Основные виды инвестиционных инструментов – акции, облигации, деривативы

В обмен на деньги, идущие на финансирование компании, инвесторы получают доли акций – специальных ценных бумаг, или финансовых инструментов, обеспеченных правом собственности на часть активов и правом на получение части прибыли компании.

Типы акций

Обыкновенные акции – идеальный инвестиционный инструмент, поскольку любой может владеть обыкновенными акциями; не существует никаких ограничений на смену владельца. Обыкновенная акция – это больше, чем просто «бумага резаная», она представляет пропорциональную долю собственности в компании.

Владение акциями делает инвестора владельцем части компании. Акционеры владеют частью активов компании и частью потока доходов, создаваемых этими активами. По мере того, как активы компании увеличиваются, и порождаемые ими потоки доходов становятся больше, стоимость компании возрастает.

Поскольку акционеры владеют частью компании, они получают один голос на долю акций при избрании Совета директоров. Решения о том, вложит ли компания инвестиции в свое развитие, купит ли другие компании, выплатит дивиденды или выкупит свои акции, входят в область компетенции Совета директоров. Высшее руководство компании, нанимаемое на работу и увольняемое Советом, может давать рекомендации, но окончательное решение принимает Совет.

Привилегированные акции – комбинированные инструменты, поскольку часть прав по ним характерна для кредиторов. Среди них выделяются:

- прямые привилегированные акции

- кумулятивные привилегированные акции

- ценные бумаги с участием (инвестор или держатель такой акции имеет право на участие в прибыли сверх объявленных дивидендов)

- привилегированные акции с правом отзыва. Такая акция может быть отозвана по заранее объявленной цене в заранее объявленные сроки и она должна быть обязательно погашена.

- невозвратные привилегированные акции. Эти ценные бумаги не могут быть погашены, а в некоторых случаях и переданы третьим лицам до истечения срока существования эмитента.

- ретрективные привилегированные акции. Их держатели после предварительного уведомления предъявляют их эмитенту для погашения в определенный момент по определенной цене. Обычно выпускаются на срок не более пяти лет и указывается как минимум две даты погашения.

- конвертируемые привилегированные акции. Они могут быть обменены на другие (обычно обыкновенные) акции того же эмитента по определенному коэффициенту в определенный промежуток времени. Конверсионная цена выше рыночной.

- привилегированные акции с регулируемым дивидендом. Дивиденды по этим ценным бумагам меняются в зависимости от привязки к определенным показателям.

- привилегированные акции с ордерами. Ордера дают право на покупку определенного количества обыкновенных акций.

- привилегированные акции с оплатой в иностранной валюте.

Различные классы акций. Иногда компании считают необходимым (по разным причинам) сконцентрировать мощь голосов компании в специальном классе акций, в котором большинство принадлежит определенной группе людей. Например, если семейный бизнес собирается получить деньги с помощью продажи акций, иногда «семья» создает второй класс акций, которые будут находиться под ее контролем. На долю акций этого «второго» класса приходится 10 голосов. Компания продает другим акционерам акции, на долю которых приходится один голос. Многие инвесторы по привычке избегают компаний, имеющих много классов голосующих акций. Этот тип структуры наиболее характерен для компаний, связанных со средствами массовой информации, существует только с 1987 г.

Если существует более одного типа акций, они обычно обозначаются как акции класса А и акции класса Б (Class A & Class B). У акций, торгующихся на Нью-йоркской фондовой бирже (NYSE) и Американской фондовой бирже (ASE), принадлежность к классу обозначается точкой и соответствующей буквой, следующей за тикером (символом) компании, который используется брокерскими фирмами для упрощения транзакций. Например, акции Berkshire Hathaway Class A торгуются как BRK.A, а акции Berkshire Class B торгуются как BRK.B. На фондовой бирже NASDAQ класс акций становится пятой буквой тикера. Например, у Tele-Communications, Inc. есть TCOMA, Class A-акции, и TCOMB, Class B-акции.

Большая часть мировой торговли акциями сосредоточена на двух площадках:

- NYSE (New York Stock Exchаnge — Нью-йоркская фондовая биржа, основана 17 мая 1792 г.

