых обязательств развивающихся стран входят долговые обязательства 19 развивающихся стран общей номинальной стоимостью 173,2 млрд. долл. и рыночной капитализацией 137 млрд. долл. Структура индекса меняется ежедневно в зависимости от котировок. Динамика индексов прослеживается всеми крупными инвесторами в процессе принятия решений о размещении части своих активов в облигации указанных стран. Например, Тенденция к снижению значения EMBI + Russia свидетельствует об уменьшении премии за риск при покупке российских облигаций, что означает повышение инвестиционной привлекательности России для иностранных инвесторов, а следовательно увеличение притока инвестиционного капитала в российскую экономику.

Существуют два подхода к вычислению индексов облигаций. При первом используется небольшая выборка активно торгуемых облигаций, при втором рассматриваются все облигации данного рынка. Первый подход применяется обычно для вычисления ежедневных индексов, второй — для ежемесячных.

Индексы облигаций рассчитываются и публикуются в финансовой печати, некоторыми банками и другими организациями.

Кроме указанных индексов акций и облигаций существует огромное количество других средних показателей и индексов, которые рассчитываются биржами, финансовыми компаниями и агентствами. Многие из них публикуются на финансовых страницах деловых изданий (например, в разделе «Банк данных фондового рынка газеты «The Wall Street Journal»).

На российском рынке рассчитываются и публикуются индексы РТС, консультационного агентства «Акции, консультации и маркетинг» (АК & М), газеты «Москоу таймc» (МТ Index) и некоторые др. Рассмотрим наиболее известные российские индексы подробнее.

Индекс РТС является официальным индикатором фондовой биржи РТС. Индекс РТС рассчитывается один раз в 30 минут в течение всей торговой сессии, начиная с 12.00 часов дня по московскому времени и заканчивая в 18.00. Значение индекса на 12.00 является значением открытия, а на 18.00 – значением закрытия. Индекс рассчитывается в двух значениях – в валютном и рублевом. Рублевые значения являются вспомогательными и рассчитываются на основе валютных значений. Валютное значение индекса рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индекса к суммарной рыночной капитализации этих же акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату:

I = I1 * Cn

C1

I1 - значение индекса на начальную дату. С 07.02.2003 г. используются следующие начальные параметры: I1 = 353,46

Cn – суммарная рыночная капитализация акций, включенных в список для расчета (равна произведению цены акций в $ США на количество соответствующих акций);

C1 - суммарная рыночная капитализация этих же акций на начальную дату. С 07.02.2003 г. используются следующие начальные параметры: С1 = 85310426775,5011 $.

Рублевое значение индекса РТС определяется как произведение валютного значения индекса на коэффициент, рассчитанный как отношение текущего значения курса рубля к $ США к начальному значению:

Iр = I * Кn

К1

 

Кn - текущего значения курса рубля к $ США;

К1 - начальное значение курса рубля к $ США (К1 = 4,447).

Индексы «Скейт-Пресс» имеют самую длительную историю на российском рынке и относятся к индексам консультационного агентства «Скейт-Пресс». Первым индексом этого агентства стал АСП-12, который рассчитывается с 1 сентября 1992 г. Затем с 20 июня 1994 г. появился АСП-Дженерал (расчет по методу средней взвешенной арифметической), в который вошли около 90 ведущих компаний. С 3 ноября 1994 г. агентство стало рассчитывать отраслевые индексы (как средние от АСП - Дженерал). По методу средней взвешенной арифметической «Скейт-Пресс» рассчитывает индекс «Moscow times». Все индексы этого агентства исчисляются ежедневно к 14.00 по московскому времени. Информация является бесплатной и общедоступной.

Разработчики индексов используют следующие критерии отбора компаний, по акциям которых производится расчет:

Для АСП-12:

- рыночная капитализация компании составляет более 10 млн. долл. США;
- компания имеет дивидендную историю на протяжении 3 лет;

- динамика развития курса акций компании, рассчитываемого по технологии «Скейт-Пресс» существует на протяжении 3 лет без перерывов сроком более чем на 14 дней;

- компания представляет организованный вторичный рынок акций (чётко известны стандарты перерегистрации акций, и существует позитивный опыт начисления дивидендов, а также система маркет - мейкеров);

- компания раскрывает финансовую информацию;

- компания является резидентом Российской Федерации;

- по мнению экспертов компании «Скейт - пресс», компания отвечает статусу российской публичной компании.

Для АСП - Дженерал критериями отбора акций в индекс служат следующие:

- компания входит в список 100 крупнейших российских публичных компаний по размеру капитализации;

- представляется возможным определить курс акций компании по технологии «Скейт - Пресс»;

- существует возможность точного определения структуры акционерного капитала компании (получение точной информации по числу акций разных типов в обращении);

-компания является резидентом Российской Федерации.

