Паевые инвестиционные фонды (пифы) / глава 15. Вторичный рынок обращения паев пифов

Теперь поговорим про вторичный рынок обращения паев. Вторичный рынок может быть биржевым и внебиржевым. У него есть важное свойство: обращаемые на этом рынке паи паевых инвестиционных фондов могут только продаваться и покупаться, другие операции, такие как обмен, для этого рынка недоступны. Этот рынок создан для определенных задач: увеличение территории распространения паев и повышение их ликвидности (что особенно важно для закрытых и интервальных фондов). Среди других отличительных особенностей вторичного рынка обращения паев следует отметить:

o все совершаемые на этом рынке операции проходят быстрее, чем на первичном рынке обращения паев.

o на этом рынке можно приобрести только целое число паев паевых инвестиционных фондов.

o в момент совершения сделки стоимость пая известна.

o между ценами купли/продажи паев существует спрэд, то есть стоимость продажи пая выше, чем стоимость покупки.

Как же происходит торговля паями. В целом ежедневный процесс купли/продажи паев интервальных и закрытых паевых инвестиционных фондов выглядит так. Роль посредника играет офис банка, управляющей компании или родственной инвестиционной компании. По большому счету, именно от того, кто продает паи и на каком из рынков совершается сделка, и зависит вся схема продажи. Также продавцом может выступать частное лицо – владелец паев, либо любая посредническая компания, которая выкупила паи при формировании закрытого фонда или при открытии интервала в интервальном паевом инвестиционном фонде. Идем дальше. Сделка может проводиться как на внебиржевом рынке, так и на бирже. В первом случае она проводится по котировкам (стоимости) брокера или продавца. Как раз банк и родственные УК инвестиционные компании и выступают в роли брокеров. Во втором случае сделка осуществляется по биржевым котировкам.

На практике, внебиржевой вторичный рынок часто организовывается родственными УК банками. Как было рассказано в одной из первых глав нашего обучения, организуется этот рынок с целью повышения ликвидности закрытых и интервальных паевых инвестиционных фондов.

В наших реалиях наибольшее распространение получил используемый крупными управляющими компаниями (у которых есть серьезные обороты торгов на вторичном рынке) способ продажи паев. А именно: банки или родственные инвестиционные компании продают и покупают у инвесторов паи закрытых и интервальных паевых инвестиционных фондов. Причем котировки на внебиржевом рынке они выставляют сами. Например, инвестиционный банк «КИТ Финанс» действует по следующей схеме: так же, как и пункт обмена валют выставляет свои курсы купли/продажи, так и этот банк выставляет собственные котировки на продажу паев фонда «КИТ – российская жилая недвижимость». По этой же семе работает и банк «Уралсиб», продавая в своем офисе паи интервальных паевых инвестиционных фондов управляющей компании «Уралсиб». Делается это так: когда на первичном рынке открывается интервал (или формируется новый закрытый паевой инвестиционный фонд), посредническая компания выкупает часть паев и в дальнейшем она продет их через банк, работающий непосредственно с конечными клиентами. Определяя, при этом, собственные котировки купли/продажи паев паевых инвестиционных фондов.

На вторичном внебиржевом рынке обращения паев паевых инвестиционных фондов есть достаточно сложный момент – ценообразование паев. Дело в том, что посреднические компании самостоятельно, опираясь на аналитику и определенные формулы, устанавливают котировки. При этом они стараются предугадать динамику изменения цен на несколько дней вперед. Из-за этого спрэд купли/продажи может достигать больших величин. Вследствие чего порой стоимость пая может показаться неадекватной, особенно если сравнивать с ценой на первичном рынке.

Что касается биржевого рынка обращения паев, то там цены зависят от спроса и предложения, и устанавливаются самим рынком. Биржа также отличается крупными спрэдами купли/продажи. Однако с целью обеспечить ликвидность паев, для некоторых паевых инвестиционных фондов на биржах действуют специальные маркетмпейкеры. В силу своей специфичности, биржевое обращение паев паевых инвестиционных фондов пока не получило широкого распространения среди российских частных инвесторов.