Оценка инвестиционного проекта в условиях неопределённости и риска. Понятие риска и неопределённости. Классификация проектных рисков. Подходы к оценке рисков (качественный и количественный).

Риск – вероятность (угроза) потери своих ресурсов, недополучение своих доходов или появление дополнительных расходов (или обратное)

Неопределенность в широком смысле — это неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе связанных с ними затратах и результатах.

В количественном отношении неопределенность подразумевает возмож­ность отклонения результата от ожидаемого (или среднего) значения как в меньшую, так и в большую сторону. Соответственно можно уточнить понятие риска — это вероятность потери части ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов и (или) обратное — возможность получения значительной выгоды (дохода) в результате осу­ществления определенной целенаправленной деятельности. Поэтому эти две категории, влияющие на реализацию инвестиционного проекта, должны анализироваться и оцениваться совместно.

Виды рисков:

1. Иннов риск- риск неполуч ожидаемых рез НИР

2. Произв. (адаптация технол остановок и перерывов в пр-ве)

3. Экономический (увелич затрат, цен на сырьё, инфляция)

4. Социальный- несоот нов продукта культурным ценностям.

5. Политический-измен зак-ва.

6. Отраслевые –специфический.

7. Экологический – (прир-климат)

8. Риск умышленных противоправных действий.

 

Методы оценки инвестиционных проектов. Общие подходы к пределению эффективности инвестиционных проектов. Статические методы оценки. Динамические методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Статистические методы

ден потоки возникают в разные моменты времени, оцениваются как равноценные (бух прибыль по балансу, рентаб, период окупаемости

Статистические показатели.

Рентабельность=Прибыль/затраты

Рент инвестиций=Прибыль/инв Рентабельность инвестиций (ROI – return on investment), называемая также простой нормой прибыли, определяется как отношение годовой прибыли ко вложенным в проект инвестициям (обычно для расчета этого показателя выбирается год выхода проекта на полную производственную мощность):

, где t = 1,2, ….,T; T - год выхода проекта на полную производственную мощность.

Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли.

Основным достоинством данного метода является его простота для понимания, доступность информации, несложность вычисления. Недостатком его нужно считать то, что он не учитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизации) и связанную с этим налоговую экономию, возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег.

Динамические методы оценки

1. Чистый дисконтиро-ванный доход (ЧДД)

где К – первоначальные инвестиции;

R(t) – приток денег в t году;

С(t) – отток денег в t году;

T – продолжительность жизненного цикла;

ЕS – норма дисконта.

2.Внутренняя норма доходности (ВНД)

ВНД – единственный положительный корень уравнения:

3. Индекс доходности (ИД)

4. Срок окупаемости:

а) без учета дисконтиро-вания;

б) с учетом дисконтиро-вания

Срок окупаемости – минимальный отрезок времени, по истечении которого ЧДД становится и остается неотрицательным.

Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости (Payback Period - PP).

Под сроком окупаемости понимается период времени от момента начала реализации проекта до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).

Данный показатель дает ответ на вопрос: когда произойдет полный возврат вложенного капитала? Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.

Коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR)

Другим показателем статической финансовой оценки проекта является коэффициент эффективности инвестиций (Account Rate of Return или ARR). Данный коэффициент называют также учетной нормой прибыли или коэффициентом рентабельности проекта.

Существует несколько алгоритмов исчисления ARR.

Первый вариант расчета основан на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций:
ARR =P_r /(1/2)I_ср.0

где Р_r - среднегодовая величина прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта,
I_ср.0 - средняя величина первоначальных вложений, если предполагается, что по истечении срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны.

Иногда показатель рентабельности проекта рассчитывается на основе первоначальной величины инвестиций:
ARR = P_r/I₀

Рассчитанный на основе первоначального объема вложении, он может быть использован для проектов, создающих поток равномерных доходов (например аннуитет) на неопределенный или достаточно длительный срок.

Второй вариант расчета основан на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций с учетом остаточной или ликвидационной стоимости первоначальных инвестиций (например учет ликвидационной стоимости оборудования при завершении проекта):
ARR= P_r/(1/2)*(I₀-I_f),

где P_r - среднегодовая величина прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта;
I₀ - средняя величина первоначальных вложений;
I_f - остаточная или ликвидационная стоимость первоначальных инвестиций.

 

 

Способы финансирования инвестиционных проектов. Акционирование. Краткосрочное банковское кредитование. Лизинг. Форфейтинг. Ипотечное кредитование. Оптимизация источников формирования инвестиционных ресурсов - структура капитала, цена капитала, принятие решения.

