Фаза 2: спад и первый подъем экономики в 2009–2010 гг.

Рецессия оказалась намного глубже, чем ожидалось. К июлю 2009 г. МВФ пересмотрел свое мнение, что эта рецессия сравнима с рецессиями 1982 и 1975 гг., – теперь он считал ее беспрецедентной за весь послевоенный период и сопоставимой лишь с Великой депрессией 1930-х годов. При этом МВФ был уверен в том, что опасности еще одной Великой депрессии удалось избежать, хотя и с трудом, а силы, приведшие к сжатию экономики, начали ослабевать. Однако МВФ предупреждал о неравномерности стабилизации экономики в различных странах и регионах и о том, что этот процесс, скорее всего, будет вялотекущим. Одним из оснований для такого прогноза было то, что с учетом беспрецедентной глубины кризиса и рецессии масштаб макроэкономической и финансовой поддержки тоже должен быть беспрецедентным. Но теперь перед государствами стояла сложная задача сокращения этой поддержки и возврата к обычной деловой активности. В 2009 г. никто не ожидал, что заметный подъем экономической активности в западных экономиках произойдет раньше второй половины 2010 г. Это был мрачный прогноз, но даже в нем продолжительность периода, необходимого для восстановления западной экономики, была серьезно недооценена.

МВФ рисовал картину международной экономики, все еще пребывающей в шоке после финансового кризиса. Мировая торговля резко сократилась, выросла общая неопределенность и усилилось недоверие, особенно в западных экономках. МВФ озвучил ряд конкретных опасений. Рынку жилья все еще предстояло подняться с самого дна, финансовые рынки были серьезно ослаблены, а сумевшие выжить банки не готовы были возобновить кредитование. Считалось, что еще на протяжении нескольких лет структура частного потребления в западных странах будет оставаться ослабленной. Существовали большие сомнения относительно того, насколько устойчивым окажется рост государственного долга; это было связано с тем, что в ходе рецессии на стабилизацию банковского сектора и резкое снижение государственных доходов были израсходованы огромные суммы. Наконец, существовали риски и для социальной стабильности, обусловленные возросшим уровнем безработицы и недовольством населения снижением уровня жизни, а это могло привести к тому, что политические партии выступят с требованием протекционистских мер. В своем новом прогнозе МВФ ожидал, что в 2009 г. мировой выпуск в целом снизится на 0,8 %, причем основное сокращение придется на западные страны, где ВВП в 2009 г. снизится на 3,8 %, а в 2010 г. вырастет лишь на 0,6 %. И здесь ситуация в новых быстрорастущих странах была намного лучше. Там по-прежнему ожидался дальнейший рост, чему в Китае способствовали значительные финансовые стимулы. Для устойчивого роста этим странам требовалось полное восстановление экономики западных стран, представляющих собой рынок сбыта для продукции, выпускаемой их новыми отраслями.

Особый характер этого кризиса нашел свое отражение в том, каким образом на него реагировал МВФ и какие средства его преодоления предписывал. На протяжении 25 лет МВФ не уставал повторять, что рыночные решения всегда более предпочтительны, чем решения, предлагаемые государством, поэтому недопустимо, чтобы государственные расходы вытесняли частные. Это было отличительной чертой ортодоксального мышления МВФ, и именно такое мышление лежало в основе рекомендаций МВФ различным государствам, прежде всего странам с быстрорастущей экономикой, стремившимся к интеграции в мировую западную экономику и столкнувшимся с проблемами задолженности и финансовым кризисом. Однако в 2008 г., когда кризис затронул страны, которые составляли ядро международной экономики, МВФ изменил свои рекомендации, одобрив радикальные чрезвычайные меры, направленные на стабилизацию финансовой системы и создание разнообразных и не связанных какими-либо условиями фискальных и монетарных стимулов для поддержания экономики на плаву. В начале 2010 г. МВФ, описывая процесс восстановления, использовал такие выражения, как «обусловленный мерами политики» и «происходящий с различной скоростью». В новых быстрорастущих странах замедление роста было едва заметным, тогда как в ведущих западных экономиках снижение роста было столь значительным, что для его восстановления требовалась щадящая диета. Экономический рост в поднимающихся странах оказался выше ожидаемого, что позволило МВФ увеличить прогноз мирового производства на 2010 г. до 4 %, правда, при этом предполагалось, что рост в западных странах будет по-прежнему замедленным, несмотря на резкое сокращение производства в 2009 г. Ожидалось, что в 2010 г. экономический рост не превысит 2 %, а в 2011 г. составит всего лишь 2,5 %. В противоположность этому, средний рост в новых быстрорастущих странах в 2010 г. по прогнозам должен был составить 6 %, что было на 2 % меньше, чем в 2009 г., но все же показатели роста оставались положительными.

