Ризики при використанні інвестиційних проектів в корпораціях

Відомі рейтингові агентства розраховують та публікують -коефіцієнти цінних паперів тисяч компаній. Р показує середній додатковий дохід при зміні ринкового індексу на 1 %.

Знаючи цінних паперів, можна формувати "портфель" за певним критерієм або дохідності, або ризикованості, або збалансованості ризику і доходу. Якщо бажано мати низький ризик, до портфеля цінних паперів слід додавати акції з низьким -коефіцієнтом. Навпаки, щоб мати більше "доходів, слід додавати акції з високим значенням .

Поряд з коефіцієнтами публікують ще один показник, який характеризує ризикованість акцій — коефіцієнт . Він показує середній рівень зміни ціни акцій конкретної компанії у відсотках за певний період, коли ринок загалом не міняється. Наприклад, якщо зазначено, що за розрахунками за місяць =-0,4, а = 1,2, це означає, що ціни на акції компанії знижувались у середньому на 0,4% за місяць, коли ринок залишався незмінним, і зростали на 1,2% за місяць при кожній зміні ринкового індексу на 1 %.

Припустімо, що наступного місяця ціни на ринку зросли на 10%. Виходячи з минулих даних щодо і розглянутих акцій, можна розрахувати очікувані зміни ціни акцій цього місяця.

Очікувані зміни ціни = - 0,4% + 1,2 * зміна ринку = - 0,4% + 1,2 * 10% = 11,6%.

Маючи дані про значення акцій, інвестори обирають (за інших сталих умов) ті акції, які мають додатні . Згідно з концепцією ризику і доходу вони перебувають у прямо пропорційній залежності: що вищий ризик, то більший дохід.

Можна застосувати і такий підхід, як поділ прогнозованих майбутніх грошових потоків за проектом на безпечну (надійну) і ризиковану частину. Частку безпечних надходжень визначають експертним шляхом. Ризиковану частину грошових потоків відкидають, а безпечну дисконтують за безпечною дисконтною ставкою (в світовій практиці береться на рівні прибутковості державних цінних паперів, тобто низько-доходних, але безпечних вкладень капіталу). Далі визначають NPV тільки з урахуванням безпечної частини дисконтованого грошового потоку. Якщо навіть при зменшенні грошового потоку до безпечної частини значення величини NPV позитивно інвестиційний проект вважається надійним.

Задача

За підрахунками інвестиційний проект упродовж п'яти років щорічно приноситиме такі грошові потоки:

1-й рік — 7000 грош, од.,

2-й рік — 6000 грош. од.,

3-й рік — 5000 грош. од.,

4-й рік — 4000 грош. од.

5-й рік — 3000 грош. од.

Частка безпечних надходжень за експертною оцінкою становитиме:

1-й рік — 95%,

2-й рік — 80%,

3-й рік — 70%,

4-й рік — 60%,

5-й рік — 40%.

Первісні інвестиції — 11 000 грош. од. Безпечна дисконтна ставка - 10%.

Визначити, чи дуже ризикований цей проект.

Розв'язок.

Визначаємо NPV, враховуючи лише безпечні надходження:

 

Розрахунки в процесі інвестування корпорацій

Задача

Є два інвестиційних проекти – А і Б; первісні інвестиції однакові і становлять за кожним проектом 1600 грош. од.

За проектом А грошові потоки становлять:

1-й рік – 1000 грош. од.;

2-й рік – 1500 грош. од.

За проектом А грошові потоки становлять:

1-й рік – 1800 грош. од.;

2-й рік – 700 грош. од.

Спершу робимо розрахунок NPV за дисконтною ставкою10%, потім підвищуємо ставку до 12%. Який проект ризикованіший?

Розв'язок.

При ставці 10%:

NPV (A) = 548 грош. од.,

NPV (Б) = 614,9 грош. од.,

При ставці 12%:

NPV (A) = 488,5 грош. од.,

NPV (Б) = 565,3 грош. од.,

Підраховуємо відхилення в абсолютних і відносних величинах:

для проекту А:

- абсолютне відхилення: 548-488,5=59,5 грош. од.,

- відносне відхилення: (59,5:548)*100%-10,85%;

для проекту Б:

- абсолютне відхилення: 614,9-565,3=49,6 грош. од.,

- - відносне відхилення: (49,6:614,9)*100% = 8%.

Проект А ризикованіший, тому що NPV (A) більше реагує на зміну дисконтної ставки.

Задача

Первісні інвестиції за проектом становлять 20555 грош.од. Щорічні грошові потоки прогнозується по 5000 протягом шести років. Необхідна ставка доходу для підприємства – 15%. Чи варто фінансувати цей проект?

Розв'язок:

За таблицею акумулюваних коефіцієнтів для визначення теперішньої вартості ануїтетів знаходимо, що коефіцієнту 4,111 при періоді в шість років відповідає значення r = 12%/

Це значення і є IRR розглянутого проекту.

Оскільки необхідна ставка доходу для підприємства вища (15%), проект фінансувати не слід.

Задача

Визначити IRR інвестиційного проекту.

Метод послідовних наближень.

При ставці дисконтування 15% NPV проекту становить -8,87 тис. грошових одиниць.

Задаємо більш низьку дисконтну ставку й розрахуємо NPV:

Будемо знижувати дисконтну ставку до отримання першого позитивного значення NPV:

Таким чином, NPV проекту перетворюється в нуль, коли ставка дисконтування вища від 9% і трохи нижча ніж 10%.

Тобто IRR

Метод облікової (бухгалтерської) норми прибутку полягає у визначенні середньої норми прибутку за період життя проекту (чистий бухгалтерський прибуток треба поділити на середні витрати за проектом). Обирають проект із найбільшою середньою нормою прибутку. Розрахунок облікової (бухгалтерської) норми прибутку наведено в таблиці, де показані два варіанти розрахунку: перший враховує тільки чистий прибуток, другий — більш точний, оскільки враховує чистий грошовий потік проекту (чистий прибуток + амортизація).