Методы финансирования рисков • 97

 

* ►   покрытие убытка на основе самострахования;
/ ► покрытие убытка на основе страхования;

* ►   покрытие убытка на основе нестрахового пула;

► покрытие убытка за счет передачи этого финансирования на основе

договора;

► покрытие убытка на основе поддержки государственных и/или му­
ниципальных органов;

* ► покрытие убытка на основе спонсорства.

Первые четыре метода представляют процедуру "сокращение риска", а последние пять - процедуру "передача риска".

Покрытие убытка из текущего дохода

Суть метода покрытия убытка из текущего дохода (Current expensing of losses) сводится к>тому, что покрытие ущерба осуществляется по мере его возникновения за счет текущих денежных потоков компании. При этом не создается никаких (внутренних или внешних) фондов.

Использование данного метода оправдано в тех случаях, если величина потенциальных убытков небольшая, так что возмещение ущерба сущест­венно не искажает денежных потоков. Частота наступления убытков, в принципе, может быть любой, но ожидаемый ущерб должен быть доста­точно мал, поэтому данный метод особенно часто используется в тех слу­чаях, когда вероятности неблагоприятных событий также невелики. Увели­чение количества рисков ограничивает возможность использования данно­го метода, так как совокупный ущерб может стать достаточно большим для того, чтобы исказить денежные потоки фирмы. Такие факторы, как одно­родность или неоднородность рисков, существенно не влияют на принятие решений об использовании метода финансирования риска или покрытия убытка из текущего дохода.

Данный метод управления рисками используется достаточно часто, по­тому что во многих ситуациях убытки так незначительны, что компания может покрыть их самостоятельно. Тем не менее при его выборе необходи­мо помнить, что предполагаемые убытки могут произойти в течение корот­кого периода времени или в течение периода, когда компания имеет низкие доходы. Поэтому финансовые возможности фирмы являются ключевым фактором выбора этого метода.

Пороговое значение возможного ущерба, используемое для примене­ния этого метода, должно выбираться с учетом указанных ограничений, прежде всего изменения во времени денежных потоков фирмы. Для опре­деления соответствующей границы могут также использоваться оценки типа рискового капитала.

Покрытие убытка из резервов

Метод покрытия убытка из резервов (Reserving) предполагает, что те­кущий ущерб покрывается за счет средств резервных фондов, специально создаваемых для этих целей.

Характеристика рисков, для которых может быть применен данный ме­тод, и соображения, связанные с количественной оценкой риска, очень близки к тем, что были рассмотрены для метода покрытия риска из текуще­го дохода. Основное отличие метода покрытия убытка из резервов от пре­дыдущего состоит в большем размере убытков, что, собственно, и требует создания указанных резервных фондов. Поэтому условия его применения связаны в первую очередь с более широкими пороговыми значениями. Тем не менее дополнительно возникает вопрос об обосновании размера резер­вов: слишком маленькие резервы не позволят защититься от рисков, слиш­ком большие - неоправданно отвлекут значительные финансовые средства от основной сферы деятельности фирмы.

Покрытие убытка за счет использования займа

Метод покрытия убытка за счет использования займа (Borrowing) применяется в том случае, если фирма может рассчитывать на получение займа (кредита) на покрытие убытка. В отличие от предыдущих методов покрытия здесь источник средств для возмещения ущерба не внутренний, а внешний, хотя, как и ранее, ответственность за покрытие ущерба целиком и полностью лежит на самой фирме.

Главными особенностями данного метода являются возможность полу­чения кредита и условия заимствования. Далеко не всегда фирма, подверг­шаяся значительному ущербу, может рассчитывать на получение займа, а если и может, то в большинстве случаев условия окажутся достаточно жесткими, так как будут отражать оценку кредитором риска невозврата займа. Именно этот факт определит специфику практического использова­ния и условия применимости рассматриваемого метода.

Для оценки эффективности данного метода управления риском исполь­зуются те же подходы, что и для анализа банковских кредитных рисков. Однако при этом больше внимания уделяется исследованию ликвидности и возвратности займа.

Покрытие убытка на основе самострахования

Термин "самострахование " (Self-Insurance) в специальной литературе используется по-разному:

► как метод финансирования риска или покрытия убытка самой фир­мой из ее текущего дохода, специально формируемых резервов и/или других источников (что совпадает с определением группы ме­тодов финансирования в рамках процедуры сокращения риска);

98 • Глава 5. Методы управления риском

§ 2. Методы финансирования рисков • 99

 

 

► как форма страхования, реализуемая в рамках собственной фирмы, финансово-промышленной, промышленной группы и т.д., в частно­сти, реализуемая через создание кэптивных страховых компаний. В данном учебном пособии используется второе значение этого тер­мина.