МВФ связывал восстановление доверия с действиями правительства: «…чрезвычайные меры поддержки позволили предотвратить повторение Великой депрессии» [IMF, 2009; МВФ, 2010]. Но он предупреждал, что скорого восстановления экономики ждать не следует. Во многих западных странах производство останется ниже докризисного уровня по меньшей мере до 2011 г., что означало для большинства из них высокий и растущий уровень безработицы и государственной задолженности, сопровождавшийся все еще очень высокой задолженностью домохозяйств, а также корпоративной и банковской задолженностью. Во всех этих секторах продолжалось сокращение доли заемных средств, а следовательно, должен был и далее уменьшаться приток кредитов извне. Вялое восстановление развитых экономик означало, что впервые процесс восстановления мировой экономики будут возглавлять поднимающиеся страны, в частности страны Азии. Основную угрозу восстановлению экономики МВФ видел в «преждевременном и несогласованном свертывании» политики оказания поддержки банкам и экономикам отдельных стран, способном подорвать рост и ребалансировку международной экономики. Финансовая система оставалась хрупкой, и было похоже, что наряду с высоким уровнем безработицы она в определенной степени будет препятствовать быстрому восстановлению расходов домохозяйств.

Несмотря на одобрение исключительных политических мер, таких как количественное смягчение и введение нулевых ставок по кредитам, предпринятых правительствами, чтобы не допустить развития мировой экономики по еще более плохому сценарию, МВФ продолжал считать произошедшее исключительным событием, аналогичным падению на землю метеорита. Мировая экономика сбилась с курса, однако среднесрочная и долгосрочная задачи должны состоять в том, чтобы как можно скорее вернуться к докризисной ситуации. Никаких существенных изменений не требовалось. Политическая задача, какой ее видел МВФ в январе 2010 г., состояла в «ребалансировке» спроса с государственного сектора на частный и от экономик государств-должников к экономикам государств-кредиторов при одновременном упорядочении финансового сектора и содействии реструктуризации промышленности и сферы услуг.

На протяжении 2010 г. настроение в МВФ было достаточно приподнятым. Восстановление шло устойчивыми темпами, доверие постепенно восстанавливалось. В июльском бюллетене «Перспектив развития мировой экономики» МВФ улучшил прогноз мирового роста до 4,5 % в 2010 г. и до 4,25 % на 2011 г. В то же время в прогнозе отмечались новые признаки финансовой турбулентности, в частности в еврозоне, свидетельствующие о том, что процесс восстановления все еще был неустойчивым и легко мог сбиться с курса. Основную озабоченность в 2010 г. вызывали не банки, а проблема суверенного долга, что привлекало особое внимание к еврозоне, где в свете финансового краха проблемы суверенного долга целого ряда стран неожиданно стали казаться неразрешимыми. В течение последующих двух лет МВФ пришлось сосредоточиться на еврозоне, особенно на долговых кризисах в Греции, Ирландии, Испании и Италии, причем первые три страны нуждались в чрезвычайных мерах поддержки. Эти страны столкнулись с огромными экономическими трудностями и проблемой выплаты суверенного долга в условиях ограничений, которые накладывала единая валюта. Единственным, что они, не имея возможности девальвировать свою валюту, могли противопоставить сложившемуся о них на рынке мнению как о носителях значительных кредитных рисков, было сокращение расходов за счет внутренней дефляции, что позволило бы их экономике конкурировать с более производительными экономиками Северной Европы. Альтернативой могла быть планомерная ликвидация еврозоны и возврат к национальным валютам с их последующей девальвацией по отношению к другим валютам, но такой шаг все страны-участницы считали политически неприемлемым.

МВФ поддержал решение сохранить еврозону и на протяжении 2010 г. придерживался совсем другого тона в своих рекомендациях, а также способствовал достижению нового консенсуса в пользу фискальной консолидации и мер жесткой экономии. МВФ отметил, что план фискальной консолидации на 2011 г. предусматривает сокращение бюджетных расходов примерно на 1,25 % ВВП, и в целом одобрил его. Он также говорил о том, что экономическую политику западных стран необходимо направить на достижение реальной фискальной консолидации, – это означало принятие мер, обеспечивающих улучшение среднесрочных перспектив роста, включая реформы систем социальной защиты и налогообложения, такие как повышение пенсионного возраста и снижение нижних границ налогообложения. Все это происходило на фоне нараставшей финансовой турбулентности, которая проявлялась в виде резких скачков на валютных рынках, рынках ценных бумаг и сырья. Проблемы в Греции и других имевших значительную задолженность странах еврозоны вызывали озабоченность по поводу того, удастся ли этим странам решить их самостоятельно, не прибегая к помощи. Если им не удастся сделать этого, то ослабление еврозоны поставит под угрозу восстановление мировой экономики и, конечно, поднимет вопрос о том, насколько она на самом деле сильна и устойчива. В связи с этим МВФ поддержал согласованное с членами еврозоны в мае 2010 г. решение о создании нового Европейского механизма финансовой стабилизации, предусматривавшего выделение до 60 миллиардов евро кредитных средств для оказания финансовой помощи странам еврозоны. МВФ признавал, что создание такого механизма сначала приведет к сокращению роста, но полагал, что он будет содействовать стабилизации и постепенному улучшению условий на финансовых рынках. Произошла девальвация евро по отношению к другим основным валютам, и это отчасти ослабляло эффект ужесточения фискальной политики. Однако дальнейшее сохранение тупиковой ситуации в еврозоне увеличивало риск ее распространения как в самой еврозоне, так и за ее пределами.

