Тема 5. Структура и стоимость капитала. Операционный и финансовый леверидж

 

Финансовый леверидж отражает

+—Возможность влиять на степень изменения показателя прибыли на акцию в зависимости от изменения прибыли до уплаты процентов и налогов путем изменения соотношения собственных и заемных средств предприятия

—Возможность влиять на степень изменения прибыли до уплаты процентов и налогов в зависимости от изменения объема продаж путем изменения соотношения собственных и заемных средств предприятия

—Возможность влиять на степень изменения прибыли до уплаты процентов и налогов в зависимости от изменения объема продаж путем изменения соотношения постоянных и переменных издержек

—Возможность влиять на степень изменения показателя прибыли на акцию в зависимости от изменения объема продаж путем изменения соотношения собственных и заемных средств предприятия

 

Операционный (производственный) леверидж отражает

—Возможность влиять на степень изменения показателя прибыли на акцию в зависимости от изменения прибыли до уплаты процентов и налогов путем изменения соотношения собственных и заемных средств предприятия

—Возможность влиять на степень изменения прибыли до уплаты процентов и налогов в зависимости от изменения объема продаж путем изменения соотношения собственных и заемных средств предприятия

+—Возможность влиять на степень изменения прибыли до уплаты процентов и налогов в зависимости от изменения объема продаж путем изменения соотношения постоянных и переменных издержек

—Возможность влиять на степень изменения показателя прибыли на акцию в зависимости от изменения объема продаж путем изменения соотношения собственных и заемных средств предприятия

 

Показатель, оценивающий степень чувствительности прибыли до уплаты процентов и налогов (операционной прибыли) организации к изменению объема производства носит название

—финансового левериджа

—показателя «доход-затраты»

—рентабельности производственной деятельности

+—операционного левериджа

 

При уменьшении уровня условно-постоянных расходов по отношению к уровню переменных, эффект производственного (операционного) левериджа

—остается неизменным

—увеличивается

—распределяется по типу расходов

+—уменьшается

 

Возрастание доли условно-постоянных расходов в общей структуре производственных затрат предприятия

+—имеет следствием увеличение уровня операционного левериджа

—имеет следствием уменьшение уровня операционного левериджа

—имеет следствием увеличение уровня финансового левериджа

—имеет следствием уменьшение уровня финансового левериджа

 

Предприятие может позволить себе иметь высокую долю заемных средств в структуре капитала

—если структуре активов предприятия высока доля внеоборотных активов

+—если спрос на продукцию предприятия является стабильным

—если дивидендная политика предприятия является стабильной

—если в структуре затрат предприятия преобладают условно-постоянные

 

Предприятие может позволить себе иметь высокую долю заемных средств в структуре капитала при выполнении следующих условий

I. в структуре активов предприятия преобладают ликвидные активы

II. дивидендная политика предприятия не является стабильной

III. уровень операционного левериджа относительно невысок

IV. спрос на продукцию предприятия высок и стабилен

—только I и III

—только I

—только I, II и IV

+—I, II, III и IV

 

В соответствии с "американским" подходом к оценке эффекта финансового левериджа

I. невозможно точно рассчитать оптимальную структуру капитала фирмы

II. невозможно точно оценить соотношение заемных и собственных средств, обеспечивающее максимизацию рыночной стоимости фирмы

III. предполагается, что основным источником финансовых ресурсов предприятия являются финансовые рынки

IV. используются рыночные оценки собственной и заемной составляющих капитала фирмы

—только III и IV

—только III

—только IV

+—I, II, III и IV

 

В соответствии с "европейским" подходом к оценке эффекта финансового левериджа предполагается

+—что основным поставщиком заемного капитала фирмы являются коммерческие банки

—что дифференциал финансового рычага (левериджа) положителен

—что основным источником собственного капитала фирмы являются финансовые рынки

—что долгосрочные заемные средства привлечены исключительно под фиксированную ставку

 

Привлечение долгосрочных кредитов и займов:

—Приводит к повышению ликвидности и платежеспособности

—Дает информацию о низком уровне операционного левериджа

—Позволяет получить конкурентные преимущества

+—Сопровождается ростом финансового левериджа и финансового риска

 

