Тема 1. Понятие рынка ценных бумаг

У9(2)26.я7

К 231

 

 

Т.Г. Каримова

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

 

 

Учебное пособие

Под редакцией Е.Д. Вайсман

 

Челябинск

Издательство ЮУрГУ

 

ББК У9(2)262.29.я7

 

Каримова Т.Г. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / Под ред. Е.Д. Вайсман. – Челябинск: ЮУрГУ, 2004. – 90 с.

 

Учебное пособие посвящено вопросам функционирования рынка ценных бумаг. В нем рассматриваются теоретические основы организации рынка, его участники, раскрываются особенности обращения различных видов ценных бумаг. Излагаются методы анализа фондового рынка и основы портфельного инвестирования. Содержание учебного пособия охватывает основные темы курса «Рынок ценных бумаг».

Учебное пособие адресовано студентам экономических специальностей.

 

Ил. 20, табл. 2, список лит. – 26 назв.

 

Одобрено учебно-методической комиссией факультета экономики и управления.

 

Рецензенты: Быкова Е.А., Пушкарева Н.В.

 

 

 

ã Издательство ЮУрГУ, 2004

 

 

ВВЕДЕНИЕ

В настоящее время в России идет формирование экономической системы рыночного типа, необходимым условием работы которой является ее финансирование через систему бюджетного, банковского кредитования и механизм рынка ценных бумаг. Ценные бумаги являются важным источником финансирования деятельности всех субъектов экономических отношений, в том числе предприятий всех видов и государства.

Интенсивное развитие рынка ценных бумаг требует создания эффективной институциональной инфраструктуры, появления профессиональных участников рынка ценных бумаг, развития нормативно-правовой базы и системы государственного регулирования рынка.

В процессе создания российской модели рынка ценных бумаг необходимо учитывать опыт развитых стран и особенности национальной экономики, чтобы избежать ошибок, имеющих негативные последствия для настоящего и будущего российской экономики.

В данном учебном пособии изложены теоретические основы организации рынка ценных бумаг, его участники, раскрываются особенности обращающихся на рынке различных видов ценных бумаг. Рассматриваются основы анализа рынка ценных бумаг и вопросы портфельного инвестирования. В работе представлена так же краткая характеристика рынка ценных бумаг Челябинской области.

Учебное пособие по содержанию соответствует государственному образовательному стандарту и может использоваться студентами экономических специальностей дневного и заочного отделения при изучении дисциплины «Рынок ценных бумаг».

ТЕМА 1. ПОНЯТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

ВЫПУСК ЦЕННЫХ БУМАГ

Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка

 

Рынок ценных бумаг – совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) выступает составной частью финансовой системы государства.

Финансовый рынок – это совокупность всех денежных ресурсов, находящихся в постоянном движении, то есть в распределении и перераспределении, под влиянием меняющегося соотношения спроса и предложения на эти ресурсы со стороны различных субъектов экономики. Его масштабы зависят от состояния и размеров общественного производства, численности и самодеятельности населения.

По структуре финансовый рынок страны состоит из трех взаимосвязанных и дополняющих друг друга рынков (рис. 1).

1. Рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих их функции краткосрочных платежных средств (векселя, чеки).

2. Рынок ссудного капитала – банковских кредитов.

3. Рынок ценных бумаг.

Взаимопроникновение рынка ценных бумаг и денежного рыка означает, с одной стороны, что деньги как средство платежа могут выступать в виде ценных бумаг (векселя, чеки), с другой стороны, некоторые ценные бумаги могут играть роль платежных средств.

Взаимопроникновение рынка ценных бумаг и рынка капитала означает, что, с одной стороны, капитал как средство сбережения и инвестирования может иметь вид ценных бумаг (акции, облигации), с другой стороны, некоторые ценные бумаги выполняют функции капитала.

 

Рис. 1. Рынок ценных бумаг в системе финансового рынка

 

Рынок ценных бумаг имеет следующие основные характеристики:

1. Объект и объем рынка. Объектом рынка ценных бумаг выступают ценные бумаги. Объем рынка ценных бумаг составляют ценные бумаги во всем разнообразии видов, и множество операций с ними. Поэтому рынок ценных бумаг имеет значительный объем, превышающий объем рынка реальных товаров.

