Вопрос 5. Предпринимательский и финансовый риск.

Предпринимательский риск предназначен для компенсации ущербов, связанных с остановкой или перерывом производственного процесса.

При страховании имущества предприятий и организаций от пожара, кражи, стихийных бедствий и других рисков полис покрывает ущербы в размере стоимости восстановления пострадавшего имущества. Однако восстановительный период, как правило, занимает значительное время, в течение которого предприятие несет экономические потери по следующим причинам:

- сокращение или полное прекращение производственной деятельности и продажи продукции;

- снижение уровня конкурентоспособности на рынке из-за недопоставки товаров и услуг;

- необходимость осуществления некоторых затрат, несмотря на вынужденный простой.

Первые две причины объединяются в понятие «косвенный финансовый ущерб» и оцениваются в размере неполученной или недополученной прибыли от временной остановки производственной, торговой деятельности или процесса оказания услуг в зависимости от профиля предприятия.

Ущерб от третьей причины вызывается дополнительными или чрезвычайными расходами. Одни из них, имеющие временный характер, обусловлены стремлением, сократить период простоя: оплата сверхурочных работ, аренда временно заменяющего оборудования и т.д. Другие, имеющие постоянный характер, предназначены для покрытия текущих расходов, которое предприятие должно нести, несмотря на остановку производства. К ним относятся расходы на заработанную плату, налоги, не зависящие от оборота, единый социальный налог, в пенсионный фонд, арендная плата, и т.д.

В текущие расходы и в потерянную прибыль не входят:

- налоги на продажу, на добавленную стоимость, с оборота, таможенные пошлины;

- расходы по приобретению сырья, полуфабрикатов и материалов, используемых в хозяйственной деятельности страхователя;

- неустойки, штрафы, пени или иные штрафные санкции в денежной форме, которые страхователь в соответствии с заключенными им договорами обязан оплачивать за невыполнение своих договорных обязательств.

Страхование от вынужденного простоя относится к страхованию финансовых рисков и обычно сочетается с имущественным страхованием путем оформления дополнительного полиса. Претензии по такому полису обычно принимаются только в случае признания претензии по базовому имущественному риску.

Взаимосвязь между имущественными и финансовыми рисками и покрывающими их страховыми полисами показана на рисунке 7.4.

 

Риск утраты или порчи имущества	Риск неполучения или недополучения прибыли	Риск несения дополнительных расходов
постоянных	Временных
Полис имущественного страхования	Полис по страхованию потери прибыли от простоев	Полис по страхованию дополнительных расходов
Единый полис по страхованию имущественных и косвенных рисков

Рис. 7.4. Варианты покрытия ущербов при страховании связанных с ними косвенных рисков.

 

При расчете величины возможного возмещения, прежде всего, определяется ожидаемый восстановительный период, который также является и периодом ответственности страховщика по выплате возмещения.

Следует учесть, что оборот предприятия восстанавливается не сразу в частности из-за снижения уровня конкурентоспособности на рынке.

.Динамика восстановительного периода представлена на рисунке 7.5.

 

Оборот

Январь Февраль Март Май Июнь Июль Август

Восстановительный период

Рис. 7.5 Восстановление оборота предприятия после страхового случая.

Расчет ущерба производится по следующей примерной схеме. Сначала определяется прибыль, которую не получит предприятие из-за простоя. Здесь существует три способа:

1) по аналогии с такими же остановками в течение нескольких предшествующих лет;

2) если число лет наблюдения за предприятием невелико, то на основании изучения последствий простоя на однопрофильном предприятии;

3) если производство простое, то величина потерь определяется на основе цены единицы продукции и оценки объема продукции, не выпущенной из-за остановки производства.

Затем исключается прибыль, которую мог бы получить страхователь за счет реализации поврежденного имущества или частичного продолжения производственного процесса в стационарном либо другом помещении, перебазировав в него уцелевшее оборудование.

После этого определяются и прибавляются дополнительные или чрезвычайные затраты.