Рост показателя рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага (левериджа) может быть обеспечен в случае

—если стоимость собственных средств выше стоимости заемных средств

—если стоимость собственных средств ниже рентабельности инвестиций

+—если стоимость заемных средств ниже рентабельности инвестиций

—если стоимость заемных средств выше рентабельности оборотного капитал

 

Рост показателя рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага (левериджа) может быть обеспечен в случае

—если стоимость собственных средств выше рентабельности продаж

—если стоимость собственных средств ниже рентабельности продаж

—если стоимость заемных средств выше рентабельности инвестиций

+—если стоимость заемных средств ниже рентабельности инвестиций

 

Рост показателя рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага (левериджа) может быть обеспечен в случае

+—если рентабельность инвестиций выше стоимости заемного капитала

—если рентабельность инвестиций выше стоимости собственного капитала

—если стоимость собственных средств выше средневзвешенной стоимости капитала

—если стоимость заемных средств выше рентабельности инвестиций

 

В соответствии с "европейским" подходом эффект финансового рычага (левериджа) обусловлен

—дополнительной рентабельностью заемного капитала, полученной за счет "налогового корректора"

+—дополнительной рентабельностью собственного капитала, полученной за счет использования заемных средств

—превышением процентов за кредиты прибылью до уплаты процентов и налогов

—отношением относительного изменения чистой прибыли к относительному изменению прибыли до уплаты процентов и налогов

 

Среди приведенных ниже выберите показатель, отражающий суммарный риск, который может позволить себе фирма

—Эффект финансового левериджа

—Эффект производственного (операционного) левериджа

+—Эффект общего левериджа

—Эффект мультипликации

 

Среди приведенных ниже выберите показатель, отражающий уровень чувствительности чистой прибыли на одну обыкновенную акцию к изменению выручки

—Эффект финансового левериджа

—Эффект производственного левериджа

+—Эффект общего левериджа

—Эффектом операционного левериджа

 

Из приведенных ниже утверждений относительно стоимости и различных способов привлечения фирмой дополнительного капитала выберите единственно верное

—Стоимость привлечения капитала определяется процентной ставкой и сроком привлечения капитала

—Выпуск и размещение облигаций всегда предпочтительнее выпуска акций, поскольку держатели облигаций не предъявляют права участия в прибылях и в управлении компанией

+—Высокая доля заемных средств по отношению к собственному капиталу делает компанию чувствительной к неблагоприятным изменениям рыночных процентных ставок, что может привести к неспособности компании обслуживать свой долг

—Выпуск и размещение акций всегда предпочтительнее выпуска облигаций, поскольку предполагает привлечение капитала на бессрочной основе и не предполагает обязательств эмитента по выплате процентов и основной суммы долга

 

Стоимость капитала фирмы

+—представляет собой выраженный в процентной форме размер вознаграждения, ожидаемого собственником капитала за пользование его средствами

—характеризует степень чувствительности налогооблагаемой прибыли к изменению валового дохода

—характеризует долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов

—представляет собой среднерыночные котировки долгосрочных источников средств фирмы

 

Стоимость капитала фирмы равна

I. Средневзвешенной альтернативной доходности, которую инвесторы могли бы получить, делая инвестиции равного уровня риска

II. Ставке дисконтирования, применимой к денежным потокам фирмы

III. Средневзвешенной стоимости различных компонентов долгосрочного капитала

IV. Среднерыночным суммарным котировкам долевых и долговых ценных бумаг фирмы

—только II и III

—только III

+—только I, II и III

—I, II, III и IV

 

Стоимость капитала:

—Определяется внутренними документами организации

—Пропорциональна цене фирмы

—Непосредственно зависит от структуры активов организации

+—Показывает относительный уровень расходов по обслуживанию привлеченных компанией финансовых ресурсов

 

Предельная стоимость капитала представляет собой

—максимально возможную стоимость капитала

—законодательно установленную верхнюю границу стоимости кредита

+—средневзвешенную стоимость, которая сложится при наращивании объема инвестиций в текущих условиях финансового рынка