Надежд на то, что 2010 г. станет годом устойчивого восстановления экономики, становилось все меньше. Рост обеспокоенности тем, что кризис еврозоны может привести к новым финансовым потрясениям в виде каскада суверенных дефолтов и к стихийному распаду еврозоны, отрицательно сказался даже на прогнозах для новых быстрорастущих экономик в 2011 г. По оценкам МВФ, подобное развитие событий могло повлечь за собой финансовые потрясения в банках, компаниях и домохозяйствах, сравнимые с теми, что имели место в 2008 г., и снижение роста мировой экономики в 2011 г. до 1,5 %. Учитывая столь неопределенную ситуацию в международной экономике, МВФ признал существующие условия неблагоприятными для проведения бюджетной корректировки, к которой он ранее призывал западные страны, потому что в отсутствие интенсивного роста такая корректировка представлялось трудновыполнимой задачей. Для увеличения потенциала роста западных экономик и повышения их конкурентоспособности требовались структурные реформы, в частности, рынков труда и товарных рынков, при этом наибольшую потребность в подобной реформе испытывали страны, которым предстояло провести наиболее серьезную бюджетную корректировку.

И все же, несмотря на все эти опасения, 2010 г. в целом ознаменовался процессом восстановления экономики, хотя этот процесс оказался очень неравномерным. К концу года он чаще проходил в режиме двух скоростей. В западных странах замедление экономической активности было несколько меньше ожидаемого, но рост оставался вялым, а уровень безработицы – все еще высоким. В США ФРС, временно приостановившая количественное смягчение в июне 2010 г., в декабре решила, что процесс восстановления вновь находится под угрозой срыва, и начала второй цикл количественного смягчения, в ходе которого предполагалось приобретение казначейских ценных бумаг на сумму 600 миллиардов долларов. В новых быстрорастущих странах все еще наблюдалась значительная активность, хотя и там уже начали давать о себе знать некоторые признаки перегрева экономики, обусловленного массивным фискальным стимулированием, особенно в Китае. Укреплялась экономика и других незападных стран, особенно многих стран к югу от Сахары, где в 2011–2012 гг. прогнозировали рост в размере 5,5 %. Ожидалось, что рост мирового производства в 2011 г. составит 4,5 %, что было несколько лучше прогнозов, сделанных раннее. Но больше всего рисков для процесса восстановления оставалось в еврозоне, где возникла угроза новых кризисов, когда стало понятно, что для удовлетворения рынков пакета спасательных мер и институциональных реформ будет недостаточно. Скептические настроения на рынках способствовали росту стоимости обслуживания долга в наиболее слабых странах еврозоны. Процессы снижения бюджетных дисбалансов и восстановления финансовой системы шли слишком медленно; это привело к тому, что в последнем квартале 2010 г. вновь дали о себе знать финансовые проблемы, во многом повторявшие события майского кризиса, поэтому Совет министров согласился с необходимостью создания нового постоянного инструмента для спасения экономики. Руководители ЕС приняли решение о создании в 2012 г. Европейского стабилизационного механизма.

Несмотря на сохраняющийся риск схлопывания экономики в еврозоне, МВФ пришел к выводу, что процесс восстановления необходимо продолжать при условии, что политика предотвращения распространения цепной реакции за пределы еврозоны окажется успешной. МВФ прогнозировал рост экономики западных стран в 2011–2012 гг. на уровне 2,5 %, что было совсем немного, учитывая глубину рецессии 2009 г., и явно недостаточно для того, чтобы заметно повлиять на уровень безработицы. Кроме того, озабоченность вызывал дефицит государственного бюджета в западных странах, причем не только в еврозоне, но и в США, где он, согласно прогнозам на 2011 г., должен был составить 10,75 %, то есть вдвое больше, чем в еврозоне, а общая величина государственного долга должна была превысить 100 % ВВП.