Понятие структуры капитала, основные элементы капитала. Средневзвешенная цена капитала. Недостатки заемного капитала.

Структура капитала - структура средств предприятия, полученных за счет различных источников финансирования.

А) Собственный, который характеризует общую стоимость средств, принадлежащих предприятию на правах собственности. Состав:

- УК (определяет минимальный размер имущества, гарантирующего интересы кредитора; называется уставным, потому что отражается в уставе, который подлежит гос. регистрации)

- добавочный капитал

- резервный капитал (формируется за счет чистой прибыли)

- целевые фонды, созданные за счет прибыли

- нераспеределенная прибыль.

Б) Заемный – включает денежные средства и др имущество.

Все формы ЗК представляют собой фин. обязат-ва, к-е подлежат возвращению в определенные. сроки.

Недостатки заемного капитала:

- возникает доп. фин. риск владельцев собств. капитала

- возникает необходимость концентрации ден.средств к моменту погашения ссуды

- опасность потери контроля над компанией в случае невозможности рассчитаться по кредиту, если в качестве залога выступают акции компании

Под стоимостью капитала понимается относительная величина затрат на обслуживание элементов капитала. Имеет решающее значение в следующих случаях:

1. Для принятия управленческих решений.
2. Для максимизации ст-ти предприятия.

WACC (средневзвешенная стоимость капитала) – показывает минимальную норму прибыли, к-ю ожидают инвесторы от своих вложений.

; ki- цена i-го эл-та кап-ла; Wi-удельный вес i-го эл-та в общем его объеме; m-кол-во эл-ов кап-ла.

Основные хар-ки WACC:

1.расчитывается по формуле средней арифмет. Взвешенной;

2.уровень стоимости кап-ла различается по отдельным его элементам;

3.стоимость каждого элемента капитала выражается годовой % ставки;

4.уровень стоимости каждого элемента не явл. Постоянной величеной и изм. Во времени под влиянием различных факторов.

WACC может быть определен в след. вариантах:

1.фактическая WACC;

2.прогнозируемая WACC;

3.оптимальная по оптимизированной целевой структуре капитала и прогнозируемому уровню стоимости;

4. WACC рассчитывается на посленалоговой основе.

WACC используется:

1.для выбора источника финансирования из нескольких альтернативных вариантах;

2.для определения рыночной стоимости собственного капитала;

3.для оценки эффективности инвестиционных проектов: а)при определении чистой приведенной стоимости (дисконтированная стоимость будущих доходов); б)для сравнения с внутренней долей доходности;

4.при решении вопроса о слиянии или поглощении компании.

На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы:

· уровень доходности других инвестиций,

· уровень риска данного капитального вложения,

· источники финансирования.

 

22.Стоимость капитала. Факторы, влияющие на стоимость капитала. Затраты по обслуживанию различных элементов капитала (цена источников «обыкновенные акции», «привилегированные акции», «облигации» и «банковский кредит».

Стоимость капитала (cost of capital) – это процентное отношение общей суммы средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема капитала, к объему этого капитала.

На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы:

· уровень доходности других инвестиций,

· уровень риска данного капитального вложения,

· источники финансирования.

Стоимость элемента капитала выражается в годовой % ставки

Стоимость эл-та кап-ла=Выплты влад.кап-ла/объем кап-ла,привлеченный из данного капитала

Под элементом кап-ла понимается каждая его разновидность по отдельным источникам формирования.

Цена эл-та кап-ла «Обыкновенные акции»

АКЦИЯ - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права её вледельца на: получение прибыли виде дивидендов; участие в управлении АО; на часть имущества, которое остается после его ликвидации.

Особенности ОА с позиции потенциальных инвесторов:

1. Могут генерировать относит. больш. доход по сравнен. с др. вар. инвест-я.

2. Более рискованные.

3. Нет гарантированного дохода, как по облигац., так и по привелиг. А.

4. При продаже А их владелец может понести убытки.

5. При ликвидации право на получении им-ва реализ. в последний момент.

