И виды рисков. Рынок заемного капитала

 

Банковская система нашей страны до последнего времени включала в себя Госбанк и государственные специализированные банки: Промстройбанк, Агропромбанк и Жилсоцбанк, которые имели практически во всех районах страны более 5,8 тыс. филиалов. Госбанк являлся единым эмиссионно - кассовым, кредитным и расчетным центром. В состав банковской системы входили также Сбербанк и Внешэкономбанк. Перестройка банковской системы связана не только с появлением новых типов банков - коммерческих и кооперативных, но и с коммерциализацией банковской деятельности государственных специализированных банков. Формально это проявилось в том, что такие специализированные банки, как Агропромбанк и Жилсоцбанк, в 1990 г. были преобразованы в акционерные общества.

С созданием коммерческих банков несколько ослабла монополия в банковском деле. К тому же организация коммерческих банков на паевой основе способствует появлению денежного рынка.

С созданием сети коммерческих банков на акционерной основе возросла сумма собственных средств банков, которые используются для финансирования различных предприятий. В отличие от государственного кредита кредит коммерческих банков предполагает безусловное погашение обязательств своих клиентов, что, в принципе, может способствовать ослаблению материально-финансовой несбалансированности. Увеличение доли собственных средств банков в общем объеме их ресурсов способствует повышению устойчивости банковской системы. Посредничество в кредите является основной функцией коммерческих банков. С этой целью они мобилизуют на денежном рынке на приемлемых условиях временно свободные средства.

Кредитором в последней инстанции является Центральный банк России. Меняя основы своей кредитно-денежной политики, ЦБР оказывает влияние на размеры кредитования коммерческих банков, в частности, используя норму обязательных резервов, осуществляет постоянное наблюдение за соблюдением коммерческими банками нормативных требований. Большое значение имеет создание независимых аудиторских компаний, которые подтверждают правильность балансов коммерческих банков, соответствие проводимых ими операций.

Отдельные элементы рыночного регулирования операций коммерческих банков применяются ЦБРФ. К ним относятся: минимальный размер уставного фонда коммерческого банка; соотношение между размером собственных средств банка и суммой его активов по балансу; коэффициент ликвидности баланса; размер обязательных резервов, размещаемых на беспроцентных счетах фонда регулирования кредитных ресурсов банковской системы РФ; максимальный размер кредитов, предоставляемых одному заемщику; лимиты, ограничивающие риски убытков банка в результате изменения процентных ставок, валютных курсов, стоимости ценных бумаг на денежном рынке.

Таким образом, формируется двухуровневая банковская система - Центробанк как ее основа и сеть коммерческих банков и специальных кредитных банков.

Одним из основных преимуществ новых банковских учреждений по сравнению с бывшими государственными специализированными банками является свобода выбора ведения банковских операций. Однако существуют и негативные последствия. Существовавшая до конца октября 1990 г. практика формирования процентных ставок по привлеченным в депозиты средствам, а также по предоставляемым кредитам приводила к тому, что банки принимали на свой баланс кредиты с повышенным риском платежа. По данным Московского банковского союза, среднегодовые процентные ставки коммерческих банков по краткосрочным кредитам составляли от 5 до 17%. Средняя ставка по депозитам была на уровне 7%. Маржа (разница между ставками процента по привлекаемым и предоставляемым кредитам) в 10% может свидетельствовать о том, что кредитный портфель банков включает значительные суммы не обеспеченных кредитов.

В настоящее время средняя ставка по депозитам достигла 15 - 18%. Депозиты являются объектом биржевых операций. Ставка по кредитам официально ограничена 25%. Но это ограничение на практике обходится путем включения в кредитный договор пунктов о якобы предоставляемых банком клиенту дополнительных услугах. В Москве, например, ставка по кредитам составляет не менее 30% годовых.

Двухуровневая банковская система успешно функционирует при условии создания денежного рынка, рынка ссудных капиталов. Этим рынкам присуща конкуренция его субъектов - государственных, коммерческих, кооперативных, сберегательных банков и специализированных финансовых институтов.

