Аудит эмиссии ценных бумаг и фондовые биржи

Ценные бумаги можно рассматривать как письменные свидетельства, удостоверяющие право владения, или сред­ство регулирования заемных отношений между субъекта­ми рынка. Субъектами рынка ценных бумаг являются эми­тенты, инвесторы и посредники, каждый из них может вы­ступать в роли продавца и покупателя ценных бумаг. Все ценные бумаги делят на две группы: паевые и долговые. Большинство из них можно перепродавать, образуя так на­зываемый вторичный рынок ценных бумаг, в отличие от первичного, на котором продают новые ценные бумаги, вы­пускаемые эмитентами.

Выпуск акций, облигаций, депозитных сертификатов и других долго- и краткосрочных долговых обязательств на­зывается эмиссией ценных бумаг. Эмиссия осуществляет­ся промышленными и торговыми компаниями, банками и другими кредитно-финансовыми учреждениями, централь­ными и местными государственными органами. Эмиссия является одним из средств мобилизации капитала. Компа­нии выпускают ценные бумаги для пополнения недостатка капитала, банки и другие кредитно-финансовые учрежде­ния — с целью увеличения капитала и финансирования своей кредитной деятельности, центральные и местные го­сударственные органы — для покрытия бюджетного дефи­цита и финансирования государственного долга (включая и внешний).

Эмиссия ценных бумаг и размещение их осуществляют­ся самим эмитентом через банки и другие кредитно-финансовые учреждения, которые для этого часто объединя­ются в эмиссионные консорциумы. Ценные бумаги разме­щают по открытой подписке или среди заранее определен­ного круга инвесторов, а также на фондовой бирже и вне­биржевом рынке ценных бумаг.

Эмиссионный курс, по которому осуществляется эмис­сия ценных бумаг, зависит от финансового состояния эми­тента и его перспектив, положения его на рынке заемного капитала, уровня процентных ставок. Курс продаваемых го­сударственных ценных бумаг поддерживается на нацио­нальных рынках самим государством, которое для этого через национальный банк закупает или продает свои цен­ные бумаги. Объем национального рынка ценных бумаг зависит не только от экономики страны, пригодности этого рынка для иностранных эмитентов, но и от того, на какие источники заемного капитала традиционно ориентируют­ся местные заемщики — на выпуск ценных бумаг или на банковские кредиты.

Фондовая биржа — это атрибут развитого вторичного рынка, хотя на ней могут продаваться и новые выпуски ценных бумаг уже достаточно известных корпораций, ком­паний, акционерных обществ. Вторичный рынок может быть и внебиржевым. В этих случаях перепродажа ценных бу­маг осуществляется или совсем без посредников, или через банки, финансовые и кредитные учреждения, брокеров и других посредников.

Фондовая биржа — это организация, специально опреде­ленная для открытой торговли ценными бумагами на аукци­онной основе, имеющая оборудованное помещение для размещения участников торгов и штата сотрудников, кото­рые имеют необходимые юридические права для торговли ценными бумагами.

Становление организованного рынка ценных бумаг и его широкое развитие связаны в основном с деятельностью акционерных компаний. Акционерная форма собственно­сти — это та основа, на которой активно расширяются, услож­няются и совершенствуются операции с ценными бумага­ми, создаются правила торговли ими, определяются ограни­чения, гарантирующие осуществление биржевой операции и защиту инвесторов и кредиторов.

Биржа как организованный рынок возникла не сразу. Сначала под биржей понимали только место для торгов­ли — площадь, зал, торговый дом. Потом появились прави­ла торговли, определенные самими участниками операций. С развитием биржевой торговли возникла потребность в служащих, расчетных палатах, вычислительной технике для учета цен и масштабов спроса и предложений и других не­обходимых атрибутах для торгов. Фондовые биржи начали создаваться как акционерные общества с определенным капиталом, необходимым для торгового процесса. Вместе с тем могут функционировать и фондовые отделения товар­ных бирж. В период нэпа фондовые отделения имели то­варные биржи Киева, Харькова и др. В современных усло­виях такие совмещения наблюдаются редко.

