Финансовая экономика (лекции)

Финансовая экономика (лекции)

2) Цели, задачи, функции и структура управления финансового менеджмента (лекции)

3) Факторы финансовой экономики (лекции)

4) Принятие финансового решения (лекции)

5) Решетка моделей (базовые дисциплины) (лекции или Хегстром (Robert_Hjegstrom_Investirovanie)

6) Модель бизнеса (лекции)

7) Модель бизнеса по Хелферту (лекции или 1 гл Хелферт)

8) Анализ ROE (лекции)

Вертикальный и горизонтальный холдинг (лекции)

Финансы предприятий и финансовый менеджмент (гл1. Шохин)

11) Принципы организации финансового менеджмента (гл2.Шохин)

12) Роль финансовой функции и цели бизнеса (гл.1 Этрилл)

13) Финансовое планирование и прогноз финансовых отчетов (гл.2. Этрилл)

14) Анализ финансовых отчетов (гл.3. Эттрилл)

15) Системный подход в финансовом менеджменте (гл1. Хелферт)

Оценка бизнеса с точки зрения его эффективности (гл.3 Хелферт)

Динамическое изменение и развитие бизнеса (гл.5 Хелферт)

 

История финансового менеджмента.

Б

Даниил Бернулли – разделил цену объекта, которая одинакова для всех, и полезность объекта, которая зависит от индивида.

Луи Башелье – теория спекуляций, броуновское движение цен

Фишер Блэк - ценообразование опционов, исследование альфы

Питер Бернстайн – сопоставление случайности и наличия внутренней стоимости, разграничение риска и фундаментальной неопределенности

Зви Боди – спираль финансовых инноваций, будущее жизненного цикла сохранения, пенсионные накопления

Бен Бернанке – «Великая Модерация» финансовой системы - экономика стала более

устойчивой и деловой цикл прирученным благодаря комбинированному влиянию улучшений в денежной политике

В

Леон Вальрас – общие критерии рыночного равновесия - спрос равен предложению, 4 рынка - труда, капитала, финансовый, потребительских благ и услуг

Пол Волкер – психологическая природа кризисов – рынками правят страх жадность и высокомерие

Г

Джон Гелбрейт - Стратегия выхода из современного структурного кризиса

1. Международное регулирование цен на нефть, дабы не допустить их спекулятивного роста,

ведущего к инфляции в США

2. Создание Национального Инфраструктурного Фонда для обеспечения органов власти всех уровней

средствами на строительство дорог и других объектов инфраструктуры независимо от рыночной

конъюнктуры.

3. Создание условий для сбережения энергии и ее производства за счет возобновляемых источников.

Д

Клив Дилнот - финансовый рынок превратился в главный механизм неконтролируемого частного накопления- богатство не создается а только перераспределяется и изымается

К

Джон Кейнс – монетаристская теория, логическая теория вероятности, мультипликатор Кейнса

Кендалл – отсутствие временных корреляций во временных рядах цен

Даниэль Канеман – поведенческая теория финансов, равновесие не достигается никогда

Л

Джон Линтнер - ожидаемая доходность акций увеличивается по мере снижения доли прибыли, идущей на выплату дивидендов, теория «синица в руках»

Эндрю Ло – механизмы хедж-фондов, фонд фондов, исторический подход к финансам

Мартин Лейбовиц – реализация на практике САРМ, модель перераспределения институциональных активов

М

Альфред Маршалл – экономический человек- основа неоклассики – идея равновесия - рыночная ценность товара определяется равновесием предельной полезности товара и предельных издержек на его производство, эластичность спроса,

Гарри Марковиц – риск/доходность теория портфеля исследованию эффектов риска распределения инвестиций, корреляции и диверсификации ожидаемых инвестиционных доходов

Мертон Миллер – структура капитала и дивидендная политика, корпоративные финансы

Франко Модильяни – структура капитала и дивидендная политика, поведение людей в сбережениях

Роберт Мертон – ценообразование опционов, портфель соответствия и синтетические бумаги, хедж фонды

Стюарт Маейрс – теория ассиметричной информации

П

Томас Пэли – «Финансиализация» экономики привела к тому, что финансовые рынки и корпорации стали определять экономическую политику и поведение корпораций

Р

Ариэль Рубинштейн – склонностьбэкономистов-теоретиков объяснять эмпирические данные таким образом, чтобы это помогало им находить подтверждение своим убеждениям.

