Основные структурные тенденции

Структурные тенденцииразвития — это тенденции развития, относящиеся к тем или иным частям рынка ценных бумаг. Это как бы внутренние тенденции развития данного рынка. Отдельные части (сегменты) рынка ценных бумаг всегда развиваются нерав­номерно и в некоторой степени обособленно друг от друга. Более быстрое развитие одной части рынка, когда оно обнаруживается, подстегивает необходимость ускоренного развития других его ча­стей и т.д.

Структурные тенденции развития рынка призваны выравнивать уровни функционирования одних его частей относительно других, в противном случае возникает эффект «слабого звена», которое будет сдерживать развитие системы в целом.

В этом смысле структурные тенденции являются самыми прак­тическими и одновременно самыми относительно краткосрочны­ми тенденциями развития. Они не могут продолжаться достаточ­но долго, в частности, по следующим причинам:

• растягивание процесса совершенствования рынка на мно­гие годы не соответствует общим интересам участников рын­ка, поскольку это противоречит их целям скорейшего (в пре­делах собственной активной жизни) обогащения;

• в силу быстрого технического и научного прогресса то, что не удается быстро внедрить на рынке, заменяется чем-то но­вым, более совершенным с позиций практического внедре­ния и использования участниками рынка цепных бумаг.

Наиболее существенные внутренние направления развития рынка ценных бумаг включают изменения в составе участников рынка; инструментарии рынка; характере рыночных операций.

Структурные тенденции на рынке ценных бумаг

Изменения в составе участников рынка. Изменения в составе участников рынка ценных бумаг имеют два направления:

1) развитие форм коллективного участия на рынке ценных бу­маг, что проявляется, прежде всего, в возникновении и раз­витии институциональных инвесторов, которые представле­ны инвестиционными фондами, страховыми организация­ми, организациями медицинского страхования, различного рода пенсионными фондами, банковскими структурами и др.;

2) изменения в составе профессиональных участников самого рынка ценных бумаг. Данного рода изменения идут сразу в нескольких направлениях:

• дальнейшая специализация видов профессиональной деятель­ности. Профессиональная деятельность может разделять­ся на самостоятельные ее виды, которые прежде существо­вали в единстве. Самый последний такой пример — это выделение как особого рода подвида профессиональной де­ятельности в качестве брокера или дилера деятельности финансового консультанта на рынке ценных бумаг (ока­зание эмитенту услуги по подготовке проспекта ценных бумаг).

• стирание различий между какими-то видами профессио­нальной деятельности. Классический пример такого рода изменений — это стирание различий между профессио­нальной деятельностью по ведению реестра ценных бу­маг и депозитарной деятельностью. В условиях, когда цен­ная бумага все более дематериализуется, когда ее бездо­кументарная форма становится преобладающей, различия между ее формами учета стираются, а функция «физичес­кого» хранения ценной бумаги отмирает вообще;

• отмирание некоторых видов профессиональной деятельности. Например, развитие электронных форм прямой тор­говли между участниками рынка свидетельствует о том, что, возможно, в будущем посредническая торговая дея­тельность па рынке ценных бумаг может либо совсем ис­чезнуть, либо она примет какие-то совершенно новые формы, отличные от существующих в настоящее время;

• концентрация и централизация среди профессиональных уча­стников. Эта тенденция на рынке ценных бумаг проявля­ется в укрупнении (по числу работников, капиталов, фи­лиалов и т.п.) организаций профессиональных посредни­ков и в сокращении их количества, включая число функционирующих в каждой стране фондовых бирж. Организации профессиональных посредников становят­ся все более мощными по размерам собственного капита­ла и привлекаемым капиталам своих клиентов; их фили­альная сеть развивается не только внутри своей страны, но и выходит за ее пределы; они превращаются в много­функциональные структуры, предоставляющие все более широкий спектр услуг участникам рынка. В то же время идет непрерывный процесс их слияния как между собой, так и со структурами других финансовых рынков и бан­ковскими структурами.

Изменения в инструментарии рынка. Эти изменения связаны с дальнейшим развитием рынка, с потребностями во все новых ви­лах инструментов рынка ценных бумаг. В обобщенном виде на ми­ровом рынке имеют место следующие тенденции развития самих ценных бумаг:

• создание вторичных ценных бумаг, т. е. представляющих пра­ва на исходные ценные бумаги. Например, депозитарные расписки или фондовые варранты на акции, опционы на облигации, облигации, обеспечиваемые пулом закладных пенных бумаг и т.п.;

• диверсификация характеристик имеющихся ценных бумаг, со­здание все более «экзотических» ценных бумаг. Наиболее на­глядно это проявляется в бесконечном множестве выпуска­емых облигаций. Однако и выпуски, например, привилеги­рованных акций становятся все более разнообразными и уникальными по своим характеристикам;

• создание производных инструментов на основе ценных бумаг. Видовой состав производных инструментов бесконечен по своей фиктивной (нематериальной) природе, как и видовой состав ценных бумаг. Можно сказать, что как бы на одной и той же «базе» ценных бумаг создаются все новые производ­ные инструменты, как биржевые (инструменты фьючерсных рынков), так и внебиржевые (различного рода расчетные (беспоставочные контракты);

• превращение отдельных видов ценных бумаг в малоупотребимые (малоиспользуемые) виды. Исторически одни виды цен­ных бумаг были широко востребованы, но в дальнейшем их роль на рынке сильно снизилась по разным причинам. На­пример, в эпоху акционерных обществ на первое место выр­вались акции и облигации, а многие другие виды ценных бумаг (чеки, складские свидетельства и др.) отошли на вто­рой план.