2. Способ образования рынка. Ценные бумаги выпускаются в обращение путем эмиссии, либо в результате договорных отношений двух или нескольких участников. В любом случае, выпуск ценных бумаг не требует финансовых, трудовых, материальных и временных затрат.

3. Значимость процесса обращения. Ценные бумаги существуют и выполняют свои функции только в процессе обращения, то есть при переходе в результате купли-продажи от одного владельца к другому. Чем длиннее процесс обращения, чем больше число стадий, тем лучше качество ценных бумаг.

 

Эмиссия ценных бумаг

 

Эмиссия ценных бумаг – это установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Согласно законодательству эмиссионной ценной бумагой признается – любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

– закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

– размещается выпусками;

– имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

 

К эмиссионным ценным бумагам относятся акции, облигации, опционы эмитента (варранты).

Эмитентами ценных бумаг выступают юридические лица (акционерные общества), органы исполнительной власти и самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по реализации закрепленных в них прав.

Выпуск ценных бумаг в обращение осуществляется при учреждении акционерного общества, при его реорганизации и при увеличении размера его уставного капитала путем эмиссии акций, а также в процессе привлечения эмитентами заемного капитала посредством эмиссии облигаций и иных долговых обязательств.

Владельцами ценных бумаг являются лица, которым они принадлежат на праве собственности или по иному вещному праву. Ценные бумаги от одного владельца к другому перемещаются на вторичном рынке в результате их обращения.

Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в одной из следующих форм:

– именные ценные бумаги документарной формы выпуска,

– именные ценные бумаги бездокументарной формы выпуска,

– ценные бумаги на предъявителя документарной формы выпуска.

Процедура эмиссии включает в себя следующие этапы:

1. Принятие эмитентом решения о размещении эмиссионных ценных бумаг.

2. Утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг.

3. Государственная регистрация выпуска ценных бумаг. Для регистрации эмитент представляет заявление на регистрацию, решение о выпуске ценных бумаг, проспект эмиссии, копии учредительных документов, документы подтверждающие разрешение уполномоченного органа исполнительной власти на выпуск ценных бумаг. Регистрирующий орган обязан зарегистрировать выпуск ценной бумаги или принять мотивированное решение об отказе от регистрации не позднее, чем через 30 дней после получения документов. Проспект эмиссии – это документ, содержащий информацию об эмитенте, о финансовом состоянии эмитента и сведения о предстоящем выпуске ценных бумаг. Проспект эмиссии утверждается советом директоров, регистрируется в органе исполнительной власти и подлежит публикации в случае открытой подписки.

4. Размещение ценных бумаг. Эмитент имеет право начинать размещение эмиссионных ценных бумаг только после государственной регистрации их выпуска. Исключение составляют случаи учреждения акционерного общества или его реорганизации в форме слияния, выделения, разделения и преобразования, когда размещение ценных бумаг осуществляется до регистрации выпуска. Срок размещения – 1 год с даты регистрации выпуска. Количество размещаемых ценных бумаг не может превышать указанного в решении о выпуске.

5. Государственная регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг. Отчет подготавливается эмитентом не позднее 30 дней после завершения размещения. Отчет должен содержать информацию о дате начала и окончания размещения, фактическую цену размещения, количество размещенных ценных бумаг, общий объем поступлений за размещенные ценные бумаги (денежные средства, материальные и нематериальные активы). Отчет об итогах эмиссии подлежит публикации.

Законом предусмотрены две формы эмиссии ценных бумаг – закрытое и открытое размещение.

Закрытое размещение допускается при объеме эмиссии не более 50 000 МРОТ, если число владельцев не превышает 500. При закрытом размещении не требуется регистрировать и публиковать проспект эмиссии и раскрывать информацию об итогах выпуска.

Открытое размещение предполагает подготовку, регистрацию и публикацию проспекта эмиссии, отчета об итогах эмиссии ценных бумаг, а также каждый этап процедуры эмиссии сопровождается раскрытием информации.

Недобросовестной эмиссией признают действия, выражающиеся в нарушении процедуры эмиссии и являющиеся основанием для отказа в регистрации выпуска ценных бумаг, признания его несостоявшимся или приостановления эмиссии ценных бумаг. В этом случае все ценные бумаги подлежат возврату эмитенту, средства от размещения ценных бумаг возвращаются владельцам. Благоприятное завершение эмитентом процедуры эмиссии означает, что ценные бумаги поступают на рынок ценных бумаг для их дальнейшего обращения.

