Тема 2. Оценка денежных потоков и финансовых активов

 

При прочих равных условиях (величина элементов денежного потока, количество периодов, длительность одного периода) приведенная стоимость денежного потока с платежами в конце периодов будет:

—выше приведенной стоимости денежного потока с платежами в начале периодов

—выше будущей стоимости денежного потока с платежами в конце периодов

—равной номинальной стоимости денежного потока с платежами в конце периодов

+—ниже приведенной стоимости денежного потока с платежами в начале периодов

 

Денежный поток постнумерандо:

—Предполагает значительную временную продолжительность денежного потока

—Характеризуется высокой приведенной стоимостью по сравнению с денежным потоком пренумерандо

—Предполагает равенство поступлений

+—Характеризуется поступлением или оттоком элементов денежного потока в конце соответствующего периода

 

Совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств предприятия, генерируемых в результате его хозяйственной деятельности представляет собой

—кассовый план

—прибыль предприятия

—платежный календарь

+—денежный поток предприятия

 

Чистый денежный поток за период представляет собой

+—совокупность притоков и оттоков денежных средств

—поступление денежных средств

—экономическую прибыль за период

—денежную выручку за период

 

Оценка денежных потоков базируется на

—концепции эффективности рынка

—концепции эффективности капитала

+—концепции временной ценности денег

—концепции альтернативных выплат

 

К числу факторов, влияющих на временную ценность денег, относятся (в формулировке В.В.Ковалева)

I. риск

II. оборачиваемость

III. инфляция

IV. ликвидность

—только I

—только I и II

+—только I, II и III

—I, II, III и IV

 

Если очередной годовой доход исчисляется не с исходной величины вложенного капитала, а с общей суммы, включающей также и ранее начисленные, но не востребованные вкладчиком проценты, то

—Вклад сделан на условиях простого процента

—Вклад остается невостребованным

—Вклад сделан на условиях срочности

+—Вклад сделан на условиях сложного процента

 

Если очередной годовой доход исчисляется с исходной величины вложенного капитала, без учета ранее начисленных процентов, то

+—Вклад сделан на условиях простого процента

—Вклад остается невостребованным

—Вклад сделан на условиях срочности

—Вклад сделан на условиях сложного процента

 

Ставка, оценивающая эффективность финансовой сделки, используемая для пространственно-временных сопоставлений, носит название:

—Номинальной процентной ставки

—Ставки дисконтирования

—Периодической процентной ставки

+—Эффективной годовой процентной ставки

 

Эффективная годовая процентная ставка

+—уравнивает ставку с внутригодовыми процентными начислениями со ставкой начисления процента раз в год

—показывает размер наиболее выгодной для заемщика годовой процентной ставки

—показывает размер наиболее выгодной для кредитора годовой процентной ставки

—уравнивает ставку сложного процента со ставкой простого процента

 

Смысл использования годовой эффективной процентной ставки состоит в том, что она

+—позволяет сравнивать финансовые операции с различной частотой начисления и неодинаковыми номинальными процентными ставками

—позволяет повысить эффективность кредитных операций

—позволяет учитывать точное число дней финансовой операции

—позволяет повысить эффективность депозитных операций

 

В качестве меры оценки стоимости фирмы могут выступать

I. вероятностные оценки будущих доходов, расходов и рисков, связанных с ними

II. реальная стоимость активов за вычетом реальной стоимости обязательств фирмы

III. совокупная рыночная стоимость обыкновенных акций фирмы

IV. модифицированная номинальная стоимость обыкновенных акций фирмы

—только I

—только I и III

+—только I, II и III

—I, II, III и IV

 

В случае если объявленная рыночная цена финансового актива превышает его внутреннюю стоимость, то:

—Приобретение финансового актива выгодно

—Неправильно определена внутренняя стоимость

—Необходимо определить дисконтированную разницу в стоимостях

+—Данный финансовый актив продается по завышенной цене

 

Оценка внутренней стоимости финансового актива зависит от

I. Нормы доходности

II. Горизонта прогнозирования

III. Рыночной цены актива

IV. Ожидаемых денежных поступлений

—I, III

—II, III, IV

+—I, II, IV

—I, II, III, IV

 

Рыночная стоимость акции

—может быть однозначно определена на основе ее номинальной стоимости

—определяется величиной внеоборотных активов, приходящихся на одну акцию

+—оценивается, как дисконтированная стоимость ожидаемых дивидендов

—оценивается, как наращенная стоимость ожидаемых дивидендов

 

Рыночная цена ценной бумаги равна

+—сумме денежных средств, за которую она продается на рынке капитала

—сумме денежных средств, которую готов на нее заплатить инвестор

—сумме денежных средств, за которую ее готов продать владелец

—сумме дисконтированных денежных поступлений, ожидаемых инвестором

 

Оценка привилегированных акций основана на:

—Принципе экономической целесообразности

—Дивидендной политике компании

—Определении очередности выплаты дивидендов

+—Принципе временной неограниченности деятельности хозяйствующего субъекта

 

При вычислении полной доходности акции за период необходимо учитывать

—Величину риск-премии

—Ставку дохода по альтернативным инвестициям аналогичного уровня риска

+—Прирост курсовой стоимости акции

—Изменение общего уровня процентных ставок

 

