Показатели, связанные с прибыльностью

Показатели, связанные с прибыльностью

Финансовая эффективность бизнеса оценивается с помощью относительных показателей, определяемых через прибыль, выручку от реализации и суммарный использованный капитал (собственный и заемный), равный операционным активам.

К данной группе относятся три показателя, а именно:

1. ROCE - отдача на использованный капитал
2. AUR – показатель эффективности использования активов
3. ROS - рентабельность оборота

Список можно дополнить еще одним показателем:

4. Отношение валовой прибыли к выручке от реализации

Данный показатель обычно бывает представлен в процентном выражении. Следовательно, в соответствии с определением естественно предположить, что расчет должен производиться по формуле:

Валовая прибыль
	×	100%
Выручка от реализации

Значение рассматриваемого отношения заключается в том, что оно помогает охарактеризовать в целом величину прибыли, полученной от реализации
(как известно, валовая прибыль = выручка - себестоимость проданных товаров).

Данный показатель можно считать ключевым для менеджмента, поскольку позволяет получить представление о том, насколько прибыльной является деятельность предприятия по реализации товаров/услуг в целом, без учета накладных расходов. С помощью этого показателя можно произвести общую оценку стратегии ценообразования, снабженческой деятельности, влияния дисконтирования и т.д.
Относительный показатель - RОСE - отдача на используемый капитал. Менеджеры коммерческого предприятия, естественно, должны заботиться о получении прибыли. В связи с этим имеет смысл рассмотреть показатели финансовой эффективности, которые позволяют связать между собой прибыль и привлеченные средства, выручку от реализации и задействованные активы, а также прибыль и выручку. Наиболее важным показателем эффективности деятельности предприятия является коэффициент отдачи на используемый капитал (RОСE), который называют иногда первичным коэффициентом. На практике используются разные способы определения этого коэффициента, однако чаще всего он определяется выражением:.

		Прибыль до уплаты процентов по долгосрочным обязательствам
RОСE	=		.
		Суммарный используемый капитал

В числителе показателя - прибыль до выплаты процентов и налогов, а в знаменателе - все долгосрочно используемые средства, как собственные (начальный капитал и кумулятивная, то есть накопленная за годы деятельности нераспределенная прибыль, так и заемные (долгосрочные обязательства, например займы на срок, превышающий один год).

Необходимо подробно разобрать значение термина используемый капитал, поскольку от него зависит смысл термина отдача. Следует отметить, что в других изданиях вместо термина «используемый капитал» можно встретить, например, термин, «инвестируемый» или «функционирующий капитал», термин "отдача" может быть заменен термином «прибыль».

Капиталовложения могут быть получены из двух различных источников:

1. В виде средств, предоставленных акционерами или собственниками, владельцами - в зависимости от статуса предприятия.
2. В виде займа (речь идет о долгосрочных обязательствах на срок, превышающий 1 год).

С помощью коэффициента RОСЕ можно оценить отдачу, которая каким-то образом связана с некоторой формой прибыли. Вне зависимости от того, что означает термин "отдача", приступая к анализу, следует вспомнить знакомые отчетные формы, такие, как баланс и отчет о прибылях и убытках.

Выше было упомянуто, что знаменатель данного показателя состоит из двух частей – капитала и долгосрочных обязательств. При этом следует иметь в виду, что, поскольку в годовой отчетности отражается капитал и долгосрочные обязательства на конец отчетного года, в большинстве организаций усредняют их значения на начало и конец года, что обеспечивает равномерность распределения капитала, использованного для извлечения прибыли, на протяжении года.

Итак, суммарный используемый капитал (или средний используемый капитал, по данным на начало и конец года) есть сумма капитала предприятия (в случае акционерного предприятия – сумма средств акционеров, в случае частной фирмы – средства владельцев и т.д.) и долгосрочных обязательств.

Как известно, наличие долгосрочных обязательств, появившихся, например, в результате получения займа, сопряжено с выплатой процентов, которые можно считать своего рода вознаграждением заимодавцу. Акционеры также надеются получить вознаграждение за передачу предприятия своих средств, которые были вложены руководством предприятия в различные активы. Однако, если проценты по займам должны быть выплачены обязательно, то акционерам, в частности владельцам обыкновенных акций, дивиденды не гарантированы. Тем не менее акционеры обычно надеются на получение каких-либо дивидендов.

Если в качестве числителя коэффициента ROCE рассматривать чистую прибыль, это будет означать, что в определении отдачи (прибыли) учтено вознаграждение по одному виду инвестиций — проценты по займам, поскольку чистая прибыль – это то, что остается после выплаты процентов по долгосрочным займам. Однако в этом случае не учитывается вознаграждение другого вида — дивиденды. Поскольку отдача является непосредственным результатом процесса использования капитала, полученного из двух источников, целесообразно оба вида «вознаграждения» одновременно либо включать в определение отдачи, либо исключать из него.