Основная цель фондовой биржи — обеспечение быстрой и эффективной перепродажи ценных бумаг, а для их соб­ственников — возможности обмена ценных бумаг на день­ги. Биржа аккумулирует спрос и предложения ценных бу­маг, пользующихся спросом на ней, способствует формиро­ванию их биржевого курса. Основатели биржи сами опреде­ляют необходимые для ее функционирования органы управ­ления, регулируют деятельность участников торговли, уста­навливают плату за услуги. Благодаря широкому разви­тию биржевой торговли ценными бумагами с постоянной публикацией курса ценных бумаг у бирж появилась функ­ция определения финансового состояния в отдельных компа­ниях, отраслях хозяйства и пр. Это позволяет владельцам средств и ценных бумаг принимать решения о перемещении капитала из одной отрасли в другую, стимулируя перенесе­ние инвестиционных средств на наиболее перспективные и динамические направления развития экономики, поддержи­вая технические и технологические открытия, новые техно­логии изготовления общественно необходимого продукта.

В Украине рынок ценных бумаг только формируется, поскольку не получили развития акционерные общества, а также не налажен выпуск бумаг государственных долго­вых обязательств. Торговля ценными бумагами вполне воз­можна и без посредничества биржи, на первичных и вто­ричных рынках, обслуживаемых коммерческими банками, брокерскими фирмами и другими внебиржевыми рыноч­ными структурами. Однако решающим условием успеш­ного размещения ценных бумаг является возможность спра­ведливой и оперативной их перепродажи, как только в этом возникает необходимость. Такие возможности лучше всего выполняет биржа, где контролируют спрос на все ценные бумаги. При этом не имеет значения объем ценных бумаг, предложенных для продажи. Если объем их не большой, то биржа может функционировать периодически. В случае значительного спроса на ценные бумаги биржа работает ежедневно в течение нескольких часов.

Фондовые биржи могут функционировать при решении организационных вопросов, а также при наличии регули­рующих и контрольных органов в них. Регулирование и контроль — необходимые элементы, обеспечивающие вы­сокую степень доверия к ценным бумагам всех участников биржевых операций. В противном случае инвесторы не будут уверены в сохранности своих средств, посредники — в получении дохода от операций, продавцы ценных бумаг — в возможности получения средств на обусловленных со­глашениях и перепродажи ценных бумаг по мере необходи­мости.

Важные функции в структуре контрольных органов воз­лагаются на аудиторский независимый контроль, а также внутренний контроль самих бирж и финансовых органов. Переход к биржевым операциям с ценными бумагами обус­ловливает появление новых видов доходов и расходов, ко­торые необходимо предусмотреть в налоговом законодатель­стве. Например, рост рыночной цены акций или облигаций дает дополнительный доход владельцу, так называемый доход от прироста капитала, который в странах с рыночной экономикой, как правило, облагается налогами. Одновремен­но из налогооблагаемой прибыли вычитают суммы потерь от реализации обесценившихся акций.

Торговля ценными бумагами обусловливает разглаше­ние информации об эмитентах ценных бумаг путем публи­кации данных об их финансовом состоянии. Каждое пред­приятие, организация, акционерное общество, которое пред­лагает акции и облигации для открытой продажи, обязано предоставить информацию о своей деятельности всем по­тенциальным инвесторам, а также органу, который должен разрешить выпуск ценных бумаг. Достоверность этой ин­формации обосновывается заключениями аудиторской фир­мы, которая обслуживает эмитента на договорных началах.

Для примера приведем информацию о выпуске акций Акционерного банка развития промышленности строитель­ных материалов Украины — АК Стройбанк.

Характеристика эмитента. АК Стройбанк зарегистрирован в Национальном банке Украины 2 октября 1996 г. как Акцио­нерный коммерческий банк развития промышленности строитель­ных материалов с уставным фондом 125 млрд. грн. Создан АК Стройбанк с целью мобилизации временно свободных средств предприятий и организаций, заинтересованных в развитии отрас­ли промышленности строительных материалов, трудовых сбере­жений населения и других ресурсов для кредитования мероприя­тий по производственному и социальному развитию отрасли, укреп­ления ее материально-технической базы, увеличения выпуска товаров народного потребления, а также осуществления всех ви­дов кредитных, финансовых, расчетных, кассовых и других бан­ковских операций. АК Стройбанк имеет генеральную лицензию Национального банка Украины на проведение операций с валю­той, а также разрешение Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку на выпуск ценных бумаг.