Опыт развития зарубежных кредитных систем показал целесообразность такого банковского устройства, при котором существует разделение функций центрального банка и других кредитных учреждений.

Центральный банк, представляющий собой государственное учреждение, сам непосредственно функции финансового посредника не выполняет. Он не имеет сети отделений. В задачу этого института входит обеспечение бесперебойности функционирования банковской системы, основу которой составляют коммерческие банки. Для реализации этой функции центральный банк во многих "странах имеет достаточно широкие контрольные полномочия, но главным его инструментом воздействия на другие банковские учреждения является их кредитование. В данной роли он выступает “банком банков”.

Для формирования кредитного фонда центрального банка коммерческие банки по закону обязаны держать на его беспроцентном счете определенную сумму резервов, которая устанавливается как доля их активов. Эта доля получила название “норма обязательных резервов” и фиксируется законом.

При увеличении опасности банкротства “норма обязательных резервов” повышается, при благоприятной конъюнктуре она уменьшается.

“Обязательные резервы” в качестве вторичного эффекта воздействуют на доходность банков. Чем большая часть средств располагается на беспроцентных счётах центрального банка, тем ниже доходность кредитного учреждения, тем больше необходимость компенсационного повышения процентной ставки по займам. Этот эффект широко используется правительством для оказания воздействия на деловую активность: больше “обязательные резервы” - выше процентная ставка - ниже спрос на кредит - ниже деловая активность. Следует отметить, что данная схема далеко не всегда достаточно эффективно реализуется на практике, но за неимением ничего лучшего она продолжает широко применяться.

Другим механизмом “подпитки” коммерческих банков выступает переучет векселей. Банковское кредитование промышленности опосредствуется движением коммерческих векселей, то есть денежных обязательств компаний. Учет или покупка векселей выступают наиболее типичной формой предоставления банковского краткосрочного кредита. Накопление векселей снижает способность банка распоряжаться деньгами. В случае потребности осуществлять платежи может возникнуть ситуация временной неплатежеспособности, преодолеть которую помогает центральный банк. Это важнейшая функция повышения ликвидности осуществляется центральным банком путем выкупа векселей у коммерческих банков. Выкуп может производиться как за счет резервов, так и эмиссии денег.

Особенностью данного вида регулирования выступает его опосредствованный и рыночный характер. Центральный банк устанавливает определенную процентную ставку, по которой он скупает векселя, предоставляя наличность коммерческим банкам. Поскольку переучет векселей является по большей части вынужденной мерой повышения ликвидности, то коммерческим банкам не остается выбора, как только соответственно скорректировать свои ставки. Этот механизм регулирования процентных ставок при благоприятных условиях стабильной экономики и слабого инфляционного давления может быть достаточно чутким и эффективным. В условиях спада или инфляции чуткость учетной политики снижается, что требует изменения учетной ставки центрального банка в существенно больших масштабах.

Важнейшим принципом эффективной деятельности центрального банка выступает его независимость от правительственных органов, в частности от министерства финансов. Каждый из этих институтов имеет свою сферу ответственности. Центральный банк отвечает за устойчивую работу сети коммерческих банков, их финансовое “здоровье” и кредитную политику в масштабах страны. Министерство финансов несет ответственность за бюджет и налоги. Отсутствие взаимной подчиненности делает необходимым координацию их действий. Без координации и согласованности между ними снижается эффективность каждого из этих институтов и экономической политики в целом. Связь между ними осуществляется прежде всего через процедуру эмиссии и размещения центральным банком государственных облигации, используемых для финансирования бюджетного дефицита.

Размещение облигаций государственного займа центральным банком формирует третий механизм оказания воздействия на экономическую конъюнктуру. Потребность в эмиссии возникает при бюджетном дефиците. Центральный банк осуществляет эмиссию и размещение займа на добровольной основе, базируясь на их привлекательности за счет сравнительно более низкого риска и высокой процентной ставки.