Практически же понятно, что дивиденды не могут исключаться из прибыли, поскольку они, в отличие от процентов, относятся именно к прибыли, а не к расходам. Следовательно, необходимо включить оба вида «вознаграждений», то есть прибавить к чистой прибыли проценты по займам. В результате, вспомнив форму отчета о прибыли, можно обнаружить, что при этом фактически будет получена не чистая, а операционная прибыль. На практике, особенно в разрезе учебных примеров, при расчете ROCE используется именно операционная прибыль. (Однако в этом случае следует иметь в виду, что из рассмотрения исключены налоги! Учет налогов связан с усложнением формул.)

		Операционная прибыль
RОСE	=		.
		Суммарный используемый капитал

Известно, что в ходе операционной деятельности предприятие может использовать как собственные, так и заемные средства. В связи с этим интересно рассмотреть соотношение прибыли предприятия и процентов, которые предприятию необходимо уплатить в связи с имеющимися долгосрочными займами. Для анализа можно воспользоваться, как и ранее, значением операционной прибыли (она же прибыль до уплаты процентов и налогов) и рассчитать коэффициент покрытия процентов, воспользовавшись следующей формулой:

Операционная прибыль
	.
Процент по долгосрочным займам

Данный коэффициент содержит информацию о степени превышения прибылью затрат на обслуживание долга. Поскольку под операционной прибылью, как обычно, понимается прибыль до уплаты процентов и налогов, по данному соотношению можно судить о том, какая часть прибыли останется на уплату налогов и далее на формирование нераспределенной прибыли.

Обращаясь к более раннему разделу и вспоминая структуру бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках, можно заинтересоваться взаимоотношениями, связывающими относительные показатели и проценты по долгосрочным займам, поскольку именно их величина характеризует необходимость или возможность привлечения дополнительных займов с точки зрения предполагаемой прибыли. Еще раз обратимся к формуле:

		Операционная прибыль		Чистая прибыль + Проценты по займам
RОСE	=		=		.
		Суммарный используемый капитал		Капитал + Долгосрочные займы

Получение займа оправдано лишь в том случае, когда выполняется соотношение:

Чистая прибыль		Капитал
	≥		.
Проценты по займам		Долгосрочные займы

Однако такой подход можно использовать однозначно и безоговорочно, если рассматривается только операционная деятельность предприятия. В том случае, когда объектом нашего внимания становится не только операционная, но и инвестиционная деятельность, данное соотношение не будет выдерживаться, так как инвестиции в развитие предприятия не могут быть оправданы в течение одного отчетного периода.

Показатель ROCE чрезвычайно важен для анализа прибыльности предприятия. Он может быть назван также коэффициентом отдачи на капиталовложения (ROI). Знаменатель данного показателя состоит из двух частей – капитала и долгосрочных обязательств. Однако, поскольку в годовой отчетности отражается величина капитала и долгосрочных обязательств на конец отчетного года, в большинстве организаций усредняют их значения (по данным на начало и конец года). Тем самым обеспечивается равномерность распределения капитала, использованного для получения прибыли, на 12-месячный период. В этом случае расчет производится по формуле:

		Прибыль до уплаты процентов по долгосрочным обязательствам
RОСE	=		.
		Средний используемый капитал

Значение рассмотренного показателя определяется тем, что он характеризует способность предприятия использовать капиталовложения, полученные из всех источников, для извлечения прибыли. Первичный относительный показатель ROCE позволяет получить общую оценку деятельности, отражая полученную отдачу в целом, через отношение операционной прибыли к использованному капиталу (под операционной прибылью понимается прибыль до вычета процентов по долгосрочным займам и дивидендов). Этот относительный показатель можно проанализировать подробнее, рассмотрев показатели, которые известны, под названием вторичные показатели.

Коэффициент эффективности использования активов (AUR). Данный коэффициент характеризует интенсивность использования активов. Низкое значение этого коэффициента сигнализирует менеджерам о том, что этому направлению следует уделить повышенное внимание с целью улучшения положения. Рассматриваемый коэффициент служит для оценки эффективности использования предприятием своих активов:

		Выручка				Выручка
AUR	=		или	AUR	=		.
		Операционные активы				Средние операционные активы

В начале данного модуля представлены разные форматы представления баланса. Один из вариантов вертикального баланса подразумевает выделение операционных активов:

Операционные активы

=

Постоянные активы (внеоборотные средства)

+

Оборотный капитал

.

Используя балансовое уравнение, легко увидеть, что операционные активы равняются суммарным использованным средствам:

Использованные средства

=

Капитал

+

Долгосрочные обязательства

.

