Метод чистой приведенной стоимости

В методе чистой приведенной стоимости учитывается временная стоимость денег.

Предположим, что нам известен будущий денежный поток и его распределение по времени. Дисконтируем денежные потоки до их текущей стоимости (на нулевой момент времени, то есть на начало реализации проекта), используя минимально необходимую норму прибыли. Суммировав полученные результаты, найдем чистую при­веденную стоимость (NPV) проекта.

Если полученное значение положительно, то реализация инвес­тиционного проекта более выгодна, чем помещение средств в безри­сковые ценные бумаги. Если полученное значение отрицательно, то реализация инвестиционного проекта менее выгодна, чем поме­щение средств в безрисковые ценные бумаги. Нулевое значение чис­той приведенной стоимости говорит о том, что предприятию безраз­лично, принять проект или отвергнуть его.

При принятии решений по инвестициям при оценке потоков де­нежных средств в них не включается амортизация, так как она не яв­ляется расходом в форме наличных денежных средств. Затраты капи­тала на амортизируемые активы учитываются как расход наличных денежных средств в начале реализации инвестиционного проекта. Амортизационные отчисления — это просто метод бухгалтерского уче­та для соответствующего распределения вложений в активы по анали­зируемым отчетным периодам. Любое включение амортизационных отчислений в потоки денежных средств приводит к повторному счету.

Метод чистой приведенной стоимости особенно полезен, когда необходимо выбрать один из нескольких возможных инвестици­онных проектов, имеющих различные размеры требуемых инвести­ций, различную продолжительность реализации, различные денеж­ные доходы.

Мы определяем чистую приведенную стоимость каждого инвес­тиционного проекта на основе альтернативных издержек по инвес­тициям. Положительность чистой приведенной стоимости говорит о прибыльности инвестиций. Затем выбираем, в рамках какого инве­стиционного проекта положительная чистая приведенная стоимость наибольшая, так как именно это при прочих равных условиях и явля­ется индикатором самого рентабельного проекта.

Пример. Предприятие анализирует два инвестиционных про­екта в 2 млн. руб.

Оценка чистых денежных поступлений приведена в таблице.

Год	Проект А, млн. руб.	Проект В, млн. руб.
	0,9	0,8
	1,6	1,1
	—	0,6

Альтернативные издержки по инвестициям равны 12%. Определим чистую приведенную стоимость каждого проекта.

Чистая приведенная стоимость проекта А равна:

 

 

Положительная чистая приведенная стоимость инвестиций сви­детельствует об увеличении рыночной стоимости средств акционе­ров, которое должно произойти, когда на фондовой бирже станет из­вестно о принятии данного проекта. Она также показывает потенциальное увеличение текущего потребления для владельцев обыкновенных акций, которое возможно благодаря реализации про­екта после возвращения использованных средств.

Задача 20. Предприятие анализирует два инвестиционных про­екта в 2,5 млн. руб. Оценка чистых денежных поступлений приведе­на в таблице.

 

Год	Проект А, млн. руб.	Проект В, млн. руб.
	1,2	0,9
	1,8	1,3
	—	0,8

 

Альтернативные издержки по инвестициям равны 11%. Опреде­лить чистую приведенную стоимость каждого проекта. Какой проект предпочтительнее?

Метод внутренней нормы доходности

В методе внутренней нормы доходности учитывается временная стоимость денег.

Внутренняя норма доходности (дисконтированная норма прибыли) IRR — это ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость инвестиций равна нулю. Иначе говоря, при такой ставке сумма инвестированных

средств будет окупаться в течение всей про­должительности инвестиционного проекта, а создания новой стои­мости не произойдет.

Значение внутренней нормы доходности можно найти прибли­женно методом линейной интерполяции. Подбираем значение став­ки дисконтирования r₀, при которой чистая приведенная стоимость инвестиций NPV(r₀) < 0.

Подбираем значение ставки дисконтирования r₁, при которой чи­стая приведенная стоимость инвестиций NPV(r₁) > 0. Тогда внутренняя норма доходности равна:

 

 

Пример. Определим внутреннюю норму доходности инвести­ционного проекта В из предыдущего примера.

Чистая приведенная стоимость проекта В при ставке дисконтирования r равна:

 

При г₁ = 0,12 чистая приведенная стоимость

NPV(r₁) = NPV(0,12) ≈ 0,02 млн.руб. >0.

При r₀ = 0,15 чистая приведенная стоимость

NPV(r₀) = NPV(0,15) ≈ -0,08 млн. руб. < 0.

Тогда внутренняя норма доходности IRR равна:

Задача 21. Определить внутреннюю норму доходности инвести­ционного проекта В из задачи 20.