Размещение облигаций возможно как в самом центральном банке, так и среди коммерческих банков, финансовых институтов и других держателей непосредственно по подписке или через фондовый рынок. В первом случае центральный банк в соответствии с действующим законодательством может под облигации государственного займа выпускать дополнительные денежные знаки, а во втором - финансирование бюджета осуществляется за счет сокращения средств инвестиционного назначения. В том и другом вариантах достигается цель поддержания текущего платежеспособного спроса. Чрезмерное использование рынка капитала для бюджетного финансирования приводит к удорожанию кредита, замедлению инвестиционного процесса. Акцент на приобретение облигаций центральным банком вызывает, в конечном счете, инфляцию. Оба негативных результата чрезмерности бюджетного дефицита ставят естественные пределы на пути использования государственных расходов для поддержания экономического роста и социальной защищенности.

Основу банковской системы на Западе составляют коммерческие банки.

Учреждение новых банков в мировой практике лицензируется. В качестве основных условий выдачи лицензий выступают требования наличия авторитетного руководства и определенного минимального подписного капитала. Размер минимального подписного капитала может колебаться от 200 тыс. долл. в Нидерландах до 100 млн. долл. в Великобритании. Обычными требованиями для разрешения открытия отделения иностранного банка являются его хорошая репутация, письменное обращение родительского банка, определенная сумма собственного капитала и ряд других.

Особого внимания заслуживает федеративный признак организации банковской системы США. Согласно американским законам, банки могут регистрироваться и как штатные, и как национальные. Требования в отношении критериев выдачи лицензии в обоих случаях одинаковы, различаются лишь условия операций. Банки, зарегистрированные как штатные, регулируются одними правилами, в частности, это касается норм резервов и установления максимума процентной ставки, а национальные - другими.

При выдаче разрешения на открытие отделений банковские власти исходят из экономической целесообразности, географической структуры банковской системы, насыщенности рынка банковскими услугами и ряда других моментов. В США открытие отделений регулируется законами штатов, которые ограничивают образование национальной сети этих отделений. Открытие отделений зарубежных банков в соответствии с “базельским соглашением” центральных банков должно быть обеспечено достаточно хорошим надсмотром со стороны банковских властей принимающих стран.

Слияния и поглощения банков обычно регулируются в рамках антитрестовского законодательства. При общей установке на недопущение доминирования на рынке отдельных банковских институтов политика слияний и поглощений проводится достаточно гибко. При этом играют роль такие соображения, как перспектива улучшения положения объединенного банковского предприятия, предотвращение краха поглощаемого банка, концентрация определенного сегмента банковской системы, увеличение размеров банковских институтов с целью получения выгод от снижения издержек и улучшения конкурентоспособности в отношении иностранных, более монополизированных банков. С целью уменьшения риска единоличных неразумных решений в отношении политики банка в ряде стран имеются ограничения на размер доли пакета акций, который может принадлежать одному лицу или организации.

В условиях недостатка опыта, нехватки управленческих кадров и дефицита общей банковской культуры при общей неблагоприятной экономической конъюнктуре становление системы коммерческих банков выдвигает на первый план проблему строгого контроля за открытием новых банковских институтов. При этом особое внимание должно быть уделено оценке нaличия опытных менеджеров в руководящем звене этих учреждений.

Никакая другая сфера ценообразования на Западе не подвержена такому жесткому государственному контролю, как область процентных ставок. Используя механизм кредитной зависимости коммерческих банков от центрального в качестве “банка банков”, усиленного во многих странах “нормой обязательных резервов”, а также монопольным правом центрального банка на эмиссию и размещение государственных ценных бумаг, центральный банк имеет возможность практически полного контроля над процентными ставками.

Теоретической основой такого контроля выступает государственная монополия на эмиссию денег, которые при известном упрощении могут трактоваться как объект торговли в кредитной области.

Практическим механизмом реализации государственного контроля над процентными ставками выступает пирамидальная структура процентных ставок.

