Современный рынок ценных бумаг

Если проанализировать динамику основных макроэкономических переменных за последние 15 лет, смоделировать тенденции развития фондового рынка, осмыслить его структурную трансформацию, то можно прийти к выводу, что финансовый кризис августа 1998 г. в целом благотворно повлиял на российский РЦБ. Возросла роль этого рынка в привлечении и перераспределении свободных денежных средств, усилилось его позитивное воздействие на развитие реального сектора экономики, активизировалось проявление всех его функций. Пограничным в процессе повышения информационной прозрачности отечественного фондового рынка и принципиального изменения самого механизма рыночного ценообразования его активов стал 2000 г.российский РЦБ начал проявлять свойства эффективности в слабой своей форме.

Вторичный РЦБ в России делится на внебиржевой и биржевой. Главным вторичным внебиржевым рынком до недавнего времени было созданное в 1995 г. некоммерческое партнерство Российская торговая система (РТС). Она объединила четыре разрозненных внебиржевых рынка: Москвы, Петербурга, Екатеринбурга и Новосибирска — в единую телекоммуникационную сеть. РТС состоит из брокерско-дилерских компаний — членов Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР). Помимо РТС, в стране функционировали другие вторичные внебиржевые рынки. РТС позволяет проводить автоматизированные торговые операции в реальном режиме времени. В настоящее время РТС имеет статус фондовой биржи (ФБ РТС).

Вторичный биржевой оборот осуществляется на фондовых и, в редких случаях, на других биржах. Сегодня в России насчитывается 10 фондовых бирж, включая ФБ РТС и ФБ ММВБ. Еще в 1995 г. их было более 60. Современным российским законодательством предусмотрена лишь одна организационно-правовая форма фондовой биржи — некоммерческое партнерство, т.е. бесприбыльная организация. В то же время в мировой практике сегодня прослеживается тенденция увеличения числа прибыльных бирж.

Особенностью российского рынка ценных бумаг по-прежнему остается существенный объем внебиржевого вторичного оборота акций.

Московская фондовая биржа (МФБ) сегодня является одной из ведущих в России. Учреждена в марте 1997 г. в качестве некоммерческого партнерства. В 2001 г. насчитывала 367 членов из разных регионов России.

С 2000 г. участники биржевых операций могут пользоваться программой «удаленного торгового терминала МФБ» через выделенные телекоммуникационные каналы связи, а также через Интернет. Биржевая компьютерная система обеспечивает большие удобства ее пользователям, в частности: обслуживание счетов депо участников торгов и их клиентов, проведение операций зачисления-списания ценных бумаг и денежных средств в процессе торгов, получение биржевых отчетов и др.

Маржинальная торговля стала новым (посткризисным) явлением на российском рынке ценных бумаг. В основном она сосредоточена на фондовой секции ММВБ. Объемы таких операций на других фондовых площадках сегодня существенно меньше ввиду сравнительно более низкой ликвидности.

Маржинальная торговля ориентирована на привлечение среднего и мелкого клиента, включая физических лиц. Ее сущность заключается в открытии брокерской, инвестиционной или иной компанией маржинального счета для клиента, посредством которого он может покупать и продавать ценные бумаги, используя заемные ресурсы (денежные средства и ценные бумаги), предоставляемые ему компанией.

В России отсутствует четкая статистика в отношении эмитентов ЦБ. В принципе любое акционерное общество, по определению, является эмитентом, так как уже при своём учреждении оно неизбежно размещает акции (и формально обязано их регистрировать). Характерной особенностью российского рынка акций является высокая доля гос-ва в общей структуре капитализации. Для современного этапа развития российского фондового рынка характерна универсализация финансового посредничества. Коммерческие банки все более активно вовлекаются в операции на фондовом рынке, включая брокерские услуги. В то же время небанковские брокеры все более активно создают финансовые холдинги, включающие банки, страховые организации и других участников.

Кризис осенью 2008 года показал, что национальный рынок ценных бумаг России имеет повышенную уязвимость. Так, если в развитых странах падение индексов составило 15 – 30% докризисного уровня, то в России этот показатель достиг 60%. Такое положение, видимо, связано с большим уровнем олигополии на национальном рынке России, сильным влиянием иностранных спекулянтов и инвесторов.

Таким образом, структура современного российского рынка ценных бумаг формально содержит практически все элементы, характерные для высокоразвитых фондовых рынков. Однако степень развития этих элементов далеко несопоставима с ними, несмотря на то, что организационно-техническое и информационное обеспечение рынка ценных бумаг в России достаточно прогрессивны.

