Определение ставки дисконта.

С математической точки зрения ставка дисконта — это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или — это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Ставка дисконта, или стоимость привлечения капитала, должна рассчитываться с учетом трех факторов:

1. Наличия у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации.

2. Необходимостью учета для инвесторов стоимости денег во времени.

3. Факторов риска или степени вероятности получения ожидаемых в будущем доходов.

Существуют различные методики определения ставки дисконта денежного потока, наиболее распространенными из которых являются: методика для собственного капитала — модель оценки капитальных активов (САРМ — Capital Asset Pricing Model) и метод кумулятивного построения; методика для всего инвестированного капитала — модель средневзвешенной стоимости капитала (WАСС — Weighted Average Cost Capital).[3]

Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется для оценки в качестве базы:

Тип потока для собственного капитала. Применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал;

Тип потока для всего инвестированного капитала. Применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала. Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала.

В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям). Считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства практически исключается).

Применимо к нашему оборудованию рассчитаем ставку дисконта ОАО «Аникс С» кумулятивным методом, как наиболее приемлемым для малых предприятий.

Показан расчет применения кумулятивной модели определения ставки приведенной стоимости к настоящему времени (ставки дисконтирования) с учетом произведенных корректировок этой ставки.

Таблица 3

 

№ п/п	Расчет	Этапы определения ставки капитализации	Значение, %
1.		Безрисковая ставка дохода на капитал
2.		Факторы альтернативных издержек:
	+	Оценка отраслевых альтернативных издержек.
	+	Оценка финансовых альтернативных издержек
	+	Компетенция менеджмента
	=	Ставка дисконтирования для чистой прибыли
4.	–	Средний темп прироста чистой прибыли
	=	Коэффициент капитализации чистой прибыли в среднем за год

 

В качестве безрисковой ставки дохода на капитал выбрана ставка по валютным депозитам для юридических лиц сроком до 90 дней категории «А», которая равна на дату оценки 30.03.2004 г. — 13% (по вкладам от 10 000 долларов США). Безрисковая ставка дохода на капитал отражает гарантированный доход, который может быть получен от инвестиций с низким уровнем риска.

Надбавку на отраслевую оценку альтернативных издержек, возьмем в размере 5%, учитывая, что продукция производимая на данной производственной линии единственная в городе и конкуренция отсутствует.

Надбавку за оценку финансовых альтернативных издержек возьмем в размере 3%, так как предприятие после нормализации баланса и отчета о прибылях и убытках имеет средние показатели ликвидности и оборачиваемости при существенно небольшой зависимости от заемного капитала.

Надбавку на оценку профессиональности менеджмента возьмем в размере 5%, так как предполагаем, что в основном администрация предприятия состоит из высококвалифицированных менеджеров.

Средний темп прироста чистой прибыли, используемый в расчете, составил 10% в год. Данный процент рассчитан на основе отраслевых показателей для предприятий пищевой промышленности. С учетом следующего предположения: предприятие достигло предельного уровня развития, то есть ставка капитализации 0%, в случае если прогнозируется увеличение прибыли, то необходимо указание прогнознозной величины на основании отраслевых значений и своей ретроспективной истории по этому показателю, но при этом она должна быть не более безрисковой ставки.

 

Расчет величины стоимости в пост прогнозный период.

Определение стоимости в пост прогнозный период основано на предпосылке, что оборудование способно приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы предприятия стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

В зависимости от того, что произойдет с оборудованием в перспективе развития предприятия в пост прогнозный период используют тот или иной способ расчета ставки дисконта:

метод расчета по ликвидационной стоимости. Он применяется в том случае, если в пост прогнозный период ожидается банкротство предприятия с последующей продажей имеющихся активов. Для оценки действующего предприятия, приносящего прибыль, а тем более находящегося в стадии роста, этот подход неприменим;

метод расчета по стоимости чистых активов. Техника расчетов аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу активов предприятия. Данный метод может быть использован для стабильного предприятия, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы;

метод предполагаемой продажи, состоящий в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых предприятий. Поскольку практика продажи предприятий на российском рынке крайне скудна или отсутствует, применение данного метода к определению конечной стоимости весьма проблематично;

по модели Гордона годовой доход после прогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа внеоборотных активов и капиталовложений равны.

Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

V = CF(t + 1)/(K - g),

где V - стоимость в пост прогнозный период;

СF(t+1) - денежный поток доходов за первый год пост прогнозного (остаточного) периода;

К - ставка дисконта;

g - долгосрочные темпы роста денежного потока.