Основными методами финансирования инвестиционных проектов являются:

· самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;

· акционирование, а также иные формы долевого финансирования;

· кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);

· лизинг;

· бюджетное финансирование;

· смешанное финансирование (на основе различных комбинаций этих способов);

· проектное финансирование (метод финансирования, характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно или в основном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации)

Источники финансирования инвестиционных проектов представляют собой денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Их подразделяют на внутренние (собственный капитал) и внешние (привлеченный и заемный капитал).

Акционирование (а также паевые и иные взносы в уставный капитал) предусматривает долевое финансирование инвестиционных проектов. Долевое финансирование инвестиционных проектов может осуществляться в следующих основных формах:

проведение дополнительной эмиссии акций действующей компании (может осуществляться посредством дополнительной эмиссии обыкновенных и привилегированных акций), являющейся по организационно-правовой форме акционерным обществом, в целях финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта;

Дополнительная эмиссия акций используется для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, инвестиционных программ развития, отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение этого метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь значительными объемами привлеченных ресурсов.

Но, инвестиционные ресурсы акционерное общество получает по завершении размещения выпуска акций, а это требует времени, дополнительных расходов, доказательств финансовой устойчивости предприятия, информационной прозрачности и др. Процедура дополнительной эмиссии акций сопряжена с регистрацией, прохождением листинга, значительными операционными издержками. При прохождении процедуры эмиссии компании-эмитенты несут затраты на оплату услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют функции андеррайтера и инвестиционного консультанта, а также на регистрацию выпуска

Для компаний иных организационно-правовых форм привлечение дополнительных средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, осуществляется путем инвестиционных взносов, вкладов, паев учредителей или приглашаемых сторонних соучредителей в уставный капитал. Этот способ финансирования характеризуется меньшими операционными издержками, чем дополнительная эмиссия акций, однако в то же время более ограниченными объемами финансирования.

Создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта, выступает как один из способов целевого долевого финансирования. Такой способ финансирования может применяться:

частными предпринимателями, учреждающими предприятие для реализации своих инвестиционных проектов и нуждающимися в привлечении партнерского капитала;

крупными диверсифицированными компаниями, организующими новое предприятие, в том числе на базе своих структурных подразделений,

для реализации проектов расширения производства продукции,

Финансовое обеспечение инвестиционного проекта в этих случаях осуществляется путем взносов сторонних соучредителей в формирование уставного капитала нового предприятия, выделения или учреждения материнской компанией специализированных проектных компаний — дочерних фирм, создания новых предприятий путем передачи им части активов действующих предприятий.

Лизинг — это комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.

Особенности лизинговых операций по сравнению с традиционной арендой заключаются в следующем:

объект сделки выбирается лизингополучателем, а не лизингодателем, который приобретает оборудование за свой счет;

срок лизинга, как правило, меньше срока физического износа оборудования;

по окончании действия контракта лизингополучатель может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести арендуемое имущество по остаточной стоимости;

в роли лизингодателя обычно выступает кредитно-финансовый институт — лизинговая компания, банк.

 

Лизинг имеет признаки и производственного инвестирования, и кредита. Его двойственная природа заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала, поскольку предполагает вложение средств в материальное имущество в целях получения дохода, а с другой стороны — сохраняет черты кредита (предоставляется на началах платности, срочности, возвратности).

Выступая как разновидность кредита в основной капитал, лизинг вместе с тем отличается от традиционного кредитования. Обычно лизинг рассматривают как форму кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативную банковскому кредиту. Преимущества лизинга перед кредитованием состоят в следующем:

компания-лизингополучатель может получить имущество в лизинг для реализации инвестиционного проекта без предварительного накопления определенной суммы собственных средств и привлечения иных внешних источников;

лизинг может быть единственным методом финансирования инвестиционных проектов, реализуемых компаниями, еще не имеющими кредитной истории и достаточных активов для обеспечения залога, а также компаний, находящихся в трудном финансовом положении;

оформление лизинга не требует таких гарантий, как получение банковского кредита, поскольку обеспечением лизинговой сделки является имущество, взятое в лизинг;

использование лизинга повышает коммерческую эффективность инвестиционного проекта, в частности, за счет льгот по налогообложению и применения ускоренной амортизации, а также удешевления некоторых работ, связанных с приобретением имущества (например, участие в предпродажной подготовке оборудования, контроль качества, монтаж оборудования, консультационные, координирующие и информационные услуги и др.);

лизинговые платежи отличаются значительной гибкостью, они обычно устанавливаются с учетом реальных возможностей и особенностей конкретного лизингополучателя;

если банковский кредит на приобретение оборудования выдается обычно в размере 50–80% его стоимости, то лизинг обеспечивает полное финансирование капитальных затрат, причем не требующее немедленного начала выплат лизинговых платежей.

