Финансовый денежный поток – это поступления и выплаты, связанные с заемными источниками финансирования, то есть кредитами банков.

На рис. 15 представлены типичные денежные потоки проекта (без финансовых): отрицательный инвестиционный поток первого года, затем возрастающие операционные денежные потоки в течение трех лет, затем остаточный денежный поток от реализации активов проекта. Эти денежные потоки описываются моделями дисконтированного денежного потока (DCF) и чистой приведенной стоимости (NPV).

 

Рис. 15. Схема денежных потоков инвестиционного проекта

 

Период, в течение которого инвестиционный проект будет давать доход,называется жизненным циклом проекта. Он может не совпадать с физическим сроком службы оборудования и технологий. Жизненный цикл проекта заканчивается, когда исчезает рынок для данного продукта или услуги. Даже если оборудование в хорошем состоянии, оно бесполезно, если продукт нельзя продать.

Альтернативные затраты представляют собой отказ от выгоды использования активов (и соответствующего капитала). Происходит это от того, что ресурсы можно использовать только в одном проекте. Например, компанияможет уже владеть частью активов, которые будут использованы в проекте. Такими активами часто бывают земельные участки, также могут быть неиспользуемое оборудование, помещения и др. В этом случае бухгалтерского (прямого) оттока денежных средств не будет. Однако в расчетах по проекту следует рыночную стоимость таких активов учесть, потому что мы отказываемся от их продажи и теряем соответствующую сумму денег.

Определение рисков проекта

Следующий этап экономического анализа инвестиций – определение ставки дисконтирования будущих денежных потоков. Без этого невозможно рассчитать NPV проекта. Ставка дисконтирования отражает риски инвестирования в проект. Поэтому необходимо провести анализ проектных рисков. При анализе рекомендуется выделять:

материальные риски (утрата или повреждение материальных активов (оборудования или зданий) вследствие стихийного бедствия, аварий и др.),

технические риски,

кадровые риски (болезни, увольнения, низкий уровень профессиональных знаний и др.)

социально-политические риски (смена правительства, изменения политики высшего руководства компании, протесты общественных организаций, потребителей и др.

правовые риски (вероятность незаконности некоторых аспектов проекта)

предпринимательские риски (вероятность неполучения прогнозируемого дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой рынка и неэффективной организацией бизнеса).

Для оценки степени угрозы выявленных рисков полезной является их классификация в матрице по вероятности возникновения угрозы и ущербу, который этот риск может нанести (табл. 15).

Таблица 15

Матрица вероятности и влияния риска

	Слабое влияние	Среднее влияние	Сильное влияние
Высокая вероятность
Средняя вероятность
Низкая вероятность

 

Существует ряд возможностей защиты от риска, которые можно классифицировать следующим образом:

1) избежание риска; вплоть до отказа от проекта,

2) снижение риска; например, с помощью мониторинга и регулярных проверок,

3) защита от риска ( страхование),

4) управление риском: например, с помощью письменных соглашений для уменьшения разногласий, а также хеджирование (контрактные способы снижения рисков),

5) перемещение риска: передача ответственности за выполнение рискованного задания в рамках проекта другой организации, у которой больше опыта в этой области.

В табл. 16 приведен пример количественной оценки рисков проекта инвестиций в реальный бизнес.

Таблица 16

Определение уровня риска инвестиций в проект

Фактор риска	Степень риска, в баллах	Результат
Низкая	Средняя	Высокая
Уровень цен на продукцию	0-1	2-3	4-5
Угроза со стороны конкурентов	0-1	2-3	4-5
Зависимость от ключевых сотрудников	0-1	2-3	4-5
Зависимость от ключевых потребителей	0-1	2-3	4-5
Зависимость от ключевых поставщиков	0-1	2-3	4-5
Наличие перспективы развития бизнеса проекта	0-1	2-3	4-5
Перспективы развития отрасли	0-1	2-3	4-5
Защита прав на интеллектуальную собственность	0-1	2-3	4-5
А. Итого (сумма):
Б. Рассчитанная степень риска (Б = А / 8):

 

На основании анализа рисков рассчитывают премию за риск проекта, которая суммируется с уровнем безрисковой ставки, а также уровнем систематического (общеэкономического) риска. В этом заключается кумулятивный подход к определению величины ставки дисконтирования, который является универсальным методом, поскольку для его применения нет ограничений. Для каждой из составляющих существуют свои алгоритмы расчета, освещение которых выходит за рамки настоящего пособия.