Фондовая биржа

Фондовая биржа относится к профессиональным участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу ценных бумаг, то есть непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами. По закону фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой. Фондовые отделы других товарных или валютных бирж по сущности своей деятельности приравниваются к фондовым биржам.

Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занималась только созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка спектр ее задач и функций расширялся.

В настоящее время основными задачами фондовой биржи являются:

1. Предоставление места для торговли фондовыми ценностями при их первичном размещении и при дальнейшем обращении. При этом биржа формирует правила ведения торгов и предъявляет определенные требования к компаниям-эмитентам ценных бумаг и к членам биржи, которые на профессиональном уровне ведут торговлю, представляют интересы клиентов, а так же обеспечивает эффективный надзор за заключением и исполнением сделок. Тем самым удовлетворяется потребность инвесторов и эмитентов в эффективных и ликвидных рынках с большим оборотом и достаточной защитой рисков.

2. Выявление равновесной биржевой цены. Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа собирает большое количество, как продавцов, так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявления приемлемой цены конкретных ценных бумаг. Кроме того, биржа добивается доверия к достоверности достигнутых цен в процессе биржевого торга, обеспечивая стандартизацию условий установления цены, открытость информации о котировках цен и сделках.

3. Аккумулирование временно свободных денежных средств. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций, то есть способствует мобилизации новых средств, с одной стороны, а с другой - расширению круга собственников. При этом биржа создает возможности для перепродажи приобретаемых ценных бумаг, то есть обеспечивает их ликвидность.

4. Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Биржа не гарантирует, что вложенные в ценные бумаги средства обязательно принесут доход. Но фондовая биржа гарантирует, что участники торгов могут иметь достаточно достоверную информацию для формирования собственных суждений о доходности принадлежащих им ценных бумаг. Биржа обязана каждому заинтересованному сообщить о дате и времени заключения сделок, наименовании ценных бумаг, являющихся предметом сделки, государственном регистрационном номере ценных бумаг, цене одной ценной бумаги и количестве проданных (купленных) ценных бумаг. Биржа отвечает за централизованное распространение биржевой информации.

5. Обеспечение арбитража. При этом под арбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров. Многие биржи для решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в состав которых включают независимых лиц, имеющих как опыт в ведении биржевой торговли, так и в решении споров, имеющих возможность беспристрастно выслушать обе стороны и принять взвешенное решение. Влиятельность арбитражной комиссии должна быть общепризнанной, а ее решения обязательны для исполнения.

6. Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. Поскольку к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг, т.е. соответствуют определенным требованиям.

Кроме того, на бирже имеется возможность подтверждения условий покупки или продажи ценной бумаги. Биржа принимает на себя ответственность за исполнение всех подтвержденных сделок. Кроме того, гарантия исполнения сделок достигается за счет постоянно совершенствующейся системы клиринга и расчетов.

7. Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Для ее выполнения на бирже принимаются специальные соглашения, которые разрешают использование специфических слов и оговаривают соблюдение их строгой интерпретации, устанавливают место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), время, в течение которого могут совершаться сделки, предъявляют определенные квалификационные требования к участникам торгов (квалификационный аттестат). Биржа контролирует разработанные ею стандарты и кодекс поведения и применяет штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в случае их несоблюдения.

Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только ее члены. В российском законодательстве определяется, что членами фондовой биржи являются ее акционеры, профессиональные участники рынка ценных бумаг. Число членов биржи ограничено и определяется Уставом биржи. На фондовой бирже все ее члены равны, не может быть временного членства, не допускается сдача места члена биржи в аренду или залог тем лицам, которые не являются членами данной биржи. Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как законодательством, так и самими биржами.

Биржа дает возможность своим членам:

– участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;

– избирать и быть избранными в органы управления и контроля;

– пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает;

– торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя
функции дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции брокера);

– участвовать в разделе и получении оставшегося после ликвидации биржи имущества.

Вместе с тем члены биржи обязаны:

– соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нормативные документы;

– вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами, предусмотренными уставом и нормативными документами;

– оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.