Суть этого метода управления рисками заключается в создании собст­венных страховых фондов, предназначенных для покрытия убытков, по типу фондов страховых и перестраховочных компаний. Самострахование в этом случае отличается от методов финансирования риска или покрытия убытка из текущего дохода или специально формируемых резервов тем, что оно работает с большим числом однородных рисков. Как и при страховании, этот метод предусматривает возможность концентрации большого числа однородных рисков с целью точного предсказания размера совокупного ущерба. Однако в отличие от классического страхования страховые резер­вы создаются внутри одной деловой единицы - как правило, промышлен­ной или финансово-промышленной группы.

Самострахование предполагает создание особых финансовых механиз­мов, позволяющих заранее сформировать указанные фонды для финанси­рования возникших убытков. Одним из наиболее распространенных меха­низмов такого рода является создание кэптивных страховых компаний.

Кэптивные страховые организации (captive insurance) - это страховые компании, которые входят в группу нестраховых организаций (промыш­ленных, финансово-промышленных групп и т.п.) и страхуют риски всей группы. Хотя формально такая страховая компания является отдельным юридическим лицом и следует всем нормативным предписаниям, риски остаются внутри группы компаний, а соответствующие резервные фонды также остаются в рамках указанной группы.

Использование кэптивной страховой компании имеет ряд преиму­ществ. Она позволяет:

► инвестировать средства страховых фондов в пределах объединенной

деловой единицы;

► сохранить прибыль внутри соответствующей группы;

► получить некоторые льготы по налогообложению (что предусматри­
вается законодательством ряда стран);

► избежать бюрократических проволочек при оформлении договоров

страхования.

Тем не менее рассматриваемый метод имеет и существенный недоста­ток: он добавляет группе новый риск - риск ухудшения общих финансовых результатов, связанный с наступлением больших, катастрофических рис­ков. Это объясняется фактическим перераспределением убытка между кэптивной страховой компанией и другими структурными элементами

группы, так что при возникновении ущерба он полностью ложится на дан­ную группу. Следовательно, при создании кэптивной страховой компании менеджер по рискам должен тщательно оценить все преимущества и не­достатки использования данного механизма самострахования.

Метод применяется в отношении рисков, вероятность и/или размер воз­можного ущерба по которым не превышает заданных пороговых значений (рисков много и они однородны). Эти пороговые значения вероятности и/или размера возможного ущерба определяются финансовыми возможно­стями не только самой фирмы, но и всей финансово-промышленной груп­пы, в которую она входит. Для оценки эффективности использования дан­ного метода используются специфические актуарные методы, связанные с концепцией рискового капитала.

Покрытие убытка на основе страхования

Страхование (Insurance) — один из наиболее часто используемых мето­дов управления рисками. Возможно, ни один вид современной деловой ак­тивности непосредственно не воздействует на такое большое количество лиц во всех слоях общества, как страхование (оно касается дома, семьи или бизнеса почти каждого гражданина цивилизованного мира).

Сущность этого метода финансирования риска или покрытия убытка заключается в передаче ответственности за возмещение возможного ущер­ба другому субъекту, специализирующемуся на таких операциях, - страхо­вой компании. Использование страхования означает снижение участия (а иногда даже полный отказ от участия) самой фирмы в покрытии убытков за счет перекладывания своего риска на страховую компанию за опреде­ленную плату.

Данный метод управления рисками на уровне фирмы часто использует­ся на практике в следующих случаях.

1. Независимо от однородности или неоднородности рисков, а также от количества рисков (массовые или единичные) использование страхова­ния целесообразно, если вероятность реализации риска, т.е. появления ущерба, невысока, но размер возможного ущерба достаточно большой. От­метим, однако, что если риски однородные и их много, фирма может управ­лять ими уже на основе не страхования, а самострахования, когда страхо­вые фонды образуются внутри самой фирмы. В этом случае ввиду массо­вости однородных рисков создание страхового пула становится оправдан­ным. Если же риски неоднородны, то независимо от их количества (массовые или единичные) использование страхования особенно оправда­но, так как ввиду неоднородности рисков и возможно больших убытков на основе самострахования фирма не сможет обеспечить себе финансовую устойчивость.