Вверху этой структуры находится учетная ставка центрального банка. По размеру это самая низкая ставка. По ней центральный банк переучитывает коммерческие векселя, находящиеся у коммерческих банков. Следующее звено составляют межбанковские процентные ставки, то есть ставки, по которым банки предоставляют займы друг другу. Далее идут ставки первоклассным небанковским заемщикам, как правило, крупным корпорациям. В основе пирамиды лежит многообразие ставок второстепенным заемщикам. Все они существенно выше ставок первоклассным заемщикам. В основе градаций процентных ставок лежит риск. Чем выше риск неплатежеспособности, тем выше ставки.

Одним из важнейших элементов эффективного банковского управления является минимизация риска, которая, в конечном счете, определяет его жизнеспособность. Риск в банковской деятельности проистекает из его основной функции - кредитования. Предоставление денег взаем всегда содержит опасность их невозвращения, понижения покупательской способности и уменьшения номинальной суммы в результате изменения валютного курса, если заем был предоставлен в иностранной валюте.

Риск невозвращения долга является наиболее важным. В каждом индивидуальном случае он связан и точностью оценки кредитоспособности должника. Этот риск уменьшается адекватным залоговым обеспечением и компенсируется повышенной процентной ставкой. Важным способом уменьшения ущерба от индивидуального риска для банка в целом является диверсификация заемщиков.

Понижение покупательской способности возвращенной суммы учитывается при определении процентной ставки, которая исчисляется как реальная процентная ставка плюс надбавка в размере ожидаемого обесценения денег. Опыт борьбы с инфляцией дал такие новые формы предупреждения риска обесценения денег, как введения "плавающей" процентной ставки. "Плавающая" процентная ставка применяется по средне- и долгосрочным займам. Ее суть состоит в том, что она меняется ежегодно в зависимости от движения ставок на рынке.

Риск уменьшения номинальной суммы долга возникает при предоставлении внешнего займа в иностранной валюте. Понижение курса национальной валюты или повышение курса иностранной валюты (что одно и то же) приводит к уменьшению суммы долга в национальной валюте. Уменьшение данного вида риска осуществляется либо путем включения валютной оговорки в кредитное соглашение, либо введением оговорки о пересмотре процентной ставки при наступлении риска.

Риск невозврата долга может возникать по причинам, не зависящим от банка. Такие риски обычно обусловливаются падением экономической конъюнктуры, структурными кризисами и другими обстоятельствами, находящимися вне контроля банка. Увеличение доли ненадежных займов создает потенциальную опасность потерь и даже банкротство. Риск банкротства может возникнуть и при нарушении соответствия между срочностью активов и пассивов. В целях максимизации прибыли банки могут использовать краткосрочные источники средств (например, депозиты до востребования) для предоставления среднесрочных и долгосрочных займов, которые дают относительно более высокий процент.

Основная цель страхования депозитов состоит в том, чтобы обеспечить сохранение сбережений населения, предприятий и организаций в случае банковского краха. Это один из элементов социальной защиты и в то же время важный инструмент поддержания жизнеспособ­ности кредитной системы. Обеспечивая гарантию сохра­нения сбережений на банковских счетах, страхование депозитов уменьшает опасность изъятия вкладов в случае ухудшения конъюнктуры и неплатежеспособности отдельных банковских учреждений.

Финансовый рынок состоит из двух частей: «кредитного рынка» и «рынка ценных бумаг».

Кредитный рынок - это рынок заемного капитала, его функционирование обеспечивается посредством банков, страховых компаний, различных фондов, способных мобилизовать свободные денежные средства и превращать их в кредиты.

Кредитным называется рынок, на котором существует спрос и предложение на платежные средства. Кредит - это ссуда денег на определенный срок.

Кредитный рынок регулирует перемещение денег из сфер экономики, в которых существует их излишек, в те сферы, где в них испытывается недостаток. Благодаря этому предприятия обеспечиваются средствами, необходимыми для инвестиций.