К структурным подразделениям биржи относятся аппарат биржи, который готовит и проводит торги, а также информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов. Координируют работу биржи специализированные подразделения, такие как: расчетная палата, депозитарий и комиссии, наиболее важными из которых являются: арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этике.

Принципиальная схема организации процесса торгов на фондовой бирже рассмотрена на рис. 3.

Первый этап – оформление и регистрация заявок на покупку (1А…ЗА) и продажу ценных бумаг (1Б…ЗБ).

Второй этап – введение заявок в биржевой торг (4А, 4Б) и их исполнение при заключении сделок в процессе биржевого торга (5, 6).

Третий этап – регистрация биржевой сделки на бирже и расчеты по сделкам (7, 8, 9А и 9Б).

Важным звеном биржевого процесса является режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке. Котировка это особый способ формирования, учета и публикации биржевых цен. Под котировкой понимают действия котировальной комиссии биржи, которые преследуют следующие цели:

– допуск ценных бумаг на фондовую биржу для совершения с ними различных операций после соответствующей проверки и изучения финансового положения эмитентов;

– определение величины курса ценных бумаг, а также регистрация и публикация курсов (цен) на фондовые ценности в биржевых бюллетенях.

Рис. 3. Принципиальная схема организации биржевого процесса

на фондовой бирже

 

Процесс обращения фондовых ценностей на всех официально зарегистрированных фондовых биржах может осуществляться только с ценными бумагами, которые успешно прошли листинг – процедуру допуска ценных бумаг к торгам (буквально «включение в список»). Листинг конкретных видов ценных бумаг, те есть факт их появления в биржевых списках, означает разрешение на участие их в торгах и дает им все те привилегии, которыми наделяется любая иная ценная бумага, уже задействованная в биржевой торговле. Большинство компаний-эмитентов стремятся разместить свои ценные бумаги на какой-либо одной или даже нескольких биржах, поскольку это приносит им ряд преимуществ: повышенный уровень ликвидности ценных бумаг, относительная стабильность их цены. Кроме того, компании получают большую известность и популярность среди лиц, занятых в сфере инвестиций и имеют благоприятные перспективы по дальнейшему привлечению финансовых ресурсов средствами рынка ценных бумаг. Процесс обращения фондовых ценностей контролируется биржей, которая таким образом предохраняет заключаемые на торгах сделки от мошенничества и злоупотреблений.

Инвестор, покупающий ценные бумаги, включенные в котировальный лист биржи, может получить достоверную и своевременную информацию о компании-эмитенте и рынке ее ценных бумаг, оценить перспективы экономического развития эмитента и качество его ценных бумаг.

Фондовая биржа, однако, не гарантирует доходность инвестиций в акции компаний, прошедших листинг.

Каждая биржа самостоятельно устанавливает правила для компаний-эмитентов, желающих включить свои акции в биржевой список.

Для проверки соответствия параметров ценных бумаг установленным критериям, а также постоянного анализа их инвестиционных качеств на биржах созданы специальные отделы листинга, которые осуществляют экспертизу соответствия показателей, указанных в заявке эмитента, формальным критериям, установленным биржей, и выносят свои рекомендации.

Практически на всех российских биржах процедура листинга начинается с подачи эмитентом заявки в отдел листинга с приложением ряда нотариально заверенных документов. Заявка представляется на фирменном бланке, имеет печать и подпись руководителя, сведения о регистрируемом выпуске ценных бумаг, наименование, номер выпуска, номинал, гарантию достоверности представляемых в отдел листинга документов, а также уведомление о согласии с существующими правилами допуска к котировке (листинга). Кроме того, представляются учредительные документы, справка об оплаченном уставном фонде, копии проспекта эмиссии установленного законом образца. Биржа оставляет за собой право требовать от эмитента предоставления других документов и информации, необходимой для проведения экспертной оценки и допуска ценных бумаг к котировке. Рассмотрение заявки обычно не превышает один месяц.

