Определение и сущность срочных соглашений

Производные финансовые инструменты, илидеривативы, – это инструменты, механизм выпуска и оборота которых связанный с куплей-продажей определенных финансовых или материальных активов. Цены на производные финансовые инструменты устанавливаются в зависимости от цен активов, которые положены в их основу и называются базовыми активами. Базовыми активами могут быть ценные бумаги, процентные ставки, фондовые индексы, товарные ресурсы, драгоценные металлы, иностранная валюта и т.п..

Основу класса производных финансовых инструментов составляют фьючерсные, форвардные, опционные соглашения и свопы. Поскольку все они связаны с выполнением определенных действий на протяжении определенного периода времени или в определенный момент в будущем, их еще называют срочными контрактами. Срочные контракты определяются своими спецификациями – юридическими документами, в которых обуславливается объем базового актива в одном контракте, срок выполнения, валюта расчета, способ выполнения (поставка актива или расчеты денежным средством) и прочие характеристики.

Фьючерсные, форвардные и опционные соглашения можно рассматривать как такие, которые имеют общую основу. Все они связаны с куплей-продажей определенного актива в определенный момент в будущем по заведомо обусловленной цене. Эта цена имеет название форвардной цены в отличие от цены продажи актива на реальном рынке в данный момент времени, которую называют текущей рыночной ценой, ценой денежного рынка или ценой спот.

Одни из срочных соглашений являются обязательными для выполнения, другие дают право выполнить или не выполнить соглашение. Одни ориентированные на поставку актива, положенного в основу соглашения, другие практически никогда не заканчиваются реальной поставкой актива. Одни заключаются исключительно на бирже, другие могут быть как биржевыми, так и внебиржевыми. Причем биржевые срочные контракты предусматривают досрочное и одностороннее прекращения обязательств вследствие заключение соглашения, противоположной за направлением операции соответствующему срочному контракту.

Основной причиной появления и развития рынка срочных соглашений было желание производителей и покупателей продукции уменьшить влияние нежелательных ценовых изменений на результаты проведения будущих операций по купле-продаже этой продукции на рынке. Рынок срочных соглашений стал одним из механизмов страхования от рисков ценовых изменений на реальном рынке.

Использование срочных соглашений дает возможность участникам рынка уменьшить степень риска будущих операций по купле-продаже активов на рынке, уменьшая при этом и возможные прибыли или убытки от таких операций. При этом продавец определенного вида продукции страхуется с помощью срочного контракта от возможного падения цены на данную продукцию в момент, если ему нужно будет ее продать, а покупатель продукции – от возможного роста цен на момент купли данной продукции на рынке.

Такое страхование от возможного неблагоприятного изменения цен на этот актив на реальном рынке с помощью проведения операций на рынке срочных соглашений называют хеджированием. Причем стратегии хеджирование с помощью разных срочных соглашений разные.

Различают длинное и короткое хеджирование. Если участник рынка приобрел с целью страхования от нежелательного изменения цен на рынке срочный контракт на покупку определенного актива, то считают, что он осуществляет хеджирование покупкой, или длинное хеджирование. Если участник рынка приобрел контракт на продажу определенного актива, то говорят, что он осуществляет хеджирование продажей, или короткое хеджирование. Считают, что покупатели имеют повышающие тенденции, а продавцы понижаемые. Тех, кто играет на повышение цен, называют «быками», а тех, кто на понижение, – «медведями».

Короткое хеджирование используют собственники актива для страхования от возможного падения цен на этот актив, если такой актив нужно спустя некоторое время продать на рынке. Длинное хеджирование используют будущие покупатели для страхования от нежелательного роста цен на тот актив, который будет со временем приобретен ими на рынке.

Под нежелательными ценовыми изменениями на рынке можно понимать изменения цен на широкий круг финансовых, материальных активов, а также изменения разнообразных инструментов и индикаторов финансового рынка. Это могут быть изменения цен на продукцию, акции, изменения процентных ставок, валютных курсов и т.п.. Поэтому можно утверждать, что рынок срочных соглашений является эффективным механизмом страхования от ценового, процентного, валютного и других финансовых рисков.

