Компания Fred’s Furniture, Ltd.

 

Однажды днем, в августе 1994 года Фред Фокс вышел из своего магазина на Пикадилли Сёкас, покачивая головой и обдумывая есть ли какой-нибудь выход в этой игре с иностранной валютой. Он только что заключил контракт со своим хорошим другом из Парижа Жаном Манъером об экспортной поставке 2 000 000 столов, стульев и диванов, которые будут отправлены в ноябре и оплачены в феврале 1995 года. В последние два раза, когда Фокс имел дело с Маньером по подобным поставкам, он позже обнаружил, что девальвации франка по отношению к фунту оставили его фактически без какого-либо дохода от продаж. В этот раз ему удалось договориться с Маньером о 15-процентной надбавке к назначенной цене (выплачиваемой во франках), чтобы компенсировать ожидаемое снижение курса франка между сегодняшним днем и следующим февралем. К сожалению, ему не удалось убедить Маньера оплатить поставку в фунтах стерлингах. Риск изменения валютного курса все-таки существовал, и несмотря на надбавку в цене Фоксу было невесело жить с мыслью о таком положении дел.

Вторая, связанная с этим, проблема ещё больше усилила разочарование Фокса. Он только что согласился купить большую партию пластика поливинилхлорида, из которого один из его местных поставщиков мебели сконструирует ультрамодные столы, которые сейчас составляют около одной четвертой его продаж в Англии. Он уже назначил цену своему производителю, поэтому с этой стороны уже не могло быть никаких изменений. Поставщик этого пластика находился в Германии и требовал оплат в немецких марках (через 120 дней). Еще раз Фокс попытался представить возможное влияние изменения валютного курса на его трансакцию (перевод платежа в Германию) в 200 000 немецких марок, но он не смог выработать решение.

Фокс иногда думал, что он должен быть благодарен судьбе, так как он проживает на территории Европейского Союза и 12 стран отменили почти все ограничения на экспорт мебели внутри Союза. Уровень его экспортных продаж рос удовлетворительно, если не считать проблем с валютными курсами. Однако, эта проблема была настоящим бедствием для его дела, так как Фокс никогда не претендовал на звание «финансиста», и все изменения в фунтах, марках, лирах и других валютах по-настоящему сбивали его с толку.

Поездка в местное отделение Barclays Bank разъяснила некоторые проблемы. Во-первых, он обнаружил, что он может заключать контракт на продажу или покупку на срок любой валюты, с которой он имел дело. Приняв небольшую надбавку или скидку относительно текущего валютного курса, Фокс мог гарантировать фиксированный валютный курс для своих будущих покупок марок (за фунты) и своих будущих продаж франков (для покупки фунтов). Котировки курсов относящиеся к двум описанным трансакциям описаны в Таблице 1.

 

Таблица 1

Величина процентных ставок и валютных курсов,

предложенных Фреду Фоксу 1 августа 1994 года.

 

Обменные курсы по кассовым сделкам: FF 8.73 за £

DM 2.57 за £

180-дневный предварительный курс: FF 8.76 за £

120-дневный предварительный курс: DM 2.58 за £

 

120-дневная или 180-дневная ставка процента британского фунта по депозитным вкладам: 5, 25% годовых

180-дневная ставка процента французского франка в евро по депозитным вкладам: 6, 00% годовых

120-дневная ставка процента немецкой марки в евро по депозитным вкладам: 5, 75% годовых

 

Компания Фреда будет платить процент по депозитному вкладу плюс 2 % в год за кредит

 

6-месячные сделки с обратной премией на французские франки при FF 8.75 за £ имеют прибыли в £ 300 за контракт, каждый контракт на сумму FF 100 000

 

6-месячные сделки с предварительной премией по немецким маркам при DM 2.58 за £ имеют прибыли в £ 200 за контракт, каждый контракт на сумму DM 50 000

 

Служащий банка также предложил Фоксу рассмотреть возможность финансирования его поступлений во французских франках в виде займа во франках уже сейчас, вместо того, чтобы использовать британские фунты с данного момента до оплаты со стороны фирмы Маньера. Это бы помогло Фоксу установить равновесие между его продажей мебели за франки и выплатой кредита и также дало бы ему некоторые фонды, которые он смог бы использовать в своих будущих делах. К сожалению для Фокса, банкир предложил ему подумать о вынесении своих опционов по фьючерсной продаже марки на Лондонскую Международную Валютную Биржу. Так как Фокс не мог понять как работает эта система, он решил проигнорировать такую возможность в качестве альтернативы. Все котировки курсов, предоставленные банком Фоксу, указаны в Таблице 1.

Помимо краткосрочной проблемы, связанной с двумя трансакциями, описанными выше, Фокс хочет разработать систему для контроля будущего бизнеса иностранных валют. Он неохотно идет на риск, когда речь идет о риске, связанном с валютным курсом. Поэтому его основная цель - это предотвращение больших потерь из-за колебаний обменных курсов.

 

(Использованы данные из: Grosse R., Kujawa D. International Business. Theory and Managerial Application.- Boston MA: Irwin, 1995, p.168-169.)