С целью защиты интересов инвесторов биржа может временно или навсегда исключить ценные бумаги акционерного общества из котировочного листа. Существуют три формы временного прекращения котировки на бирже:

1. Отсрочка начала торговли (до открытия торгов биржа может приказать трейдерам сбалансировать заказы на покупку или продажу и тем самым определить более справедливую цену, если по какому-либо виду акций поступило необычайно большое количество заказов на покупку или продажу);

2. Перерыв в торговле (объявляется в любое время для сообщения какой-либо важной информации);

3. Приостановка торговли на одну сессию и более (используется, когда нужно время, чтобы разобраться в каком-то важном событии, а также при нарушении компанией соглашения о листинге до его устранения, или принять решении о делистинге ценных бумаг компании-эмитента).

Делистинг или исключение из биржевого списка, может последовать, если:

– эмитент объявлен банкротом или его финансовое состояние признано неудовлетворительным;

– публичное размещение ценных бумаг достигает неприемлемо малых масштабов или иного их несоответствия минимальным требованиям листинга;

– компании-эмитенты в письменном виде подают заявление об исключении их ценных бумаг из числа котирующихся;

ценные бумаги эмитента отозваны для погашения или обмена на новые при их дроблении, а также при слиянии с другой фирмой и т.д.;

– нарушается соглашение о листинге, и т.д.

Организация торговли на бирже зависит от состояния фондового рынка, то есть его глубины, ширины и уровня сопротивляемости. Чем больше объем спроса и предложения на ценные бумаги, тем шире рынок; чем крупнее объемы заявок инвесторов и концентрированнее спрос и предложение, тем глубже вторичный рынок. Уровень сопротивляемости рынка связан с диапазоном цен, в котором участники рынка готовы покупать или продавать ценные бумаги. Разрыв между лучшей ценой продавца (минимальной) и лучшей ценой покупателя (максимальной) называетсяспрэдом. Биржевая торговля способствует сокращению диапазона цен, их концентрации вокруг лучших. Это достигается с помощью аукциона.

При небольшом объеме спроса или предложения торговля проводится в форме простого аукциона. Такой аукцион может быть организован либо продавцом, который получает предложение покупателей (аукцион продавца), либо покупателем, который ищет выгоднейшее предложение от ряда потенциальных продавцов (аукцион покупателя).

В России процесс биржевой торговли начал возрождаться с простых аукционов продавцов по типу английского аукциона. Его сущность заключается в том, что продавцы до начала торговых собраний подают свои заявки на продажу фондовых ценностей по начальной цене. Они сводятся в котировочных бюллетенях, которые раздаются участникам биржевого торга. В ходе аукциона при наличии конкуренции покупателей цена последовательно повышается шаг за шагом (размер шага аукциона определяется до начала торгов), пока не остается один покупатель и ценные бумага продаются по самой высокой цене предложения.

Возможен и голландский аукцион, при котором начальная цена продавца велика и ведущий торги последовательно предлагает все более низкие ставки, пока какая-либо из них не принимается. В этом случае ценные бумаги продаются первому покупателю, которого устраивает предложенный курс.

На аукционе втемную, или на так называемом заочном аукционе, все покупатели предлагают свои ставки одновременно, а ценные бумаги приобретает тот, кто сделал самое высокое предложение.

Простой аукцион предполагает конкуренцию либо продавцов, либо покупателей. При отсутствии этих факторов, а также при достаточной глубине и ширине фондового рынка наиболее эффективной оказывается система двойного аукциона. Она предполагает наличие конкуренции между продавцами и между покупателями. Существуют две формы двойных аукционов: онкольный рынок и непрерывный аукцион.

Если сделки на рынке заключаются редко, существует большой разрыв между ценой покупателя и ценой продавца, а колебания цен от сделки к сделке велики и носят регулярный характер, то такой рынок не является ликвидным, и более приемлемой является организация биржевой торговли по типу онкольного рынка с редким шагом. Чем менее ликвиден рынок, тем реже шаг аукциона и длительнее период накопления заявок на покупку и продажу ценных бумаг, которые затем «выстреливаются залпом» в торговый зал для одновременного исполнения. Таким образом, каждый «залп» «очищает» рынок от наибольшего количества заказов. Частые «залпы» свидетельствуют о наличии постоянного спроса и предложения на ценные бумаги, о ликвидности рынка, позволяют перейти к непрерывному аукциону, на котором рыночная цена биржевого актива колеблется от сделки к сделке.