На срочном рынке операции ведутся в основном реальными собственниками активов и финансовыми посредниками. Собственники активов занимаются хеджированием, то есть заключают срочные соглашения с целью страхования от возможных ценовых изменений на реальном рынке. Финансовые посредники редко бывают заинтересованные в реальном владении товарами или финансовыми активами, которые положены в основу срочных контрактов. Их целью является получение спекулятивной прибыли от разности в ценах купли-продажи срочных контрактов. Поэтому часто одних участников срочного рынка называют хеджерами, а других спекулянтами.

В целом рынок срочных соглашений не только служит эффективным механизмом страхования ценовых рисков, а и является высокодоходным объектом инвестирования свободных финансовых ресурсов.

 

 

8.2. История возникновения и развития рынка срочных соглашений

 

Прообразами первых срочных соглашений были соглашения купли-продажи акций первых акционерных обществ Англии. Акции этих компаний пользовались таким большим спросом, что нередко продавались с поставкой в будущем.

Срочные соглашения в современном понимании этого слова возникли в начале XVIII в.. Торговля первыми срочными контрактами началась в пограничных районах Среднего Запада США. Это были форвардные контракты на поставку зерна и кукурузы. Производители сельхозпродукции, продавая форвардные контракты на поставку определенного вида продукции, получали дополнительные прибыли в случае получения высокого урожая, падение цен на рынке и продаже по более высоким ценам, зафиксированными в форвардных контрактах. В случае невысокого урожая и роста цен на рынке производители продукции получали убытки, продавая по невысоким ценам, зафиксированным в контрактах. Тем не менее, в любом случае они, продавая свою продукцию за форвардными контрактами, гарантировали себе поступление определенных сумм денежного средства и реализацию выработанной продукции.

С дальнейшим развитием зерновой торговли в 1848 г. в Чикаго была созданная первая биржа из торговли срочными контрактами на сельскохозяйственную продукцию, которое получило название – «Чикагская торговая палата». В 1865 г. на Чикагской «Борд оф трейд» появилась новая разновидность срочных контрактов – фьючерсные контракты. Фьючерсные контракты в отличие от форвардных были стандартизированными относительно качества, количества, времени и места поставки и контракта. Не обуславливалась лишь цена, которая определялась через аукцион на бирже. Для покупателей и продавцов фьючерсных контрактов, для участников биржевых торгов это означало, что на определенный вид продукции можно было приобрести контракт только на определенный объем этой продукции, на определенные сроки поставки. Недостатком стандартизации было то, что можно было купить или продать контракт лишь с заведомо определенными параметрами, которые не всегда отвечали целям покупателя или продавца. Однако этот недостаток со временем стал очень незначительным в сравнении с теми преимуществами, которые дала стандартизация и разработка оригинального механизма проведения торгов фьючерсными контрактами. Вследствие этого фьючерсные контракты, имея такое же формальное определение, что и форвардные контракты, превратились в существенно другой механизм страхования от ценовых рисков.

У собственников фьючерсных контрактов появилась возможность закрывать свои обязательства по контракту, не выполняя реальной поставки актива.

В 1982 г. появился новый вид контрактов – опционы на фьючерсы. Это были опционы на фьючерсы казначейских облигаций. В настоящем году также были заключенные первые свопы – соглашения, которые существенно отличалось от других деривативов и которые со временем заняли ведущее место на рынке срочных соглашений. В основе свопов – изменение денежного потока с одними характеристиками на денежный поток с другими характеристиками. Одним из первых официально упомянутых свопов был своп, связанный с выпуском в 1982 г. Дойче банком 7-годовых еврооблигаций на общую сумму 300 млн. долл. США. В 1991 г. соглашения своп были заключены на сумму 4500 млрд. долл. США, которая составлила половину стоимости эмитированных в мире акций и треть стоимости непогашенных облигаций. На сегодня рынок свопов превзошел по своим объемам рынки всех других производных инструментов, вместе взятые.

