Финансирование деятельности корпораций

Одним из основных преимуществ корпораций является их способность финансировать свои операции путем продажи акций и облигаций. Рассмотрим природу финансов корпорации более детально.

Вообще корпорации финансируют свою деятельность тремя различными способами. Во-первых, значительная часть средств поступает из внутренних источников — из нераспределенной прибыли корпорации. Во-вторых, подобно частным лицам и некорпорированным фирмам, корпорации пользуются кредитами финансовых институтов. Например, небольшая корпорация, желающая построить новый завод или склад, может получить средства в коммерческом банке, а также в сберегательной, кредитной или страховой компании. При этом только корпорация может выпускать обычные акции и облигации.

Обычные акции обеспечивают право на часть собственности корпорации. Покупатель акционерного сертификата имеет право голоса на выборах должностных лиц корпорации, ему также гарантируется определенная доля объявленной суммарной прибыли корпорации. Если вы приобрели акцию на сумму 1000 дол. из акций на сумму 100 тыс. дол., выпущенных компанией "Спесифик моторз" (далее СМ), это означает, что вы являетесь владельцем одного процента компании и имеете право на 1% всех дивидендов, объявленных к выплате советом директоров. Вам также принадлежит 1% голосов на ежегодных выборах руководителей корпорации. В противоположность этому облигация не дает права владения собственностью. Покупатель акции просто предоставляет ссуду корпорации. Облигация является только свидетельством, подтверждающим факт займа, на основании которого корпорация обязуется выплатить владельцу облигации определенную сумму по истечении срока, а также ежегодно выплачивать проценты, вплоть до срока погашения облигации. Например, приобретается облигация СМ,
выпущенная сроком на 10 лет, с номинальной стоимостью 1000 дол. с установленной 10-процентной ставкой. Это означает, что за ваши 1000 дол. СМ гарантирует ежегодно выплату процентов на сумму 100 дол. в течение последующих 10 лет и в конце этого срока вам возвращается 1000 дол.

Между акциями и облигациями имеются очевидные различия. Во-первых, как отмечалось, держателя облигация являются не собственниками компаний, а только ее кредиторами. Во-вторых, предполагается, что облигации в меньшей степени связаны с риском, чем акции, по двум причинам. С одной стороны, владелец облигаций пользуется "первоочередным правом" на доходы корпорации. Таким образом, дивиденды держателям акций не могут быть выплачены до тех пор, пока не будут осуществлены все процентные выплаты владельцам облигаций. С другой стороны, владельцы акций СМ не знают, сколь велики будут их дивиденды, а также на какую сумму они могут рассчитывать. Если "Спесифик моторз" переживает трудные времена, владельцы акций могут вовсе не получать дивиденды, а сами акции обесценятся. При условии, что корпорация не разорится, держателю облигаций СМ гарантируется ежегодная выплата процентов 100 дол. и возвращение 1000 дол. в конце десятилетнего срока. Но это не означает, что покупка облигаций, выпущенных корпорацией, не связана с риском. Рыночная стоимость облигации компании СМ может колебаться в зависимости от финансового состояния корпорации. Если СМ вступает в полосу экономических трудностей и встает вопрос о финансовой целостности корпорации, рыночная стоимость облигаций СМ может упасть. Если вы решите их продать ранее срока их погашения, то вы сможете получить за них только 600 или 700 дол. вместо затраченных 1000 дол. и таким образом понесете убытки. Более того, изменения в процентных ставках также влияют на рыночные цены облигаций. В частности, повышение процентной ставки ведет к понижению цен на облигации, и наоборот. Предположим, что вы продаете выпущенную сроком на 10 лет облигацию СМ стоимостью 1000 дол. в этом (1990) году при 10-процентной ставке. Это, очевидно, означает, что ваша облигация обеспечивает 100 дол. в качестве установленного процента, выплачиваемого каждый год. А теперь предположим, что со следующего года процентная ставка подскочила на 15% и СМ должен уже гарантировать установленную сумму в 150 дол. ежегодных платежей по новым десятилетним 1000-долларовым облигациям выпуска 1991 г. Ясно, что ни один здравомыслящий человек не заплатит 1000 дол. за вашу облигацию, приносящую только 100 дол. ежегодно, в то время как новые 1000-долларовые облигации приносят 150 дол. в год. В результате, если вы продаете вашу облигацию выпуска 1990 г. ранее срока ее погашения, вы понесете убытки.

Владельцы облигаций сталкиваются и с другими элементами риска благодаря инфляции. Если в течение десятилетнего срока действия вашей облигация СМ наблюдается ощутимая инфляция, те 1000 дол., которые вы получите в конце срока, будут обладать значительно меньшей покупательной способностью, чем те 1000 дол., которые вы ссудили СМ 10 годами ранее. Вы будете давать взаймы "дорогие" доллары, а получать обратно "дешевые".

 

 

[1] Концепции дохода, использованные в таблицах 7-1 и 7-2, различны, этим объясняется незначительное количественное расхождение между "общим доходом" в двух таблицах Различия между разнообразными системами измерения дохода будут рассмотрены в главе 9

[2] Позже мы узнаем, что большая чисть сбережений в американской экономике приходится на долю корпораций, а не на долю домохозяйств

[3] Соглашение с участием пассивного партнера является исключением

[4] Имеются в виду 500 крупнейших фирм обрабатывающей промышленности плюс 50 крупнейших фирм в каждой из шести следующих сфер, банковское дело, финансы, страхование, розничная торговля, транспорт и коммунальные услуги

[5] Wallace С Peterson Our Overloaded Economy. Armonk, New York M E Sharpe, Inc, 1982 P 104