Рынок производных финансовых инструментов. Инструменты и функции рынка.

 

 

Финансовый рынок представляет собой некую структуру, состоящую из отдельных, взаимосвязанных, пересекающихся между собой сегментов. К концу ХIХ века финансовый рынок обрел вполне отличаемые и отчасти обособленные формы - кредитный рынок и рынок ценных бумаг.

Основной целевой функцией финансового рынка является быстрое и максимально дешевое снабжение экономических субъектов необходимыми им денежными ресурсами.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ: Финансовый рынок - это сфера распределения (размещения) денежных ресурсов, происходящего под воздействием спроса и предложения, в процессе которого формируются относительные цены на эти ресурсы.

Финансовые активы возникают и существуют в экономике потому, что сбережения домохозяйств, корпораций и государства по времени не совпадают с их инвестиционными потребностями. Если бы сбережения всех хозяйствующих единиц постоянно равнялись приобретению ими реальных активов, то не было бы никакого внешнего финансирования, никаких финансовых активов и никаких рынков капитала или денег. Источником текущих расходов и реальных инвестиций служили бы текущие доходы. Финансовый актив возникает лишь тогда, когда инвестиции в реальные активы превышают собственные сбережения и эта разница финансируется за счет займа или выпуска акций. Разумеется, другая сторона (экономическая единица) при этом должна быть готова одолжить деньги. В процессе подобного взаимодействия заемщиков и кредиторов определяются процентные ставки. В экономике в целом экономические единицы с излишком денег предоставляют средства экономическим единицам с нехваткой денег.

Этот обмен опосредуется определенными инвестиционными инструментами, или ценными бумагами, представляющими финансовые активы для их держателей и финансовые обязательства для их эмитентов.

Если бы те экономические агенты, которые сэкономили средства, сами же в них и нуждались, экономика существовала бы и без финансовых рынков. Однако в современном мире большинство компаний реального сектора используют инвестиции в реальные активы в размерах превышающих их суммарные сбережения. В то же время суммарные сбережения большинства домохозяйств превышают их суммарные инвестиции. Проблема в том, чтобы свести вместе (при условии минимизации затрат) конечного инвестора и первоначального владельца средств.

 

Денежные и валютные рынки

Денежные и валютные рынки на сегодняшний день - самые крупные в мире. По данным Банка международных расчетов, который осуществляет мониторинг на этих рынках по всему миру, средний дневной объем сделок на них в 2010 году превышает 4 трлн. долл.

 

Наличные рынки

 

Краткосрочные, на срок до одного года, заимствования или кредитование осуществляется на денежном рынке.

Существование различных валют в разных странах обуславливает необходимость обмена валют при совершении международных сделок. Обмен или конвертирование валют осуществляется на валютном рынке. В процессе конвертирования продают одну валюту и покупают другую, при этом относительные количества этих валют определяются их обменным или валютным курсом.

Элементом, связывающим обменный курс и инструменты денежного рынка, является процентная ставка (ставка процента, ссудный процент). Можно считать, что для конкретной валюты процентная ставка является ценой денежных сумм в валюте (то есть стоимостью заимствования в этой валюте). Процентная ставка складывается на денежном рынке под влиянием спроса и предложения: чем больше тех, кто хочет занять деньги, тем она выше; чем больше тех, кто готов одолжить деньги, тем она ниже.

Правительства государств могут влиять на размер процентной ставки на денежных рынках, ограничивая количество денег в обращении. Этим занимаются центральные банки.

 

Денежные рынки по своей сути являются местом оптовой торговли денежными средствами, в то время как банки фактически представляют собой розничные рынки денежных средств.

Считается, что займы со сроком более одного года осуществляются на рынке долговых обязательств, а не на денежном рынке. Это связано с тем, что проценты по займам на денежном рынке обычно выплачиваются в конце их срока, в то время как проценты на рынке долговых обязательств выплачиваются, как правило, регулярно в течение всего срока займа.

Инструменты денежного рынка, которые могут свободно переходить из рук в руки, называются обращающимися. Большинство сделок на денежных рынках заключается напрямую между двумя сторонами (то есть без помощи биржи) по телефону или по электронным каналам. Такие сделки называются внебиржевыми (over-the-counter - OTC). Стороны при этом могут находиться в любой точке земного шара. По этой причине денежные рынки не привязаны физически к одному месту, они существуют там, где фактически находятся их участники.

Вместе с тем некоторые инструменты денежного рынка, например фьючерсы на казначейские векселя, торгуются на биржах (например, CBOT и LIFFE). В этом случае сделки называются биржевыми.

Именно постоянная доступность денег, не зависящая от географических границ, делает денежные рынки привлекательными для заимствования средств и предоставления ссуд. Именно поэтому на них присутствует большое число участников. С ростом числа последних обостряется соперничество между кредиторами (заемщиками), процентные ставки становятся более выгодными и для тех, и для других. Это явление называется ликвидностью рынка.

 

Инструменты денежного рынка

Существует два подхода к классификации инструментов или бумаг денежного рынка. В соответствии с первым инструменты разделяются на категории в зависимости от того, обращающиеся они или нет:

1) депозиты денежного рынка;

2) обращающиеся бумаги.

Преобладающим является второй подход, в соответствии с которым инструменты разделяются на категории в зависимости от способа получения дохода по ним:

1) купонные инструменты;

1.1 Депозиты денежного рынка;

1.2 Депозитный сертификат (certificate of deposit - CD);

1.3 Соглашение об обратной покупке (репо)

Дисконтные инструменты.