 

 

8.3. Определение и сущность фьючерсного и форвардного контракта, основные отличия между ними

 

Фьючерс – это биржевой дериватив, который удостоверяет обязательство на биржевом рынке купить или продать базовый актив по стандартизированным требованиям относительно характеристик базового актива, сроков и условий выполнения по цене, зафиксированной на момент заключения соглашения.
Фьючерсные соглашения заключаются лишь на биржах. Сторонами выступают не продавец и покупатель контракта, а продавец (покупатель) и биржа или ее расчетная (клиринговая) палата. Она выплачивает стороне, которая выиграла и соответственно получает от стороны, которая проиграла, разность между стоимостью контракта в день его заключения и стоимостью контракта на момент его выполнения. То естьфьючерсное соглашение является законным соглашением между покупателем (продавцом) и биржей или ее клиринговой палатой, в которой покупатель (продавец) соглашается принять (осуществить) поставку определенного актива по обусловленной цене в конце определенного периода времени. Дату выполнения условий сделки называют датой поставки. (Большинство финансовых фьючерсов имеют стандартизированные даты поставки в марте, июне, сентябре, декабре.) Цену базового актива, зафиксированную в контракте, называют ценой поставки.

Если участник рынка заключил соглашение на поставку определенного актива, то говорят, что он открыл короткую позицию, или продал контракт. Если участник рынка заключил соглашение, в котором обязался принять поставку определенного актива, то считают, что он открыл длинную позицию, или купил контракт.

Закрытие (ликвидация) позиции состоит в выполнении условий сделки или передачи обязательств по ней другому лицу путем заключения обратного (офсетного) соглашения. Под обратным понимают соглашение, противоположное по смыслу данному соглашению. Например, если есть соглашение на продажу 100 акций корпорации А с датой поставки через, 3 мес., то обратным будет соглашение на куплю 100 акций корпорации А с датой поставки через три месяца.

Итак, ликвидировать позицию можно в любой момент к дате поставки, приобрести соглашение противоположного содержания (заключив офсетное соглашение). При этом прибылью или убытком участника фьючерсного рынка будет разность в ценах на фьючерсный контракт в момент открытия и закрытия позиции. Если на протяжении периода цены на фьючерсном рынке возросли, то тот, кто открыл, а потом ликвидировал длинную позицию (купил, а потом продал контракт), получит прибыль, кто открыл/закрыл короткую позицию, получит убытки. Следует подчеркнуть, что около 98% контрактов ликвидируются именно через заключение офсетных соглашений, а не реальной поставки активов. В случае если позиция не была ликвидирована к дате поставки, фьючерсное соглашение будет выполнено одним из двух способов: с поставкой или без поставки базового актива. В контракте с поставкой базового актива продавец в день выполнения контракта осуществит поставку стандартного количества базового актива по расчетной цене (ценой закрытия последней торговой сессии), а покупатель оплатит и примет соответствующий базовый актив. В контракте без поставки базового актива (расчетный фьючерс) одна сторона в день выполнения контракта выплатит второй стороне денежную сумму, которая равняется разности в ценах контракта на дату заключения соглашения и дату выполнения его условий (на дату открытия и закрытия позиции).

Участники фьючерсного рынка проводят две основных стратегии на рынке: они или хеджируют позиции, или играют на колебаниях цен. В первом случае их называют хеджерами, а второй – спекулянтами. С помощью фьючерсного рынка хеджеры управляют риском и переносят его на спекулянтов. Спекулянты принимают на себя риск и, как правило, получают за это дополнительные прибыли. Они выкупают и продают необходимые другим участникам рынка контракты, заполняют пространство между покупателями и продавцами и создают ценовое равновесие. Этим самым спекулянты выполняют очень важную экономическую функцию: они стабилизируют рынок и увеличивают его ликвидность.

Основная экономическая функция рынка фьючерсов состоит в предоставлении участникам рынка эффективного механизма управления ценовым риском и в определении форвардных цен, которые существенно влияют на формирование текущих рыночных цен на соответствующие активы.