Расчет текущей стоимости проекта (NPV)

Год	Потоки платежей, тыс. у.е.	Значения
при r = 10%	при r = 9%
Дисконтиро-ванный множитель 1/(1+r)^n	Текущая стоимость PV	Дисконтиро-ванный множитель 1/(1+r)^n	Текущая стоимость PV
	2 009 768	0,909	1826 879	0,917	1842 957 2
	1985 900	0,826		0,842
	1 952 988	0,751		0,772
	1930 752	0,683		0,708
	1926 060	0,621		0,650
		0,564		0,596
		0,513		0,547
		0,467		0,502
		0,424		0,460
		0,386		0,422
		Σ PV = 11 775 555	Σ PV = 12 285 022

Решение. Оценка эффективности проекта выполняется в три этапа:

1) Расчет исходных показателей по годам.

2) Расчет аналитических коэффициентов.

3) Анализ коэффициентов и принятие решения.

1. Для расчета исходных показателей используем таблицу 1. В таблице приведен расчет суммарной текущей стоимости проекта (ΣPV) при различных коэффициентах дисконтирования r.

Как следует из таблицы, суммарная текущая стоимость проекта, рассчитанная для r = 10%, составляет 11 775 555 у.е., а для r = 9% – 12 285 022 у. е.

2. Расчет чистой текущей стоимости NPV (чистого приведенного дохода) по формуле:

NPV = ΣPV- I₀,

где PV –текущая стоимость проекта (в год);

NPV –суммарная текущая стоимость проекта;

I₀ – затраты на инвестиции.

 

а) Для коэффициента дисконтирования r = 10%:

NPV = - 12 000 000 + 11 775 555 = - 224 445;

б) Для коэффициента дисконтирования r = 9%:

NPV= - 12 000 000 + 12 285 022 = +285 022.

Это означает, что чистый приведенный доход положителен лишь для варианта "б" при r = 9%.

 

3. Расчет индекса рентабельности по формуле

PI = ΣPV / I₀

 

а) Для коэффициента дисконтирования r = 10%:

PI = 11 775 555 / 12 000 000 = 0,981;

б) Для коэффициента дисконтирования r = 9%:

PI = 12285 022 / 12 000 000 = 1,024.

 

Индекс рентабельности варианта "а" равен 0,981, т.е. меньше единицы, а индекс рентабельности варианта "б" – 1,024. Это означает, что вариант "а" нерентабелен, а вариант "б" является удовлетворительным.

 

4. Расчет внутренней нормы доходности IRR данного проект
при условии, что NPV = 0, составляет 9,5%. Это означает, что при
внутренней норме доходности 9,5% (r = 9,5%) проект становится
безубыточным, где ΣPV = I₀.

 

5. Анализ коэффициентов эффективности проекта.
Согласно критериям чистой текущей стоимости NPV, индекса рентабельности PI и внутренней нормы доходности IRR при ставке процента или коэффициенте дисконтирования r ≤ 9,5% и менее проект можно принять по всем критериям, а при коэффициенте дисконтирования r > 9,5% проект принимать не следует.

 

Задание 2. Рассчитать эффективность приведенного ниже инвестиционного проекта.

 

Условия. В 2002 г. на предприятии сформированы мощности для про­изводства 200 тракторов в год. Инвестиционный проект пре­дусматривает выпуск тракторов в количестве 750 штук в 2003 г. и 1000 штук ежегодно за период осуществления первого этапа про­екта 2003-2006 гг.

Действующие на начало 2002 г. основные производственные фонды (ОПФ) составляли 99,0 млн. руб. К концу 2002 г. необ­ходимо ввести дополнительно основных производственных фон­дов на сумму 129,7 млн. руб.

Состав ОПФ на начало 2003 г. после ввода дополнительных ОПФ представлен в таблице 1.

Таблица 1

Видовой состав ОПФ предприятия

Группы ОПФ	Сумма, млн. руб.
А. Действующие ОПФ
1) здания и сооружения	47,7
2) машины и оборудование	51,3
Итого	99,0
Б. ОПФ, созданные за счет новых капиталовложений
1) здания и сооружения	8,0
2) машины и оборудование	121,7
Итого	129,7
Всего ОПФ, в том числе	228,7
1) здания и сооружения	55,7
2) машины и оборудование	173,0

В инвестиционном проекте применяется линейная форма начисления амортизации.

По зданиям и сооружениям средняя норма амортизации при­нята на уровне 2%.

По машинам и оборудованию средняя норма амортизации принята на уровне 12% (2002 г.), а начиная с 2003 г. принята ускоренная норма амортизации с коэффициентом 2, то есть нор­ма амортизационных отчислений на период 2002-2006 гг. со­ставит 24%.

Расчет годовой суммы амортизационных отчислений пред­ставлен в таблице 2.

