Основы функционирования механизма рынка паевых ценных бумаг

Механизм функционирования рынка ценных бумаг - это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. Он регламентируется действующим законодательством и зависит:

o от концепции развития фондового рынка в национальной экономике;

o конкретной финансовой политики того или иного региона, компании, организации;

o взаимного влияния государства и рынка ценных бумаг.

Эффективность работы рынка ценных бумаг во многом определяется уровнем развития инфраструктуры, свободной конкуренции и цивилизованного перераспределения собственности.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг имеет свои особенности, которые связаны:

o с конкретной структурой обращающихся ценных бумаг;

o деловой активностью участников рынка;

o общим состоянием экономики;

o выбранной моделью рынка.

При этом рынок должен учитывать специфику и природу отдельных видов ценных бумаг как финансовых инструментов, например коносаментов, товарных и финансовых фьючерсов, опционов, векселей, связанных с финансовыми ресурсами и рынком ссудного капитала.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг зависит от составных элементов этого рынка (т.е. его структуры) и подразделяется на сектора:

1) по структуре участников: эмитенты, инвесторы, посредники;

2) по экономической природе ценных бумаг, по их отношению к собственности (владение, распоряжение, пользование);

3) по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим обращением (первичный и вторичный рынок). На первичном рынке происходит выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном рынке - осуществление различных фондовых операций с уже выпущенными ценными бумагами;

4) по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного самоуправления, юридические и физические лица);

5) по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерезиденты);

6) по территории, на которой обращаются ценные бумаги (региональный, национальный и мировой рынки);

7) по степени риска (высоко-, средне- и малорисковый рынок).

К субъектам российского рынка ценных бумаг относятся:

o Президент РФ, который осуществляет общее руководство рынком ценных бумаг, подписывает законы и издает указы, регламентирует его развитие;

Совет Федерации - ратифицирует законодательные акты по вопросам развития рынка ценных бумаг;

o Государственная Дума - разрабатывает законодательные акты по вопросам развития рынка ценных бумаг;

o Правительство РФ - определяет общие направления развития рынка ценных бумаг;

o Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России) - разрабатывает концепцию развития рынка ценных бумаг и нормативно-правовые акты, регулирующие это развитие; осуществляет контроль за рынком ценных бумаг, аттестацию и лицензирование профессиональных участников рынка; проводит государственную регистрацию проспектов эмиссии ценных бумаг;

o Министерство финансов РФ - проводит общее регулирование развития рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг;

o Федеральное агентство по управлению федеральным имуществом (Росимущество) - осуществляет управление пакетами ценных бумаг, находящихся в собственности государства, в том числе и "золотыми" акциями, дающими право вето на определенные решения общего собрания акционеров;

o Центральный банк РФ - размещает государственные ценные бумаги, через управление ценными бумагами регулирует деятельность коммерческих банков на фондовом рынке и на основе генеральной лицензии осуществляет лицензирование специалистов коммерческих банков;

o Федеральное казначейство (Казначейство России) - размещает казначейские обязательства;

o краевые и областные думы и иные территориальные законодательные органы - осуществляют законодательную инициативу по регулированию развития региональных рынков ценных бумаг;

o администрации автономных республику краев, областей, городов и районов и иные территориальные органы исполнительной власти - осуществляют текущий контроль и управление региональными рынками ценных бумаг, а также выпуск муниципальных ценных бумаг;

o территориальные управления, представительства, отделы и комиссии ФСФР России, Министерства финансов РФ, Росимущества, Центрального банка РФ, Федерального казначейства, Федеральной антимонопольной службы (ФАС России) - осуществляют функции федеральных органов непосредственно в регионах;

o федеральные комитеты, министерства и управления - руководят фондовыми операциями в организациях, находящихся в их подчинении;

o фондовые биржи и фондовые отделы товарных и валютных бирж - организуют биржевую торговлю ценными бумагами;

o региональные комиссии по рынку ценных бумаг в краях и областях - контролируют и регулируют деятельность рынка ценных бумаг в регионах;

o инвестиционные фонды и компании - занимаются профессиональной специализированной деятельностью на региональных рынках ценных бумаг;

o коммерческие банки - выпускают свои ценные бумаги и участвуют в фондовых операциях других участников региональных рынков ценных бумаг, осуществляют операции с государственными и корпоративными ценными бумагами;

o фондовые центры и магазины - занимаются реализацией ценных бумаг;

o пенсионные фонды и страховые компании - вкладывают временно свободные финансовые ресурсы в ценные бумаги;

o депозитарии и реестродержатели - хранят ценные бумаги и ведут их реестр;

o саморегулируемые организации - являются общественными объединениями профессиональных участников региональных рынков ценных бумаг и вырабатывают стандарты их поведения на рынке;

o акционерные общества - выпускают ценные бумаги;

o юридические и физические лица - в рамках действующего законодательства могут совершать различные фондовые операции.