Участники кредитных отношений подразделяются на две группы. Первая - это «кредиторы». Они ссужают деньги, т.е. дают их в долг. Вторую группу составляют «заемщики» - те, кто берет деньги взаймы. Отношения между кредиторами и заемщиками основываются на трех основных принципах: возвратности, срочности и платности: полученные в долг денежные суммы должны быть обязательно возвращены в установленный срок с оговоренным «в долговом обязательстве» «процентом», который является платой за кредит. Поэтому процент выполняет важную роль на кредитном рынке. Он стимулирует владельцев сбережений предоставлять средства в распоряжение кредитного рынка, а не хранить их. Для заемщиков процент служит информацией о том, во что обойдется ему кредит.

К услугам кредитного рынка обращаются различные участники общественного производства, кредиты необходимы потребителям для приобретения товаров длительного пользования, строительства, жилья и т.д. Производители берут деньги в долг для финансирования своих инвестиций. Государству для покрытия своих расходов также приходится пользоваться кредитом.

«Долговое обязательство» - ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца требовать возврата долга у лица, выдавшего данный документ. Выдача долгового обязательства является его своеобразной продажей, поскольку взамен ценной бумаги даются деньги. Кредитный рынок превращает долговые обязательства в особый вид денег - «кредитные деньги».

Кредитные сделки опосредуются кредитными институтами, главными представителями которых выступают банки, страховые компании, пенсионные и другие фонды.

Во многих экономически развитых странах банки объединяются в двухуровневую систему. Такая же система формируется в нашей стране. На ее первом уровне находится центральный (государственный) банк. На втором - различные виды негосударственных банков: коммерческие, инновационные, инвестиционные, сберегательные и т.д.

Банки выполняют следующие основные функции:

- аккумулируют временно свободные денежные средства;

- предоставляют кредиты;

- создают денежную массу путем эмиссии денежных знаков и ценных бумаг;

- обслуживают товарообмен;

- контролируют денежное обращение.

 

11.5. Фондовая биржа. Операции на фондовой бирже.

Виды ценных бумаг

 

Фондовая биржа- это прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами, т.е. это определенным образом организованный рынок ценных бумаг.

В качестве товара на этом рынке выступают ценные бумаги - акции, облигации и т.п., а в качестве цены этих товаров - курсы этих бумаг.

В настоящее время в мире насчитывается порядка 200 фондовых бирж в более 60 странах. Наиболее крупные их них - Нью-Йоркская и Токийская фондовые биржи.

Значение фондовой биржи для рыночной экономики велико. По мере развития операций на фондовых биржах сложилось положение, когда для каждого отдельного акционера инвестиции (инвестированный в акции капитал) имеют почти такой же ликвидный характер, как наличные деньги, так как акции в любой момент могут быть проданы на бирже.

Биржа в свои котировальные списки допускает не все акции, а акции только тех компаний, которые отвечают определенным требованиям по уровню выручки, капитала, рыночной цены этих ценных бумаг, открытого размещения акции и т.п.

После включения акции в котировочный список ("лист") биржи, они считаются списочными.

На какой бирже будут котироваться те или иные акции, зависит как от уровня требований биржи, так и от положения и авторитета компании - эмитента.

Так, Нью-Йоркская фондовая биржа предъявляет строгие требования, ее специальная комиссия изучает:

- степень интереса к данной корпорации со стороны общественности;

- ее деловую активность, репутацию и стабильность;

- программу действий;

- прибыльность фирмы;

- подробный финансовый отчет;

Биржи могут быть учреждены государством как общественные заведения. Во Франции, Италии и ряде других стран фондовые биржи считаются общественными учреждениями. Это выражается лишь в том, что государство предоставляет помещения для биржевых операций. Биржевики считаются представителями государства, но действуют как частные предприниматели, за свой счет.

Биржи могут быть учреждены и на принципах частного предпринимательства, например, как акционерное общество. Такая организация бирж характерна для Англии, США.