Общее руководство деятельностью АК Стройбанк осуществ­ляют собрание акционеров и совет банка. Текущей деятельно­стью банка руководит правление, которое назначает совет банка.

Административные и экономические санкции с момента со­здания на банк не накладывались. Экономические нормативы, установленные Национальным банком Украины, соблюдаются с момента создания банка, что свидетельствует о его финансовой стабильности (подтверждена заключением аудитора).

Деловая активность. За период деятельности АК Стройбанк увеличил уставный фонд и другие собственные средства, допол­нительно привлек средства в виде вкладов, депозитов, увеличи­лись остатки денежных средств на расчетных счетах предприя­тий и организаций, что позволило увеличить активные операции банка. За счет этих средств осуществляются техническое пере­оборудование, реконструкция и расширение действующих пред­приятий, выпуск новой продукции, жилищное строительство, вы­полнение экспортно-импортных операций клиентов.

В цифровых показателях приводятся данные о финансовом состоянии АК Стройбанк, размере выданных кредитов, выплате акционерам банка дивидендов и другая информация, характери­зующая деловую активность.

Данные об эмиссии. Решение относительно выпуска акций принято собранием акционеров банка. Финансовые ресурсы, по­лученные в результате эмиссии акций, будут использоваться для:

развития предприятий промышленности строительных мате­риалов, укрепления их финансового состояния;

развития банковского дела;

содействия становлению экономики Украины.

Приводятся также данные о запланированном объеме эмиссии ценных бумаг, а именно простых, именных и привилегированных именных акций. Простые акции распространяются путем откры­той подписки, производимой банком, среди юридических и физи­ческих лиц, в том числе и иностранных граждан. Эти акции дол­жны реализовываться или аннулироваться в течение года.

Привилегированные именные акции распространяют среди работников банка, а также в трудовых коллективах учредителей банка, они дают право на приоритетное получение дивидендов в размере не менее 30 % годовых номинальной стоимости акций.

Акционеру выдается свидетельство (сертификат) на общую номинальную стоимость акций, которое в дальнейшем может об­мениваться на акции.

Одновременно АК Стройбанк подробно освещает выгоды, ко­торые будут иметь владельцы акций по распределению дивиден­дов, первоочередному кредитованию и т. п.

На дату выпуска акций АК Стройбанк опубликовал в прессе свой баланс, проверенный и сертифицированный аудиторской фирмой.

Как видно из приведенного примера, опубликованная информация АК Стройбанк направлена на привлечение широкого круга покупателей с целью использования до­полнительного капитала для деловой активности.

В заключении аудиторской фирмы освещается финан­совое состояние эмитента на момент выпуска ценных бу­маг, а также определяются перспективы деятельности его в будущем. Заключения аудитора укрепляют доверие инвес­торов к ценным бумагам эмитента, позволяют участникам рынка принимать важные решения об инвестировании средств, обеспечивают экономически обоснованное перенесение финансовых ресурсов на перспективные направле­ния капиталовложений.

Аудит помогает органам, управляющим выпуском цен­ных бумаг, регулировать деятельность эмитентов, в частно­сти устанавливать параметры инвестиционных портфелей банков, холдинговых компаний, страховых обществ, пенси­онных фондов и т. п. В каждом случае нормативы разме­щения активов должны удовлетворять требования ликвид­ности, обеспечивать надежность функционирования компа­ний и сохранность денежных средств, внесенных населени­ем. Опыт показывает, что высокая степень обоснованности нормативов обеспечивает защиту вкладчиков.

Отдельной аудиторской проверке подлежат биржевые операции.

Биржевые операции на фондовой бирже проводятся в основном с ранее выпущенными бумагами открытых кор­пораций при условии, что они допущены к обращению на бирже. Ценные бумаги нового выпуска, как правило, по подписке размещаются у инвестиционных дилеров и сна­чала реализуются через внебиржевой рынок. Только после этого компания может осуществить допуск для своих цен­ных бумаг на фондовую биржу, т.е. добиться включения их в список бумаг, которые котируются на бирже. Процедура допуска ценных бумаг на биржу называется листингом.