 

Вопросы:

1. С чем были связаны риски, которых опасался Фрэд Фокс?

2. Как Фокс пытался уменьшить эти риски без помощи банка?

3. Какие виды валютных операций предложил Фоксу осуществить Barclays Bank?

4. Подсчитайте возможные выигрыши Фокса в том случае, если он примет предложения Barclays Bank?

5. Что могло бы случится, если бы Фокс принял совет Barclays Bank об обращении на Биржу?

6. Как изменилась ситуация с валютными рисками для фирм, функционирующих в рамках ЕС и не связанных с финансовыми рынками после введения евро?

 

 

Основные выводы

Валютный рынок - сфера, где совершается купля-продажа иностранной валюты на основе спроса и предложения. С институциональной точки зрения валютный рынок состоит из множества крупных коммерческих банков и других финансовых учреждений, связанных с друг другом сложной сетью современных коммуникационных средств связи. Валютный рынок делится на биржевой (в России с января 1992 г. работает Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и целый ряд региональных бирж) и внебиржевой (межбанковский).

В современных условиях основная масса валютных операций осуществляется на межбанковском валютном рынке, где торговля происходит между банками, связанными между собой сетью телекоммуникаций. Маклеры различных банков получают информацию о спросе и предложении валюты и заключают сделки друг с другом при помощи компьютеров. Однако есть исключения, например, специализированный денежный рынок в Чикаго, где происходит торговля монетами и обмен наличных денег, при осуществлении личных контактов продавцов и покупателей.

На мировом валютном рынке существует три центра в Лондоне, Нью-Йорке и Токио опережающие других участников валютных сделок по масштабам совершаемых операций. Ежегодный объем валютных сделок в Лондоне превышает Нью-Йорк и Токио вместе взятые.

Кроме того существуют региональных валютные центры наиболее крупные из них находятся в Европе – в Цюрихе, Париже, Брюсселе, а также в Азии - в Сингапуре и Гонконге.

Банк участник валютного рынка, рассылает партнерам свою котировку валют, которая показывает, по какому курсу банк готов покупать или продавать валюту. При покупке валюты банк определяет для себя подходящий курс, используя информацию других банков, участников валютного рынка, представленную на компьютере. По международной сети телекоммуникаций банк-покупатель связывается с другим банком и заключает сделку. Сделка заключается по устному соглашению, при необходимости подтверждающие сделку документы оформляются позже.

В валютных операциях принимают участие валютные дилеры, брокеры и маклеры.

В зависимости от объема торговли валютой, числа торгуемых валют валютные рынки можно разделить на национальные (локальные), региональные и мировые. Под национальным валютным рынком понимается совокупность операций, осуществляемых по отношению к национальной валюте банками, расположенными на территории данной страны по валютному обслуживанию резидентов и нерезидентов в данной стране. К операциям национального валютного рынка также относятся валютные операции компаний между собой. Национальный валютный рынок может существовать в форме: официального, полуофициального и «черного». Мировой валютный рынокимеет ряд особенностей: здесь отсутствуют валютные ограничения; осуществляется огромное число сделок: объемы сделок очень большие: участниками являются все страны мирового хозяйства.

Валютные операции – сделки, связанные с куплей- продажей иностранной валюты, в результате которых происходит смена собственника национальной и иностранной валюты.

Валютный рынок спот, является наиболее крупным сегментов валютного рынка (до 65% всего оборота валюты). Сделки спот представляют обмен двумя валютами на основе простых стандартизированных контрактов с расчетами по ним в течение до двух рабочих дней. Результатом этих сделок является немедленная поставка валюты. Этот рынок позволяет как застраховаться от валютных рисков, так и спекулировать. Эффективность данного рынка объясняется минимальным расхождением между курсом покупки и продажи валюты, а также мгновенной реакцией обменных курсов на поступающую информацию. Курс спот является базовым курсом валютного рынка в целом.

Срочными сделками называют операции, связанные с поставкой валюты в срок более чем 3 дня со дня ее заключения. Стандартными сроками исполнения срочных контрактов являются 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев.

 

Основные понятия

Арбитражеры

Валютные операции

Валютный брокер

Валютный курс

Валютный маклер

Валютный рынок

Дилеры

Национальный валютный рынок

Своп-операции

Сделки спот

Спекулянты

Срочная сделка

Трейдеры

Форвардные сделки

Хеджирование

 

 

Задания для самостоятельной работы

1. Основные термины и понятия.

а) валютный курс;

б) валютный курс спот;

в) срочный валютный курс;

г) страхование валютных рисков (хеджирование);

д) валютные спекуляции;

е) арбитраж;

ж) валютные рынки;

з) теория паритета покупательной способности.

 

1. Рынки, на которых покупают и продают валюты различных стран.

2. Утверждает, что обменный курс валюты подвергается корректировкам, всегда точно учитывающим межстрановые различия в динамике цен.

3. Цена иностранной валюты, выраженная в национальной валюте.

4. Курс валюты, оговоренный в настоящее время, для обмена валюты позднее.

5. Процесс покупки валюты дешевле и продажи ее дороже в течение одного банковского дня на различных территориальных рынках.