Σ = П – Пр + З,

где Σ – страховая сумма, или возможный ущерб страхователя;

П – прибыль, недополученная из-за простоя;

Пр – прибыль от реализации поврежденного имущества и частичного продолжения производственного производства;

З – дополнительные затраты.

П = Чср х Тср х Уср,

где Чср – средняя частота убытка;

Тср – средний период остановки производства;

Уср – средний убыток страхователя за один день простоя.

n

Чср = Σ Чi. / n,

I=1

где Чi - число остановок производства в i-м году;

n – число лет функционирования производства или число лет наблюдения за производством.

n

Тср = Σ ti / Чi.,

I=1

где ti - число остановок производства в i-м году;

Чi - число остановок производства в i-м году;

n

Уср = Σ уi. / n,

I=1

где уi - число остановок производства в i-м году;

n – число лет функционирования производства или число лет наблюдения за производством.

Выполнив несложную подстановку, получим:

n

П = Σ ti. х Уср / n,

I=1

т.е. прибыль, которая может быть недополучена по причине простоя производства в n + 1 году, равна произведению среднегодового убытка страхователя за один день простоя на среднегодовое число дней простоя наблюдаемого производства.

n

Пр = Σ Прi. / n,

I=1

где Прi - прибыль от реализации поврежденного имущества и частичного продолжения производственного процесса в i –м году.

З = t х (Фзп х К + Зпр).

где t – время ожидаемого простоя в днях;

Фзп – однодневный фонд заработанной платы рабочих и служащих, занятых на остановленном участке и на восстановительных работах;

К – понижающий коэффициент для учета снижения заработной платы рабочих и служащих во время простоя и при использовании их труда на других участках;

Зпр – однодневная величина прочих затрат в период простоя.

Под финансовым понимается риск, возникающий при осуществлении финансовых сделок. К финансовому риску относятся:

- предпринимательский риск;

- кредитный риск;

- инвестиционный риск;

- валютный риск.

Кредитный риск связан с возможностью невыполнения фирмой своих финансовых обязательств перед инвестором в результате использования для финансирования своей деятельности внешнего займа.

Кредитный риск возникает в процессе делового сотрудничества предприятия со своими кредиторами, в соответствии с этим различают:

- риски, связанные с банками и другими финансовыми учреждениями;

- риски, связанные с контрагентами – поставщиками и посредниками;

- риски, связанные с акционерами.

Банковский кредит является типичным видом предпринимательского риска, из которого банкир извлекает прибыль, и как любой предприниматель он хочет свести этот риск до минимума. Страховые организации предоставляют ему эту услугу в виде страхования риска непогашения кредитов. Объектом страхования является ответственность всех или отдельных заемщиков (физических лиц, юридических лиц) перед банком за своевременное и полное погашение кредитов и процентов за пользование кредитами в течение срока, обусловленного в страховом договоре. Страховой случай наступает при неполучении банком возврата ссуды в течение срока, определенного кредитным договором. Для того, чтобы банк нес ответственность за предоставляемый им кредит (тщательно проверял платежеспособность своего заемщика) - предел ответственности по договору устанавливают от 50% до 90% суммы непогашенного кредита. Таким образом, риск делится между банком и страховщиком.

Разновидностью страхования кредитов является страхование ответственности заемщика за непогашение кредита. В качестве страхователей выступают в данном случае лица или предприятия, получающие ссуды в банке. Объектом страхования, как и в предыдущем случае, является ответственность заемщика перед банком. В случае неплатежа страховщик выплачивает банку предусмотренное возмещение. После выплаты банку страхового возмещения к страховщику переходят все права банка по кредитному договору.

Особое место в страховании деятельности банков принадлежит страхованию экспортных кредитов. Этот вид страхования покрывает два основных вида риска:

- экономические;

- политические.

Под экономическими понимается банкротство импортера, его неплатежеспособность либо уклонение от выполнения обязательств по платежам.

К политическим рискам относятся события, которые объективно препятствуют выполнению своих обязательств импортерами, например: война, эмбарго, мораторий и т.д.