Операционные активы можно представить как суммарные активы, участвующие в осуществлении деятельности предприятия, результатом которой является создание прибыли. Иными словами, под операционными активами (ОА) подразумевается совокупность постоянных (внеоборотных) активов (ПА) и текущих (оборотных) активов (ТА) за вычетом текущих (краткосрочных) обязательств (ТО). Как известно, разность текущих (оборотных) активов и текущих (краткосрочных) обязательств представляет собой оборотный капитал (ОК). Это означает, что операционные активы можно представить в следующем виде:

ОА

=

ПА

+

ТА

−

ТО

=

ПА

+

ОК

.

AUR является показателем эффективности использования активов, привлеченных в бизнес для получения выручки в данном периоде. Низкая величина AUR указывает на то, что для увеличения выручки необходимо улучшить использование активов и, следовательно, деятельность предприятия в целом. Помимо этого, можно более конкретно определить эффективность использования как постоянных, так и текущих активов.

Мы считаем необходимым отметить, что многие менеджеры на собственном опыте убедились в ценности анализа тенденции изменения коэффициента эффективности использования активов во времени для прогнозирования прибыли. Однако при этом важно отдавать себе отчет в том, что следует учитывать влияние множества других факторов. Оценив на основании коэффициента AUR эффективность использования активов, можно продолжить анализ. Например, можно предположить, что общее значение этого коэффициента отражает высокую или низкую эффективность либо основных средств, либо оборотного капитала. Соответственно, можно получить следующие формулы для расчета показателей:

		Выручка				Выручка
AUR	=		или	AUR	=		.
		Средние постоянные активы				Средний оборотный капитал

Подобное расщепление показателей может быть продолжено и дальше.

Рентабельность оборота. Коэффициент рентабельности оборота (ROSR) предназначен для оценки процесса производства и реализации продукции, который связан с определенными затратами. Величина прибыли зависит от таких параметров, как выручка (связанная как с ценой, так и с объемом реализованных товаров или услуг) и затраты, которые, следовательно, и должны быть проанализированы по формуле:

		Операционная прибыль
ROSR	=		.
		Выручка

В приведенную выше формулу понятие операционной прибыли включено на тех же условиях, что и в рассматриваемой ранее формулу ROCE, то есть как прибыль до уплаты процентов по долгосрочным займам при условии исключения из рассмотрения налогов. Заметим, что, не имея никаких данных для сравнения, трудно интерпретировать полученный результат и выразить свое отношение к найденному значению коэффициента. Данный показатель характеризует прибыльность бизнеса, следовательно, увеличение его является желательным для предприятия, поскольку указывает на увеличение прибыли (как валовой прибыли, так и чистой прибыли), вследствие улучшения управления накладными расходами, такими, как административные расходы, расходы на реализацию и доставку и т.д. Интересно сказывается влияние учетной политики предприятия, особенно в отношении амортизации (износа основных средств). В том случае, если учет основных средств осуществлялся ускоренным методом, то в отчетном периоде величина износа (амортизационных отчислений) окажется меньше, чем в предшествующем периоде, что окажет определенное влияние на сумму операционных затрат, сглаживая их увеличение по другим статьям.

Аналогично рассмотренному выше показателю эффективности использования активов, показатель рентабельности оборота может быть для продолжения анализа расщеплен на составляющие.

Задание. Имеются две компании приблизительно одного размера и функционирующие в одной отрасли.
Рассчитайте, на основании приведенных ниже отчетных форм: Отчета о прибылях и убытках за 2ХХ1 г. и Баланса на 31.12.2ХХ1 г., известные вам относительные показатели, оценивающие прибыльность обеих компаний. К каким выводам можно прийти на основании этих показателей, если допустить, что обе компании принадлежат к одной отрасли промышленности?

Отчет о прибылях и убытках (реализация и приобретения осуществляются в кредит)

	Кошки Лтд	Мышки Лтд
Выручка от реализации		720 000		720 000
Запасы на 01.01.2ХХ1	98 000		16 000
Приобретение запасов	636 000		648 000
Запасы на 31.12.2ХХ1	104 000	630 000	24 000	640 000
Валовая прибыль		90 000		80 000
Накладные затраты		32 400		35 200
Операционная прибыль		57 600		44 800
Налоги		7 600		4 800
Нераспределенная прибыль		50 000		40 000

 

Баланс

	Кошки Лтд	Мышки Лтд
Постоянные активы		255 600		215 000
Текущие активы
Запасы	104 000		24 000
Дебиторы	80 000		48 000
Денежные средства	168 000		74 000
	352 000		146 000
минус
Текущие обязательства
Кредиторы (менее 1 года)	127 600	224 400	81 000	65 000
Суммарные активы		480 000		280 000
Капитал и долгосрочные обязательства
Акционерный капитал	200 000		200 000
нераспределенная прибыль на начало года	230 000		40 000
нераспределенная прибыль за год	50 000		40 000
Суммарный используемый капитал		480 000		280,000