При вычислении текущей доходности акции необходимо учитывать

—Уровень инфляции

—Прирост курсовой стоимости акции

—Прирост курсовой стоимости акции и выплаченные дивиденды

+—Выплаченные дивиденды

 

Модель Гордона используется для

—определения оптимального уровня запасов

—оценки купонных облигаций

+—оценки обыкновенных акций с равномерно изменяющимся дивидендом

—оценки привилегированных акций

 

Оценка акции при постоянном темпе изменения дивидендов может быть произведена на основе

—Модели Баумола

+—Модели Гордона

—Модели Уилсона

—Модели Миллера

 

Показателем полной доходности облигаций служит

—номинальная стоимость

—купонная ставка

+—доходность к погашению

—постоянный темп прироста купонного платежа

 

Если рыночная цена облигации выше номинала, то

—Текущие процентные ставки выше, чем при выпуске облигаций

+—Эмитент в настоящий момент может заимствовать деньги по более низкой ставке, чем он платит сейчас

—Уровень инфляции выше купонной ставки

—Уровень инфляции выше текущей процентной ставки

 

Если рыночная цена облигации ниже ее номинальной стоимости, то

—текущие процентные ставки по инструментам аналогичного уровня риска ниже, чем при выпуске облигации

—уровень инфляции ниже купонной ставки

+—при очередном размещении облигаций эмитент будет вынужден предлагать более высокую купонную ставку, чем он платит сейчас

—уровень инфляции ниже текущей процентной ставки

 

Оценка купонных облигаций базируется на

—использовании простых процентов

—использовании модели Гордона

+—вычислении дисконтированной стоимости срочного аннуитета

—вычислении будущей стоимости срочного аннуитета

 

Текущая доходность купонной облигации представляет собой

+—Отношение годового купонного дохода к стоимости приобретения облигации

—Отношение годового купонного дохода к номиналу облигации

—Доходность к погашению в расчете на один год

—Номинальный процентный доход на облигацию

 

При оценке облигаций используется предположение о том, что

—купонный доход по облигации не облагается налогом

—купонный доход реинвестируется по ставке рефинансирования

+—купонный доход реинвестируется по ставке дисконтирования

—купонный доход не реинвестируется

 

Использование при оценке облигаций сложных процентов обусловлено предположением о том, что

—купонный доход по облигации облагается налогом

—выплата купонного дохода кредитору является обязательной

+—купонный доход реинвестируется по ставке дисконтирования

—купонный доход не реинвестируется

 

Если инвестор в облигации направляет получаемый купонный доход на текущее потребление, то

—при оценке облигации купонный доход по облигации должен облагаться налогом

—при оценке облигации купонный доход по облигации не учитывается

—при оценке облигаций используется простой процент

+—при оценке облигаций используется сложный процент

 

При прочих равных условиях ожидаемая доходность конвертируемой привилегированной акции

—будет выше доходности аналогичной неконвертируемой акции

+—будет ниже доходности аналогичной неконвертируемой акции

—будет ниже доходности конвертируемой облигации

—не зависит от свойства конвертируемости

 

При прочих равных условиях ожидаемая доходность обыкновенных акций

+—Выше доходности привилегированных акций

—Ниже доходности привилегированных акций, но выше доходности облигаций

—Ниже доходности конвертируемых облигаций

—Ниже доходности неконвертируемых облигаций

 

Доходности привилегированных и обыкновенных акций одного и того же эмитента могут удовлетворять условию

—ожидаемая доходность привилегированных акций выше ожидаемой доходности обыкновенных

+—ожидаемая доходность привилегированных акций выше фактической доходности обыкновенных

—ожидаемая доходность конвертируемых привилегированных акций выше ожидаемой доходности обыкновенных

—ожидаемая доходность конвертируемых привилегированных акций выше ожидаемой доходности аналогичных неконвертируемых

 

Доходности привилегированных и обыкновенных акций одного и того же эмитента должны удовлетворять условию

—ожидаемая доходность привилегированных акций выше их фактической доходности

—ожидаемая доходность привилегированных акций ниже фактической доходности обыкновенных

+—ожидаемая доходность привилегированных акций ниже ожидаемой доходности обыкновенных

—ожидаемая доходность привилегированных акций ниже их фактической доходности

 

Для вкладчика при хранении денежных средств в банке сроком более года при одной и той же номинальной ставке наиболее предпочтителен следующий тип наращения

+—по сложной процентной ставке с внутригодовыми начислениями

—по сложной процентной ставке с начислением один раз в год

—по простой процентной ставке с внутригодовыми начислениями

—по простой процентной ставке с начислением один раз в год

 

Модель Гордона описывается формулой (где Div1 – дивиденд за первый год, r – ставка дисконтирования, g – темп прироста дивиденда)

—Div1/(r+g)

+—Div1/(r-g)

—Div1/r

—Div1/r - 1

 

Полная доходность финансового актива за период рассчитывается, как:

+—отношение дохода на актив плюс прирост его курсовой стоимости за период к рыночной цене актива на начала периода

—отношение дохода на актив минус прирост его курсовой стоимости за период к рыночной цене актива на начала периода

—отношение дохода на актив минус прирост его курсовой стоимости за период к рыночной цене актива на конец периода

—отношение дохода на актив плюс прирост его курсовой стоимости за период к рыночной цене актива на конец периода