Кредит - предоставление денег или товаров в долг, как правило, с

уплатой процентов; стоимостная экономическая категория, неотъемлемый

элемент товарно-денежных отношений[1]. Возникновение кредита связано

непосредственно со сферой обмена, где владельцы товаров противостоят друг

другу как собственники, готовые вступить в экономические отношения.

Возвратность кредита

Этот принцип выражает необходимость своевременного возврата полученных

от кредитора финансовых ресурсов после завершения их использования

заемщиком. Он находит свое практическое выражение в погашении конкретной

ссуды путем перечисления соответствующей суммы денежных средств на счет

предоставившей ее кредитной организации (или иного кредитора), что

обеспечивает возобновляемость кредитных ресурсов банка как необходимого

условия продолжения его уставной деятельности. В отечественной практике

кредитования в условиях централизованной плановой экономики существовало

неофициальное понятие «безвозвратная ссуда». Эта форма кредитования имела

достаточно широкое распространение, особенно в аграрном секторе, и

выражалась в предоставлении государственными кредитными учреждениями ссуд,

возврат которых изначально не планировался из-за кризисного финансового

состояния заемщика. По своей экономической сущности безвозвратные ссуды

являлись скорее дополнительной формой бюджетных субсидий, осуществляемых

через посредничество государственного банка, что традиционно осложняло

кредитное планирование и вело к постоянной фальсификации расходной части

бюджета. В условиях рыночной экономики понятие безвозвратной ссуды столь же

недопустимо, как, например, понятие "планово-убыточное частное

предприятие".

Срочность кредита

Он отражает необходимость его возврата не в любое приемлемое для

заемщика время, а в точно определенный срок, зафиксированный в кредитном

договоре или заменяющем его документе. Нарушение указанного условия

является для кредитора достаточным основанием для применения к заемщику

экономических санкций в форме увеличения взимаемого процента, а при

дальнейшей отсрочке (в нашей стране — свыше трех месяцев) — предъявления

финансовых требований в судебном порядке. Частичным исключением из этого

правила являются так называемые онкольные ссуды, срок погашения которых в

кредитном договоре изначально не определяется. Эти ссуды, достаточно

распространенные в XIX— начале XX вв. (например, в аграрном комплексе США),

в современных условиях практически не применяются, прежде всего из-за

создаваемых ими сложностей в процессе кредитного планирования. Кроме того,

договор об онкольном кредите, не определяя фиксированный срок его

погашения, четко устанавливает время, имеющееся в распоряжении заемщика с

момента получения им уведомления банка о возврате полученных ранее средств,

что в какой-то степени обеспечивает соблюдение рассматриваемого принципа.

Платность кредита. Ссудный процент.

Этот принцип выражает необходимость не только прямого возврата

заемщиком полученных от банка кредитных ресурсов, но и оплаты права на их

использование. Экономическая сущность платы за кредит отражается в

фактическом распределении дополнительно полученной за счет его

использования прибыли между заемщиком и кредитором. Практическое выражение

рассматриваемый принцип находит в процессе установления величины

банковского процента, выполняющего три основные функции:

1. перераспределение части прибыли юридических и дохода физических лиц;

2. регулирование производства и обращения путем распределения ссудных

капиталов на отраслевом, межотраслевом и международном уровнях;

3. на кризисных этапах развития экономики — антиинфляционную защиту

денежных накоплений клиентов банка.

Ставка (или норма) ссудного процента, определяемая как отношение суммы

годового дохода, полученного на ссудный капитал, к сумме предоставленного

кредита выступает в качестве цены кредитных ресурсов.

Подтверждая роль кредита как одного из предлагаемых на

специализированном рынке товаров, платность кредита стимулирует заемщика к

его наиболее продуктивному использованию. Именно эта стимулирующая функция

не в полной мере использовалась в условиях плановой экономики, когда

значительная часть кредитных ресурсов предоставлялась государственными

банковскими учреждениями за минимальную плату (1,5 — 5% годовых) или на

беспроцентной основе.

