Сущность, виды и особенности применения свопов

 

В 1970-1980 гг. колебания обменных курсов валют и процентных ставок были гораздо более резкими, чем в предыдущие периоды (до финансового кризиса 2008 г.). Крах Бреттонвудской системы в середине 1970-х годов, которая была заменена системой плавающих валютных курсов, стал источником большой неопределенности при принятии деловых решений. Амплитуда колебаний валютных курсов в 1980-х годах увеличилась – валютный курс и процентные ставки достигли в это время своих предельных уровней.

Таким образом, компании в своей финансовой деятельности столкнулись с риском и неопределенностью, что вызвало необходимость в инструментах финансовой политики, которые помогли бы снизить степень риска и неопределенности. Иными словами, возникла необходимость в новых методах хеджирования. Хеджирование предполагает обеспечение стабильности будущих обменных курсов и процентных ставок или гарантированную компенсацию потерь от их неблагоприятных изменений за счет получаемых прибылей. Одним из способов хеджирования явились появившиеся еще в 1960-х годах свопы.

Своп представляет собой обменную операцию, а не финансовый инструмент. При проведении данной операции обмен происходит такими активами, как кредитные обязательства, условия процентных платежей и т.д.[2].

Свопы представляют собой соглашение между двумя сторонами о проведении в будущем обмена базовыми активами или платежами по этим активам в соответствии с определенными в контракте условиями.

Свопы образовались на основе так называемых параллельных, или компенсационных, займов, существовавших в 60 – 70-х годах XX в. как средство зарубежного финансового инвестирования в условиях валютных ограничений. Первый процентный своп был заключен между компанией IBM и Всемирным банком реконструкции и развития.

Как таковой рынок свопов возник в 1980-е годы. Начало ему было положено заключением между компанией IBM и Мировым банком в 1981 г. валютным свопом. При зарождении рынка посреднические компании действовали главным образом как брокеры. В современных условиях они выступают в основном в качестве дилеров, т.е. являются стороной сделки в одном свопе и стороной сделки в офсетном свопе.

На 1 июня 2008 года, по данным Банка международных расчетов (Bank for International Settlements), суммарный объем операций с валютными свопами ( forex swaps, currency swaps ), процентных свопов ( interest rate swaps ), свопы на кредитный дефолт ( credit default swaps ), свопы с ценными бумагами ( equity-linked swaps ) составил более 472 трлн. 588 млрд. долларов США, что примерно в 17 раз больше, чем на июнь 1997 года. Главные действующие субъекты на этом рынке – сберегательные и страховые организации, которые действуют через посредников, т.е. через банки и финансовые компании.

Кроме двух классических видов свопов: процентного (interest rate swap) и валютного (foreing exchange swap, или currency swap, или forex swap) – имеется огромное число всяких разновидостей.

Валютный «своп» (currency swap) — валютная операция, которая объединяет покупку или продажу валюты на условиях «спот» с одновременной продажей (или покупкой) той же валюты на определенный срок на условиях «форвард», то есть осуществляется комбинация двух противоположных конверсионных соглашений на одинаковые суммы, но с разными датами валютирования.

Накопив в себе определенный потенциал опыта привлечения и инвестирования средств, страхования возникающих при этом рисков, сделки своп продемонстрировали фактом своего распространения способность финансового рынка к качественным преобразованиям механизма своего функционирования. Эта черта сделок своп обеспечила им беспрецедентный рост объемов в течение последних 15 лет. В отличие от других, типов операций сделки своп на протяжении последних 15 лет характеризовались:

– большим объемом рынка;

– разнообразием контрагентов, заключающих сделки;

– широтой круга потенциальных клиентов;

– гибкостью форм сделок, все продолжающимся ростом числа их видов.

К концу 1982 г. объем заключенных процентных свопов достиг 3 млрд. долл., а через четыре года, к концу 1986 г., он уже превысил 300 млрд. долл. К 1992 г. рынок сделок своп достиг годового оборота в 4,6 трлн долл. (1992 г.), при среднем объеме поддерживаемых позиций порядка 3,5 трлн. долл. По своим размерам рынок свопов, превзошел все другие рынки новых инструментов, распространившихся в последние десятилетия, вместе взятые. В 90-е гг. практически любой финансовый институт в промышленно развитой стране заключает сделки своп, имея для этого соответствующих специалистов. Еще шире круг «потребителей» операций. Гибкость технологии осуществления привлекает внимание не только финансовых институтов, но и производственных компаний, особенно транснациональных, и государственных органов, Для всех них операции своп стали составной частью индивидуальной программы привлечения и размещения средств, управления возникающими рисками.

