Раздел III. Инвестиционный риск на финансовом рынке

Тема № 8. Риски на финансовом рынке

Вопросы:

1. Риск: понятие, виды

2. Практические методы учета рисков

 

Риск: понятие, виды

Понятие рискатесно связано с понятием неопределенности. Информационное поле, в котором действует конкретный бизнес, изобилует «белыми пятнами». Неопределенность того, как будет развиваться ситуация в будущем, как будет осуществляться регулирование различных сторон жизни общества на основе учета интересов, потребностей и целевых установок, порождает риск.

Под риском понимается возможная опасность или вероятность угрозы потерять часть ресурсов, недополучить доходы или понести дополнительные расходы в процессе деятельности. Несмотря на различие толкований риска, в наиболее общем виде риск означает вероятность возникновения убытков или недополучения доходов. Во всех определениях выделяется такая характерная черта риска, как опасность, вероятность неудачи.

Желая устранить или смягчить ситуацию, сопровождаемую риском, руководитель делает выбор и стремится реализовать его. В этом случае риск можно рассматривать как деятельность, связанную с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора. В процессе развития этой ситуации имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи, отклонения от цели.

Существенное отличие риска от неопределенности состоит в том, что риск прогнозируем, а неопределенность нет.

Количественная и качественная мера учитываемой вероятности развития ситуации находит свое отражение в степени (мере) риска.

Риск, как явление, содержит взаимосвязанные элементы, составляющие его сущность:

1. Вероятность достижения желаемого результата.

2. Возможность отклонения от намечаемой цели, ради которой осуществляется выбранная альтернатива.

3. Отсутствие уверенности в достижении поставленной цели.

4. Ожидание опасности, неудачи в процессе реализации альтернативы.

Управление рисками осуществляется в целях защиты инвестиций в текущую или будущую деятельность от негативных последствий. Процесс управления рисками может включать следующие шаги:

• определение рисков (классификация);

• оценка рисков по величине возможного ущерба и вероятности его появления;

• контроль рисков в процессе реализации операций для снижения вероятности ущерба;

• финансирование рисков для компенсации возможного ущерба.

Теория управления финансами использует концепцию риска и доходности. При этом риск и доходность рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Доходность инвестиций в капитальные или финансовые активы вычисляется в процентах как отношение дохода к первоначальной стоимости актива. Часто доходность называется нормой прибыли или отдачей на инвестиции. Соизмеряя риск с доходностью в поисках компромисса между ними, финансовый директор заботится о приумножении капитала собственников.

Риск и доходность могут быть связаны с каким-нибудь отдельным видом финансовых активов (инвестиции в капитальные активы) или с их комбинацией (портфельные инвестиции). Риски имеют отношение ко всему разнообразию ожидаемого дохода по всем инвестициям (продажа, прибыль или движение денежных средств) и представляют вероятность того, что финансовые проблемы могут отрицательно сказаться на производственных показателях и положении предприятия на рынке.

Классификации рисков представлены в литературе с различной сте­пенью полноты и подходов к их толкованию. Так, в зависимости от возможного результата (ожидаемого рискового события) финансовый директор может классифицировать финансовые риски по двум основным направлениям:

1. Риски, обусловленные изменением покупательной способности денег или бизнеса.

2. Риски, связанные с инвестициями в реальные или финансовые активы.

Изменение покупательной способности денег может произойти из-за инфляции или дефляции, колебаний валютных курсов при проведении внешнеэкономических операций, потери ликвидности продаваемых материальных и финансовых активов. Изменение покупательной способности бизнеса зависит от соотношения чистых денежных активов и пассивов в балансе фирмы.

В определенной степени на рост (падение) покупательной способности бизнеса оказывает влияние деловой (предпринимательский) риск, связанный с особенностями жизнедеятельности предприятия и зависящий от изменения спроса на рынке, производственных затрат и технологического старения.

Риск ликвидности возникает в такой ситуации, когда какой-либо актив не может быть быстро реализован по своей рыночной стоимости. Если инвестиции подлежат продаже с большой скидкой, то считается, что они обладают повышенным риском ликвидности.

Риски инвестиционного характера обычно рассматриваются в следующей последовательности: а) риски снижения ожидаемой доходности; б) риски прямых финансовых потерь; в) риски упущенной выгоды.

Риски снижения ожидаемой доходности обусловлены возникновением кредитных рисков и процентных рисков.

Кредитный риск (непогашения или неплатежа долга) существует, когда предприятие, выпустившее ценные бумаги или привлекшее кредит, не в состоянии выплачивать проценты и/или погашать основную сумму долга.

Процентный риск имеет место, если изменяется стоимость активов из-за изменения ставки процента или условий на рынке капитала. Процентный риск касается ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой (облигаций) и недвижимого имущества.