—средневзвешенную стоимость, которая сложится при наращивании объема заимствований в пределах ставки рефинансировании с поправкой на инфляцию

 

Средневзвешенная стоимость капитала, складывающаяся в результате наращивания объема инвестиций в текущих условиях финансового рынка, называется

—Целевой

—Добавочной

+—Предельной

—Рыночной

 

Стоимость источника "нераспределенная прибыль"

—выше стоимости средств, привлекаемых за счет размещения обыкновенных акций

+—ниже стоимости средств, привлекаемых за счет размещения обыкновенных акций на величину издержек размещения

—выше стоимости средств, привлекаемых за счет размещения привилегированных акций на величину издержек размещения

—приблизительно равна стоимости долгосрочного кредита

 

Стоимость заемного капитала:

—Выше стоимости собственного капитала

—Выше стоимости источника «обыкновенная акция новой эмиссии»

—Ниже стоимости фирмы

+—Ниже стоимости собственного капитала

 

Стоимость источника «банковский кредит»:

—Выше стоимости источника «обыкновенная акция»

—Не зависит от процентной ставки

—Ниже стоимости фирмы

+—Ниже процентной ставки по банковским кредитам на величину налогового корректора

 

Стоимость источника «нераспределенная прибыль прошлых лет»

—равна скорректированной на ставку капитализации стоимости источника «банковский кредит»

—зависит от коэффициента капитализации

—равна внутренней норме доходности

+—ниже стоимости средств, привлекаемых за счет размещения обыкновенных акций на величину издержек размещения

 

Стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, может быть оценена по формуле:

+—дивиденд, поделенный на рыночную стоимость акции

—дивиденд, поделенный на внутреннюю стоимость акции

—ставка дивиденда, скорректированная на величину «налогового прикрытия»

—ставка дивиденда, скорректированная на величину ожидаемой инфляции

 

Стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии обыкновенных акций с постоянным темпом прироста дивиденда q, может быть оценена по формуле:

—ожидаемый дивиденд за текущий год, деленный на рыночную стоимость акции минус q

+—ожидаемый дивиденд за текущий год, деленный на рыночную стоимость акции плюс q

—ожидаемый дивиденд за текущий год, деленный на q

—ожидаемый дивиденд за текущий год, умноженный на q

 

Оценка стоимости заемного капитала, привлекаемого путем размещения купонных облигаций, производится на основе

—показателя текущей доходности облигации

+—показателя доходности облигации к погашению

—величины купонной ставки

—ставки дисконта от номинальной стоимости облигации

 

Учет величины налогового корректора («налогового прикрытия») при оценке стоимости заемного капитала

—невозможен

—увеличивает стоимость капитала по сравнению с его номинальной стоимостью

+—уменьшает стоимость капитала по сравнению с его номинальной стоимостью

—не влияет на стоимость заемного капитала

 

Влияние стоимости капитала на цену фирмы

—Прямое

—Отсутствует

—Среди предложенных ответов нет правильного варианта

+—Обратное

 

В соответствии с теорией Модильяни и Миллера, если фирмы А и В являются одинаковыми во всех отношениях, за исключением структуры капитала, то

—общая стоимость фирмы А выше общей стоимости фирмы В, если доля собственных средств в структуре капитала А выше

—общая стоимость фирмы А выше общей стоимости фирмы В, если доля собственных средств в структуре капитала А ниже

+—фирмы А и В имеют одинаковую общую стоимость

—фирмы А и В имеют одинаковую общую стоимость, если стоимость собственного капитала у них одинакова

 

В соответствии с теорией Модильяни и Миллера, при изменении структуры капитала фирмы в сторону увеличения долгового финансирования

—общая стоимость фирмы уменьшится

+—общая стоимость фирмы останется неизменной

—общая стоимость фирмы увеличится

—общая стоимость фирмы увеличится при благоприятном финансовом леверидже

 

В соответствии с теорией Модильяни и Миллера, при изменении структуры капитала фирмы в сторону увеличения долевого финансирования