100 • Глава 5. Методы управления риском

§ 2. Методы финансирования рисков • 101

 

2. Страхование оправдано для больших совокупностей рисков, если ве­
роятность их реализации, т.е. появления ущерба, высока, но размер воз­
можного ущерба небольшой. При этом риски могут быть однородными
или неоднородными. Конечно, ввиду малого размера возможного ущерба
фирма может их оставить у себя, однако массовость таких рисков может
привести к значительному ущербу, поэтому использование страхования яв­
ляется в данном случае более предпочтительным. В случае, когда риски од­
нородные и массовые, фирма может управлять ими на основе самострахо­
вания.

3. Страхование особенно необходимо при наличии катастрофических
рисков. Отметим, что в большинстве случаев оно является основой про­
грамм по управлению рисками, тем более что иногда его проведение необ­
ходимо в силу закона (обязательные виды страхования).

Метод применяется в отношении рисков, вероятность и (или) размер возможного ущерба по которым превышают заданные пороговые значе­ния. При этом число таких рисков и степень их однородности могут быть любыми. Требования к пороговым значениям вероятности и/или размера возможного ущерба, а также к рисковому капиталу шире, чем для рисков, передаваемых в самострахование.

Покрытие убытка на основе нестрахового пула

Метод покрытия убытка на основе нестрахового пула (Non-insurance pooling) означает передачу финансирования риска или покрытия убытка другому субъекту - нестраховому пулу. Примером такого пула является создание участниками финансово-промышленной группы или какого-либо объединения предпринимателей специальных фондов взаимопомощи, "черных касс" и т.п. Использование данного метода означает снижение участия самой фирмы в возмещении ущерба за счет передачи ответствен­ности по несению риска нестраховому пулу, т.е. за счет софинансирования риска нестраховым пулом.

Пороговые значения соответствующих критериальных показателей и ве­личина рискового капитала определяются финансовыми возможностями и другими особенностями нестраховых пулов (например, целевым характе­ром возможных выплат).

Покрытие убытка за счет передачи ответственности на основе договора

Метод покрытия убытка за счет передачи ответственности на ос­нове договора (Contractual transfer) предполагает передачу финансирова­ния риска или покрытия убытка какому-либо субъекту на основе заклю­ченного договора. Использование данного метода означает снижениеуча-стия самой фирмы в возмещении ущерба за счет передачи ответственности

по несению риска другому субъекту в соответствии с условиями договора, т.е. за счет софинансирования риска этим другим субъектом.

Примером метода софинансирования риска на основе договора являет­ся хеджирование (hedging). Оно представляет собой передачу ценового риска, направленную на его минимизацию. По условиям договора другая сторона (другой участник договора) принимает участие в софинансирова-нии ценового риска на тех условиях, которые предусмотрены договором. Суть хеджирования сводится к ограничению прибылей и убытков, обу­словленных изменением на рынках цен товаров, валют и т.д., за счет произ­водных ценных бумаг (торговых опционов, фьючерсных и форвардных контрактов) и других финансовых инструментов.

Хеджирование - неотъемлемая часть программ по управлению финан­совыми рисками, т.е. программ финансового риск-менеджмента, поэтому менеджер по рискам может перепоручить разработку такой программы дру­гим специалистам. Если программа финансового менеджмента выделена от­дельно, она, как правило, составляется специалистами по финансам.

Особенность оценки эффективности использования данного метода бу­дет существенно зависеть от специфики конкретного риска и содержания мер, рекомендуемых в его рамках.

Покрытие убытка на основе поддержки государственных и/или муниципальных органов

Метод покрытия убытка на основе поддержки государственных и/или муниципальных органов (Budget support) означает снижение участия самой фирмы в возмещении ущерба за счет полной или частичной передачи от­ветственности по несению риска государственным и муниципальным ор­ганам, т.е. за счет софинансирования риска государственными и муници­пальными органами.

Применимость данного метода зависит в первую очередь от возможно­сти получения соответствующей поддержки и ее потенциального объема. Риски, к которым может быть применен данный метод управления риском, можно разделить на две группы:

►специфические риски, которые характеризуются настолько большим
размером ущерба, что от него можно защититься только с использо­
ванием финансовой помощи государственных и муниципальных ор­
ганов. Отчасти сюда относятся и экономические риски на уровне
фирмы. Например, для снижения рисков внешнеэкономической дея­
тельности или рисков крупных инвестиционных проектов могут
предоставляться государственные гарантии;

►высокие социальные риски, в случае реализации которых государст­
венные и муниципальные органы, как правило, склонны оказывать
помощь, даже если они не несут формальной ответственности
за покрытие ущерба, связанного с указанными рисками. Примером

102 • Глава 5. Методы управления риском

служит, в частности, массовое разрушение собственности в резуль­тате стихийного бедствия.

