Глава 7. Инвестирование капитала и его виды

 

Инвестиции - это:

1) долгосрочные вложения капитала в различные отрасли экономики внутри страны и за границей;

2) способ помещения капитала для обеспечения и сохранения либо увеличения стоимости капитала и получения достаточной для инвестора величины дохода;

3) денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта (ст. 1 ФЗ РФ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39).

По участию в инвестиционном процессе различают прямые и косвенные инвестиции:

1) Прямые инвестиции - это вложения в уставные капиталы предприятий (фирм, компаний) с целью установления непосредственного контроля и управления объектом инвестирования. Они направлены на расширение сферы влияния, обеспечение будущих финансовых ин­тересов, а не только на получение дохода.

2) Косвенные инвестиции - это инвестирование, опосредствуемое другими лицами (инвестиционными или иными финансовыми посредниками).

По характеру активов можно выделить реальные и портфельные инвестиции:

1) Реальные инвестиции - это вложения средств в реальные активы - как материальные, так и нематериальные. В статистическом учете и экономическом анализе реальные инвестиции называют еще капиталообразующими.

2) Портфельные (финансовые) инвестиции - этосредства, вложен­ные в экономические активы с целью извлечения дохода (в форме при­роста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, других денежных выплат) и диверсификации рисков. Как правило, портфельные инвестиции являются вложениями в приоб­ретение принадлежащих различным эмитентам ценных бумаг, других активов.

Венчурный капитал - термин, используемый для обозначения рисковых инвестиций. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, направляемые в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Капиталовложе­ния осуществляются путем приобретения части акций предприятия-клиента либо предоставлением ему ссуд, в том числе с правом конверсии (перевода) этих ссуд в акции. Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финан­сирования мелких инновационных фирм в областях, связанных с освоением принципиально новых технологий. Рисковый капитал сочетает в себе различные формы вложения капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского. Он является основой учреждения стартовых наукоемких фирм.

Портфель инвестиций (инвестиционный портфель) - это целенаправленно сформированная совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствие с разработанной инвестиционной политикой.

Главной целью формирования портфеля инвестиций является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования путём подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов.

К основным этапам формирования инвестиционного портфеля можно отнести:

1) Выбор портфельной стратегии и типа формируемого инвестиционного портфеля. Здесь предполагается, во-первых, отбор целей инвестирования: обеспечение высокого уровня дохода в текущем периоде, обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала на долгосрочной основе, обеспечение минимального уровня риска инвестирования, обеспечение достаточной ликвидности инвестиционного портфеля.

Во-вторых, определяется тип инвестиционного портфеля:

- портфель дохода - инвестиционный портфель, сформированный для получения максимального уровня дохода в текущий период;

- портфель роста - инвестиционный портфель, сформированный для максимизации темпов прироста вложенного капитала в долгосрочной перспективе;

- агрессивный портфель - инвестиционный портфель, сформированный для максимизации текущего дохода вне зависимости от уровня риска;

- умеренный портфель - инвестиционный портфель, сформированный по принципу равенства портфельного риска среднерыночному уровню риска;

- консервативный портфель - инвестиционный портфель, сформированный по критерию минимизации уровня риска портфеля;

- высоколиквидный портфель - инвестиционный портфель, сформированный из краткосрочных и долгосрочных финансовых инструментов, пользующихся высоким спросом на рынке;

- среднеликвидный портфель - инвестиционный портфель, сформированный из краткосрочных и долгосрочных финансовых инструментов, пользующихся как высоким, так и умеренным спросом на рынке;

- низколиквидный портфель - инвестиционный портфель, сформированный из облигаций с высоким периодом погашения или акций предприятий, пользующихся низким рыночным спросом.

2) Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов инвестирования по уровню доходности, риска и взаимной ковариации. На данном этапе предполагается расчёт показателей ожидаемого уровня доходности и риска отдельных финансовых инструментов инвестирования, а также оценка взаимной ковариации финансовых инструментов, то есть степень сходства двух величин в динамике. В целом это позволяет отобрать финансовые инструменты, полностью соответствующих типу портфеля.