Цена эл-та «обыкн. Акций»

Ка=D/Ро + t

D-значен. дивиденд. на 1 обыкновенную акцию

Po-текущая рыночн. ст-ть обыкновенной акции

t- темп прироста дивид.

Цена источника «Привилегированные акции»

Особенности: 1. Явл. Промежуточными ценными бумагами между акциями и облигациями;

2.не дает право голоса их держателю в управлении компании;

3. обеспечены дивидендами;

4. менее рискованны чем акции;

5.при ликвидации имеют приоритет по оплате перед обыкновенными акциями;

6.имеют меньшую доходность;
7.на дивиденды по привилегированным акциям не распространяются налоговые льготы.

Кn.а=Dn.a/Pn.a

Dn.a-дивиденды выплаченные по привилегированным акциям

Pn.a-текущая стоимость привилегированной акции

Цена элемента капитала «Банковский кредит»

Кз=r(1-tax)

r-ставка % по кредиту

tax-ставка налога на прибыль.

Особенности:
1.опред. явными затратами;
2.опред. на посленалоговой основе, т.к. в соот-ии с НК РФ затраты связанные с выплатой % по кредиту относятся на себестоимость(т.е. искл. Из налогооблагаемой прибыли)

 

23. Стоимость капитала. Цена источника «нераспределенная прибыль». Методы определения стоимости собственного капитала.

Стоимость капитала (cost of capital) – это процентное отношение общей суммы средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема капитала, к объему этого капитала.

Стоимость элемента капитала выражается в годовой % ставки

Стоимость эл-та кап-ла=Выплты влад.кап-ла/объем кап-ла,привлеченный из данного капитала

Под элементом кап-ла понимается каждая его разновидность по отдельным источникам формирования.

Цена источника «Нераспределенная прибыль»

Сводится к определению стоимости собственного капитала. Объем которого можно увеличить:

1.Реинвестировать в производство часть собственной прибыли;

2. Новая эмиссия обыкновенных акций

(1) Реинвестирование части прибыли. Если часть прибыли реинвестирована, то её альтернативной стоимости является доходность инвестир. дивидендов вне компании в инвестиционные проекты с сопоставимым уровнем риска.

Собственный капитал (нераспределенная прибыль) – ст-ть реинвестированной прибыли определяется ее альтернативной ст-тью.

Существует несколько способов ст-ти собственного капитала:

1) метод оценки капитальных активов (САРМ):

;

rб- безрисковая ставка дохода (может использоваться доход по по гос ценным бумагам и по валютным депозитам высоконадежных банков);

- коэффициент - мера систематического риска;

rm- среднерыночная доходность на финансовом рынке;

- премия за риск инвестирования в активы данной компании;

2) метод дисконтированного потока дивидендов

ⁿ

r- ставка дохода с учетом риска

D- прогнозируемая величена дивиденда

Po-текущая рыночная цена акции

t- темп прироста дивидендом, определяется как прогнозная величина.

Этот метод явл. Наиболее приблеженным вариантом, т.е. менее точным.

3) Модель доходность облигации + премия за риск:

Kc=k_o+r_p

k_o-(доходность)цена источника привлеченного за счет размещения облигаций

r_p- премия за риск

Метод основан на след. Показателях:

А)доходность облигации, кот. Может быть определена явно,если они продаются на финн. Рынке;

Б)премия за риск, кот. Может быть опред. Экспертным методом на основе премии за риск, кот. Потребуют владельцы облигаций опред. Компании при конвертировании их облигаций в обыкновенные акции.

4) метод дивидендов:

;

p- рыночная ст-ть акции;

D- величина доходов по акции;

t- темп роста дивидендов;

r- требуемая доходность акционеров;

5)Метод дохода-приблеженный метод

Kc=EPS/P

- прогнозируемая чистая прибыль на акцию.

Р-текущая рыночная стоимость акции

В основе данного метода лежит предположение, что вся будущая прибыль будет распределена между акционерами.

(2) Дополнительная эмиссия обыкновенных акций, кот. Связана с доп. Затратами по сравнению с 1-м вариантом, следовательно увеличивается стоимость собственного капитала.

F- затраты связанные с дополнительной эмиссией