Для оценки рисков первой группы используются специальные подхо­ды, учитывающие особенности рисков. Для рисков второй группы данный метод нельзя применять регулярно во избежание фактического возникно­вения обязательств со стороны соответствующего бюджета. Во всяком слу­чае, исследуемый метод, скорее всего, будет использован для указанных рисков лишь после возникновения ущерба такого размера, что это вызовет социальную напряженность.

Покрытие убытка на основе спонсорства

Метод покрытия убытка на основе спонсорства (Sponsorship) предпо­лагает софинансирование риска за счет спонсорства. Использование данного метода означает снижение участия самой фирмы в возмещении ущерба за счет передачи ответственности по несению риска спонсору, т.е. за счет софинансирования риска спонсором.

Степень использования данного метода управления риском, очевидно, зависит от щедрости спонсоров. Как и предыдущий метод управления рис­ком, в большинстве случаев этот метод не следует рассматривать как ос­новной, так как трудно рассчитывать на помощь спонсоров до возникнове­ния ущерба. Он может быть применен только после того, как размер убыт­ков станет известен и будет ясно, что для носителя риска они непосильны.

Выводы

1. Методы управления рисками могут быть классифицированы по раз­
ным признакам.

2. К числу наиболее часто используемых относятся следующие две
классификации: по признаку "вариант воздействия на риск" и по признаку
"содержание процедуры управления рисками".

3. По признаку "вариант воздействия на риск" все методы управления
рисками делятся на две группы: группу методов трансформации рисков,
связанную с непосредственным воздействием на риск, и группу методов
финансирования рисков, направленную на возмещение возможного
ущерба.

4. По признаку "содержание процедуры управления рисками" методы
управления рисками делятся на группы, отвечающие процедурам "уклоне­
ние от риска", "сокращение риска" и "передача риска".

5. Описание каждого из методов управления рисками в данной главе
дано с позиций двух представленных классификаций методов, т.е. по двум
основным признакам - "вариант воздействия на риск" и "содержание про­
цедуры управления рисками".

Глава 6

Программа управления риском

После изучения этой главы вы получите представление по следующим вопросам:

► "Руководство по разработке, контролю и пересмотру программы
управления рисками" на уровне фирмы;

► общая информация, содержащаяся в "Руководстве по разработке,
контролю и пересмотру программы управления рисками" на уровне
фирмы;

► специфическая информация, содержащаяся в "Руководстве" и свя­
занная с разработкой самой программы управления рисками;

► организация работы по управлению рисками на уровне предприятия;

► последовательность действий и функциональные обязанности ме­
неджера по разработке программы управления рисками;

► результаты формирования плана предупредительных мероприятий
и программы управления рисками;

► особенности контроля и пересмотра программы управления рисками.
Возможность больших потерь, связанных с реализацией риска, привела

к тому, что для многих компаний управление риском стало неотъемлемой административной функцией.

Управление риском на уровне фирмы включает разработку и реализа­цию экономически целесообразных для фирмы рекомендаций и мероприя­тий, направленных на уменьшение финансовых потерь, связанных с эконо­мическим риском.

Программа управления риском на уровне фирмы (ПУР)-это при­нятая на уровне фирмы система планирования, обеспечения и организации ресурсов и действий, необходимых для снижения неблагоприятного влия­ния убытков, вызванных случайными событиями.

Разработка программы управления рисками на уровне фирмы должна обеспечивать такое управление рисками, при котором основным элемен­там структуры и деятельности фирмы гарантируется высокая устойчи­вость и защищенность от внутренних и внешних экономических рисков.

§ 1. Руководство по разработке программы управления рисками • 107

§ 1. "Руководство по разработке, контролю

и пересмотру программы управления рисками"

Для того чтобы принять обоснованные решения по управлению риска­ми, менеджер по управлению рисками должен иметь необходимую для принятия решения информацию, которая для повышения эффективности должна быть сосредоточена в отдельном документе. Таким документом может быть "Руководство по разработке, контролю и пересмотру програм­мы управления рисками".