6. Курс валюты доминирующий на какую-либо определенную дату.

7. Действия по приобретению чистых активов или чистых пассивов в иностранной валюте.

8. Действия по избежанию «длинных» и «коротких» позиций в иностранной валюте.

Упражнения и проблемы

1. Исходя из паритета покупательной способности, если телевизор продается за 500 долларов в США и за 2000 юаней в Китае, то обменный курс, выраженный в количестве юаней, приходящемся на 1 доллар, составляет:

а) 2.5; б) 10; в) 4; г) 1.

 

2. Если увеличивается реальный обменный курс американского доллара, то:

а) импортные товары становятся дешевле для американских граждан;

б) падает американский чистый экспорт;

в) увеличивается дефицит баланса текущих операций;

г) все вышеперечисленное верно.

 

3. Как изменится конкурентоспособность английских продавцов на американском рынке при изменении курса с 1 долл. = 0.9 фунта стерлингов до 1 долл.= 1 фунту стерлингов?:

а) повысится;

б) снизится;

в) на основе этих данных нельзя сделать подобных выводов.

 

4. Как при этом поведут себя американские поставщики пшеницы на американский рынок?:

а) будут снижать цены в фунтах на американскую пшеницу;

б) будут повышать цены в фунтах на американскую пшеницу;

в) на основе этих данных нельзя сделать подобных выводов.

Проиллюстрируйте ситуацию 1 и 2 графически.

 

 

5. Какое влияние окажут эти тенденции на платежный баланс США и Англии (при прочих равных условиях)?:

а) возрастет активное сальдо платежного баланса Англии и увеличится отрицательное сальдо платежного баланса США;

б) возрастет активное сальдо платежного баланса США и увеличится отрицательное сальдо платежного баланса Англии;

в) прямой взаимозависимости здесь наблюдаться не может.

 

6. Если ситуация 1 и 2 повлияют на платежный баланс, то как это будет влиять на дальнейшее движение курса доллара по отношению к фунту стерлингов?:

а) прямой взаимозависимости здесь наблюдаться не может;

б) курс доллара будет и в дальнейшем расти;

в) курс доллара снизится.

 

7. Каковы главные причины, делающие возможным проведение валютных спекуляций?

а) существование значительных объемов официальных резервов и возможности валютных операций;

б) ожидания изменений валютных курсов;

в) существование валютного рынка спот и срочного валютного рынка;

г) различия в местных и иностранных процентных ставках по банковским депозитам.

 

8.Чем отличается валютный курс спот от срочного курса?

а) валютный курс спот определяется для проведения спекулятивных операций, а срочный – операций по страхованию валютных рисков.

б) курс спот – это курс, который доминирует на рынке какую-то определенную дату, а срочный курс определяется сегодня для обмена валютой позднее;

в) срочный курс используется только для обмена евровалют;

г) все утверждения верны.

 

9. Как скажется на платежном балансе и торговом балансе Японии рост курса йены по отношению к американскому доллару? (при прочих равных условиях):

(1)

а) это повысит конкурентоспособность японских товаров на американском рынке и снизит конкурентоспособность американских товаров на японском рынке;

б) это повысит конкурентоспособность американских товаров на японском рынке и снизит конкурентоспособность японских товаров на американском рынке;

(2)

а) в результате возрастут продажи японских товаров и возникнет положительное сальдо торгового платежного баланса;

б) в результате сократятся продажи японских товаров и возникнет отрицательное сальдо торгового и платежного баланса;

(3)

а) происшедшие изменения в итоге приведут к падению курса йены по отношению к доллару;

б) происшедшие изменения в итоге приведут к дальнейшему росту курса йены по отношению к доллару.

 

10.Через 90 дней Вы получите 10 тыс. фунтов стерлингов и захотите их иметь в рублях. Как это можно сделать с помощью валютного рынка?

 

11.Продажа 100 тыс. фунтов стерлингов на 90 дней при отсутствии других активов или пассивов в фунтах – это хеджирование или спекуляция?

 

12. На основании графика, представленного на рис.4, ответьте на следующие вопросы:

 

 

а) Какая кривая соответствует периоду до обесценения доллара, а какая – после обесценения.

б) Как изменится цена японского телевизора в долларах после обесценения доллара?

в) Как это повлияет на американских потребителей, если их спрос эластичен по цене.

11.Через 90 дней Вы получите 10 тыс. фунтов стерлингов и захотите их иметь в рублях. Как это можно сделать с помощью валютного рынка?

 

12.Продажа 100 тыс. фунтов стерлингов на 90 дней при отсутствии других активов или пассивов в фунтах – это хеджирование или спекуляция?

 

Тема 10. Валютный курс. Факторы, влияющие на валютные курсы в долгосрочном, среднесрочном и краткосрочном периодах.

1.Валютный курс. Влияние денежной массы на валютный курс. Паритет покупательной способности валют

2. Влияние денежной массы на валютные курсы.

3.Влияние изменений реального дохода на валютный курс

3.Влияние процентных ставок, ожиданий и торгового баланса на валютный курс.