Показатели эффективности инвестиционного проекта

В практике принятия решений об инвестициях в качестве основных показателей эффективности инвестиционного проекта используют следующие показатели:

1. Чистая приведенная стоимость NPV (Net Present Value) – сумма дисконтированных чистых денежных потоков от проекта (CF₁, CF₂…CF_t). Это наиболее распространенный метод оценки проекта, преимущество которого в том, что с помощью ставки дисконтирования r он учитывает временн у ю стоимость денег. Сумма дисконтированных денежных поток DCF сравнивается с величиной инвестированного в проект капитала (Inv)

(36)

(37)

Критерии применения показателя NPV:

Если NPV>0, то проект эффективен, поскольку создает добавленную стоимость для компании;

Если NPV=0, то проект не создает добавленной стоимости, но денежные потоки достаточны для функционирования проекта и расчета с владельцами капитала;

Если NPV<0, то проект неэффективен, он будет уменьшать стоимость компании.

2. Внутренняя норма доходности IRR (Internal Rate of Return) – это ставка дисконтирования, при которой NPV проекта равна 0. Ее сравнивают с заданной ставкой дисконтирования:

Если IRR>r, проект эффективен.

3. Бухгалтерская (учетная) норма доходности ARR (Account Rate of Return)

(38)

Значение этого показателя в том, что он позволяет сравнить эффективность вложенного капитала (ROI) в действующем бизнесе и в новом проекте. Для принятия проекта необходимо, чтобы ARR превышало ROI.

4. Период окупаемости PP (Payback Period) – это длительность периода, в течение которого вложенные в проект средства возвращаются в виде денежных потоков от реализации проекта. Для расчета складываются чистые денежные потоки каждого периода. В каком по счету периоде сумма станет равной нулю или примет положительное значение, столько лет и составляет период окупаемости. Недостаток этого показателя в том, что он не учитывает денежные потоки, полученные по окончании периода окупаемости.

Универсальным показателем эффективности инвестиционного решения является NPV, который может быть рассчитан для любого проекта. Другие показатели имеют ограничения или особенности, затрудняющие их применение в инвестиционном анализе. Так, IRR часто неприменим для принятия инвестиционного решения, так как в ряде случаев характерные особенности денежного потока проекта приводят к следующему:

а) существует два и более IRR;

б) у проекта IRR отсутствует. В этом случае NPV всегда остается положительной, а IRR стремится к бесконечности;

в) иногда происходят противоречивые тенденции, например, рост NPV при росте ставки дисконтирования;

г) иногда проект может иметь лучший показатель IRR, но худший NPV.

Исходя из этого, рекомендуется всегда использовать критерий NPV.

При принятии инвестиционных решений следует учесть, что проект должен быть состоятелен в операционной части расчетов. Это означает, что проект сбалансирован по количеству входящих ресурсов и получаемой от этих ресурсов отдаче. В этом случае прогнозируемые операционные денежные потоки должны быть положительными на протяжении всего жизненного цикла проекта (за исключением временных периодов кассовых разрывов). Удачная схема финансирования проекта может улучшить NPV проекта, но не может постоянно финансировать ошибки в организации основной деятельности.

Из сказанного следует, что дисконтированный денежный поток является показателем только финансовой состоятельности проекта (при заданной ставке дисконтирования и точности прогноза). Финансовые расчеты необходимы, но не являются главным фактором, определяющим выбор проекта. Для окончательного принятия решения следует учесть все нефинансовые факторы и последствия проекта для компании (интересы стейкхолдеров, экологические последствия, социальную ответственность бизнеса и др.).

Вопросы для самопроверки