3) Отбор финансовых инструментов в формируемый портфель с учетом их влияния на параметры доходности и риска портфеля, то есть на данном этапе обосновывается включение или нет финансовых инструментов в формируемый портфель инвестиций.

4) Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня риска при заданном уровне доходности, что достигается на оценке ковариации и соответствующей диверсификации портфеля. Чем больше в портфеле финансовых инструментов (в мировой практике - не менее 10-12) с отрицательной взаимной корреляцией, тем ниже при неизменном уровне дохода будет уровень портфельного риска.

5) Оценка основных параметров сформированного инвестиционного портфеля, то есть уровня доходности и риска портфеля.

6) Оперативное управление реструктуризацией портфеля инвестиций - это обоснование и реализация управленческих решений, обеспечивающих поддержание целевой инвестиционной направленности сформированного портфеля по параметрам доходности, риска и ликвидности путём замены отдельных финансовых инструментов.

Необходимость управления инвестиционным портфелем вызвана проявлением факторов, снижающих уровень доходности отдельных финансовых инструментов: спад в отрасли или в целом на фондовом рынке, повышение уровня налогообложения инвестиций, спекулятивная игра участников фондового рынка (рост или снижение) и др.

Инвестирование - это процесс долгосрочного вложения временно свободных собственных или заёмных финансовых ресурсов в различные виды активов, приносящих доход или иной полезный эффект.

В узком смысле инвестирование - это капиталообразование, что представляет собой чистый прирост реального капитала организации (здания, оборудования, материально-производтсвенные запасы), то есть когда имеет место создание нового реального капитала. В широком смысле инвестирование - это приобретение любого вида собственности, то есть осуществление трансфертных платежей. В итоге выделяют чистые и трансфертные инвестиции.

Чистые инвестиции - это вложение капитала, направленное на расширение и поддержание основных фондов.

Трансфертные инвестиции - это затраты денежных ресурсов, ведущие только к смене собственника (покупка акций).

В итоге инвестиции - это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых на длительное время, инвестором в объекты предпринимательской деятельности в целях получения прибыли или иного полезного эффекта.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица (банковский и страховые организации, инвестиционные фонды).

1) Инвесторы - это субъекты, осуществляют вложения собственных, заёмных и привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивают их целевое использование. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (иностранные инвесторы).

2) Заказчики - это инвесторы, а также любые иные физические и юридические лица, уполномоченные на то инвестором осуществлять реализацию инвестиционных проектов. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую и (или) иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними.

Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые установлены договором и (или) государственным контрактом.

3) Подрядчики (исполнители работ) - это физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному или муниципальному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с ГК РФ. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с законодательством.

4) Пользователи объектов инвестиционной деятельности - физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объекты. Пользователями объектов капитальных вложений могут быть инвесторы.

Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемыми между ними.

Объектами инвестиционной деятельности являются:

1) вновь создаваемые объекты или модернизируемые основные производственные фонды, а также оборотные средства;

2) расширение действующего предприятия, строительство второй и последу­ющих очередей функционирующего предприятия;

3) расширение существующих цехов с целью увеличения производственной мощности;

4) ценные бумаги (акции, облигации, сертификаты и т. п.);

5) целевые денежные накопительные вклады (например, под строительство жилья);

6) новая научно-техническая продукция (например, пакеты прикладных программ);

7) интеллектуальные ценности (изобретения, ноу-хау, научные разработки и т. п.);

8) имущественные права (владение каким-либо имуществом производствен­ного назначения).

Инвестиции могут осуществляться традиционными и особыми методами финансирования.

К традиционным источникам финансирования инвестиций относят:

1) Собственные финансовые ресурсы инвестора (чистая прибыли, сумма на­копленных амортизационных отчислений, страховые суммы, выплачиваемые в виде возмещения за причиненный ущерб в результате наступления страхового случая, денежные накопления, сбережения граждан, юридических лиц).