Учредители бирж имеют приоритетное право участия в ее деятельности. Они определяют ее уставной капитал, количество мест на бирже и условия членства. Членами биржи могут быть как юридические, так и физические лица; отдельные граждане, брокерские фирмы, инвестиционные компании и т.д.

Для того чтобы стать членом биржи нужно приобрести "место" на ней. Приобрести "место" значит получить право на торговлю в биржевом зале иметь там своего представителя (или представителей) и совершать операции с любыми ценными бумагами, внесенными в котировальный лист биржи. Места на бирже имеют "стартовую" цену, устанавливаемую при организации биржи, конкретная цена конкретного места определяется соотношением спроса и предложения на него.

Кроме членов биржи в торгах могут принимать участие клиенты, которые делятся на постоянных и разовых. Постоянные клиенты вносят годовую плату за выход на биржу, разовые оплачивают каждое свое посещение. Клиенты могут купить "место" на бирже на определенный срок или на один биржевой день.

Покупка места не является обязательным условием участия в торгах, но наличие своего "места" дает право самостоятельного заключения сделок. Клиенты, не имеющие "места" на бирже, могут заключать сделки только через посредника за комиссионные.

Биржевая деятельность строится на следующих принципах:

- личное доверие между брокером и клиентом;

- гласность биржевых операций;

- регулирование деятельности членов биржи путем жестких финансовых, административных, торговых и бухгалтерских правил, разрабатываемых администрацией биржи на основе законодательства.

Общее руководство деятельностью биржи осуществляет совет директоров. Для повседневного руководства биржей и ее административным аппаратом совет директоров назначает президента и вице-президента. Кроме того, надзор за всеми сторонами деятельности биржи осуществляют комитеты: аудиторский, бюджетный, по биржевым индексам, опционам, системам (компьютеры).

Комитет по приему членов рассматривает заявки на принятие в члены биржи. Комитет по арбитражу заслушивает, расследует и регулирует споры, возникающие между членами биржи, а также членами и их клиентами. Комитет по процедурам следит за соблюдением инструкций по деятельности в торговом зале. Комитет по котировке или котировальная комиссия регулярно в специальных выпусках биржевых (курсовых) бюллетеней публикует данные о количестве проданных ценных бумаг и их курсах.

Биржи - это, как правило, некоммерческие структуры. Для покрытия расходов по организации биржевой торговли биржа взимает с участников этой торговли ряд налогов. Это налог на сделку, заключенную в торговом зале, плата компаний за включение их акций в биржевой список, ежегодные взносы новых членов и т.п. Эти взносы и составляют основные статьи дохода биржи.

Все клиенты в той или иной степени и инвесторы и игроки.

Процесс торговли происходит в торговом зале биржи, который разбит на секции, которые называются "ямами" или "кругами", в которых осуществляется торговля одним определенным видом ценных бумаг. Торговлю в "яме" ведут сразу несколько брокеров.

Торговля ценными бумагами осуществляется по ценам, называемым курсом. Курс акций в общем виде определяется как отношение дивиденда, умноженного на 100, к норме ссудного процента. Колебания курса акций зависит от общего соотношения спроса и предложения на данный вид акций на рынке ценных бумаг.

В течение биржевого дня курс подвергается постоянным колебаниям вследствие изменений соотношения спроса и предложения.

Сделки, совершаемые на бирже, подразделяются на кассовые и срочные. По кассовым сделкам расчет совершается непосредственно после их заключения. Срок выполнения кассовой сделки занимает 1-3 дня.

Срочными называются сделки, по которым продавец передает, а покупатель оплачивает ценные бумаги не сразу, а по истечении определенного установленного срока. На биржах таким сроком ликвидации сделки является последний день месяца. Сделки на срок могут заключаться от одного до нескольких месяцев.