Стивен Росс – арбитражная теория финансов, 4 проблемы - эффективности рынков, проблема риска- доходности, теория ценообразования опционов, корпоративные финансы

С

Герберт Саймон – люди не максимизируют полезность, а удовлетворяют ее сокращая

альтернативы, ограничительная рациональность

Пол Самуэльсон – неоклассическая теория, диверсификация, теневые цены, теория рациональных ожиданий, финансовая экономика, против того что рыночная система может сама себя регулировать – идейный противник М.Фридман.

Т

Амос Тверски – теория перспектив, психологическая теория, которая доказала нарушения теории ожидаемой полезности

Ричард Талер – бихевиоризм в инвестициях, не то что должны делать, а наблюдения за тем, что делают.

Джеймс Тобин – объединительная теория неоклассику, кейнсианство и синтез

Ф

Ирвинг Фишер – количественная теория денег

Милтон Фридман – отказ от последовательной денежно-кредитной политики, все равно приводящей к циклическим колебаниям и тактика постоянного наращивания денежной массы (для США 4 % в год). «Теория потребительской функции», - люди в своем поведении учитывают не столько текущий доход, сколько долгосрочный.

Юджин Фама – гипотезы эффективного рынка

Ш

Уильям Шарп – модель оценки активов САРМ, инвестиционный портфель, управленческая

экономика, оценка стоимости портфеля, наличие отрицательной позиции в портфеле (короткая позиция), нормативная и дескриптивные (позитивные) теории

Майрон Шоулз – теория опционов – финансовая патология, использование опционов ведет к накоплению рисков

Роберт Шиллер – теория бум-крах и исследование волатильности, макрорынки - торговля ВВП

Э

Роберт Энгель – неравномерность волатильности – выбор между риском и прибыльностью, три характеристики прибыли – непредсказуемость прибыли, удивительное большое количество экстремальных значений, группировка во времени периодов волатильности и спокойствия

 

 

Факторы финансовой экономики (лекции)

а) Время, которое влияет на принятие решений

б) Неопределённость – количество денег в будущем не имеет определённости

в) Информация – знание будущего, которое позволяет устранить неопределенность связанную с деньгами.

г) Возможность – одна из сторон сделки имеет возможность принять решение позднее, чем другая

 

Принятие финансового решения.

Алгоритм принятия финансового решения

1) Сбор и анализ информации о движении денежных средств.

Выбор единицы представления информации. Стоимость часа, дня, недели и т.д.

Расходы за час, день и т.д.

Временная единица самая надежная.

2) Строить модель бизнеса: схема, генерация собственных денежных потоков (торговля д. б. обязательно, если мы не продаем, то ничего и не получаем. Мы вкладываем силы – получаем финансовые результат.

3) Построить модель риска, но риск д. б. обязательно оценен в координатах собственных средств.

4) Построить информационные тренды.

5) Сделать набор моделей для принятия решений (попытка объяснить происходящее)

6) Внешний сценарий (сценарий изменения внешнего мира)

7) Собственный сценарий (компенсация отклонений с тем, что происходит и вашими целями)

8) Необходимые корректировки для увеличения генерации денежного потока.

 

5. Решетка моделей (базовые дисциплины)

Чтобы понимать современные финансы нужно понимать 6 предметов:

Физика – все модели равновесия

Биология – показывает разнообразие и отбор видов.

Социология – изучает групповое поведение.

Психология – изучает поведение индивида. (Иррациональность выбора, когнитивный диссонанс – когда 2 знания об одном и том же противоречат друг другу.)

Философия – Марксизм, Карл Поппер – помогает разобраться что ценно, что нет.

Литература – обобщает опыт.

Это способы построения модели.

