Институциональный анализ функционирования финансового рынка

Институционалисты считают, что все индивиды и экономические субъекты не обладают полной информацией о цене, товарах, спросе и предложении, конъюнктуре рынка и т.д. Они рассматривают реалистичный вариант, при котором индивид, фирма, государство вынуждены действовать в условиях неопределенности.

Американский институционалист Ф.Найт в своей теории неопределенности и прибыли говорит следующее:

1. неопределенность связана с недостаточностью информации о ситуации;

2. на первый план выдвигается задача принятия решения о том, что делать и как делать;

3. неопределенность изменяет требования к управлению.

Никто не может гарантировать прибыльности инвестиций и всегда существует вероятность того, что стоимость инвестиций упадет. Часть прибыли – это плата за услуги тех, кто берет на себя риск, она обязана своим существованием неопределенности в отношении будущего. Прибыль отражает несовершенство рынка, а также попытку учесть ту уникальную предпринимательскую услугу, которая не включается в нормальную плату за управление. Смысл этой услуги – бремя риска (который не поддается учету и связан с неопределенностью перспективы). Степень инвестиционного риска зависит от полноты институциональных ограничений. Принято считать, что Россия имеет достаточно высокий инвестиционный потенциал (природные ресурсы, дешевая рабочая сила и т.п.), но при этом велика вероятность рисков в процессе инвестирования, вызванная несовершенством политических и экономических институтов, отсутствием внутрисистемных правил. Поэтому осуществление трансакций на инвестиционном рынке становится более дорогим и рискованным.

Правила, от которых зависит инвестиционный процесс:

1. Инвестирование зависит не только от ожидаемой нормы прибыли или рентабельности предполагаемых капиталовложений, но и от функционирования соответствующих институтов в инвестиционной сфере.

2. Инвестор при принятии инвестиционных решений всегда учитывает альтернативные возможности капиталовложений и решающим здесь будет уровень процентной ставки в банках. Инвестор может вложить деньги в строительство нового завода, а может разместить их в банке.

3. Инвестирование осуществляется на длительный период времени, что предполагает возможность оппортунистического поведения контрагента, т.е. процесс принятия инвестиционного решения осуществляется с учетом ограниченной рациональности и оппортунистического поведения. Инвесторы, в силу неполноты знаний и ограниченности прогностических возможностей, вынуждены останавливаться на приемлемых решениях, исходя из доступной им информации.

4. Деятельность инвестора ограничена существующей институциональной структурой инвестиционной сферы, определяющей область выбора. Инвестор действует в условиях плохо или недостаточно определенных прав собственности (нечеткой спецификации), что предполагает необходимость учета риска и неопределенности.

Инвестиционные решения принимаются при определенных формальных правилах и неформальных ограничениях. Поскольку инвестиционные решения часто связаны с длительным периодом их реализации, то велика вероятность изменений правил игры, изменением внутренней и внешней среды. Эти изменения могут повлечь за собой оппортунистическое поведение контрагента. Таким образом, возрастает вероятность увеличения риска недостижения желаемых результатов. В силу неполноты информации о намерении партнеров, участники инвестиционной сделки ненадежны с точки зрения полного выполнения обязательств по сделке.

Каждый участник сделки должен учитывать риск нарушения контракта и возможность нейтрализации риска (например, через диверсификацию активов, проведение технического, фундаментального анализа и т.п.). Все действия, направленые на нейтрализацию риска, вызовут, в свою очередь, рост трансакционных издержек.