- NASDAQ-AMEX, представляющая собой объединение внебиржевой площадки NASDAQ и фондовой биржи AMEX

Во втором эшелоне следуют европейские и азиатские биржи:

- LSE (London Stock Exchange);

- TSE (Tokyo Stock Exchange);

- SEHK (Stock Exchange Hong Kong);

- OSE (Osaka Stock Exchange).

Долговыми обязательствами являются ценные бумаги, приносящие своим владельцам фиксированный доход и, как правило, с фиксированным сроком обращения. Можно выделить следующие распространенные долговые обязательства:

- государственные ценные бумаги;

- муниципальные облигации;

- корпоративные облигации;

- депозитные и сберегательные сертификаты.

Основными покупателями долговых ценных бумаг являются институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании и др.).

Казначейские ценные бумаги эмитируются непосредственно Казначейством. Основная их отличительная черта — отсутствие кредитного риска; эти ценные бумаги обеспечиваются репутацией правительства и его кредитоспособностью. Следует помнить, что именно правительственные ценные бумаги являются самыми надежными и представляет собой основной ориентир для оценки, с точки зрения соотношения возможного риска и доходности, не только других ценных бумаг с фиксированным доходом, но и альтернативных инвестиций. Уместно вспомнить, насколько неразумны действия высших российских чиновников, объявивших в августе 1998 г. дефолт по внутренним государственным облигациям.

Казначейские векселя — это дисконтные ценные бумаги, которые погашаются через год или раньше. Векселя приносят процентный доход за счет увеличения их цены во времени. Поэтому котировка векселя всегда дается в виде ставки дисконта к номиналу.

Казначейские ноты и облигации — купонные ценные бумаги. Облигации — купонные ценные бумаги со сроком обращения свыше 10 лет. Ноты имеют меньший срок обращения. Является ценная бумага нотой или облигацией, определяется первоначальным сроком до ее погашения. Облигация не превращается в ноту, когда до ее погашения остается меньше 10 лет. Во всех остальных отношениях ноты и облигации одинаковы. Бескупонные облигации — идентичны обычным облигациям, за исключением того, что выплата процента по ним заменена на продажу с дисконтом к номиналу. В этом смысле они напоминают векселя.

Ведущими торговыми площадками, на которых покупают/продают долговые обязательства, являются:

- ОТС (Over-the-Counter — внебиржевой рынок), где торгуются практически все «живые» долговые бумаги;

- СВОТ (Чикагская фондовая биржа), где торгуются фьючерсы и опционы на государственные ценные бумаги правительства США;

- СМЕ, где торгуются фьючерсы и опционы на неамериканские государственные ценные бумаги, а также фьючерсы на Eurodollar и Euro yen.

Производные ценные бумаги (деривативы) – это опционы, свопы и фьючерсы, которые могут заключаться на основной инструмент (акцию), на индекс, товары классических рынков.

Фьючерсный контракт – обязательство купить или продать актив по согласованной цене поставки на определенную дату. Актив, положенный в основу фьючерса может быть товарным или финансовым (с фиксированной процентной ставкой, краткосрочные депозиты или валюта). Основное отличие фьючерса от форварда в том, что товар поставляется базисного (стандартного) качества и каждая совершившаяся сделка должна быть оплачена (комиссионное вознаграждение).

Торговля фьючерсами сопровождается приказами – распоряжением клиента на покупку/продажу определенного количества контрактов. Всего их более 20 (см.приложение 2).

Своп – сделка, предусматривающая процентную или валютную основу. Процентный своп – соглашение между сторонами о взаимных периодических платежах, определяемых на основе оговоренных процентных ставок и взаимно согласованной контрактной суммы приравнивается к базисному активу сделки). Существует масса вариантов процентного свопа с изменением базы начисления, то есть классическое «плавающий против фиксированного» может быть заменен на: LIBOR-LIBOR, прайм-LIBOR, ставка коммерческих бумаг (СР)- LIBOR, межвалютный своп LIBOR-LIBOR, амортизационные свопы, т.д..