Своповый контракт – это не самостоятельный (отдельный) контракт по типу фьючерсного или опционного, а представляющий собой достаточно сложное рыночное соглашение, оформляемое пакетом контрактов, договоров. Главное в том, что это договоры между одними и теми же сторонами, но занимающими в них противоположные позиции, которые, в свою очередь, различаются прежде всего тем, как в них фиксируется цена актива, или предмета каждого договора. Каждая сторона свопа всегда имеет двустороннее обязательство, в отличие от обычного контракта, в котором каждая сторона имеет только одно обязательство или занимает только одну из двух возможных позиций: либо позицию покупателя (должника), либо позицию продавца (кредитора). Своп-контракт — название определенного типа рыночных соглашений, а не название какого-либо особого вида рыночного контракта.

Рынок свопов — это рынок, где совершаются сделки по обмену портфелями форвардных контрактов или сделки об обмене платежами в будущем. Он гарантирует им взаимный обмен двумя финансовыми обязательствами в определенный момент (или несколько моментов) в будущем. В отличие от форвардной сделки своп обычно подразумевает перевод только чистой разницы между суммами но каждому обязательству. Кроме того, в отличие от форвардного контракта конкретные параметры взаимных обязательств по свопам, как правило, не уточняются и могут изменяться в зависимости от уровня процентной ставки, обменного курса или других величин [9]. В качестве предмета обмена могут выступать процентные ставки на обязательства, валюта, активы (облигации) товары и др.

Свопы имеют ряд существенных преимуществ для инвесторов; главное из них – возможность снизить валютные и процентные риски, получить прибыль на разницу между процентными ставками в разных валютах, снизить расходы по управлению портфелем ценных бумаг. Свопы дают возможность снизить транзакционные издержки и имеют более длительные сроки, чем форвардные контракты. Расширение практики использования свопов основано на принципе сравнительных преимуществ, который позволяет контрагентам значительно снижать сумму обслуживаемого долга и получать доходы за счет эффективного использования рыночных механизмов, условий займов и информационных ресурсов.

Все виды свопов – внебиржевые контракты, они не обращаются на бирже, и их ликвидность обеспечивают специальные посредники: банки (которые часто называют своповыми банками) и дилеры. Особенность этих видов производных ценных бумаг заключается в том, что их обращение не регламентируется государством. Основное место на рынке свопов занимают банки, участвующие в этих сделках.

Механизм действия свопа, как правило, сводится к трем моментам:

1. не предусматривается собственно обмен (передача) активов ввиду их полной идентичности: исключение могут составлять различные активы, разные товары или разные валюты;

2. исполнение производится путем урегулирования разницы между ценностными характеристиками актива (активов) свопа;

3. на протяжении срока действия свопа может предусматриваться одна или несколько дат, в которые производится исполнение обязательств.

За рубежом доля этих операций на валютном рынке составляет 53%. Мы в этом году к «эталону» приблизились, в России — 36% (в 2007 г. — 31%). За три квартала 2007 г. объем операций своп на ММВБ составил 257 млрд. долл., торгуются свопы доллар-рубль, евро-рубль. Для дальнейшего повышения активности участников биржевого рынка в сегменте сделок своп с евро в августе была вдвое (до 0,0005%) снижена ставка комиссионного вознаграждения.

Цели, с которыми заключаются свопы:

– улучшение структуры активов по срокам или качеству;

– снижение (хеджирование) рисков неблагоприятного изменения процентных ставок и валютных курсов, а также издержек;

– получение прибыли (например, займы в разной валюте и/или под разные процентные ставки, фиксированные или «плавающие»);

– перенос позиции при осуществлении спекулятивных операций на валютном и денежном рынках.

70% свопов имеют срок до одной недели. Документация по операциям своп сравнительно стандартизирована и включает условия их прекращения при неплатежах, технику обмена обязательствами, а также обычные пункты кредитного соглашения. В форме сделки своп банки осуществляют обмен валютами, кредитами, депозитами, ценными бумагами или другими ценностями. Операции своп проводятся также с золотом.

Участники валютного рынка, использующие инструменты SWAP, и их цели следующие.

Промышленные компании, которые могут использовать операции с дериватами для достижения таких целей, как:

– уменьшение бремени задолженности за счет приобретения необходимых финансовых средств по возможно более низкой цене;

– повышение гибкости управления финансовыми активами, не ограничиваясь использованием облигаций или краткосрочных коммерческих бумаг;

– совершенствование управления кассовой наличностью и регулирование финансовых потоков, связанных с поступлением и расходованием средств;

– быстрое получение необходимых средств по относительно низким ценам при возникновении непредвиденных потребностей в финансировании;

– совершенствование и динамизация процесса управления ликвидными средствами предприятия.

Различные инвестиционные фонды, которые распоряжаются портфелями ценных бумаг, используют операции с дериватами как гибкое средство управления фондами: получение доходов, поскольку эти операции позволяют даже при небольших затратах получать огромные доходы, правда, при удачном для данного спекулянта стечении обстоятельств.

Индивидуальные биржевики, ведущие на организованном рынке операции с дериватами за свой счет. Деятельность этих субъектов, которых в США называют «местными» (local), а во Франции — «независимыми торговцами на паркете» (negociateurs independants de parquet), способствует повышению ликвидности финансового рынка.