Инструменты срочного рынка.

Срочный рынок (рынок производных финансовых инструментов) - это рынок, на котором происходит заключение срочных контрактов (форварды, фьючерсы, опционы, свопы).

Наиболее распространенными видами срочных инструментов являются форварды, фьючерсы и опционы. Эти виды контрактов предполагают поставку в будущем базисного актива на определенных в контракте условиях. Отличаются указанные инструменты правами и обязанностями покупателя и продавца контракта.

Одним из наиболее распространенных срочных инструментов является форвардный контракт. Это соглашение, по которому одна из сторон должна в установленный будущий день поставить, а другая оплатить, определенное количество товара или финансового актива по заранее оговоренной цене. От сделки с немедленной поставкой и оплатой форвард отличается отсроченностью даты исполнения, отсюда и название всего класса.

При достижении договоренности относительно будущей фиксированной цены каждая из сторон, естественно, опирается на текущую (спотовую) цену предмета сделки, а также на уровень процентных ставок. В этом смысле форвард является производным инструментом, а объект сделки -- его базисным активом.

Далеко не всегда форвардные контракты заключаются с целью приобретения или продажи базисного актива. Последовательное заключение форвардных контрактов сначала с одним контрагентом в качестве покупателя, а затем с другим контрагентом в качестве продавца (или наоборот) является довольно распространенной операцией. Условия же контракта при этом, за исключением цены, остаются одинаковыми. Форвардные контракты при этом, можно сказать, отрываются от предмета сделки и становятся самостоятельным финансовым инструментом.

Базисным активом может быть любой товар или услуга. Так, первыми срочными инструментами были форвардные контракты на сельскохозяйственную продукцию. Они гарантировали производителям и фермерам покупку/продажу сельхозпродукции по заранее известным ценам и позволяли им ограничивать свои риски от колебания цен на сельскохозяйственном рынке.

Фьючерс - производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность форварда, который обращается на организованном рынке со взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.

Опцион - договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. Различают опционы на продажу (put option), на покупку (call option) и двусторонние (double option).

С инструментами срочного рынка можно, конечно, проводить такие же операции, как на рынке акций и облигаций. Но, кроме того, существует возможность проводить арбитражные операции (arbitrage transactions) между спотовым и срочным рынком, а также операции с ограниченным риском, которых нет на рынке акций.

Следует отметить, что срочный рынок многообразен, механизмы срочно рынка позволяют его участнику, наряду с простыми сделками, проводить всевозможные операции с большим количеством инструментов, строить и применять индивидуальные стратегии в зависимости от желаемого соотношения риск/доходность.

Все существующие ныне инструменты рынка фьючерсов можно условно разделить на следующие категории:

Фьючерсы на фондовые индексы: Американские (S&P 500, Nasdaq 100, NYSE Composite, Dow Jones Industrial), европейские, а также других регионов и стран.

Фьючерсы на процентные ставки: Казначейские облигации США, или «бонды» (2-, 5-, 10- и 30-летние), евродоллар, американские и европейские банковские процентные ставки, валютные коэффициенты, индексы недвижимости и прочее.

Валютные фьючерсы: Евро, британский фунт, японская иена, швейцарский франк, бразильский реал, российский рубль и многие другие.

Фьючерсы на энергоносители: Нефть нескольких марок, природный газ, мазут, бензин, этанол и другие.

Фьючерсы на драгоценные и цветные металлы: Золото, серебро, платина, палладий. Медь и алюминий.

Сельскохозяйственные фьючерсы: Пшеница нескольких сортов, кукуруза, соя и соевое масло, бобы, рис и другие продукты.

Фьючерсы на животноводческую продукцию: Крупный рогатый скот, говядина, свинина, молоко и масло.

Фьючерсы на пищевую и другую продукцию: Кофе, какао, сахар, апельсиновый сок, а также хлопок и древесина.

Фьючерсы на отдельные акции фондового рынка.

 

Участники срочных рынков.

Срочный рынок (рынок производных финансовых инструментов) -- это рынок, на котором происходит заключение срочных контрактов (форварды, фьючерсы, опционы, свопы).

Многообразие стратегий срочного рынка позволяет эффективно управлять своим портфелем и размером возможного рыночного риска своей позиции, что привлекает на срочный рынок различные категории участников. Он предоставляет своим участникам действительно широкие возможности.