Валютные рискиподразумевают опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты - цены займа по отношению к валюте платежа в период между подписанием контракта или кредитного соглашения и осуществлением платежа. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период. Валютному риску подвержены обе стороны — участники сделки. В связи с тем, что курсы абсолютно всех валют, в том числе и доллара, подвержены периодическим колебаниям из–за объективных и субъективных причин, практика международных экономических отношений выработала подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков. Сущность этих подходов заключается в следующем:

1. Принимаются решения о необходимости специальных мер по страхованию валютных рисков.

2. Выделяется часть внешнеторгового контракта или кредитного соглашения — открытая валютная позиция, которая будет страховаться.

3. Выбираются конкретный способ и метод страхования риска.

Биржевые риски означают риск неплатежа по коммерческим сделкам, комиссионному вознаграждению.

Селективные риски состоят в неправильном выборе способов вложения капитала, неоптимальном наборе ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.

Риск упущенной выгоды связан с косвенным финансовым ущербом (недополученной прибылью) из-за игнорирования какого-либо мероприятия (страхования, хеджирования, инвестирования и др.).

Риск банкротства возникает из-за неблагоприятно развивающихся условий внешнего окружения и неэффективного руководства деятельностью предприятия. В конечном итоге эти обстоятельства сказываются на потере способности предприятия платить по своим обязательствам по мере их возникновения.

Ожидание активности инвестиционной деятельности в России заставляет напомнить о более детальной классификации рисков, связанных с инвестиционным проектом:

• единичный инвестиционный риск проекта; рассматривается изолированно от других инвестиций фирмы и рынка в целом;

• внутрифирменный (корпоративный) риск; рассматривается в увязке с капитальным бюджетом фирмы;

• рыночный риск; исследуется с позиции возможной диверсифи­кации капитала акционеров фирмы;

• отраслевой риск;

• политический риск; обусловлен инвестиционным рейтингом региона и страны.

Политический риск характеризуется возможностью изменений общественно-политического климата страны, в которой осуществляется проект, и имеет особое значение для транснациональных корпораций и предприятий, заинтересованных в привлечении иностранных инвесторов. Этот риск может проявиться в следующих ситуациях:

1. Возможность полной или частичной потери средств, инвестированных в основные фонды, которая может возникнуть в результате национализации и экспроприации собственности частных и иностранных, если проект:

• имеет особое значение для национальной экономики (например, разработка месторождений сырья или сырья, значительная доля рынка которого принадлежит данной стране);

• имеет особое значение для социальной политики или международного престижа (например, широкомасштабный проект, охватывающий шахтерский регион, прекращение добычи угля в котором означает социальные потрясения, снижение инвестиционного рейтинга страны);

• находится в жесткой связи с существующим политическим режимом. Это означает, что при смене политической власти существует вероятность того, что проект будет заморожен.

2. Ограничения, вводимые государством. К ним, в частности, относятся:

• лицензирование некоторых видов деятельности;

• обязательное участие государства (государственный пакет в приватизированном предприятии, «золотая акция», право «первой руки» при приобретении продукции предприятия и т.п.);

• дискриминация отдельных инвесторов, например ограничения на долю иностранных партнеров.

3. Изменения, связанные с фискальным регулированием экономики, к которым относятся:

• изменение тарифов, пошлин на экспорт, импорт оборудования, машин, технологии. Это особенно важно, если оборудование в данной стране по каким-либо причинам не удовлетворяет международным стандартам;

• изменение налогов — местных и федеральных. При поставке технологического оборудования особое значение имеет НДС, поскольку несовершенство законодательства, связанного именно с этим налогом, сдерживает в настоящее время прогрессивные формы финансирования приобретения основных фондов по лизингу.

Более полная классификация рисков также включает изучение природных (стихийные явления), технических, договорных, криминальных, маркетинговых, юридических и других рисков.

С позиции возможного избежания риска, его можно разделить на несистематический (диверсифицируемый) и систематический (не диверсифицируемый). Несистематический риск можно устранить за счет диверсификации. Основное внимание необходимо уделять снижению степени систематического риска, обусловленного внешними факторами, влияющими на состояние финансового рынка в целом: инфляция и дефляция, изменение учетной ставки ЦБ РФ, а также процентных ставок по депозитам и кредитам в коммерческих банках и т.д.

Для снижения степени риска используются различные приемы:

1. Диверсификация — процесс рассредоточения капитала между различными объектами вложения, не связанными друг с другом. Считается относительно дешевым и наиболее обоснованным способом снижения финансового риска. Примером диверсификации портфельных инвестиций может служить создание портфеля ценных бумаг.

2. Приобретение достоверной информации — плата за защиту от ожидаемого ущерба. Наиболее универсальный способ устранения (снижения) всех видов рисков. Практическое использование способа затруднено из-за ограничений внешнего и внутреннего характера.

3. Страхование — в международной практике применяются три основных способа страхования рисков, среди которых рассматриваются одностороннее действие одного из партнеров, операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии, взаимная договоренность участников сделки.

4. Лимитирование - установление пределов (лимитов) по расходам, суммам кредитов и инвестиций, резервам денежных средств и т.п.