Принципиально отличаясь от традиционного механизма ценообразования на

другие виды товаров, определяющим элементом которого выступают общественно

необходимые затраты труда на их производство, цена кредита отражает общее

соотношение спроса и предложения на рынке ссудных капиталов и зависит от

целого ряда факторов, в том числе чисто конъюнктурного характера:

4. цикличности развития рыночной экономики (на стадии спада ссудный

процент, как правило, увеличивается, на стадии быстрого подъема—

снижается);

5. темпов инфляционного процесса (которые на практике даже несколько

отстают от темпов повышения ссудного процента);

6. эффективности государственного кредитного регулирования,

осуществляемого через учетную политику центрального банка в процессе

кредитования им коммерческих банков;

7. ситуации на международном кредитном рынке (например, проводившаяся

США в 80-х гг. политика удорожания кредита обусловила привлечение

зарубежного капитала в американские банки, что отразилось на

состоянии соответствующих национальных рынков);

8. динамики денежных накоплений физических и юридических лиц (при

тенденции к их сокращению ссудный процент, как правило,

увеличивается);

9. динамики производства и обращения, определяющей потребности в

кредитных ресурсах соответствующих категорий потенциальных заемщиков;

10. сезонности производства (например, в России ставка ссудного процента

традиционно повышается в августе—сентябре, что связано с

необходимостью предоставления аграрных кредитов и кредитов для завоза

товаров на Крайний Север);

11. соотношения между размерами кредитов, предоставляемых государством,

и его задолженностью (ссудный процент стабильно возрастает при

увеличении внутреннего государственного долга).

Обеспеченность кредита

Этот принцип выражает необходимость обеспечения защиты имущественных

интересов кредитора при возможном нарушении заемщиком принятых на себя

обязательств и находит практическое выражение в таких формах кредитования,

как ссуды под залог или под финансовые гарантии. Особенно актуален в период

общей экономической нестабильности, например, в отечественных условиях.

Банковский кредит.

Одна из наиболее распространенных форм кредитных отношений в

экономике, объектом которых выступает процесс передачи в ссуду

непосредственно денежных средств. Предоставляется исключительно

специализированными кредитно-финансовыми организациями, имеющими лицензию

на осуществление подобных операций от центрального банка. В роли заемщика

могут выступать только юридические лица, инструментом кредитных отношений

является кредитный договор или кредитное соглашение. Доход по этой форме

кредита поступает в виде ссудного процента или банковского процента, ставка

которого определяется по соглашению сторон с учетом ее средней нормы на

данный период и конкретных условий кредитования. Классифицируется по ряду

базовых признаков.

Сроки погашения.

• Онкольные ссуды, подлежащие возврату в фиксированный срок после

поступления официального уведомления от кредитора. В настоящее время они

практически не используются не только в России, но и в большинстве других

стран, так как требуют относительно стабильных условий на рынке ссудных

капиталов и в экономике в целом.

• Краткосрочные ссуды, предоставляемые, как правило, на восполнение

временного недостатка собственных оборотных средств у заемщика.

Совокупность подобных операций образует автономный сегмент рынка ссудных

капиталов — денежный рынок. Средний срок погашения по этому виду кредита

обычно не превышает шести месяцев. Наиболее активно применяются

краткосрочные ссуды на фондовом рынке, в торговле и сфере услуг, в режиме

межбанковского кредитования.

В современных отечественных условиях краткосрочные кредиты, получившие

однозначно доминирующий характер на рынке ссудных капиталов,

характеризуется следующими отличительными признаками:

а) более короткими сроками, обычно не превышающими одного месяца;

б) ставкой процента. Обратно пропорциональной сроку возврата ссуды;

в) обслуживанием в основном сферы обращения, так как недоступны из-за

цен для структур производственного характера.

• Среднесрочные ссуды, предоставляемые на срок до одного года (в

отечественных условиях — до трех-шести месяцев) на цели как

производственного, так и чисто коммерческого характера. Наибольшее

распространение получили в аграрном секторе, а также при кредитовании

инновационных процессов со средними объемами требуемых инвестиций.

• Долгосрочные ссуды, используемые, как правило, в инвестиционных

целях. Как и среднесрочные ссуды, они обслуживают движение основных

средств, отличаясь большими объемами передаваемых кредитных ресурсов.