При заключении и исполнении сделок биржа принимает на себя функцию контроля. Обычно подтверждением и расчетами по биржевым сделкам занимаются клиринговые организации. Информация в клиринговую палату поступает от брокеров и с биржи. После сверки документы, подтверждающие заключение сделки, передаются в секцию расчетов. Исполнение сделки включает два параллельных процесса – платеж (переход права собственности на деньги) и поставка (переход права собственности на ценные бумаги).

 

Инвестиционные фонды

Инвестиционные фонды – это механизм, при помощи которого частные лица передают денежные средства или активы в руки профессиональных менеджеров для управления. К инвестиционным фондам относятся паевые инвестиционные фонды, акционерные инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды.

Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) работают на российском фондовом рынке с ноября 1996 года. Этот институт коллективного инвестирования отличается солидной законодательной базой, жестким государственным регулированием, требованием максимальной надежности и высокой ликвидности ценных бумаг, находящихся в портфеле ПИФа, хотя и не самыми большими активами среди
всех институтов коллективного инвестирования.

Капитал фонда делится на паи, принадлежащие частным инвесторам. Инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей право его собственника на долю в имуществе паевого фонда. Владелец паев получает доход не в виде фиксированного процента или дивиденда, а в виде разницы между ценой покупки и ценой продажи пая в результате прироста стоимости имущества фонда.

Средства инвесторов передаются в доверительное управление управляющей компании которая вкладывает их в наиболее надежные и ликвидные инструменты фондового рынка, стремясь при этом к обеспечению максимально возможной доходности.

Существует два типа фондов: открытые и интервальные. В открытом фонде купить и продать пай можно в любой рабочий день, в интервальном – только в сроки, установленные правилами фонда, но не реже одного раза в год.

Управляющие паевых фондов обязаны периодически отчитываться перед Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг и публиковать основные показатели работы фондов – стоимость чистых активов и стоимость пая – в прессе и в компьютерной сети Интернет.

Управляющая компания вкладывает средства вкладчиков в точном соответствии с инвестиционной декларацией, опубликованной в Правилах и Проспекте эмиссии фонда. Согласно Положению о составе и структуре активов открытых паевых фондов, их активы могут составлять государственные и корпоративные ценные бумаги, ценные бумаги субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления, а также денежные средства в валюте РФ и иностранной валюте на банковских счетах и во вкладах (табл.1). Портфель интервального фонда, кроме указанных выше активов может включать недвижимость и права на нее.

В июле 2000 г. на российском рынке работали 15 открытых и 16 интервальных паевых фондов, их активами управляют 19 управляющих компаний.

В отличие от паевых фондов, акционерные инвестиционные фонды являются юридическими лицами и регистрируются в виде открытого акционерного общества.

Таблица 1

Структура активов инвестиционных фондов

Наименование актива	Максимальная доля в капитале
Открытый ПИФ	Интервальный ПИФ
Ценные бумаги одного эмитента	Не более 20 %	Не более 30 %
Государственные ценные бумаги РФ	Не более 35 %	Не более 35 %
Ценные бумаги, не имеющие признаваемых котировок	Не более 10 %	–
Ценные бумаги иностранных государств, акции и облигации иностранных акционерных обществ	Не более 20 %	Не более 20%
Денежные средства во вкладах в одном банке	Не более 25 %	Не более 25 %
Недвижимость, права на недвижимость и ценные бумаги, не имеющие признаваемых котировок	–	Не более 65 %

 

До 1999 года в России существовало два вида акционерных инвестиционных фондов – чековые инвестиционные фонды, созданные для сбора у населения приватизационных чеков и последующего их вложения в акции приватизируемых предприятий, и инвестиционные фонды, принимавшие в обмен на свои акции только денежные средства. Впоследствии чековые инвестиционные фонды были преобразованы в паевые фонды или акционерные компании.

Негосударственный пенсионный фонд – это особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения, исключительным видом деятельности которой является негосударственное пенсионное обеспечение участников фонда на основании договоров о негосударственном пенсионном обеспечении населения с вкладчиками фонда в пользу участников фонда.

Деятельность фонда по негосударственному пенсионному обеспечению населения включает аккумулирование пенсионных взносов, размещение пенсионных резервов, учет пенсионных обязательств фонда и выплату негосударственных пенсий участникам фонда независимо от государственного пенсионного обеспечения населения.