Риски, связанные с контрагентами вытекают в основном из существования отраслевого риска. Отраслевой риск – это вероятность потерь в результате изменений в экономическом состоянии отрасли и степени этих изменений как внутри отрасли, так и по сравнению с другими отраслями. При анализе отраслевого риска необходимо учитывать следующие факторы:

- деятельность фирм данной отрасли, а так же смежных отраслей за определенный (выборочный) период времени;

- насколько деятельность фирм данной отрасли устойчива по сравнению с экономикой страны;

- каковы результаты деятельности различных компаний внутри одной и той же отрасли, а так же имеются ли значительные расхождения в их результатах.

Риски, связанные с акционерами вытекают из существующих финансовых обязательств предприятий перед учредителями. В первую очередь он связан с существующей неопределенностью в условиях производственно-хозяйственной деятельности. Среди наиболее важных причин возникновения таких рисков можно выделить следующие: некомпетентное управление фирмой, приведшее к её банкротству; неполучение или недополучении доходов (дивидендов) рассчитанных при формировании дивидендной политики фирмы.

Инвестиционный риск связан со спецификой вложений фирмой денежных средств в различные проекты. Выделяют следующие объекты инвестирования:

- в основные средства и нематериальные активы;

- в ценные бумаги;

- в депозитные вклады.

Инвестиции в основные средства осуществляются в форме долгосрочных кредитов или долгосрочного лизинга.

Лизинговый бизнес представляет собой особую сферу предпринимательской деятельности, особую сферу сдачи в аренду основных средств, как производителем, так и лизинговыми компаниями. Виды лизинга:

- текущая (сервисная) аренда, подразумевает передачу в пользование имущества многоразового пользования на срок по времени короче его экономического срока службы. После истечения срока лизингового договора имущество может стать объектом нового лизингового договора или возвращается лизингодателю;

- финансовая аренда, характеризуется более длительным сроком и амортизацией всей или большей части стоимости основных средств. По истечении срока действия финансового лизингового договора лизингополучатель может вернуть имущество, продлить соглашение или заключить новое, а также купить объект лизинга по остаточной стоимости.

В отличие от обычного кредита при лизинге не требуется дополнительное обеспечение, в соответствии с этим неотъемлемой частью лизинговых отношений, является страхование. Мировой опыт свидетельствует, что при заключении лизинговых соглашений лизингополучатель принимает на себя обязанность застраховать транспортировку получаемого в лизинг оборудования, его монтаж и пусконаладочные работы, т.е. имущественные риски.

Для лизингодателя также крайне важно получить гарантии своевременного возврата лизинговых платежей от лизингополучателя. Условия договора страхования возврата лизинговых платежей предусматривают предел ответственности страховщика составляющий обычно до 90% непогашенных лизинговых платежей. Страховая выплата производится, если страхователь не получил оговоренную графиком лизинговых платежей сумму в течение 30 дней после наступления срока платежа. Срок договора страхования устанавливается в пределах срока лизингового договора. В страховом полисе может быть предусмотрено, что страховая премия оплачивается частями в установленном проценте от суммы платежей по лизингу в соответствии с графиком их поступления или ежегодно равными долями пропорционально общей длительности лизингового договора. При этом страховщик может потребовать для себя право перехода к нему права собственности на лизинговое оборудование в той доле, которую составило выплаченное страховое возмещение от выкупной стоимости оборудования.

Инвестирование в ценные бумаги означает приобретение активов в форме ценных бумаг для извлечения прибыли при “нормальном” для данного вида инвестиционном риске.

Риск неполучения или получения не в полном объеме “нормальной” прибыли может быть застрахован инвестором в страховой компании. При этом риск зависит от вида ценной бумаги. Различают: долгосрочные ценные бумаги; долевые ценные бумаги; прочие виды ценных бумаг.

Долгосрочные ценные бумаги – это обязательства выплатить полную сумму долга с процентами на определенную дату в будущем (купонные облигации, сертификаты, векселя); по дисконтным облигациям доход представляет собой скидку с номинала.

Долевые ценные бумаги (акции) – представляют собой непосредственную долю держателя в реальной собственности и обеспечивают получение дивиденда в неограниченное время.