Применяются при кредитовании реконструкции, технического перевооружения,

нового строительства на предприятиях всех сфер деятельности. Особое

развитие получили в капитальном строительстве, топливно-энергетическом

комплексе, сырьевых отраслях экономики. Средний срок их погашения обычно от

трех до пяти лет, но может достигать 25 и более лет, особенно при получении

соответствующих финансовых гарантий со стороны государства.

В России на стадии перехода к рыночной экономике практически не

используются как из-за общей экономической нестабильности, так и меньшей

доходности в сравнении с краткосрочными кредитными операциями (например, в

1994 г. удельный вес ссуд продолжительностью более одного года в среднем

коммерческом банке России не превышал 5—7% от общей стоимости выданных

кредитов).

Форфейтинг (англ. forfeiting) - форма кредитования внешнеэкономических операций в виде покупки у экспортера векселей, акцептованных импортером. При форфейтинге продавец переуступает свои требования к покупателю конкретному кредитному учреждению. Продавец покупает сразу всю сумму за вычетом процентов. При этом покупатель товаров ликвидирует свои долговые обязательства регулярным (обычно полугодовым) взносом. От обычного учета векселей банками форфейтинг отличается тем, что предполагает переход всех рисков по долговому обязательству к его покупателю - форфейтору. Форфейтинг позволяет сократить дебиторскую задолженность продавца, улучшить структуру баланса, ускорить оборот капитала. Хотя форфейтинг дороже банковского кредита, он стабилизирует ставки кредитования, упрощает оформление переуступки векселей и других долговых требований.

В сделках форфейтинга есть ряд ограничений, «подводных камней»:

продавец должен быть заранее предупреждён и согласен принимать погашение долга сериями, на это идут не все продавцы;

если покупатель не является международной компанией или представителем государства, то возврат долга должен быть обязательно гарантирован банком или государственным институтом, который выберет кредитор;

форфейтинговые сделки являются конфиденциальными в отличие от банковских кредитов, после организации которых, обычно публикуются рекламные объявления. Хотя с другой стороны, если кредитор-форфейтер продаст долговые бумаги на вторичном рынке, то разглашение условий сделки всё же может состояться, поэтому следует учесть этот случай в договоре форфейтига.

Достоинства форфейтинга несомненны:

форфейтинг подразумевает фиксированную процентную ставку, а, значит, заёмщик может точно планировать расходы на кредит;

оперативность и простота оформления вексельных долговых документов;

возможность для покупателя не тратить деньги на управление долгом, а также на организацию его погашения – всё берёт на себя форфейтер;

покупателю может быть предоставлен форфейтером предварительный опцион (условия) на кредитование по фиксированной ставке, и он может внести свои расходы по обслуживанию финансирования в контрактную цену товара;

покупатель имеет возможность отложить оплату уже полученных им товаров или предоставленных ему услуг.

Форфейтинг имеет следующие недостатки:

покупатель (заёмщик) несет ответственность по обеспечению действительности долговых инструментов, он должен хорошо ориентироваться в законах в отношении формы простых векселей или тратт, а также гарантий и авалей (особенно, если форфейтинг осуществляется при международной сделке – в валютном законодательстве);

банк получает за услуги гораздо больший процент, чем при кредитовании, и может продать векселя и другие кредитные документы на вторичном рынке ценных бумаг;

могут возникнуть трудности с поиском гаранта (того самого кредитного документа, который удовлетворит форфейтера);

процентные ставки больше, чем при других видах кредитования, но заёмщик не несет издержек по страхованию, это иногда оправдывает большие проценты;

срок проведения операций может, по идее, составлять всего несколько дней, но в российской практике такое неосуществимо, так как требуется получение специальных разрешений ЦБ России, который по внутреннему регламенту должен рассмотреть запрос в течение 1 месяца.

Одной из разновидностей срочных ссуд, используемых для финансирования инвестиционных проектов, является ссуда под залог недвижимости (ипотечная ссуда).

Для финансирования инвестиционных проектов могут использоваться:

стандартные ипотечные ссуды (погашение долга и выплата процентов осуществляются равными долями);

• ипотечные ссуды, предусматривающие неравномерные процентные платежи (например, на начальном этапе взносы увеличиваются с определенным постоянным темпом, а далее выплачиваются постоянными суммами);
• ипотечные ссуды с изменяющейся суммой выплат (в льготный период выплачиваются только проценты, и основная сумма долга не увеличивается);
• ипотечные ссуды с залоговым счетом (при выдаче ссуды открывается специальный счет, на который заемщик вносит определенную сумму как гарантию выплат взносов на первом этапе осуществления проекта).

