История рынка ценных бумаг в России.

История зарождения РЦБ в России связана с появлением и затем распространением векселей в торговле с европейцами. Однако, если в Европе вексель широко использовался в 12-14 вв., то в нашей стране его распространение началось лишь в конце 17 в. - начале 18 в. Европейцы не желали торговать с русскими купцами в кредит, а также принимать у них товар на комиссию, для транспортировки, вступать с ними в совместные компании.

По мере увеличения регулярных контактов с иностранными торговцами переводные векселя стали чаще применяться русскими купцами, которые вели торговлю с Западом, что способствовало развитию вексельного обращения внутри России. Наряду с этим, определенные предпосылки для использования вексельных отношений в торговле создавали: отсутствие в обращении бумажных денег и плохие пути сообщения. К векселям стали прибегать не только частные лица, но и правительственные органы. Еще при Петре I для того чтобы избежать перевозки денег, предназначенных на содержание армии, стали использоваться так называемые «купеческие векселя». Преимущества перевода денег при посредстве векселей были столь ощутимыми, что правительство нашло возможным уже к 1729 г. разработать и 16 мая принять первый специальный «Устав вексельный», призванный регулировать отношения между частными лицами и государственными органами. В нем изначально получило отражение общегерманское вексельное право, а в дальнейшем вносились дополнения, учитывающие положения французского «Code de Commerce».

Среди инструментов рынка капиталов первыми появились гос.облигации. Из-за дефицита капитала царское правительство вынуждено было прибегать в основном к денежной эмиссии и отчасти обращаться к иностранным банкирам, сложность получения средств от которых в то время была обусловлена неустойчивым международным политическим положением в 18 в. вследствие постоянно происходивших в Европе военных действий. Попытка российского государства осуществить в 1810 г. первый шестипроцентный облигационный заём на внутреннем рынке провалилась. Всего было размещено немногим более 3% от объема выпуска внутреннего облигационного займа, что было связано с отсутствием в стране должного объема свободных денежных средств, а также предпочтениями имущей части населения хранить деньги во вкладах в казенных банках под 5% годовых.

Война 1812 г., повлекшая значительные денежные расходы, потребовала от правительства Российской империи произвести крупные эмиссии ассигнаций для финансирования военных расходов. В этот период предпринимаются усилия по размещению выпуска краткосрочных облигаций Государственного казначейства сроком на один год под 6% годовых на сумму 10 млн руб. Впоследствии в 1818 г. посредством выпуска долгосрочных и бессрочных облигаций Минфином реализуется план по изъятию ранее выпущенных ассигнаций, однако размещение облигаций на внутреннем рынке не обеспечивало привлечения финансовых ресурсов, достаточных для покрытия ежегодных бюджетных дефицитов. В этих условиях правительство вынуждено было продолжать покрывать дефицит бюджета выпуском ассигнаций, средствами казенных банков, а также обращаться к внешним займам. Тем не менее общей тенденцией, начиная с первой половины 19 в., стало постепенное увеличение доли государственного долга в форме процентных ценных бумаг (облигаций): к концу Екатерининской эпохи - до 19,3%, правления Александра 1 - 55%, Николаевской эпохи - 70,3%1.

Отмена в 1861 г. крепостного права в Российской империи способствовала развитию частной собственности в различных отраслях экономики, появлению акционерных обществ, которые стали активно выпускать ценные бумаги - акции и облигации. Для привлечения инвесторов на рынок корпоративных ценных бумаг акционерные общества устанавливали высокие процентные ставки по своим долговым обязательствам, а акционерам обещали солидные дивиденды. Созданная в период правления Александра II система защиты иностранных инвестиций способствовала притоку иностранного капитала в развитие экономики России. Особой популярностью среди иностранных инвесторов пользовались российские железнодорожные ценные бумаги, банковские акции.

Наряду с формированием сегмента корпоративных ценных бумаг, получал импульс дальнейшего развития сегмент государственных ценных бумаг на основе появления облигаций российского правительства с более привлекательными инвестиционными качествами. С 1864 г. стали выпускаться «выигрышные» государственные облигации, которые обычно размещались с премией, во времена правления Александра III правительство приступило к выпуску облигаций, номинированных во французских франках, германских марках, в фунтах стерлингов, голландских гульденах, американских долларах, датских кронах -для привлечения иностранных капиталов из ряда стран Европы и США.

Следующей новацией российского правительства стали в 1883 г. рентные ЦБ, по которым предусматривалась выплата регулярного ежегодного процентного дохода, но отсутствовали обязательства погашения в определенные срок. Вместе с тем государство могло гасить рентные ценные бумаги путем их покупки на бирже.