Прочие виды ценных бумаг – это произвольные от долговых либо долевых ценных бумаг; закрепляют право владельца на покупку или продажу акций и долговых обязательств (опционы, фьючерские контракты).

Одним из важных направлений развития процессов глобализации в мировой экономике – международное движение капитала. Причинами движения капитала являются его переизбыток в одной стране и соответственно недостаток в другой. Движение капитала выражается в виде разного рода иностранных инвестиций.

Специфика иностранных инвестиций состоит в том, что владельцы капитала из одного города (или нескольких государств) вкладывают его в объекты инвестиций, расположены на территории другого государства. Этот процесс связан с различного рода рисками, то есть возможным ущербом от неблагоприятных событий, приводящих к убыткам инвестора.

В соответствии с Законом РФ “Об иностранных инвестициях в РВ № 160-РФ от 09.07.1999 г. говорит о том, что иностранные инвесторы имеют право осуществлять инвестирование на территории России путем:

- долевого участия в предприятиях, создаваемых совместно с юридическими лицами и гражданами России и других стран, а также приобретения долей участия в предприятиях, паев, акций, облигаций и других ценных бумаг;

- создание предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, а также филиалов иностранных юридических лиц.

К валютным операциям, связанным с движением капитала, относятся:

- прямые инвестиции, то есть вложения в уставный капитал предприятия с целью извлечения дохода и получения, прав на участие в управлении предприятия;

- портфельные инвестиции, то есть приобретение ценных бумаг;

- товарный кредит – предоставление и получение отсрочки платежа на срок более 90 дней по экспорту и импорту товаров, работ и услуг;

- предоставление и получение финансовых кредитов на срок более 180 дней.

Существуют различные методы предотвращения убытков по различным видам инвестиционной деятельности. Например, договор страхования прямых инвестиций может включать следующие риски: стихийных бедствий; пожара; технические риски; политические риски; противоправные действия третьих лиц; хозяйственные риски; и т.д.

Определенные правовые гарантии иностранным инвесторам предоставляются государством. Одним из гарантий является непосредственное участие государства в страховании иностранных инвестиций путем создания государственной страховой компании, страхующей от политических рисков, либо путем поддержки деятельности частных страховых компаний, занимающихся данным видом страхования. Так в России в 1996 г. Постановлением Правительства образовано Российское экспортно-импортное страховое общество, в задачу которого входит страхование, в том числе и от политических рисков. Кроме того, страхованием политических рисков занимается САО “Ингострах”

Особая роль в страховании внешнеэкономической деятельности принадлежит страхованию валютных рисков.

Валютные риски представляют собой потери от изменения валютных курсов, которые несет экспортер от продажи, а импортер от покупки продукции (товаров, услуг).

Во внешнеэкономическом контракте фиксируются два вида валюты:

- валюта цены;

- валюта платежа.

Валютные риски проявляются при изменении за время осуществления внешнеторговой операции курсового соотношения между валютой платежа и валютой, в которой выражены издержки экспортера, или, ведется учет его валютных поступлений (валюта цены). Величина валютного риска связана с потерей покупательной способности валюты, поэтому она находится в прямой зависимости от разрыва во времени между сроком заключения сделки и моментом платежа.

Курсовые потери у экспортера (продавца) возникают в случае заключения контрактов до падения курса валюты платежа, потому что за вырученные средства он получит меньше национальных денежных средств.

Импортер же (покупатель) имеет убытки при повышении курса валюты цены, так как для ее приобретения потребуется затратить больше национальных средств.

На практике применяются два метода страхования от валютных рисков:

- валютные оговорки;

- форвардные операции.

Валютные оговорки представляют собой специально включаемые в текст контракта условие, в соответствии с которым сумма платежа должна быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты по отношению к валюте оговорки. Валютные оговорки увязывают с изменениями на валютных и товарных рынках. Валютные оговорки бывают:

- косвенные – применяются в тех случаях, когда цена товара зафиксирована в одной из наиболее распространенных в международных расчетах валюте (Евро, доллар США и т.д.), а платеж предусматривается в другой денежной единице, обычно в национальной валюте.