Федеральным законом от 22 апреля 1996 г. № 39-Φ3 "О рынке ценных бумаг" определены основные формы деятельности: государственная; профессиональная; частная.

Государственная деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется Президентом РФ, Советом Федерации, Государственной Думой, Правительством РФ, Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) России, Центральным банком России, Минфином России, Минэкономразвития России, областными организациями.

Профессиональная деятельность ведется специалистами фондовых бирж, фондовых отделов товарных и валютных бирж, инвестиционных фондов и компаний, брокерами, дилерами, маклерами, специализированными реестродержателями и депозитариями, клирингом, аудитом операций с ценными бумагами. Специалисты - профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны иметь квалификационные аттестаты и лицензию.

Кроме вышеназванных участников рынка ценных бумаг особое место занимают самоуправляемые организации, которые являются объединениями профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Частная деятельность осуществляется остальными участниками рынка, которые не относятся к профессиональным участникам и не имеют лицензии на право ведения профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Участники рынка ценных бумаг могут осуществлять различные виды деятельности: брокерскую, дилерскую, деятельность по управлению ценными бумагами, клиринговую, депозитарную, деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, по организации торговли на рынке ценных бумаг, а также траст и консалтинг.

Следует отметить, что ведение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг строго регламентируется государственными органами. Так, приказом ФСФР России от 24 апреля 2007 г. № 07-50/пз-н "Об утверждении нормативов достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов" установлены соответствующие нормативы собственных средств, например:

o по дилерской и (или) брокерской деятельности и (или) деятельности по управлению ценными бумагами - 35 млн руб., а с 1 июля 2011 г. - 50 млн руб.;

o депозитарной деятельности, не связанной с депозитарными операциями по итогам сделок с ценными бумагами, совершенных через организаторов торговли на рынке ценных бумаг (далее - деятельность расчетного депозитария), - 60 млн руб., а с 1 июля 2011г. - 80 млн руб. При этом норматив достаточности собственных средств профессионального участника рынка ценных бумаг, являющегося эмитентом российских депозитарных расписок, - 200 млн руб., а с 1 июля 2011 г. - не менее 250 млн руб.;

o деятельности расчетного депозитария - 250 млн руб., а с 1 июля 2011 г. - 300 млн руб.;

o клиринговой деятельности и (или) деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг - 80 млн руб., а с 1 июля 2011 г. - 100 млн руб.;

o деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг - 100 млн руб., а с 1 июля 2011 г. - 150 млн руб.;

o деятельности фондовой биржи - 150 млн руб., а с 1 июля 2011 г. - 200 млн руб.

Фондовая биржа представляет собой организованный, регулярно функционирующий, централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, с процедурой отбора наилучших ценных бумаг и операторов рынка, отвечающих определенным требованиям, с наличием временного регламента торговли и стандартных торговых процедур, с централизацией регистрации сделок и расчетов по ним, установлением официальных котировок и осуществлением надзора за членами биржи.

Фондовой биржей признается только организатор торговли на рынке ценных бумаг, осуществляющий свою деятельность на основании лицензии и не совмещающий деятельность по организации торговли с другими видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи, клиринговой, издательской деятельности, деятельности по распространению информации, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду. Для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение.

Биржа выполняет следующие функции: 1) аккумулирование временно свободных денежных средств через продажу финансовых активов и способствование передаче прав собственности; 2) организацию биржевых торгов; 3) разработку биржевых контрактов; 4) ценовую; 5) хеджирование участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебаний цен; 6) спекулятивную биржевую деятельность; 7) информационную.

Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Учредителями фондовой биржи, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут выступать только профессиональные участники рынка ценных бумаг. Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и самостоятельно участвовать в деятельности фондовой биржи. Порядок вступления в нее, выхода и исключения из ее членов определяется фондовой биржей самостоятельно.

Фондовая биржа организует торговлю только между своими членами. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи. Фондовая биржа вправе самостоятельно устанавливать количественные ограничения числа ее членов.

Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых ею торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сессий и др.

Механизм биржевых операций – это определенные формализованные и регламентированные действия по совершению данных операций. Этот механизм предполагает наличие субъектов (участников биржевых торгов) и объектов биржевых операций (ценные бумаги) и непосредственно процесс осуществления биржевой деятельности.

Согласно Федерального Закона «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ от 22.04.1996, основными участниками торгов на фондовой бирже могут быть: дилеры; брокеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.

Порядок допуска к участию в торгах и исключения из числа участников торгов определяется правилами, установленными фондовой биржей самостоятельно. Неравноправное положение участников торгов на фондовой бирже, а также передача права на участие в торгах на фондовой бирже третьим лицам не допускается.