Система ипотечного кредитования предусматривает механизм накоплений и долгосрочного кредитования под невысокий процент с рассрочкой его выплаты на длительные периоды.

В мировой практике используются различные виды систем ипотечного кредитования, в частности:

система, включающая элементы ипотеки и оформления кредитов под залог объекта нового строительства с постепенным предоставлением сумм кредита;

система, базирующаяся на оформлении закладной на имеющуюся недвижимость и получения под нее кредита на новое строительство;

система, предусматривающая смешанное финансирование, при которой наряду с банковским кредитом используются дополнительные источники финансирования (жилищные сертификаты, средства граждан, предприятий, муниципалитетов и др.);

система, предполагающая заключение контракта на куплю-продажу имеющейся недвижимости с отсрочкой передачи прав на нее на срок нового строительства.

Важной составляющей ипотечного кредитования является оценка имущества, предлагаемого в качестве обеспечения. В случае неплатежеспособности заемщика погашение задолженности будет происходить за счет стоимости залога, поэтому точность оценки залога при ипотечном кредитовании имеет особое значение. Оценка недвижимости определяется рядом факторов, основными из которых являются: спрос и предложение на недвижимость, полезность объекта, его территориальное расположение, доход от использования объекта.

Цена капитала – одна из основных концепций финансового менеджмента. Цена капитала – это плата за использование того или иного источника финансирования предприятия, причем не только заемного, но и собственного капитала. Каждый из таких источников имеет цену. Она выражается в процентах к величине используемого капитала. По отношению к собственному капиталу цена – это дивиденды акционерам, издержки, связанные с эмиссией акций, и т.п. Цену капитала не следует отождествлять со стоимостью предприятия (бизнеса) или стоимостью имущества предприятия. Для одних видов капитала его цена достаточно четко выражена, для других ее необходимо рассчитывать. Цена капитала показывает минимально допустимый уровень доходности операций хозяйствующего субъекта. Цена капитала дает возможность обосновывать принимаемые инвестиционные решения, определять финансовые издержки, оптимизировать структуру капитала и др. Различают цены собственного капитала, привлекаемого за счет внутренних и внешних источников. Цена капитала зависит от многих факторов. Это спрос и предложение капитала, уровень конкуренции на финансовых рынках, степень развития финансовых рынков, уровень риска финансовых активов и др. Цена капитала связана с его отдачей (рентабельностью). Последняя должна быть выше цены капитала, иначе его использование теряет смысл. Цена капитала является одним из критериев осуществления инвестиционных проектов.

Теории структуры капитала

Статические (поиск оптимальной структуры и следование ей)

• традиционный подход;

• теория ММ, модель с учётом налогов

• компромиссный подход.

Динамические

(инвестиционный объекты при использовании этих моделей связаны с многократными поступлениями и выплатами во времени).

Коэффициент структуры капитала является показателем степени финансового риска. С увеличением значения x стоимость заемного и собственного капитала растет. Исследователи, разделяющие традиционные взгляды утверждают, что стоимость (ставка доходности) собственного капитала фирмы резко растет, начиная с некоторого значения xm (рис.). Основное предположение традиционного подхода заключается в том, что существует такое значение коэффициента структуры капитала x, при котором средняя стоимость капитала достигает ярко выраженного минимума (рис.).

Стоимость собственного (акционерного) капитала, согласно традиционной теории, определяется как отношение величины выплаченных дивидендов к текущей рыночной цене акционерного капитала, т.е. по формуле:

ke = DIV / E,

Эта формула применяется при условии направления на выплату дивидендов всей прибыли.

Литература

1. Кортов С.В. Эволюционное моделирование жизненного цикла инноваций / С.В. Кортов. Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 2003. 324 с.

2 Тюрина В.Ю. Центры трансфера технологий и коммерциализации объектов интеллектуальной собственности университетских комплексов / В.Ю. Тюрина М.: ООО Издательский дом "Финансы и кредит", 2005. 128 с.

3. Шульгин Д.Б. Трансфер университетских технологий / Д.Б. Шульгин. Екатеринбург: ГОУ ВПО УГТУ-УПИ, 2004. 123 с.

4. Пинто Дж.К Управление проектами -. Питер" 2004, 463 с.

5. Инвестиции: учеб. пособие для вузов / Л. Л. Игонина; Под ред. В. А. Слепова. - М.: Экономистъ, 2005. - 478 с.

6. Инвестиции. Организация, управление, финансирование: учебник для вузов/ Н. В. Игошин. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. - 448 с.