Внутрішня норма прибутковості

Внутрішня норма прибутковості - це ставка дисконту, при якій чиста теперішня вартість проекту капітальних вкладень дорівнює нулю. Іншими словами, це ставка дисконту, при якій грошові надходження дорівнюють інвестиціям. Цей показник інколи називають внутрішнім коефіциєнтом окупності або дисконтованою нормою прибутку.

Внутрішню норму прибутковості порівнюють з мінімальною нормою прибутковості, яка зазвичай грунтується на вартості капіталу фірми і використовується для відбору перспективних проектів капітальних вкладень.

Таку мінімальну норму прибутковості часто називають ставкою відсікання, оскільки вона проводить межу між рентабельними і нерентабельними проектами. Ті проекти, внутрішня норма прибутковості яких перевищує ставку відсікання, забезпечують позитивну чисту теперішню вартість, тобто є прибутковими.І навпаки, проекти, внутрішня норма прибутковості яких нижче за ставку відсікання (мінімальну норму прибутковості), не можуть бути прийняті, оскільки мають негативну чисту теперішню вартість (рис.6.3).

 

 

Внутрішня норма прибутковості

Зіставлення

Мінімальна норма прибутковості (Ставка відсікання)

Прийняти проект

Відхилити проект

 

 

Рис. 6. 3. І нтерпретац і я внутр ішньої норм иприбутковості [8]

За умов ануїтету для визначення внутрішньої норми прибутковості (ВНП) можна використати рівняння:

Щорічна сума

чистих грошових × Чинник - Чисті інвестиції = 0                   (6.6)

Надходжень      дисконту

Перетворивши це рівняння, одержимо:

 

Чиннник = Чисті інвестиції

Дисконту  Щорічна сума                              (6.7)

Чистих грошових                      

надходжень

Обчисливши у такий спосіб чинник дисконту, за таблицею теперішньої вартості ануїтету можемо визначити відповідну ставку дисконту, яка і є у даному випадку внутрішньою нормою прибутковості.

Розглянемо це на прикладі тієї ж корпорації «Олімпія», підставивши в наведену формулу дані з прикладу:

 

120000: 52000 – 2,3077

Звернувшись до таблиці теперішньої вартості ануїтету, бачимо, що за n = 3 чинник дисконту 2,3077 перебуває між значеннями 2,2832 (за i = 15 %) та 2,3216 (за i = 14 %).

Це означає, що внутрішня норма прибутковості проекту має значення між 14 % і 15 %.

Оскільки вартість капіталу товариства «Олімпія» становить 12 %, ми можемо дійти висновку, що внутрішня норма прибутковості, значення якої лежить в інтервалі 14-15 %, перевищує ставку відсікання.

Якщо існує необхідність у точніших розрахунках, тоді для визначення внутрішньої норми прибутковості слід застосувати метод лінійної інтерполяції.

Серед методів, що не враховують вартість грошей з врахуванням часу, найбільш поширеними є період окупності і облікова норма рентабельності.

 

Період окупності

 

Період окупності - це період часу, необхідний для повного відшкодування початкових інвестицій за рахунок чистих грошових надходжень від їх використання.

Період окупності розраховується як відношення суми первинних інвестицій до річної суми грошових надходжень. Для розглянутого проекту корпорації «Олімпія» період окупності дорівнює:

 

120000: 52 000 = 2,3 або 2 роки 4 місяця.

 

Тепер розглянемо варіант, коли грошові надходження в різні роки різні (табл. 6.5).

Дані таблиці показують, що період окупності в даному випадку також охоплює два роки і частину третього року.

Як бачимо, розрахувати період окупності досить нескладно. Але цей показник має істотні недоліки.

 

Таблиц я6.5

Грошові надходження в різні роки реал і зац ії проект у

Корпорац ії «О лімпія»

 

Рік	Сума чистих грошових надходжень, тис.грн.	Залишок невідшкодованої сумиінвестицій на кінецьроку, тис.грн.
0	-	120 000
1	56000	64000
2	52000	12000
3	48000	-

 

Він не враховує вартості грошей в часі, а також грошових надходжень в роки після періоду окупності.

Через це в практиці досить частий використовують дисконтований період окупності.

Дисконтований період окупності - це період часу, необхідний для відшкодування дисконтованої вартості інвестицій за рахунок справжньої вартості грошових надходжень.

Для визначення цього показника в першу чергу слід дисконтувати грошові надходження. Необхідно дисконтувати кожну суму надходжень окремо, застосовуючи фактор теперішньої вартості при i =12 і n = 3:

 

52000 х 0,8929 = 46431 тис.грн.;                                                   

 52000 х 0,7972 = 41454 тис.грн.;

52000 х 0,7118 = 37014 тис.грн.

 

 Результати розрахунків надано в таблиці6.6.

 

Таблиц я6. 6