Фондовые индексы «АК&М» рассчитываются с сентября 1993 г. В семейство индексов входят: сводный индекс «АК&М» (включает 36 эмитентов), индекс акций промышленных предприятий (включает 26 эмитентов), индекс акций второго эшелона «АК&М» (включает 25 эмитентов), индекс депозитарных расписок, отраслевые индексы (индекс акций нефтегазодобычи, индекс акций энергетики, индекс акций машиностроения, индекс акций связи). Выборка этих индексов сходна с выборкой агентства «Скейт - пресс». Принцип расчёта основан на соотнесении суммарной капитализации его составляющих. Индексы имеют временной период для сравнения: текущее состояние рынка сравнивается с состоянием рынка в базисный период. За текущую цену акции принимается средневзвешенная величина между средней ценой покупки и средней ценой продажи, где в качестве весов используется соответственно количество предложений на покупку и продажу (по аналогии расчета индекса РТС). При получении средней цены не учитываются 10 % общего количества предложений на покупку с минимальными ценами, а также на продажу с максимальными ценами.

Индексы Интерфакса описывают изменение средней цены акций определённого набора компаний, котирующихся на вторичном рынке, в текущем периоде по сравнению с базисным. Эксперты Агентства Финансовой Информации (АФИ) рассчитывают три отраслевых индекса Интерфакса: банковский, индекс предприятий нефтегазового комплекса и цветной металлургии. Интерфакса, соответственно, отражают общую среднюю тенденцию динамики цен на акции банков, предприятий нефтегазового комплекса и цветной металлургии.

Предприятия нефтегазового комплекса, включаемые в базу для расчета нефтяного индекса Интерфакса (Interfax Oil & Gas Averege, или Interfax O & G), а также компании, включаемые в базу для вычисления индекса цветной металлургии Интерфакса (Interfax Non Ferrous Averege, Interfax NFA), должны котироваться на внебиржевом рынке не менее 5 месяцев. Предприятия, включаемые в расчет нефтегазового индекса, должны добывать и перерабатывать более 50 % всей продукции нефтегазового комплекса России.

Индексы рассчитываются на базисной и на цепной основе, при этом базисом для сравнения служит величина индекса, принятая за 100 % на 1 декабря 1994 г.. При цепном расчете сравнение проводится с предшествующим периодом. Расчет проводится в три этапа. На первом этапе вычисляется средневзвешенная цена покупки акций эмитента, входящего в выборку. При этом величины цен и количества акций, значительно отклоняющиеся от установленной средней величины, выбрасываются в соответствии с законами математической статистики. На втором этапе осуществляется расчет средней цены акций всех компаний, входящих в выборку. На третьем этапе строится сам индивидуальный индекс.

Индексы рассчитываются ежедневно. Так как любое изменение выборочной совокупности вызывает необходимость приведения рядов в сопоставимый вид, вводятся поправочные коэффициенты. Это делается и при появлении новых эмиссий акций «старых» эмитентов, уже присутствующих в выборке. Включение новых эмиссий в расчет индекса производится по мере появления акций на внебиржевом рынке. Индексы

Фондовый индекс журнала «Коммерсант» является средневзвешенной арифметической величиной. В него входят 17 российских приватизированных предприятия разных отраслей промышленности. Разработчики индекса таким образом подобрали весовые коэффициенты, что на дату расчета индекса - 1 января 1995 г. доля каждой акции в индексе была одинакова и равнялась 100 тыс. руб. Иными словами, индекс равен стоимости гипотетического портфеля, при формировании которого все средства были равномерно распределены между входящими в него акциями. Цена каждой акции определяется, как средневзвешенная (по объёмам совершённых сделок) цены брокерских фирм, участвующих в расчёте индекса. Если с какой-либо акцией не было совершено ни одной сделки, то её цена принимается равной её же цене в предыдущий момент.

ROS-индекс рассчитывается крупнейшим оператором CS First Boston с 1 декабря 1993 г. Брокеры доверяют индексу в первую очередь потому, что он основан на реальных ценах сделок, осуществлённых самой компанией.

Индексы ДЭК - это индексы еженедельника «Деловой экспресс». В их семейство входят индексы ДЭК – 1 и серия ДЭК-2.

Индексы ДЭК – 1 необычны и не относятся к классическим фондовым индикаторам. Это прогноз недельного изменения цены конкретной акции, сделанный на основе вероятностной математической модели движения курсов. Усреднение осуществляется не по множеству акций, а по временному интервалу. Рассматриваемый сегмент рынка сужен до одной ценной бумаги.