Специальные учреждения-организаторы рынка, в том числе компенсационные палаты, которые контролируют выполнение контрактов и осуществляют расчеты, получая за это определенные комиссионные.

Банки, действующие на официальном и неофициальном рынке, получают наибольшие доходы от операций с дериватами.

Основными параметрами своп контракта являются:

– предмет сделки (например, валютная пара EUR/USD). В результате сделки продавец EUR по первой части СВОПа получает по фиксированному курсу USD.

– срок контракта (как правило, своп контракты имеют краткосрочный характер). Например, различают контракты Today/Next (первая часть с датой валютирования или исполнения сегодня, а вторая – на следующий день), Tom/Next (Завтра / Послезавтра), Spot/Next (Второй рабочий день / третий рабочий день) и Forward/Next (Третий день и дальше / Следующий рабочий день)

– цена (курс) первой и второй частей сделки. Разница между ними – своп-разница, являет собой аналог процентной ставки по сделкам РЕПО. Зависит от прогноза курсов и процентных ставок.

Свопы бывают валютные, процентные, фондовые (индексные) и др.

 

 

Процентный своп

Процентный своп – это соглашение между двумя сторонами об обмене потоками наличности, выраженными в одной валюте, но рассчитанными на различных основах. В данном случае происходит обмен характером процентных ставок – фиксированная процентная ставка обменивается на плавающую и наоборот.

Предполагается, что участники соглашения получили у третьих лиц необходимые заемные средства, исходя из доступных для них процентных ставок, но желают улучшить для себя условия займа, заключив между собой соглашение о процентном свопе. Мотивы у сторон различные – одна привлекает денежные средства, исходя из плавающей ставки, например Euribor, но желает захеджировать риск изменения ставки по кредиту, другая сторона привлекает денежные средства по фиксированной ставке, но в будущем ожидает снижения процентных ставок и желает привлечь денежные средства по плавающей ставке.

Обмен условиями процентных платежей осуществляется непосредственно между заемщиками денежных средств. Стороны перечисляют друг другу разницу в процентных ставках от суммы полученных кредитов, которая называется «основная сумма». В результате каждая из сторон получает возможность привлекать заемные средства под необходимую процентную ставку. Основная сумма полученных кредитов не переходит из рук в руки, а служит лишь базой для расчета сумм процентных ставок.

На практике в соглашениях о процентных свопах присутствует третья сторона − посредник (банк или иное финансовое учреждение), который за определенное вознаграждение берется организовать данный обмен и гарантирует каждому из участников соглашения получение своей доли платежей по свопу. Введение в соглашение посредника позволяет снизить потенциальные риски невыполнения взятых обязательств для участников процентного свопа, упрощает процедуру согласования условий, а также обеспечивает конфиденциальность сделки.

Как правило, соглашения о процентных свопах заключаются на условиях и в виде стандартных документов, соответствующих определениям ISDA (Международной ассоциации дилеров по свопам). Чаще всего используются следующие разновидности процентных свопов:

1.Процентные свопы по фиксированным ставкам против плавающих в одной валюте – это свопы, в которых одна сторона обменивает процентные платежи по кредитным обязательствам, определенные по фиксированной процентной ставке, на процентные платежи другой, определенные по плавающей процентной ставке.

2. Процентные свопы в разных валютах – это свопы в разных валютах, в которых либо обе стороны обмениваются процентными платежами по кредитным обязательствам по фиксированным ставкам в двух разных валютах, либо одна сторона осуществляет процентные платежи по кредитным обязательствам по фиксированной ставке в одной валюте, а вторая – в другой по плавающей процентной ставке.

3.Свопы в разных валютах с плавающей ставкой – свопы, в которых две стороны обмениваются процентными платежами по кредитным обязательствам в двух разных валютах, причем обе суммы определяются по плавающей процентной ставке.

В России процентные деривативы пока не получили достаточно широкого развития. Основная причина — специфичность структуры российского рынка заимствований. Спрос на кредитные ресурсы явно превышает предложение, что позволяет банкам диктовать свои условия по ставкам и срокам.

Общей тенденцией российского рынка заимствований являются краткосрочные кредиты с фиксированной ставкой. Плавающая ставка характерна для кредитов, выдаваемых на сроки больше 1 года (такие кредиты выдаются лишь крупными банками заемщикам с хорошей кредитной историей под хорошее обеспечение). Таким образом, при практическом отсутствии плавающих ставок на российском рынке хеджирование рисков их изменения представляется проблематичным.

 

Еще один фактор, ограничивающий развитие рынка процентных ставок в России, − жесткая географическая привязанность заемщиков к источникам кредитования. Кредитные организации предпочитают проводить регулярный мониторинг кредитов, что при географической удаленности заемщика не всегда осуществимо в полной мере.