Валютный своп – контракт по замене платежей в одной валюте на платежи в другой валюте. Заключается и исполняется сразу на двух рынках – валютном и рынке капиталов и похож на долгосрочный валютный форвардный контракт. Разновидности: фиксированная ставка против фиксированной, межвалютный плавающая против фиксированной, т.д.

Своп на основе активов – привязан к каким-либо активам или портфелям и модифицирующий потоки денежных средств по ставке процента, срокам, валюте или комбинациям этих параметров. Разновидности: синтетическая нота с плавающей ставкой (FRN), синтетический инструмент с фиксированной ставкой, переупаковка активов, т.д.

Своп на основе обязательств – аналогичен свопу на основе активов, но работает на эмитента. Бывают форвардные, с правом досрочного завершения плательщиком, с правом досрочного завершения получателем.

Опцион на акции представляет собой право купить или продать определенное число акций по заранее оговоренной цене, которая называется “ценой исполнения опциона”, в любой момент в течение установленного периода, предшествующего дате истечения срока опциона. Опцион «колл» (call option) – это право купить акции, а «пут» (put) – право продать. Покупка сентябрьского опциона «колл» 50 на акции компании X дает инвестору право приобрести 100 акций X по цене $50 в любое время до окончания торговой сессии третьей пятницы сентября. Покупка соответствующего опциона «пут» позволяет продать 100 акций Х по той же цене в те же сроки. Опционы могут быть кэп (cap) – максимальной процентной ставкой (опционы заемщика) и фло (floor) – минимальной процентной ставкой (опционы кредитора). Комбинация покупки кэпа и продажи фло называется «покупка коллара (collar)», которая дает возможность формирования коридора процентных ставок.

Спайдерсы – депозитарные расписки Standard & Poor's (Standard & Poor's Depositary Receipts). Они торгуются на Американской фондовой бирже под биржевым символом SPY, и каждая акция стоит около одной десятой от значения индекса S&P 500.

«Spiders» – это слэнговый термин, используемый для депозитарных расписок SPDR (произносится «спайдерз») сформированных на базе бумаг, являющихся компонентами фондового индекса Standard & Poor's 500, и отражают изменение стоимости данного индекса и приносимый дивидендный доход. Технически каждая SPDR представляет собой единицу собственности в долгосрочном паевом инвестиционном трасте SPDR Trust, фиксированный портфель которого включает все акции, входящие в состав индекса S&P 500.

SPDR торгуются на Американской фондовой бирже, AMEX, под биржевым символом SPY. Они были созданы одним из подразделений AMEX и впервые появились на рынке в январе 1993 г. Стоимость SPDR легко рассчитать: цена каждой из этих бумаг равняется приблизительно одной десятой части текущей стоимости S&P 500. Например, если индекс торгуется по цене 1097,31, то цена одной SPDR составляет $109,73. После того как первые торги по SPDR оказались весьма успешными, AMEX начала торговать депозитарными расписками на акции «избранных секторов». Такие бумаги отслеживают результаты акций девяти крупнейших секторов рынка, формирующих расчетную базу S&P 500, подобно тому как «оригинальные» SPDR отслеживают индекс в целом, и позволяют инвесторам диверсифицировать свои портфели по различным отраслям экономики.

Так же как и по акциям, по SPDR выплачиваются квартальные дивиденды. Держатели SPDR получают в виде наличных «суммы, эквивалентные дивидендам» за каждую бумагу, которой они владеют. Эти суммы рассчитываются на базе дивидендов по акциям, входящим в состав S&P 500, и выплачиваются ежеквартально, в последний рабочий день апреля, июля, октября и января.

Акции, на которые выпускаются SPDR, хранятся в банке State Street Bank & Trust of Boston, который вычитает небольшую комиссию за их хранение из общей суммы дивидендов, распределяемых среди акционеров SPDR Trust. Комиссия, взимаемая трастом для покрытия издержек, в настоящее время составляет 18,45 базисных пунктов, или 0,185%.

Одно из отличий SPDR от бумаг индексного фонда на базе S&P 500 состоит в том, что они, подобно всем бумагам паевых инвестиционных фондов, имеют определенный срок действия. Особенно примечательным является тот факт, что этот срок истекает 31 декабря 2099 г. - в последний день XXI века.