 

 

Модель бизнеса.

 

7. Модель бизнеса по Хелферту.

 

 

 

Анализ ROE

Рентабельность собственного капитала (return on equity, ROE) – показатель чистой прибыли в сравнении с собственным капиталом организации. Это важнейший финансовый показатель отдачи для любого инвестора, собственника бизнеса, показывающий, насколько эффективно был использован вложенный в дело капитал. В отличие от схожего показателя "рентабельность активов", данный показатель характеризует эффективность использования не всего капитала (или активов) организации, а только той его части, которая принадлежит собственникам предприятия.

Расчет (формула)

Рентабельность собственного капитала рассчитывается делением чистой прибыли (обычно, за год) на собственный капитал организации:

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Собственный капитал

Для получения результата в виде процента, указанное отношение часто умножают на 100.

Более точный расчет подразумевает использование средней арифметической величины собственного капитала за тот период, за который берется чистая прибыль (как правило, за год) – к собственному капиталу на начало периода прибавляют собственный капитал на конец периода и делят на 2.

Чистая прибыль организации берется по данным "Отчета о прибылях и убытках", собственный капитал – по данным пассива Баланса.

Чтобы рассчитать показатель за период, отличный от года, но получить сопоставимые годовые данные, используют формулу:

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль*(365/Кол-во дней в периоде)/((Собственный капитал на начало периода + Собственный капитал на конец периода)/2)

Особым подходом к расчету рентабельности собственного капитала является использование формулы Дюпона. Формула Дюпона разбивает показатель на три составляющие, или фактора, позволяющие глубже понять полученный результат:

Рентабельность собственного капитала (Формула Дюпона) = (Чистая прибыль / Выручка) * (Выручка / Активы) * (Активы / Собственный капитал) = Рентабельность по чистой прибыли * Оборачиваемость активов * Финансовый левередж.

Нормальное значение

По усредненным статистическим данным рентабельность собственного капитала составляем примерно 10-12% (в США и Великобритании). Для инфляционных экономик, таких как российская, показатель должен быть выше. Главным сравнительным критерием при анализе рентабельности собственного капитала выступает процент альтернативной доходности, которую мог бы получить собственник, вложив свои деньги в другой бизнес. Например, если банковский депозит может принести 10% годовых, а бизнес приносит лишь 5%, то может встать вопрос о целесообразности дальнейшего ведения такого бизнеса.

Чем выше рентабельность собственного капитала, тем лучше. Однако как видно из формулы Дюпона, высокое значение показателя может получиться из-за слишком высокого финансового рычага, т.е. большой доли заемного капитала и малой доли собственного, что негативно влияет на финансовую устойчивость организации. Это отражает главный закон бизнеса – больше прибыль, больше риск.

Расчет показателя рентабельности собственного капитала имеет смысл только в том случае, если у организации имеется собственный капитал (т.е. положительные чистые активы). В противном случае расчет дает отрицательное значение, малопригодное для анализа.

ПОДГОТОВКА ПРОГНОЗНЫХ ФИНАНСОВЫХ ОТЧЕТОВ

ВНЕШНИЕ ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ

При подготовке прогнозных финансовых отчетов необходимо учитывать возможные изменения в политике правительства и изменения в общей экономической ситуации. В частности, необходимо сделать следующие прогнозы:

• ставки корпоративного налога (налога на прибыль);

• процентные ставки по кредитам;

• темп инфляции;

• ожидаемые изменения в технологии.

Кроме глобального анализа внешней среды необходимо тщательно изучить специфическую конкурентную среду бизнеса. Это исследование может включать в себя следующие аспекты:

• масштабы рынка и перспективы роста;

• уровень конкуренции в отрасли;

• рыночная власть поставщиков и клиентов;

• угроза замещения со стороны товаров или услуг-субститутов;

• относительная мощь профсоюзов, общественных групп и т. д.

ВНУТРЕННИЕ ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ

Внутренние процедуры и политика компании будут оказывать серьезное влияние на прогнозные отчеты. Они могут включать следующие моменты:

• политика капиталовложений;

• политика привлечения стороннего финансирования;

• учетная политика (например нормы амортизации и методы учета);

• политика выплаты дивидендов.