2) Заемные финансовые средства инвесторов (облигационные займы - эмиссия облигаций, банковские и бюджетные кредиты).

3) Привлеченные финансовые средства инвестора (средства, получаемые от продажи акций, - эмиссия акций, паевые и иные взносы граждан и юридических лиц, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми компаниями и финансово-промышленными груп­пами на безвозмездной основе).

4) Кредиты, предоставляемые государственными органами на возвратной осно­ве, а также страховыми обществами, пенсионными фондами, инвестиционными фондами и компаниями.

5) Кредиты иностранных инвесторов, банков и других институциональных инвесторов.

6) Гранты и субсидии, ссужаемые под конкретный инвестиционный проект на безвозвратной основе.

7) Иностранные источники, предоставляемые в форме финансовых средств или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций различных форм собственности, а также физических лиц.

8) Ассигнования: федерального, регионального и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемых на безвозмездной или льготной основе. По возвратным кредитам государством обычно устанавли­ваются определенная процентная ставка и срок их возврата.

9) Целевое финансирование, представляющее собой стратегическое участие инвестиционных фондов или партнеров (например, крупной фирмы) в соб­ственности предприятия с целью получения дохода и прав на участие в управлении, владения контрольным пакетом акций. Главной задачей таких вло­жений средств является выход на новые рынки и получение контроля над сетью сбыта продукции, ценами, объемом производства, поставками сырья и оборудования.

К особым или специфическим источникам финансирования инвестиций относят:

1) Венчурный капитал - специфический и одновременно сравнительно новый источник финансирования высокорисковых инвестиционных проектов.

Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами - физическими и юридическими лицами. Инвестиции направляются в акционерный капитал закрытых либо открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций или, наконец, предоставляются в форме инвестиционного кредита на срок от 3 до 7 лет.

Принципиальным отличием данного вида финансирования инвестиционных проектов является то, что необходимые денежные средства могут предоставляться под перспективную бизнес-идею без гарантированного обеспечения имеющимся имуществом, сбережениями или прочими активами предпринимателя. Единственным залогом служит специально оговариваемая доля акций уже существующей или только создающейся фирмы.

Более того, здесь изначально допускается возможность потери вложенных средств, если фи­нансируемый инвестиционный проект не принесет после реализации ожидаемых экономических результатов. Инвесторы венчурного капитала идут на разделение всей ответственности и финансового риска вместе с предпринимателем. При этом доход, получаемый от удачно реализованных венчурных проектов, значительно больше, чем от внедрения проектов с традиционной формой финансирования.

Конечным экономическим результатом использования венчурного капитала является рост стоимости предприятия (компании). Этот рост (прирост) капитала бывает значительно выше, чем доход от использования альтернативных вложе­ний, компенсирующих риск и неликвидность таких вложений. Зарождающиеся предприятия в содружестве с венчурным капиталистом, предоставляющим необходимые финансовые ресурсы, использующие его большой профессиональный опыт, имеют достаточно большие шансы на успех в бизнесе.

2) Лизинг - это специфическое инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору лизинга лизингодатель обязуется приобрести в соб­ственность обусловленное договором имущество у определенного продавца (про­изводителя) и предоставить это имущество лизингополучателю за плату во временное пользование. Лизинг характеризуется двойственной сущностью. С одной стороны, он несет в себе элементы аренды (путем приобретения права пользова­ния основными средствами в течение определенного договором срока), а с другой стороны, имеет сходство с заемными операциями (финансирование осуществля­ется в неденежной форме.

В общем случае под лизингом понимают долгосрочную аренду машин и произ­водственного оборудования на срок от 3 до 20 и более лет, купленных арендодате­лем для арендатора с целью их практического использования. При этом права собственности на них сохраняются за арендодателем на весь срок договора.

По экономическому содержанию лизинг относится к реальным инвестициям, в ходе исполнения которых лизингополучатель обязан возместить лизингодателю инвестиционные затраты (издержки), осуществленные в материальной и денеж­ной формах, а также выплатить определенное вознаграждение.

