Оценка экономической эффективности и обоснование проекта. Экспертиза нефтегазовых проектов

В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

• рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода), вплоть до прекращения проекта;

• учет наличия разных участников проекта, имеющих не совпадающие интересы;

• системность, т.е. учет всей системы взаимоотношений между участниками проекта и их экономическим окружением, важнейших факторов, влияющих на затраты и результаты каждого участника, а также внутренних, внешних и синергических эффектов;

• учет всех наиболее существенных последствий проекта;

• сравнение “с проектом” и “без проекта”;

• моделирование денежных потоков;

• максимизация эффекта;

• учет фактора времени;

• учет только предстоящих затрат и результатов;

• сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

• субоптимизация;

• многоэтапность оценки;

• учет влияния на эффективность проекта потребности в оборотном капитале;

• учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

• учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, рекомендуются:

• чистый дисконтированный доход;

• внутренняя норма доходности;

• индексы доходности затрат и инвестиций.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД, интегральный эффект, чистый дисконтированный приток денежных средств, чистая современная стоимость, Net Present Value, NPV) — накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

ЧДД = , (1)

где f_m чистый денежный приток на m -м шаге,

a_m — коэффициент дисконтирования денежных потоков шага m.

Значение ЧДД выражается, прежде всего, в фиксированных или дефлированных ценах.

Проект признается эффективным с точки зрения участника проекта (инвестора), если и только если он имеет неотрицательный ЧДД. При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с бóльшим значением ЧДД.

Внутренняя Норма Доходности (ВНД, Внутренняя Норма Рентабельности, Internal Rate of Return, IRR) определяется как такое положительное число Eв, если оно существует, что при ставке дисконта E = Eвчистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех значениях Е> Eв— он отрицателен, а при всех значениях Е< Eв— положителен. Для некоторых проектов такие условия не выполняются ни при каких Eв, и в этом случае считается, что ВНД не существует.

Значение ВНД обычно выражается в долях единицы или в процентах годовых.

Для оценки эффективности проекта значение ВНД необходимо сопоставлять со ставкой дисконта Е. Проекты, у которых ВНД ³ Е, имеют неотрицательный ЧДД и поэтому — эффективны. Проекты, у которых ВНД< Е, имеют отрицательный ЧДД и потому — неэффективны.

Индексы Доходности характеризуют (относительную) “отдачу проекта” на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

• Индекс Доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к абсолютной величине суммы дисконтированных денежных оттоков.

• Индекс Доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — увеличенное на 1 отношение ЧДД к сумме дисконтированных объемов инвестиций.

Обычно используются три разновидности ИДД, при определении которых в состав учитываемых инвестиций включаются соответственно:

взятые с обратным знаком чистые денежные притоки по инвестиционной деятельности (т.е. инвестиционные расходы за вычетом доходов от инвестиционной деятельности);

все капитальные вложения в основные средства за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных средств;

только первоначальные инвестиции, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока положителен ЧДД.

Срок окупаемости ("простой" срок окупаемости, payback period). Определяется как продолжительность периода до момента окупаемости. Срок окупаемости отсчитывается от момента, указанного в задании на проектирование (обычно — от начала проекта (начала нулевого шага) или от начала операционной деятельности).

Срок окупаемости с учетом дисконтирования (discounted payback period). Определяется как продолжительность периода до момента окупаемости с учетом дисконтирования.

Проект считается эффективным, если срок окупаемости с учетом дисконтирования существует и находится в пределах жизненного цикла проекта (расчетного периода).

При оценке эффективности проектов, особенно при сравнении их альтернативных вариантов срок окупаемости (как с учетом дисконтирования, так и без его учета), как правило, целесообразно использовать лишь в качестве ограничения.

Экспертиза инвестиционного проекта проводится для того, чтобы рассчитать эффективность инвестиционных проектов и их рискованность. Такая экспертиза проводится с использованием различных математических моделей, при которых анализируются сумма инвестирования, доходность инвестиций, индекс доходности и срок окупаемости инвестиционных проектов.

Этапы экспертизы инвестиционных проектов:

1) составление перечня альтернативных инвестиций;

2) прогноз денежных потоков для каждого варианта;

3) прогноз данных для расчетов барьерных ставок и уровня реинвестирования и проведение необходимых расчетов;

4) расчет параметров инвестиционного проекта;

5) анализ чувствительности инвестиционных проектов;

6) окончательное сравнение альтернативных инвестиций;

7) при необходимости - анализ изменения платежеспособности предприятия;

8) послеинвестиционный анализ.

Качественно проведенная экспертиза позволяет на основании проведенных расчетов выбрать из нескольких вариантов наиболее безопасный инвестиционный проект для реализации его в конкретных условиях.