2.1 Казначейский вексель;

2.2 Переводной вексель/банковский акцепт (banker s acceptance - BA);

2.3 Коммерческий вексель (commercial paper - CP);

Деривативы

3.1 Соглашение о будущей процентной ставке (forward rate agreement - FRA);

3.2 Процентный фьючерс;

3.3 Процентный своп (interest rate swap - IRS);

3.4 Процентный опцион;

3.5 Опционы

- на процентный фьючерс,

- на соглашение о будущей процентной ставке,

- на процентный своп (свопопцион).

 

Характеристика обращающихся инструментов

 

Обращающиеся инструменты денежного рынка могут покупаться и продаваться на вторичных рынках и имеют следующие общие признаки:

а) имеют фиксированную номинальную стоимость или основную сумму;

б) имеют определенную дату погашения, когда держателю выплачивается номинальная стоимость или основная сумма;

в) имеют фиксированный процент, выплачиваемый в течение всего срока или при погашении (процентная ставка фиксируется в момент выпуска бумаги).

 

Купонные инструменты

Купонные инструменты называют еще процентными, поскольку по ним выплачиваются проценты. На денежных рынках можно встретить купонные инструменты трех видов:

1. Депозиты денежного рынка - необращающиеся инструменты;

2. Депозитные сертификаты (CD) - обращающиеся инструменты;

Депозитный сертификат - это обращающаяся ценная бумага, свидетельствующая о наличии в банке или в другом финансовом институте депозита с фиксированной процентной ставкой и сроком. Другими словами, это документ, подтверждающий наличие долга с фиксированным купоном.

3. Соглашения об обратной покупке (реп о) - обращающиеся инструменты.

Репо, или соглашение об обратной покупке, - это соглашение между двумя сторонами, по которому одна из них обязуется продать финансовый инструмент другой стороне на определенную по согласованной цене, а затем выкупить его обратно на более позднюю дату по согласованной цене.

трех Обратное соглашение о выкупе, или обратное репо, - это соглашение о покупке инструмента с обязательством продать его на определенную дату в будущем по согласованной цене.

 

Дисконтные инструменты

 

По этим инструментам выплата процентов в явном виде не производится. Они выпускаются и торгуются с дисконтом, то есть ниже номинальной стоимости. Дисконт является эквивалентои процента, выплачиваемого инвестору, и представляет собой разницу между ценами инструмента при покупке и при наступлении срока. На денежных рынках обращаются дисконтные инструменты видов:

1. казначейский вексель;

Казначейский вексель - это краткосрочный обращающийся переводной вексель, выпущенный правительством для покрытия потребности государства в заемных средствах.

2. Переводной вексель/банковский акцепт;

Коммерческий переводной вексель, или торговый вексель, - это приказ выплатить определенную сумму его держателю либо в установленный срок (срочная тратта, то есть переводной вексель с фиксированным сроком оплаты), либо по предъявлении (вексель до востребования). Это простой краткосрочный долговой документ, выпускаемый для обеспечения коммерческой операции.

Банковский акцепт, или банковская тратта, - это переводной вексель, выписанный коммерческим банком или принятый им. После акцептования этот инструмент становится обращающимся.

3. Коммерческая бумага.

Это - краткосрочный необеспеченный вексель на конкретную сумму и с определенным сроком. Коммерческие бумаги являются обращающимися инструментами, которые обычно выпускаются на предъявителя.

Как правило, коммерческие бумаги выпускаются на срок до 270 дней крупными компаниями в качестве альтернативы банковским кредитам, переводным векселям ит.п. Коммерческие векселя не имеют обеспечения, в том числе и залогом.

 

Деривативы

 

На денежных рынках получили распространение следующие производные инструменты:

1. Соглашение о будущей процентной ставке;

Это - контракт между двумя сторонами, фиксирующий ставку по условной сумме будущего займа или депозита, для которого установлено следующее:

- сумма и валюта;

- момент предоставления/размещения займа/депозита;

- срок погашения.

2. Процентный фьючерс;

Это - форвардные сделки со стандартным размером контракта и стандартными сроками, осуществляемые на биржах.

3. Процентный своп;

4. Опционы:

- на процентный фьючерс;

- на соглашение о будущей процентной ставке - гарантия процентной ставки;

- на процентный своп, свопцион.

 

Валютные рынки

Валютные рынки позволяют их участникам обменивать одну валюту на другую. Одна сторона сделки получает определенную валюту у другой в обмен на свою валюту. Относительные количества участвующих в сделке валют определяются их обменным курсом. День, когда осуществляется обмен двух валют, называется расчетным днем или датой валютирования.

Назначение валютных рынков:

1) обеспечение торговли и инвестиций;

2) спекуляции;

3) хеджирования

Валютные рынки являются внебиржевыми (OTC), они круглосуточно функционируют во всех странах мира. Крупнейший в мире центр по торговле валютой - Лондон, за ним следуют Нью-Йорк и Сингапур. В каждом из таких центров операции, как правило, совершается в течение рабочего дня. В результате торговля начинается сначала в Азии, к концу рабочего дня в восточном полушарии торговля открывается в Лондоне, а в конце рабочего дня из столицы Великобритании активность перемещается в Нью-Йорк.