Срочные сделки в свою очередь подразделяются на твердые и условные (сделка с премией). По первому виду к моменту истечения срока стороны обязаны выполнить условия сделки. Сделки с премией предполагают, что одна из сторон, выплатив заранее обусловленную премию, может отказаться от исполнения сделки.

Спекулятивная игра на разнице курсов есть неотъемлемый элемент биржевых операций. Все участники биржевого процесса делятся на тех, кто играет на повышение курса, и тех, кто играет на понижение курса. Значительной частью срочных сделок с премией является не реальная покупка или продажа ценных бумаг, а получение премии. С другой стороны, при совершении сделки (а они могут заключаться на срок от 6 до 9 месяцев) премия позволяет ограничить возможные убытки. Продавцами по сделкам с премиями обычно выступают крупные банки, имеющие большие пакеты ценных бумаг.

Целью их операций является получение премии, поскольку в этом случае помимо обычного дохода (дивиденда или процента) ценные бумаги дают им дополнительный доход в виде премии.

Другой разновидностью сделки с премией является сделка с опционом, т.е. с правом выбора. Премией в этом случае оплачивается право покупателя в любой день в течение оговоренного срока купить у продавца определенное количество акций по заранее обусловленной цене.

Сделки с опционом могут заключаться не только в расчете на повышение, но и на понижение курса. Ситуация, когда один продает, не имея соответствующих бумаг, а другой покупает, не имея соответствующей суммы денег, является обычной в практике биржевой торговли, поскольку расчет здесь зачастую строится не на действительную куплю или продажу ценных бумаг, а на получение премии.

Таким же обычным явлением в биржевой практике является ситуация, когда, рассчитывая на дальнейшее повышение или понижение курса ценных бумаг, продавец или покупатель не хочет завершать сделку, срок которой истекает. В этом случае он прибегает к своеобразным заемным операциям с банком, которые получили название операций репорта и депорта.

К репорту прибегает покупатель, который рассчитывает на повышение курса в том случае, если к моменту исполнения сделки курс акций упал или остался неизменным (или даже повысился, но он рассчитывает на дальнейшее повышение). В этом случае он обращается к займу у банка. Купив ценные бумаги, он продает их банку и по тому же договору с ним заключает обратную срочную сделку о покупке, например, через месяц этих же бумаг. Таким образом, осуществляется заем под ценные бумаги, и при этом сделка распадается на две: по первой производится продажа банку акций по ликвидационному курсу (сложившемуся на бирже к моменту завершения срочной сделки), по второй - обратная покупка этих же акций у банка через месяц по курсу выше первого. Разница между вторым и первым курсом составляет репорт. Если его расчет оправдался и курс акций вырастет, то через месяц, выкупив акции у банка, он продаст их на бирже с прибылью. Если же расчет не оправдался, то через месяц может быть заключена новая сделка репорта.

Величина репорта исчисляется в процентах к сумме сделки из расчета одного года, но в каждом конкретном случае определяется индивидуально в зависимости от установившегося в данный момент процента по краткосрочным ссудам банка, от кредитоспособности предпринимателя, конкретного вида ценных бумаг и размеров отсрочки. В некоторых случаях репорт достигает размера 50 - 100% годовых. Операция репорта выгодна банкам, поскольку ссуды по ней являются важной статьей их оборота.

К операции депорта прибегают продавцы, рассчитывающие на понижение курса ценных бумаг, в том случае, когда к моменту ликвидации сделки понижение не произошло и они хотят продолжить сделку. Депорт представляет собой вознаграждение владельца ценных бумаг за предоставление их на срок в распоряжение понижателя.

Помимо вышеперечисленных срочных сделок с премией осуществляются также так называемые стеллажные сделки, суть которых заключается в том, что в них с самого начала не определено, кто будет продавцом, а кто покупателем. За выплаченную премию приобретается право в срок ликвидации сделки либо купить бумаги по установленному выше курсу, либо самому поставить бумаги по установленному низшему курсу. Например, соответственно 100 и 90 долл. Разница между курсами (10) составляет размер премии. Плательщик премии выиграет на сделке, если курс возрастет значительно выше 100 или значительно ниже 90 упадет. Во всех других случаях он выступит покупателем, если их курс будет выше середины между обоими установленными курсами (95), или продавцом, если курс будет ниже середины. В обоих случаях его убыток составит не больше половины выплаченной премии (5).