Конечная стоимость V по формуле Гордона определяется на момент окончания прогнозного периода.

Метод Гордона приведен как пример возможной дальнейшей оценки предприятия. В нашем примере для оценки ОАО «Аникс С» он не применим в связи с отсутствием бюджета развития предприятия.

 

Осуществление расчета текущей стоимости будущих денежных потоков и стоимости в пост прогнозный период

Для осуществления расчета необходимо:

1. Определить прибыль от 1 тетрапака. Для этого находим разницу между себестоимостью производства и себестоимостью реализации.

2. Находим денежный поток путем умножения прибыли от 1 тетрапака на их количество.

3. Дисконтируем полученный денежный поток по ставке дисконтирования(16%).

4. Учитываем величину реверсии.

Произведенные расчеты представлены в таблице.

Таблица 5

Наименование показателя
Денежный поток	13.500	11.200	20.300	24.000
Дисконтированный денежный поток	11637,93	8323,42	13005,32	13255,27
Общая величина ДДП				46221,94
Реверсия				2.000.000
Реверсия с учетом ставки дисконтирования				1104606,21
Стоимость оборудования				1.150.828,14

Заключение

Двумя наиболее важными факторами, влияющими на стоимость оборудования, являются его рыночная стоимость и размер доходов, получаемых в результате эффективного осуществления текущей деятельности. Потенциальные инвесторы рассчитывают на получение определенной доли прибыли на вложенный капитал. Соответственно, доходность функционирования действующего бизнеса имеет большое значение, как для собственников, так и для инвесторов и учитывается при проведении оценочных работ в целях определения стоимости бизнеса.

Основной предпосылкой доходного подхода является экономическая ценность объекта оценки, обусловленная возможностью получать прибыль в будущем. Основополагающим здесь является принцип наилучшего использования, то есть предполагается тот вариант, который обеспечивает наибольший доход в течение заданного периода, выбранный среди разумных, возможных и законных, которые являются физически возможными, достаточно обоснованными и финансово осуществимыми, и увеличивающими стоимость объекта оценки.

Метод дисконтирования денежных потоков заключается в преобразовании дисконтированного потока доходов, приносимых имуществом за расчетный период владения им в его текущую стоимость. Этот метод точнее других позволяет определить рыночную стоимость производственного комплекса. Но широкое практическое применение осложняется проблемами, возникающими при проведении достаточно точного прогнозирования.

Список литературы

1. Комментарий к страховому законодательству (Фогельсон Ю.Б.) - М.: Юристъ, 2002 г.

2. Общероссийский классификатор основных фондов ОК 013-94 (ОКОФ) (утв. постановлением Госстандарта РФ от 26 декабря 1994 г. N 359)(с изм. и доп. 1/98)

3. Письмо Минфина РФ от 9 октября 2001 г. N 16-00-11/456 "О правилах отнесения имущества к основным средствам с 1 января 2001 года

4. Письмо Департамента налоговой политики Минфина РФ от 4 декабря 2002 г. N 04-02-06/2/100 Об оценке основных средств, вносимых в качестве вклада в уставный капитал

5. Письмо Минфина РФ от 8 апреля 2003 г. N 16-00-14/121 "О принятии объектов недвижимости к бухгалтерскому учету"

6. Постановление Правительства РФ от 6 июля 2001 г. N 519 "Об утверждении стандартов оценки"

7. Приказ Минфина РФ от 19 декабря 1995 г. N 130 "Об отражении в бухгалтерском учете и отчетности результатов переоценки основных фондов по состоянию на 1 января 1996 г."

8. Приказ Минфина РФ от 29 июля 1998 г. N 34н "Об утверждении Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации" (с изм. и доп. от 30 декабря 1999 г., 24 марта 2000 г.)

9. Приказ Минфина РФ от 30 марта 2001 г. N 26н "Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету "Учет основных средств" ПБУ 6/01" (с изм. и доп. от 18 мая 2002 г.).

10. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости земельных участков (утв. распоряжением Минимущества РФ от 6 марта 2002 г. N 568-р)

11. Федеральный закон от 29 июля 1998 г. N 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" (с изм. и доп. от 21 декабря 2001 г., 21 марта, 14 ноября 2002 г., 10 января, 27 февраля 2003 г.)