+—общая стоимость фирмы останется неизменной

—общая стоимость фирмы уменьшится

—общая стоимость фирмы увеличится

—общая стоимость фирмы увеличится при условии, если стоимость собственного капитала будет выше показателя рентабельности активов

 

Трансакционные издержки

+—ограничивают применимость теории Модильяни и Миллера

—способствуют арбитражным сделкам, уравнивающим общую стоимость фирм с различной структурой капитала

—снижают влияние структуры капитала на стоимость фирмы

—увеличивают стоимость фирмы

 

Теория структуры капитала Модильяни и Миллера базируется на

I. предположении, что арбитражные сделки невозможны

II. предположении, что все фирмы, представленные в одной отрасли, имеют различный уровень производственного риска

III. предположении, что уменьшение стоимости капитала фирмы за счет роста доли заемного капитала компенсируется ростом стоимости собственного капитала

—только II

+—только III

—только II и III

—I, II и III

 

Теория структуры капитала Модильяни и Миллера базируется на

—предположении, что уменьшение стоимости капитала фирмы за счет роста доли заемного капитала не компенсируется ростом стоимости собственного капитала

—предположении, что все фирмы, представленные в одной отрасли, имеют одинаковый уровень финансового риска

—предположении, что все фирмы, представленные в одной отрасли, имеют одинаковый уровень производственного риска

+—предположении, что уменьшение стоимости капитала фирмы за счет роста доли заемного капитала компенсируется ростом стоимости собственного капитала

 

К числу допущений, обеспечивающих применимость модели Модильяни-миллера, НЕ относится:

—отсутствие трансакционных издержек

+—положительная зависимость между задолженностью частных лиц и фирм, с одной стороны, и риском с другой

—бессрочный характер всех потоков денежных средств

—одинаковые ожидания всех инвесторов относительно ожидаемой доходности и уровня риска ожидаемых доходов

 

Теория структуры капитала, утверждающая, что в отсутствие налогов рыночная стоимость фирмы не зависит от структуры источников ее средств, носит название

—Модели Миллера-Орра

+—Модели Модильяни-Миллера

—Модели Акерлофа

—Модели финансового левериджа

 

Теория структуры капитала, утверждающая, что в отсутствие налогов стоимость капитала фирмы не зависит от структуры источников ее средств, носит название

—Модели средневзвешенной стоимости капитала

—Модели Миллера-Орра

+—Модели Модильяни-Миллера

—Модели целевой структуры капитала

 

Теория структуры капитала Модильяни-Миллера утверждает, в частности, что

—все компании находятся в одной группе финансового риска, численной мерой которого является стандартное отклонение

—все инвесторы имеют одинаковые ожидания относительно ожидаемой доходности и уровня риска ожидаемых доходов

+—рыночная стоимость фирмы определяется путем капитализации ее прибыли до уплаты процентов и налогов по ставке, равной стоимости капитала

—достижение оптимальной структуры капитала является теоретически возможным, однако на практике труднодостижимо

 

Теория структуры капитала Модильяни-Миллера утверждает, в частности, что

—Уменьшение стоимости капитала фирмы за счет роста доли заемного капитала не компенсируется ростом стоимости собственного капитала

—В целях максимизации своей рыночной стоимости компания должна финансироваться полностью за счет собственного капитала

—Достижение оптимальной структуры капитала является теоретически возможным, однако на практике труднодостижимо

+—Стоимость собственного капитала финансово зависимой фирмы может быть представлена как сумма стоимости собственного капитала финансово независимой фирмы плюс риск-премия

 

В рамках классической теории структуры капитала

—дифференциал финансового рычага всегда предполагается положительным

+—достижение оптимальной структуры капитала считается теоретически возможным

—предполагается, что акции и облигации торгуются на идеальных рынках капитала

—минимальная стоимость капитала фирмы максимизирует рыночную цену последней

 

Классическая теория структуры капитала предполагает

—невозможность оптимизации структуры капитала фирмы

—иррелевантность структуры капитала

+—наличие агентских издержек

—все перечисленное