Направление, которое занимается конструированием новых финансовых инструментов, называется «финансовый инжини­ринг», по аналогии с процессом конструирования материальных благ и процесса их производства. Созданием новых инструментов рынка ценных бумаг обычно занимаются наиболее крупные и наи­более продвинутые в научном плане профессиональные участни­ки рынка мирового значения.

Изменения в характере рыночных операций. Развитие рыночных операций может быть рассмотрено с позиций как инвестора (эми­тента), так и профессиональных участников. Первые заключают сделки с ценными бумагами, а вторые либо помогают им в этом, либо обслуживают уже заключенную сделку. Поэтому данная тен­денция распадается на изменения в:

• операциях, т. е. изменения, которые имеют место в опера­циях, осуществляемых эмитентами и инвесторами;

• торговле, т. е. изменения в организации торговли ценными бумагами.

Изменения в операциях, которые совершают участники рынка, есть достаточно редкое явление по самой природе рыночной опе­рации. Инвестиционные, спекулятивные и арбитражные операции составляют триединую основу всех рыночных операций. Однако внутри этих типов операций время от времени происходят неко­торые изменения — возникают новые виды операций, а какие-то операции становятся малоиспользуемыми. Одним из таких при­меров сравнительно новых видов операций с ценными бумагами являются операции депо, которые, в частности, в российском за­конодательстве еще вообще не получили должного закрепления.

Изменения в организации торговли на рынке ценных бумаг при­обрели широкий размахе развитием процесса компьютеризации. Обобщенно можно сказать, что компьютеризация фактически ве­дет к стиранию всех существующих границ современного рынка, как временного, так и пространственного характера. Конкретно это проявляется в следующих принципиальных изменениях в орга­низации торговли ценными бумагами:

• отпадает необходимость физического места встречи продав­цов и покупателей. Из этого вытекают два важных следствия:

1) становится невозможной публичная фондовая биржа, пуб­личный торг; участники рынка не собираются вместе, не заключают сделки в присутствии друг друга;

2) если нет физического места торговли, то таким местом является теперь мир в целом, т. е. рынок ценных бумаг становится глобальным не по форме, не в качестве стати­стической суммы национальных рынков, а по существу происходящих на нем процессов, которые не имеют ни­каких национальных границ;

 

• отпадает потребность в профессиональных торговых посред­никах, задачей которых является сведение продавцов и поку­пателей между собой. Компьютеризация позволяет торговать без каких-либо посредников. Различие между профессиональ­ными и непрофессиональными торговцами принимает фор­му различий в знании того, что происходит на рынке, а не различий в юридическом статусе участников рынка;

• процесс торговли становится непрерывным. Электронная торговля не связана с физическими возможностями профес­сиональных торговых или иных участников рынка, а потому она может вестись в непрерывном режиме, т. е. 24 часа в сут­ки (круглосуточно);

• возникают автоматизированные формы торговли ценными бумагами. Компьютеризация позволяет торговать не только самому торговцу, который задает приказы в систему торгов­ли, но и автоматизировать процесс подачи приказов на ос­нове заранее заданного алгоритма. При появлении на рынке условий, заложенных в соответствующей программе торгов­ли, компьютер самостоятельно отдает нужные приказы в тор­говую систему («программная торговля»). Компьютеризация торговли ценными бумагами, возможно, рано или поздно полностью вытеснит публичную торговлю, но не бла­годаря своей абстрактной «прогрессивности», а в силу более низ­ких издержек торговли по сравнению с традиционными ее форма­ми, основанными на публичности торга и участии профессиональ­ных торговцев.

Главная проблема организации электронной торговли состоит в том, что отсутствие публичного процесса торговли не должно привести к отсутствию «публичности» процесса ценообразования, т. с. рыночный характер процесса ценообразования должен не толь­ко сохраниться, но и по возможности усовершенствоваться.

Основы рыночных нововведений. В совокупности рассмотренные тенденции можно было бы еще называть нововведениями на рынке ценных бумаг в той мере, в какой они связаны с созданием все новых инструментов данного рынка, новых систем торговли цен­ными бумагами, совершенствованием инфраструктуры рынка и т.д. В основе всех этих рыночных нововведений лежат разные при­чины, в частности:

• стремление к повышению доходности капиталов, вложен­ных в цепные бумаги;

• компьютеризация всех сторон рыночных процессов как ма­териальная основа для создания все новых инструментов и механизмов рынка;

• усиление нестабильности (рискованности) на современном рынке и в силу этого необходимость создания все новых ин­струментов для борьбы с различными и все увеличивающи­мися по номенклатуре и размерам рыночными рисками.