Основное потребительское свойство индексов ДЭК-2 – это высокая чувствительность к рыночным изменениям цен. Отбор ценных бумаг в базисный период для расчёта ДЭК-2 производится по следующему принципу: выбирается 15 наиболее ликвидных ценных бумаг (т.е. ценных бумаг, собирающих наибольшее количество заявок на покупку-продажу от профессиональных участников внебиржевого рынка) в секторе на начало очередного квартала при обязательном условии их непрерывного присутствия в списке 30 наиболее торгуемых ценных бумаг в течение предыдущего квартала. Этот подход («голосует сам рынок») призван исключить субъективизм разработчиков индекса при отборе эмиссий, который неизбежно возникает в любом другом случае в силу молодости отечественной фондовой торговли.

Семейство индексов Грант рассчитывается финансовым центром Грант от одной даты по одной и той же методике и отличается только списками эмитентов для возможности их прямого сопоставления. Индекс на текущую n - дату рассчитывается, как отношение суммарной рыночной капитализации эмитентов, включённых в список для расчёта индекса к суммарной рыночной капитализации этих же элементов на предыдущую дату. Цена акции устанавливается в долларах США. Если оператор рынка устанавливает цену в рублях, то при построении индекса она пересчитывается в доллары США по курсу ММВБ на соответствующий день. Для российского внебиржевого рынка не всегда известны цены реальных сделок покупки – продажи акций. Поэтому в качестве цены акции выбрана цена, по которой на текущий день инвестор может срочно продать пакет этих акций. В расчет общего индекса включаются акции, по которым имеется не менее трех заявок на покупку.

В общий индекс ликвидных акций Грант – 100 входят акции 100 самых крупных по рыночной капитализации российских компаний.

Для расчета отраслевых индексов в список включаются акции всех эмитентов данной отрасли (например, Грант – Телеком объединяет акции всех телекоммуникационных компаний)

СОЛ - индекс разработали специалисты консультационного агентства «Соболев» и инвестиционной компании «ОЛМА». Это - индекс эффективности инвестиций в государственные краткосрочные облигации (ГКО). Индекс оценивает самый объёмный сектор российского долгового рынка.

Метод расчета индекса – метод средней геометрической взвешенной величины. Объектом усреднения служат ежедневно определяемые отношения цен облигаций из некоторого гипотетического портфеля ГКО на текущий день. Портфель повторяет структуру рынка на текущий день и состоит из бумаг всех обращающихся на данный момент выпусков, а доля ГКО каждой серии в портфеле соответствует доле объема эмиссии этого выпуска (в рыночных ценах) в общем денежном объеме рынка. В начальный момент времени индекс равен 1. В каждый следующий момент времени значение индекса представляет обобщенный коэффициент прироста стоимости гипотетического портфеля.

Индикаторы денежного рынка

Денежный рынок характеризуют следующие индикаторы: агрегаты денежной массы (см. тему № 1, п.1.2.2), денежная база, расчетный курс, золотовалютные резервы (которые также характеризуют рынок золота и драгоценных металлов).

Показатель денежной базы рассчитывается в двух значениях: денежной базы в узком определении и денежной базы в широком определении.

Денежная база в узком определении включает выпущенные в обращение Банком России наличные деньги с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций и остатки на счетах обязательных резервов по привлеченным кредитными организациями средствам в национальной валюте, депонируемых в Банке России.

Денежная база в широком определении - это максимальный объем ресурсов, который может быть предоставлен системой коммерческих банков в качестве потенциальных кредитных ресурсов. Она равна сумме денежной базы в узком определении со средствами банков на корсчетах в ЦБ. Таким образом, сюда относятся: все наличные деньги, выпущенные ЦБ, остатки на корсчетах коммерческих банков, депозиты коммерческих банков в ЦБ, обязательные резервы коммерческих банков в ЦБ.

Денежная база является отправной точкой отсчета банковского мультипликатора (показателя, отражающего темпы роста совокупной денежной массы, находящейся в обращении).

Расчетный курс – отношение денежной базы в широком определении к золотовалютным резервам.

Официальные золотовалютные резервы – это официальные запасы золота и иностранной валюты государств, используемые центральными банками и казначействами для осуществления международных расчетов и платежей, покрытия дефицита платежного баланса, стабилизации курса валют и т.д. В резервы входят золото и иностранная свободно конвертируемая валюта.

Официальные золотовалютные резервы РФ складываются из резервов ЦБ РФ и Правительства РФ (последние находятся под управлением Минфина РФ). Публикация данных о золотовалютных резервах осуществляется на основе оценки золота по котировкам Банка России. В настоящее время для этих целей используется условная цена в 300 $ за одну троянскую унцию.

Расчеты этих показателей еженедельно публикует журнал «Эксперт» (www.expert.ru) в рубрике «Индикаторы финансового рынка».