12. Богатин Ю.В. Инвестиционный анализ: Учеб.пособие / Ю.В. Богатин, В.А. Швандар.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.- 286с.

13. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие / С. В. Валдайцев.- М.: ЮНИТИ, 2002.-720с.

14. Есипов В. Оценка бизнеса: Учеб. для вузов/ В. Есипов, Г. Маховикова.- СПб.: Питер, 2001.- 416с.

15. Коупленд Т. Стоимость компании: оценка и управление: Пер. с англ./ Т. Коупленд, Т. Коллер.- М.: Олимп-Бизнес, 1999.-576с.

16. Лобанова Финансовый менеджер / Е.Н. Лобанова; Шк.фин.менеджмента.- М.: ДеКа, 2000.-400с.

17. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса): Учеб./ Под ред. В.И. Кошкина.-М.: ЭКМОС.-944с.

18. Оценка бизнеса: Учеб./ Финансовая академия; Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой.- М.: Финансы и статистика, 2002.-512с.

19. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учеб.пособие/ Высш.шк.приватизации и предпринимательства; Под ред. Н.А. Абдулаева.-М.: ЭКМОС, 2000.-352с.

20. Радионова С.П. Оценка инвестиционных ресурсов предприятия: (инновационный аспект)/ С.П. Радионова.- СПб.: Альфа, 2001.- 208с.

21. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Основы оценочной деятельности: Учеб.пособие/ Ф.Б. Риполь-Сарагоси.- М.: Приор, 2001.-240с.

22. Фридман Дж. Анали и оценка приносящей доход недвижимости: Пер.с англ./ Дж.Фридман, Н. Ордуэй.- М.: Дело, 1997.- 480с.

23. Губенко А. И. Критерии оценки и выбора инновационнвх проектов/ А.И. Губенко // Деньги и кредит.- 2003.- №5.- с.38-42.

24. Наумов а.А. какой критерии предпочесть при оценке проектов: NPV или NFV? Конечно NPV!/ А.А. Наумов // Сиб.фин.шк.- 2002.-№3.- с.160-166.

25. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности // Аудит.- 2001.- №11.- с.37-39.

26. Фадейкина Н.В. Оценка и переоценка объектов недвижимости при реорганизации предприятия / Н.В. Фадейкина // Сиб.фин.шк.- 2002.- №1.- с.98-103.

27. Чижова А.С. Оценка имущества организации / А.С. Чижова // Главбух.- 2000.- №6.- с.66-70.

 

 

ТЕМА 10. Требования законодательных актов
к составлению отчета об оценке
стоимости машин, оборудования
и транспортных средств.

Введение

Актуальность темы исследования обусловлена развитием рынка оценочных услуг в РФ и, в частности, повышающимся спросом на оценку стоимости машин, оборудования и транспортных средств. С появлением частной собственности актуальной представляется информация о стоимости имущества предприятий, которое в основном состоит из машин, оборудования и транспортных средств. Это информация необходима не только собственникам, но и другим субъектам, вступающим в определенные экономические отношения с ними. Насколько будет обоснованной, реальной информация об оценке стоимости, зависит теперь от оценщика, который должен грамотно и в полном объеме представить ее заинтересованным лицам в форме отчета, соответствующего всем требования законодательства.

Итак, целью исследования является анализ требований законодательных актов к составлению отчета об оценке стоимости машин, оборудования и транспортных средств.

Исходя из поставленной цели исследования, в работе предусмотрено решить следующие задачи:

• Рассмотреть особенности машин и оборудования как объектов оценки;
• Обозначить задачи, структуру и содержание отчета об оценке;
• Выявить основные требования ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» и стандартов РОО к отчету об оценке стоимости машин, оборудования и транспортных средств;
• Провести анализ отчета об оценке рыночной стоимости компьютера.

Объектом исследования являются законодательство и стандарты, регулирующие оценочную деятельность в РФ.

Предметом исследования являются требования законодательства и стандартов к составлению отчета об оценке стоимости машин, оборудования и транспортных средств.

Информационной базой данной работы являются законодательные документы Правительства РФ, стандарты РОО.

Степень разработанности данной проблемы: В литературе данная тема освещена недостаточно, т.к. оценка стоимости машин, оборудования и транспортных средств получила широкое распространение лишь недавно, и в большинстве случаев рассматривается как составляющая часть процесса оценки бизнеса. Но, тем не менее, информация по данной проблеме представлена в работах В.И. Кошкина, А.Г. Грязновой и М.А. Федотовой.