Денежный поток инвестиционного проекта

Рассмотрим особенности денежного потока проекта.

1. Область принятия инвестиционных решений отличается тем, что для целей их обоснования несущественны любые бухгалтерские операции, относящиеся к инвестиционному решению, но не затрагивающие денежных потоков. Причина в том, что отсрочки платежей, практикуемые в текущей деятельности, в долгосрочном периоде не играют роли, они влияют на денежный поток только тогда, когда выходят за рамки периода прогнозирования. Если период прогнозирования большой, все отсрочки существуют внутри этого периода, и денежный поток совпадает с прибылью отчетного периода, увеличенной на сумму начисленной за этот период амортизации. Также в проектах рекомендуется избегать использования затрат на единицу продукции и анализировать ежегодные изменения в затратах, которые будут вызваны решением об инвестициях.

2. В денежных потоках проекта необходимо учитывать высвобождение активов по окончании проекта. Даже если не предполагается продажа оставшихся основных средств, в расчетах учитывается их продажа по остаточной стоимости и соответствующий дисконтированный денежный поток. Как правило, при осуществлении инвестиций в реальный бизнес по окончании проектного периода остаются запасы, которые можно реализовать, с учетом соответствующего денежного притока. То есть происходит высвобождение инвестиций, осуществленных в оборотный капитал, по новым рыночным ценам. Отдача от них учтена в чистых денежных потоках проекта.

3. Если в результате внедрения проекта происходит уменьшение имеющихся доходов (например, в связи с тем, что спрос частично переключается со старого продукта на новый), то соответствующее уменьшение денежного потока компании-инвестора необходимо учитывать. Это называется побочными, или сопутствующими, эффектами. Р.Брейли и С.Майерс в «Принципах корпоративных финансов» приводят такой пример. В 2002 г. японский автопроизводитель Nissan представил абсолютно новую версию своего седана Altima («Алтима»). Новая модель была крупнее со всех сторон, и во многом выглядела как обновленная версия своего большого брата, Maxima («Максима»). Многие аналитики рынка предсказали, что некоторая часть продаж Altima будет попросту происходить за счет Maxima.

Общий подход такой: если компания производит широкую линейку товаров-аналогов (стиральные порошки, духи, молочные продукты и др.), то появление нового продукта может привести к уменьшению продаж другого продукта. В этом случае денежные потоки от нового продукта должны быть снижены для отражения потерянной прибыли на других продуктовых линиях.

4) В денежных потоках проекта не учитываются расходы и налоги, которые не изменяются в результате внедрения проекта. Накладные расходы учитываются только в той части, в которой они увеличиваются при внедрении проекта. Частой ошибкой при расчете проектов является распределение имеющихся накладных расходов на проект, объясняющееся тем, что эти ресурсы уйдут из действующего производства. Поэтому полезно помнить, что критерием отнесения расходов на проект является их существование до проекта.

5) Необратимые затраты не учитываются в проекте, даже если они произведены непосредственно для целей этого проекта. Хотя это очевидные бухгалтерские затраты и отражены в учете, их следует игнорировать. Примером являются исследования, как научные, так и маркетинговые, выполненные до проекта независимо от того, будет ли проект. Эти затраты, кстати, уже списаны в расходы компании и уменьшили налогооблагаемую прибыль в соответствующем периоде. Если их восстанавливать и учитывать как инвестиции, нужно также восстановить и оплатить налог на прибыль.

6) Должна учитываться стоимость денег во времени, поскольку инвестиционные решения выходят за рамки периода в 1 год.

7) Должен учитываться риск инвестиций, поскольку решения принимаются о будущем, которое неопределенно.

8) Результатом принятия проекта является изменение общих денежных потоков фирмы в будущем. Приростный денежный поток – это изменение общего будущего денежного потока компании, которое является прямым следствием внедрения проекта. Это определение приростного денежного потока означает, что любой денежный поток, который существует независимо от того, принят проект или нет, не является приростным и не должен учитываться.

Денежные потоки проекта бывают инвестиционные, операционные (текущие, или от основной деятельности) и финансовые. Инвестиционный денежный поток отрицателен. Он показывает общую сумму инвестиций, которые необходимы для проекта. Эта сумма называется чистыми инвестициями. Чистые инвестиции – это общий объем требуемых для проекта ресурсов (основных и оборотных активов, работ по их транспортировке, монтажу и др.) за вычетом стоимости высвобождаемых активов (с учетом налогообложения).

Операционный (текущий) денежный поток от проекта – это сумма прибыли от проекта (после уплаты налогов) и амортизации. Денежные потоки, как правило, отличаются по годам в течение срока жизни проекта.