- валютные – применяются, когда валюта цены и валюта платежа совпадают, но величина суммы платежа зависит от изменения курса валюты платежей по отношению к другой, более стабильной валюте, так называемой валютной оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на сохранение покупательной способности валюты на прежнем уровне.

- мультивалютные оговорки – это оговорки, действие которых основано на коррекции суммы платежа пропорционально изменению курса валюты платежа, но не к одной, а к специально подобранному набору валют (валютная корзина), курс которых рассчитывается как их средняя величина по определенной методике. Например, на базе среднеарифметического процента отклонения курса каждой из валют корзины от исходного уровня или на базе изменения расчетного среднеарифметического курса оговоренного набора валют.

Сущность форвардных операций по страхованию валютных рисков заключается в следующем – при подписании контракта или представление коммерческого предложения экспортер, зная примерный график поступлений платежей по контракту, заключает со своим банком соглашение о переуступке ему будущих поступлений в валюте по заранее определенному форвардному курсу. Таким образом, экспортер заранее может определить сумму своей выручки в национальной валюте и, исходя из этого, устанавливать цену контракта. Этот форвардный курс может быть больше (т.е. котироваться (устанавливаться) с премией) или меньше (т.е. котироваться с дисконтом (скидкой с курса валюты)), чем наличный курс валюты на дату совершения сделки. Он зависит от разницы в процентных ставках на межбанковском рынке по депозитам в соответствующих платежах.

Форвардные операции являются частью хеджирования. Термин «хеджирование» (англ. hedging – ограждать) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков от неблагоприятных изменений курса валют в будущем.

Срочный или форвардный контракт – это обязательство для двух сторон (продавца и покупателя), т.е. продавец обязан продать, а покупатель обязан купить определенное количество валюты по установленному курсу в определенный день.

Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название хедж (англ. hedge –изгородь, ограда).

Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется хеджер.

Существует две операции хеджирования:

- хеджирование на повышение;

- хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение (хеджирование покупкой) представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов: форвардных или опционов.

Хеджирование на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения курсов валют в будущем. Оно позволяет установить покупную цену (т.е. курс валюты) намного раньше, чем будет приобретена валюта. Поскольку курс валюты и связанный с ней срочный контракт изменяются пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, насколько возрастает к этому времени курс валюты. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения курса валюты в будущем.

Хеджирование на понижение (хеджирование продажей) – это биржевая операция с продажей срочных контрактов.

Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает осуществить в будущем продажу валюты. Поэтому, подавая на бирже форвардный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения курса валюты в будущем.

Хеджер стремиться снизить риск, вызванный неопределенностью курсов валюты на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать курс и сделать доход или расход более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя участники рынка, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск. Участники рынка срочных контрактов играют большую роль, принимая на себя риск в надежде на получение прибыли при игре на разнице, они выполняют роль стабилизатора цен.

Преимущество форвардной операции проявляется в отсутствии предварительных затрат и защите от неблагоприятного изменения курса валюты. Недостатком являются потенциальные потери, связанные с риском упущенной выгоды, вытекающие из двухсторонних обязательств по купле-продаже валюты по установленному курсу в опционный день.

Валютный опцион – сделка между покупателем опциона и продавцом валюты, которая дает право покупателю опциона покупать, или продавать по определенному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу. Опционный контракт является обязательным для продавца и не является обязательным для покупателя.

Хозяйствующий субъект покупает валютный опцион, который предоставляет ему право (но не обязанность) купить определенное количество валюты по фиксированному курсу в согласованный день или в любой момент в пределах опциона.

Преимущество хеджирования с помощью опциона проявляется в полной защите от неблагоприятного изменения курса валюты. Недостатком являются затраты на уплату опционной премии.

Одним из методов страхования валютных рисков является процентный арбитраж с форвардным покрытием.

Процентный арбитраж с форвардным покрытием – это покупка валюты по текущему курсу, помещение ее в срочный депозит и одновременная продажа по форвардному курсу. Эта форма процентного арбитража не влечет за собой валютных рисков.