Регулированием деятельности негосударственных пенсионных фондов занимается Инспекция НПФ при Министерстве труда и социального развития.

Коммерческие банки

Коммерческие банки являются активными участниками рынка ценных бумаг. Целями их деятельности на рынке является привлечение дополнительных денежных средств для кредитной и расчетной деятельности на основе эмиссии ценных бумаг; получение прибыли от собственных инвестиций в ценные бумаги за счет выплачиваемых банку процентов, дивидендов и также курсовой стоимости ценных бумаг; получение прибыли от предоставления клиентам услуг по операциям с ценными бумагами; поддержание необходимого запаса ликвидности.

Коммерческим банкам на рынке ценных бумаг разрешено:

– выпускать, продавать и хранить ценные бумаги;

– вкладывать средства в ценные бумаги;

– осуществлять куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет;

– управлять ценными бумагами по поручению клиентов;

– выполнять посреднические (агентские) функции при покупке-продаже ценных бумаг на основании договора комиссии или поручения;

– осуществлять инвестиционное консультирование;

– организовывать и обслуживать эмиссии ценных бумаг.

Российские банки осуществляют непрофессиональные операции с ценными бумагами по общим правилам, действующим для инвесторов и эмитентов, а также в рамках нормативов, установленных Центральным Банком России.

Профессиональная деятельность банков на рынке ценных бумаг осуществляется на основе лицензий, выданных Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.

Коммерческие банки как акционерные общества вправе выпускать эмиссионные ценные бумаги (акции и облигации).

Первый выпуск акций банка должен полностью состоять из обыкновенных акций. Выпуск акций для увеличения уставного фонда банка (повторный выпуск акций) может осуществляться лишь после полной оплаты акционерами всех ранее выпущенных банком акций. Повторный выпуск акций банка может включать выпуск как обыкновенных, так и у привилегированных акций.

Банк может выпускать облигации для привлечения заемных средств лишь при условии полной оплаты всех выпущенных банком акций. Регистрация выпуска облигаций банка должна, по общему правилу, сопровождаться регистрацией проспекта эмиссии.

Кроме акций и облигаций коммерческие банки для привлечения дополнительных кредитных ресурсов могут выпускать депозитные, сберегательные сертификаты и собственные векселя. Банковские векселя могут быть процентные, дисконтные, рублевые, валютные. Они активно используются предприятиями как средства платежа.

На первичном рынке ценных бумаг коммерческие банки осуществляют
посреднические операции между эмитентами ценных бумаг и инвесторами, оказывая услуги андеррайтинга.

На вторичном рынке ценных бумаг коммерческие банки могут выступать как профессиональные участники:

1. Банк может выполнять эти операции в качестве брокера на основе поручения клиента о покупке или продаже ценных бумаг.

2. Коммерческий банк может покупать и продавать ценные бумаги от своего имени и за свой счет, как через фондовую биржу, так и на внебиржевом рынке ценных бумаг, действуя в качестве дилера с целью формирования и управления портфелем ценных бумаг.

3. Коммерческий банк оказывает депозитарные услуги, осуществляет хранение ценных бумаг юридических и физических лиц.

4. Коммерческий банк может выступать в качестве управляющего и производить по поручению своего клиента управление портфелем его ценных бумаг. Банк обязуется хранить ценные бумаги своего клиента, обеспечить их учет, осуществлять инкассацию процентов и дивидендов, а также сумм по погашаемым ценным бумагам, производить обмен акций и облигаций на другие ценные бумаги, информировать клиента об очередных собраниях акционеров, выпуске новых акций, в которых клиент имеет преимущественное право на покупку.

5. Коммерческий банк может оказывать услуги инвестиционного консультанта.

ТЕМА 3. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

Акции

 

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Эмитентом акций выступают юридические лица, организованные в форме акционерных обществ (коммерческие предприятия, инвестиционные компании и фонды, банки и биржи). Эмиссия акций может проводиться при учреждении общества (первичная эмиссия), при его реорганизации, при увеличении уставного капитала (дополнительная эмиссия). Полученные денежные средства от размещения акций эмитент может использовать для формирования основных и оборотных фондов.

Выпуск акци