К биржевому обращению по решению биржевого коми­тета допускаются ценные бумаги только крупных извест­ных компаний. Чтобы быть включенной в это обращение, корпорация должна соответствовать строгим количествен­ным и качественным критериями и дать согласие на со­блюдение правил операций, которые есть на этой бирже. На биржах существуют разные критерии допуска ценных бумаг в обращение. Из них важными являются: сравни­тельно большой выпуск ценных бумаг, публичное размеще­ние их среди широкого круга владельцев, наличие у корпо­рации-эмитента рабочего капитала в определенном минимальном размере, прибыльная деятельность этой корпора­ции в течение нескольких лет.

Ограниченный допуск ценных бумаг для обращения на бирже обусловливает появление на фондовых рынках от­дельных секций, которые получили название вторых рын­ков. К ценным бумагам, которые допускаются биржей на этот рынок, выдвигаются менее строгие требования, чем к бумагам, включаемым в основной биржевой список. Вто­рой рынок дает возможность новым небольшим венчур­ным компаниям повысить ликвидность их ценных бумаг.

Кроме вторых рынков при некоторых фондовых бир­жах функционируют рынки вторичных относительно ак­ций и облигаций ценных бумаг — опционов, фьючерсов.

Опцион — это контракт на право купить или продать определенное количество ценных бумаг в любой момент в течение определенного срока по фиксированной цене. При благоприятной для владельца опциона цене на ценные бу­маги он это право использует и получает доход в виде раз­ницы между текущей рыночной ценой и той, которая за­фиксирована в контракте. При неблагоприятном измене­нии цены владелец опциона своим правом не воспользует­ся и потеряет при этом сумму, которую он заплатил при приобретении опциона. Финансовые фьючерсы, которые также являются контрактом на операцию с ценными бу­магами в четко установленное время в будущем, отличают­ся от опционов тем, что они предусматривают обязатель­ство, а не право на проведение той или иной операции, кото­рое принимает на себя покупатель фьючерса.

Биржевые операции по сути — это покупка и продажа ценных бумаг. Они осуществляются с разной целью. Цен­ные бумаги покупают для получения доходов в виде диви­дендов или процентов. В этом случае покупателями явля­ются инвесторы. Они могут продавать ценные бумаги с це­лью приобретения акций и облигаций, дающих больший доход, или когда ощущают потребность в деньгах. Кроме того, купля-продажа ценных бумаг может осуществляться для получения доходов в виде курсовой разницы. Основ­ной объект таких биржевых операций — обычные акции, поскольку курс их больше всего подвержен колебаниям. Для торговца ценными бумагами не имеет значения, в ка­ком направлении изменяется их курс. Для него важно предусмотреть это направление. Если ожидается, что курс ценных бумаг поднимется, то он скупает их для того, чтобы позднее перепродать по более высокой цене, и наоборот.

Операции с ценными бумагами на бирже осуществля­ются по определенным правилам. Чаще всего ценные бу­маги продаются и покупаются стандартными пакетами (100 акций и больше).

Для участия в операциях на бирже клиент подает ей заказ по типовой форме. В нем содержится инструкция для клиента относительно срока, в течение которого дей­ствует заказ, и цена соглашения. Клиент может изменить этот срок. В заказе может указываться конкретная цена, по которой должна произойти операция, или максимальная стоимость соглашения — верхняя при купле и нижняя при продаже. Заказ по «рыночной» цене означает, что клиент согласен купить или продать определенное количество цен­ных бумаг по цене открытия рынка. Разрешается указы­вать в заказе специальные инструкции, например выпол­нять заказ по частям, чтобы не повлиять на цену в худшую сторону, использовать выручку от продажи одних ценных бумаг для приобретения других.

На основе полученных заказов биржа (курсовые броке­ры, трейдеры, компьютерная система), сопоставляя спрос и предложение, а также цены, находит для каждого выкупа ценных бумаг вариант, по которому будет реализовано наи­большее количество заказов. Цена (курс), при котором удов­летворяется наибольшее количество заказов, объявляется ценой открытия биржи. Эти операции подлежат обязатель­ному аудиту.

Украинская фондовая биржа как акционерное общество закрытого типа создана в Киеве в 1991 г. Она осуществля­ет коммерческую деятельность с ценными бумагами, т.е. куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свои средства.