Обоюдоострой называется стеллажная сделка с премией, если помимо права выбора между покупкой и продажей плательщик премии приобретает право отказа от совершения сделки.

Кратными называются срочные сделки с премиями, при которых плательщик премии получает право на свой выбор или купить (продать) первоначально установленное количество бумаг, или требовать продажи (покупки) количества бумаг, которое в заранее установленное число раз превышает условленное.

При твердой и свободной сделке плательщик премии - покупатель (продавец) получает право отказаться от покупки (продажи) заранее определенной части определенного количества ценных бумаг. В этой части (всегда дробной) сделка обусловлена премией, а в остальной - обычная срочная сделка.

При механизме кассовых сделок широко практикуется увеличение объемов сделок путем закладывания акций в банки. Игра на бирже, имея в своей основе субъективные цели ее участников - получение дохода, объективно создает ту среду, которая постоянно поддерживает капиталовложения в ликвидной форме, позволяя оперативно изымать капиталы из одних сфер производства, превращая их в деньги, перемещать их в другие сферы. При нормальном ходе воспроизводственных процессов курсы ценных бумаг, как правило, не подвержены резким колебаниям, в том числе и потому, что изменение курса вызывает реакцию в виде заключения сделок, что само по себе действует на курс стабилизирующе. С другой стороны, анализ состояния биржевой конъюнктуры является достаточно верным индикатором деловой активности в производстве и обращении.

Инструментом, с помощью которого происходит размещение денежных средств населения в производстве, является обращение ценных бумаг.

Ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий право на получение дохода путем вложения ее владельцем средств в то или иное предприятие или передачи в заем. Все ценные бумаги подразделяются на два вида - долевые и долговые.

Долевые ценные бумаги называются акциями и представляют непосредственную долю их владельцев в реальной собственности. Доход, получаемый владельцем акций, называется дивидендом. В зависимости от характера обращения акции делятся на именные и на предъявителя. Акции на предъявителя могут свободно обращаться на рынке ценных бумаг, переходя от одного владельца к другому. Именные акции или не подлежат обращению, или их переход к другому владельцу связан с регистрацией этой сделки общим собранием акционеров. По форме присвоения дохода акции подразделяются на простые и привилегированные. Если по простым акциям величина дивиденда зависит от текущих результатов деятельности фирмы и изменяется, то по привилегированным акциям выплачивается стабильный, заранее установленный дивиденд.

По характеру участия в управлении фирмой различаются акции с правом и без права голоса. К последним, обычно, относятся привилегированные акции. В отдельных случаях выпускаются акции дающие право на несколько голосов при решении вопросов на собрании акционеров.

Долговые ценные бумаги дают право их владельцам на получение твердого, фиксированного дохода - процентной ставки и на возврат суммы, переданной ими в долг к определенному сроку.

К долговым ценным бумагам относятся облигации, казначейские обязательства государства, сберегательные сертификаты и векселя. Выпускаются облигации внутренних государственных и местных займов, облигации предприятий. Облигации могут быть как именными, так и на предъявителя, процентными и беспроцентными (целевыми), свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения, т.е. облигация - это документ, свидетельствующий о передаче денежных средств в долг на срок с правом получения ежегодного фиксированного дохода и с обязательством возврата суммы долга по истечении срока. Процент, выплачиваемый по облигациям, зависит от сложившейся в данный период нормы ссудного процента, поскольку необходимо заинтересовать вкладчиков доходом выше, чем получаемый при вложении такой же суммы в банк.

Казначейские обязательства государства - вид долговых ценных бумаг, свидетельствующий о внесении средств в бюджет и дающий право на получение фиксированного дохода в течение всего срока владения этими бум