Таблица 2

Амортизационные отчисления по инвестиционному проекту

Группы ОПФ	Стоимость ОПФ, млн. руб.	Нормы амортизации, % (2002 г.)	Нормы амортизации, % (2003-2006 гг.)	Амортизационные отчисления, млн. руб.
	2002 г.	2003-2006 гг.			2002 г.	2003 г.	2004 г.	2005 г.	2006 г.	2007 г.
Здания и сооружения	47,7	55,7			1,0	1,1	1,1	1,1	1,1	1,1
Машины и оборудование	51,3	173,0			6,2	41,5	41,5	41,5	41,5	41,5
Всего	99,0	228,7			7,2	42,6	42,6	42,6	42,6	42,6
Остаточная стоимость						221,5	178,9	136,3	93,7	51,1

Решение. Общая сумма капитальных вложений по ИП на ежегод­ный выпуск 1000 тракторов составляет 250,8 млн. руб., в том числе:

· собственный капитал (стоимость ОПФ в 2002 г.) –
99,0 млн. руб.;

· заемный капитал – 151,8 млн. руб. Использование заемного капитала:

· капитальные вложения в основные фонды (см. табл. 14.1) –
129,7 млн. руб.;

· пополнение оборотных средств – 22,1 млн. руб.

Так как заемные средства на осуществление ИП привлекают­ся за счет бюджета, то при расчете возврата кредита взяты про­центы в размере ставки рефинансирования на 01.01.2002 – 25% без изменения этого процента по периодам возврата.

Погашение основного кредитного долга предполагается осу­ществить в следующие сроки:

Год	Сумма погашенного кредита, млн. руб.	% к итогу
2003	21,8	14,4
2004	50,0	32,9
2005	80,0	52,7
2006		─
Итого	151,8	100,0

 

Такая временная структура погашения кредита, с одной сто­роны, определяется ожидаемыми финансовыми результатами реализации проекта, а с другой — стремлением предприятия-реципиента отодвинуть возвращение основной массы заемных средств на максимально дальний срок, предусмотренный кредит­ным договором.

Сумма погашения кредита по годам в совокупности с вели­чиной собственного капитала, а также остаточной стоимостью ОПФ (таблица 3) служит основой для формирования денежного потока по инвестиционной деятельности.

Таблица 3

Поток реальных денег по инвестиционной деятельности

Год	Капиталовложения, млн. руб.
2002	99,0
2003	21,8
2004	50,0
2005	80,0
2006	─
Итого за 2002-2006 гг.	250,8
Ликвидационная стоимость ОПФ на 01.01.2007	51,1

При указанных выше величине заемных средств и сроках их возврата выплата процентов за кредит попериодам осуществле­ния проекта представляется следующими данными (таблица 4).

Таблица 4

Процентные выплаты по кредиту

Год	Сумма кредита на 01.01., млн. руб.	Процентная ставка по кредиту, %	Процентная плата за кредит, млн. руб.
2002	─	─	─
2003	151,8		38,0
2004	130,0		32,5
2005			20,0
2006	─	─	─
Итого			90,5

Текущие издержки на производство тракторов представлены в таблице 5.

Базой для расчета материальных затрат – сырья, материа­лов, полуфабрикатов и комплектующих изделий, топлива и энергии – служат нормы расхода отдельных видов материаль­ных ресурсов (без налога на добавленную стоимость).

Заработная плата производственных рабочих определяется трудоемкостью изготовления трактора ЛТЗ-155, тарифными став­ками и сдельными расценками.

При расчете отчислений на социальные нужды была приня­та ставка 35,6%.

Амортизация основных производственных фондов в расчете на единицу продукции определена исходя из данных таблицы 2 и выпуска тракторов по годам реализации ИП.

Цеховые, общехозяйственные и внепроизводственные расходы определены в соответствии со сметами затрат по этим видам калькуляционных расходов.

Цена трактора по данным маркетинговых исследований мо­жет быть принята на уровне 450 тыс. руб. (без НДС).

Таблица 5

Себестоимость производства трактора ЛТЗ-155

№ п/п	Калькуляционные статьи затрат	2002 г.	2003 г.	2004 г.	2005 г.	2006 г.
		на единицу продукции, руб.	весь выпуск – 200 шт., тыс. руб.	на единицу продукции, руб.	весь выпуск – 750 шт., тыс. руб.	на единицу продукции, руб.	весь выпуск – 1000 шт., тыс. руб.	на единицу продукции, руб.	весь выпуск – 1000 шт., тыс. руб.	на единицу продукции, руб.	весь выпуск – 1000 шт., тыс. руб.
	Сырье, материалы, полуфабрикаты и комплект изделия
	Топливо и энергия технологические
	Зарплата производ­ственных рабочих
	Отчисления на соци­альные нужды
	Амортизация ОПФ
	Цеховые расходы
	Общехозяйственные расходы
	Внепроизводствен-ные расходы
	Полная себестоимость

 

 

Представленные выше исходные данные дают возможность определить поток реальных денег по операционной деятельнос­ти по годам осуществления ИП (таблица 6).

Таблица 6