Назначение этого "Руководства" состоит в представлении менеджеру по управлению рисками информации, которая может оказаться ему полез­ной при разработке, контроле и пересмотре программы управления риска­ми. Эта информация должна содержать, по крайней мере, основные разде­лы по:

►общей стратегии фирмы и вариантам управления рисками на уровне
фирмы;

►целям и задачам управления рисками;

►процедурам управления рисками и пороговым значениям парамет­
ров, используемых при выборе процедур;

►принципам управления рисками;

►рискам;

►убыткам фирмы;

►методам управления рисками на уровне фирмы;

►принципам разработки и пересмотра ПУР;

►методам оценки финансовых возможностей фирмы, экономической
целесообразности использования методов управления рисками и ме­
тодам оценки эффективности ПУР.

Взаимосвязь информации, содержащейся в различных блоках общей справочной информации "Руководства", представлена на рис. 6.1.

Информация по особенностям системы управления риском

Особенности системы управления риском, рассмотренные в главе 3, реализуются в конкретных мероприятиях, большая часть которых фикси­руется в программе управления рисками. Поэтому "Руководство по разра­ботке, контролю и пересмотру программы управления рисками" должно содержать разделы, посвященные соответствующим особенностям. В пер­вую очередь такие разделы будут включать:

►информацию о влиянии стратегии развития фирмы на варианты
управления риском;

►общую характеристику целей и задач системы управления риском;

►изложение принципов управления рисками данной фирмы;

108 • Глава 6. Программа управления риском

1, Информация по общей стратегии

развития и управления фирмы

и варианты управления рисками

на уровне фирмы

2. Информация по целям и задачам управления рисками на уровне фирмы

 

 

 

3. Информация по процедурам управления рисками на уровне фирмы и пороговым значениям параметров, используемых при выборе процедур

 

 

■

 

 

4. Информация по принципам управления рисками

 

5. Информация по возможным рискам

6. Информация по возможным убыткам

7. Информация по методам управления рисками

8. Информация по принципам разработки и пересмотра ПУР

9. Информация по методам оценки финансовых возможностей фирмы, экономической целесообразности использования методов управления рисками и методам оценки эффективности ПУР

Рис. 6.1. Взаимосвязь информации, содержащейся в различных блоках представленной общей справочной информации "Руководства"

►анализ внешних и внутренних ограничений системы управления
риском;

►перечисление основных требований к организационной структуре,
в рамках которой будут реализовываться соответствующие меры по
управлению риском;

►изложение основных правил и принципов разработки и пересмотра
программы управления рисками.

§ 1. Руководство по разработке программы управления рисками • 109

Такая информация задает границы, в рамках которых менеджер по рис­кам может принимать соответствующие решения, формируя конкретное содержание программы управления риском. Действительно, любое меро­приятие, зафиксированное в программе, не может не соответствовать пере­численной выше информации. В противном случае предлагаемая програм­ма управления риском будет неэффективной и даже нереализуемой.

Информация по процедурам управления рисками и пороговым значениям параметров, используемых при выборе процедур

Как отмечалось в главе 3, общая стратегия развития и управления фир­мы, а также выбранный вариант управления рисками на уровне фирмы оп­ределяют возможные процедуры управления рисками:

►сокращение риска;

►уклонение от риска;

►передача риска.

В "Руководстве по разработке, контролю и пересмотру ПУР" должна быть представлена справочная информация по приоритетным для различ­ных стратегий управления рисками процедурам управления рисками. Так, для осторожного варианта управления риском приоритетными являются процедуры "уклонение от риска" и "передача риска".

При решении вопроса о выборе процедуры управления рисками в отно­шении тех или иных рисков во внимание принимаются пороговые значе­ния вероятности наступления ущерба (р) и размера возможного ущер­ба (V). Чтобы сделать выбор по применению конкретной процедуры к тем или иным рискам, необходимо сопоставить фактические значения вероят­ностей наступления ущерба и размера возможного ущерба по соответст­вующим рискам с соответствующими пороговыми значениями, устанавли­ваемыми руководством и специалистами фирмы для различных процедур управления рисками.

Пороговые значения устанавливаются как для процедуры "уклонение от риска" (р;_юр и V-_op), так и для процедуры "передача риска" (pⁿj и ¥*^р).

Величины р'_тр и V;_mp отражают максимально приемлемые для фирмы значения вероятности и размера возможного ущерба. Если эти значения превышаются, то риски слишком опасны для фирмы. Их стараются избе­жать, т.е. фирма должна отказаться от таких рисков. Иными словами, про­цедура "уклонение от риска" (метод отказа от риска) применяется к рис­кам, для которых выполняется соотношение

V>V^y