3) Форфейтинг - специфический источник финансирования, когда покупатель (инвестор), не обладающий в момент заключения контракта необходимой суммой финансовых средств, необхо­димых для оплаты приобретаемого крупного объекта сделки, выписывает продав­цу комплект векселей. Общая стоимость этих векселей равна стоимости продавае­мого объекта с учетом процентов за отсрочку платежа, то есть за предоставленный коммерческий кредит. Сроки платежей по векселям равномерно распределены во времени.

Полученный комплект векселей продавец учитывает в банке без права оборота на себя и сразу получает деньги за реализованный товар. В этом случае все права, связанные с взысканием долга с покупателя товара, переходят от продавца к бан­ку, который стал владельцем векселей. Если по­купатель не является первоклассным должником, то банк, учитывающий вексе­ля, может потребовать с целью снижения финансового риска дополнительную безусловную гарантию платежа от другого финансового института по приобретае­мым долговым обязательствам. В этом случае инвестор (покупатель) с целью получения этих гарантий закладывает свои активы в банке, гарантирующем оплату платежей.

В целом форфейтинг для инвестора является дорогой формой кредитования, посколь­ку кредит он получает через посредника (коммерческий банк).

4) Франчайзинг - это способ совместных действий с зарубежным партнером на договорной (контрактной) основе, связанный с продажей коммерческой или про­мышленной лицензии, а также с непосредственным участием фирмы - владельца современной технологии (франчайзера) в производстве и сбыте продукции на рынке своего зарубежного партнера (франчайзи).

Лицензия дает возможность использовать торговую маркуболее крупной ком­пании и продавать ее товары или услуги в определенном регионе. За это право держатель лицензии, владелец мелкой фирмы, платит компании, предоставляющей лицензию, первоначальный взнос, а впослед­ствии вносит и ежемесячную плату.

Товарный знак, являясь средством искусственной дифференциации товаров на рынке, создает возможность для их владельцев обеспечить себе монопольное положение на соответствующем товарном рынке за счет индивидуализации продукции, что обусловливает получение относительно большего дохода на единицу реализованной продукции. В результате товарный знак обладает всеми признаками капитального не­материального актива, который имеет информационную природу.

Главной характеристикой денежных ресурсов является временная их ценность, что имеет два аспекта: обесценение денег с течением времени и возможность прироста капитала (денежных средств).

Для измерения динамики экономических процессов за какой-то период времени используется относительный показатель-индекс, который может использоваться как прием анализа динамики показателей и как экономический инструмент государственного регулирования. В этом случае индексация - это способ сохранения реальной величины денежных ресурсов по их покупательной способности в условиях инфляции.

При анализе и прогнозе финансовых ресурсов необходимо учитывать изменение цен, для чего используют индекс цен. Индекс цен – показатель, характеризующий изменение цен за определенный период времени: I = P₁ / P₀, где P₁ – цена конкретного товара отчетного периода,P₀ - цена базисного периода.

Индекс цен могут применяться для оценки динамики покупательной возможности в истекшем периоде и в прогнозировании необходимых в будущем финансовых средств исходя из складывающейся тенденции цен.

В любой простой финансовой сделке всегда присутствует три величины, две из которых заданы, а одна - искомая. Процесс, в котором заданы исходная сумма и ставка (процентная или учётная), называется наращиванием.

Наращивание капитала может происходить по простым и сложным процентам (ставкам).

Простая ставка предполагает, что процент начисляется только на первоначальную сумму вложенных средств (суммы начисленных процентов за предыдущие периоды не учитываются). Размер инвестированного капитала (ИК_n) через n лет будет равен:

ИК_n = ИК *(1 + n * i),

где ИК - исходный инвестируемый капитал, i - процентная ставка.

Сложная ставка предполагает, что процент начисляется на постоянно нарастающую (реинвестированную) сумму вложенных средств (суммы начисленных процентов за предыдущие периоды учитываются). Такое наращивание называется компаундированием или компаундингом. Размер инвестированного капитала (ИК_n) через n лет будет равен:

ИК_n = ИК *(1 + i)ⁿ.