 

ШАГ 4. ПОДГОТОВКА ПРОГНОЗНЫХ ФИНАНСОВЫХ ОТЧЕТОВ

После составления прогнозов для различных составляющих финансовых отчетов переходим к заключительной стадии — ≪включению≫ всех этих элементов в прогнозные финансовые отчеты. Способ составления финансовых прогнозов мы рассмотрим более подробно в следующем разделе. Несмотря на то что составление подобных отчетов призвано помочь менеджерам решить, является ли предложенный курс действий финансово жизнеспособным, в конечном итоге решение — это вопрос суждений. К сожалению, прогнозирование финансовых отчетов не сопровождается ясными и однозначными правилами принятия решений, показывающими, что является, а что не является жизнеспособным.

 

Анализ финансовых отчетов.

Рентабельность. Предприятия преследуют основную цель — создание благосостояния своих владельцев. Коэффициенты рентабельности измеряют степень успешности в достижении этой цели. Они выражают полученную прибыль (или данные, имеющие отношение к формированию прибыли, такие как накладные расходы) по отношению к другим основным величинам, содержащимся в финансовых отчетах, или к определенным ресурсам предприятия.

Эффективность. Коэффициенты можно использовать для измерения эффективности,

с которой используются определенные ресурсы предприятия. Эти коэффициенты также называются коэффициентами деловой активности.

Ликвидность. В главе 2 мы говорили, что для выживания бизнеса чрезвычайно важным моментом является достаточность ликвидных ресурсов для удовлетворения обязательств, по которым наступает срок. Можно вычислить определенные коэффициенты, которые исследуют отношение между имеющимися ликвидными ресурсами и кредиторами, ожидающими оплаты в ближайшем будущем.

Структура капитала (левередж, или финансовый рычаг). Это отношение между суммами, которые инвестируются владельцами компании, и суммами, вкладываемыми сторонними лицами, что оказывает существенное влияние на степень риска, связанного с ведением бизнеса. Таким образом, структура источников финансирования — это то, что менеджеры должны принимать в расчет при принятии финансовых решений.

Инвестиционная привлекательность. Определенные коэффициенты предназначены для оценки доходности и эффективности вложений в акции конкретных компаний.

Системный подход

Системный подход - это не есть набор каких-то руководств или принципов для управляющих — это способ мышления по отношению к организации и управлению.

Система - это некоторая целостность, состоящая из взаимозависимых частей, каждая из которых вносит свой вклад в характеристики целого. Все организации явл-ся системами.

Существует два основных типа систем: закрытые и открытые. Закрытая система имеет жесткие фиксированные границы, ее действия относительно независимы от среды, окружающей систему. Открытая система характеризуется взаимодействием с внешней средой. Такая система не является самообеспечивающейся, она зависит от энергии, информации и материалов, поступающих извне. Кроме того, открытая система имеет способность приспосабливаться к изменениям во внешней среде.

Модель организации как открытой системы: Входы: организация получает из окр. среды инфу, капитал, чел. ресурсы и материалы. Выходы: преобразованная продукция или услуги. Алгоритм системного подхода.

1.Постановка проблемы: - Постановка задачи; - Определение объекта исследования; - Формирование целей; - Задание критериев и ограничений

2.Разделение системы и внешней среды: -Определение границ исследования системы;-Первичная структуризация системы;- Подразделение общей системы на систему и внешнюю среду;-Выделение составных частей среды;

 

16.

 

Финансовая экономика (лекции)

2) Цели, задачи, функции и структура управления финансового менеджмента (лекции)

3) Факторы финансовой экономики (лекции)

4) Принятие финансового решения (лекции)

5) Решетка моделей (базовые дисциплины) (лекции или Хегстром (Robert_Hjegstrom_Investirovanie)

6) Модель бизнеса (лекции)

7) Модель бизнеса по Хелферту (лекции или 1 гл Хелферт)

8) Анализ ROE (лекции)