Начало 20 в. характеризуется сменой рентных облигаций на гос. облигации с конечным сроком погашения. Средства от эмиссии этих гос. облигаций в основном направлялись на финансирование военных расходов, а в дальнейшем - и расходов на подавление революции (19051906 гг.). Расширение инструментария РЦБ и операций с ними привело к разграничению бирж по функциональному назначению. В составе товарных бирж стали появляться фондовые отделы, а также открываться новые фондовые биржи. Фондовые биржи (фондовые отделы бирж) были созданы в Одессе, Варшаве, Киеве, Риге, Харькове, Санкт-Петербурге. В то же время следует отметить, что в целом уровень развития рынка ценных бумаг в России по своим масштабам и глубине значительно отставал от западных стран, прежде всего от Германии, Франции, Англии, США.

Октябрьская революция 1917 г. ознаменовала завершение первого исторического этапа становления российского РЦБ и начало второго этапа, характеризующегося отказом рабоче-крестьянского государства от обязательств по займам царской России и ликвидацией бирж (декрет СНК от 03.02.1918 г.). Однако до сентября 1922 г. ЦБ аннулированных гос. займов выступали в качестве общегосударственных денежных знаков правительства РСФСР. В период НЭПа (1922-1929 гг.) выпускаются гос. облигации и акции компаний, имевших разрешение на ведение частного бизнеса. Практически ЦБ свободно не покупались и не продавались, они обычно распределялись между различными предприятиями, собственниками, работниками предприятий.

По всей стране создавалась разветвленная сеть сберкасс, через которую впоследствии осуществлялось размещение, обращение и выкуп гос. облигаций. Советское государство имело монопольное право, наряду с денежной эмиссией, на выпуск облигаций сберегательного займа, выступавших дополнительным финансовым инструментом привлечения средств для финансирования индустриализации, коллективизации, культурной революции, обороны страны. Имели место факты, когда государственные облигации выдавались в счет заработной платы.

Всего за период первых пятилеток было осуществлено 60 выпусков гос. облигаций, за период с 1957 г. по 1990 г. - 5 выпусков. Советское государство прибегало к выпуску преимущественно долгосрочных облигаций сроком обращения 10-20 лет, с купонным доходом 3% годовых, предусматривающим розыгрыши выигрышей по этим облигациям аналогично лотереям. Практически по всем займам 1927-1945 гг. была проведена конверсия в облигации с более длительными сроками (с 10 лет до 20 лет) и более низкими процентными ставками (с 6% до 3%). Была пролонгирована также подавляющая часть государственных облигаций, выпущенных в последующие периоды. В начале 90-х годов были заморожены выплаты по существовавшим облигационным займам Советского правительства для населения. Убытки, которые население понесло по займам в связи с инфляцией, были компенсированы не полностью.

Реформа собственности, проводимая в нашей стране в 1992-1994 гг., ознаменовала начало третьего этапа, хар-гося возрождением и развитием российского РЦБ. Приватизация государственных и муниципальных предприятий в РФ привела к смене одного общественного строя на другой. В этот период отмечается появление первых бирж, посреднических фирм, создание первых акционерных обществ, первых инвестиционных фондов, отказ гос-ва от денежной эмиссии для покрытия своих расходов. На ММВБ начинают размещаться в режиме on-line первые выпуски гос. облигаций РФ сроком обращения на 3, 6 и 12 месяцев по цене 70-80% от номинала. В дальнейшем инструментарий гос. бумаг расширялся за счет появления облигаций с переменным и фиксированным купоном, с различными сроками обращения (более 1 г.), с амортизацией долга, номинированных в валюте и т.п.

Появление электронной торговой системы «РТС», расширение региональной сети ММВБ способствовали увеличению доли биржевого сегмента на российском РЦБ. В 1994-1996 гг. появляются первые саморегулируемые организации: НАУФОР, ПАРТАД, АУВЕР, НАУРГ (ныне НФА) и др. С принятием Гражданского кодекса РФ, ФЗ «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг» получает развитие гос. регулирование РЦБ. После августовского кризиса 1998 г. на рынке гос. долга РФ правительством была проведена новация и выход из дефолта. Российский РЦБ не прекратил своего существования, наоборот, на нем появились новые инструменты: ОБР (1999 г.), ипотечные облигации, гарантированные правительством, муниципальные облигации, государственные сберегательные облигации (2005 г.), а также расширилось число корпоративных эмитентов (с 2000 г.). В настоящее время, несмотря на мировой финансовый кризис, российский рЦБ сохраняет позитивную динамику своего развития.