Под объектом биржевой сделки следует понимать имущество определенного рода и качества, допущенное к обращению на бирже в порядке, установленном биржевым законодательством и внутренними документами биржи. К обращению на фондовой бирже допускаются: 1) эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и обращения; 2) иные ценные бумаги, в том числе инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов в процессе их выдачи и обращения. Инвестиционные паи ПИФов допускаются к выдаче и обращению на фондовой бирже в случаях и порядке, которые установлены нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Допуск ценных бумаг эмитента к торгам на фондовой бирже осуществляется путем включения их в котировальный лист. Эта процедура называется листингом. Каждая фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру листинга и делистинга. Делистинг – исключение ценных бумаг из котировального списка. Инициатором листинга выступают эмитент или участник торговли.

Листинг эмиссионных ценных бумаг осуществляется фондовой биржей на основании договора с эмитентом ценных бумаг, а листинг инвестиционных паев паевого фонда – на основании договора с управляющей компанией этого ПИФа. Процедура листинга включает следующие этапы: предварительный; экспертиза; соглашение о листинге; поддержание листинга; делистинг.

Биржа может временно или совсем лишить компанию привилегий листинга. Это делается с целью защиты инвесторов.

Государственные ценные бумаги допускаются к биржевым торгам на основании официальных условий их выпуска. Ценные бумаги, не включенные в список обращаемых на фондовой бирже, могут быть объектом сделок на бирже в порядке, предусмотренном ее внутренними документами.

Ценные бумаги, допущенные к биржевым торгам, котируются. Котировка – это механизм выявления цены в процессе биржевых торгов в течение каждого дня работы биржи и публикация цен в биржевом бюллетене (котировальном листе). Не все ценные бумаги, допущенные к торгам, котируются.

Биржевые сделки – это взаимосогласованные действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые в помещении биржи в установленные часы ее работы. Эти сделки заключаются на ценные бумаги, допущенные к котировке и обращению на бирже.

Порядок совершения сделок определяется правилами, установленными на бирже. Согласно этим правилам, сделки заключаются уполномоченными на совершение биржевых операций лицами и регистрируются.

Процесс заключения биржевой сделки включает в себя: 1) введение заявок в систему биржевой торговли; 2) заключение сделки; 3) сверку параметров сделки; 4) взаиморасчеты (клиринг); 5) исполнение сделки, т. е. осуществление денежного платежа и встречной передачи ценных бумаг.

Основными типами сделок являются: 1) сделки с предъявлением товара; 2) индивидуальные форвардные сделки; 3) фьючерсные стандартные; 4) опционные сделки.

1. Сделки в отношении реального товара – простые биржевые сделки – это сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара. Данные сделки не предполагают наличия товара в месте проведения торгов: достаточно указания на возможность немедленного исполнения обязанности по передаче такого товара как существующего, а не будущего.

2. Форвардные сделки – сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки. Специфика форвардных сделок состоит в отсрочке их исполнения. Предметом такой сделки может быть и будущий товар.

3. Фьючерсные сделки – сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. Предметом фьючерсных сделок является уже не товар, а стандартный контракт на поставку биржевого товара. Этот контракт предполагает отчуждение (уступку) права продать или купить какой-либо товар, облеченный в форму особого товара, именуемого контрактом.

4. Опционные сделки – это сделки, связанные с уступкой прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара.

По степени условности выделяют твердые и условные сделки. Твердыми принято называть сделки, обязательства по которым не подлежат изменению. Сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене. Они стандартизированы по форме. Преимущество твердых сделок в том, что они заключаются на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также в сроки, в соответствии с реальными потребностями контрагентов. Поэтому твердые сделки приемлемы тогда, когда известно движение денежной наличности. В условных сделках участники приобретают возможность за плату изменить обязательства по отношению к одной из сторон сделки. Пример такой сделки – опцион. Покупателю опциона предоставлено право отказаться от исполнения сделки в обмен на уплату премии, продавцу этого права не дано.

По времени исполнения различают кассовые и срочные сделки. Кассовые – это сделки немедленного исполнения, расчеты по которым производят сразу после их заключения. Предметом кассовых сделок всегда выступает фондовый актив, который на момент заключения договора физически существует и находится в собственности продавца.

Срочные — это сделки, которые имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. Для данных сделок характерно наличие значительного промежутка времени между заключением и исполнением сделки. Чем дольше срок между датой заключения сделки и датой ее исполнения, тем большему риску подвергаются участники сделки, так как чем дольше срок, тем больше вероятность неисполнения сделки.

Тема № 8.Рынок производных финансовых инструментов.

План

8.1. Определение и сущность срочных соглашений

8.2. История возникновения и развития рынка срочных соглашений

8.3. Определение и сущность фьючерсного и форвардного контракта, основные отличия между ними

8.4. Хеджирование с помощью форвардов и фьючерсов

 

8.5. Определение и виды опционов

8.6. Соглашения «КЭП», «ФЛОР», «КОЛАР» и варранты

 

8.7. Сущность, виды и особенности применения свопов

8.8. Процентный своп

8.9. Валютный своп и своп активов

 

Литература:

1. Костырко Л.А. Финансовый рынок // режим доступа: http://www.twirpx.com/file/344682/