Хеджеры - участники, которые открывают позиции на срочном рынке ММВБ для хеджирования, т.е. ограничения своих рисков на рынке базового актива. Такие участники при работе на срочном рынке стремятся обезопасить себя от неблагоприятного изменения цен на рынках базового актива. Срочный рынок предоставляет возможности для страхования рисков на рынке акций, инструментов с фиксированной доходностью, валютных и товарных активов. При этом участники, хеджирующие свои риски, готовы нести определенные убытки на срочном рынке при благоприятном для них движении цен на рынке базового актива. Именно хеджеры создают основу для получения прибыли спекулянтами.

Арбитражеры - участники рынка, которые стремятся получить доход за счет диспропорций ценообразования и возникающей вследствие этого разницы цен на различных рынках. Участники этой категории не руководствуются целью извлечь прибыль, принимая на себя повышенные риски, связанные со стратегиями, основанными на изменении цен, волатильности и иных рыночных показателей, их интересует общий финансовый результат одновременно по всем рынкам. Срочный рынок ММВБ, благодаря наличию в обращении различных срочных контрактов и концентрации оборотов торгов по базовым активам на спот-рынках ММВБ, дает максимальные арбитражные возможности.

Биржевые спекулянты - основа формирования ликвидности на любом рынке. Это участники рынка, сознательно принимающие на себя риски, связанные с изменением ценовых и иных рыночных параметров, с целью извлечения прибыли. Срочный рынок ММВБ предоставляет широкие возможности для проведения спекулятивных операций. Совершая операции со срочными контрактами, участникам рынка необходимо внести гарантийное обеспечение (депозитную маржу) для поддержания открытой позиции, размер которого для разных инструментов обычно составляет от 3% до 20% от стоимости базового актива, что существенно сокращает издержки активных игроков рынка и увеличивает уровень финансового рычага.

Депозитарные расписки.

Депозитарная расписка — документ, удостоверяющий, что ЦБ помещены на хранение в банке-кастодиане (custody) в стране эмитента акций на имя банка-депозитария, и дающий право его владельцу пользоваться выгодами от этих ЦБ. За исключением разницы из-за изменения курса валюты цена на эти расписки меняется пункт в пункт с изменением цены на базовые ЦБ, кроме тех случаев, когда на местном рынке ограничено участие зарубежных инвесторов.

Наиболее известные виды депозитарных расписок — американские депозитарные расписки (ADR — American Depositary Receipt) и глобальные депозитарные расписки (GDR — Global Depositary Receipt). ADR выпускаются для обращения на рынках США, GDR — для обращения на европейских рынках. После проверки финансового состояния эмитента базовых ЦБ регистрируется выпуск депозитарных расписок по установленным правилам. Депозитарные расписки выступают "внутренними" ЦБ для страны, где они эмитированы.

В соответствии с ФЗ "О рынке ЦБ":

Российская депозитарная расписка - именная эмиссионная ЦБ, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество представляемых ЦБ (акций или облигаций иностранного эмитента либо ЦБ иного иностранного эмитента, удостоверяющих права в отношении акций или облигаций иностранного эмитента) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ЦБ и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ЦБ. В случае, если эмитент представляемых ЦБ принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных расписок, указанная ЦБ удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этих обязанностей.

В отличие от собственника акций, владелец РДР не может присутствовать на собрании акционеров и голосовать своими бумагами. Однако это единственное ограничение. РДР можно продать, купить, обменять или подарить (и даже завещать), как и любую другую собственность в соответствии с Гражданским кодексом РФ.

РДР является аналогом американских депозитарных расписок (ADR) и глобальных депозитарных расписок (GDR). РДР позволяют российским инвесторам быть фактическими собственниками ЦБ иностранных эмитентов. При этом снимается ограничение на вывоз капитала из страны, так как вывоза фактически не происходит.

Эмитентом российских депозитарных расписок является депозитарий, созданный в соответствии с зак-вом РФ, отвечающий установленным нормативными актами Банка России требованиям к размеру собственного капитала (собственных средств) и осуществляющий депозитарную деятельность не менее 3 лет.

Процедура эмиссии российских депозитарных расписок включает следующие этапы: 1) утверждение решения о выпуске уполномоченным органом их эмитента - депозитария; 2) гос. регистрация выпуска российских депозитарных расписок или присвоение выпуску РДР идентификационного номера; 3) размещение российских депозитарных расписок.