Номинальная ставка процента как промежуточная цель

 

По мнению ряда экономистов, денежная масса только тогда является относительно надежным индикатором, когда кредитно-денежная политика и фискальная полтика движутся в едином направлении (напр.: экспансивная монетарная и экспансивная фискальная и т.п.). Если же упомянутые политики движутся в противоположных направлениях (напр.: экспансивная монетарная и контрактивная фискальная и т.п.), то более надежным индикатором является ставка процента, а денежная масса дает неверную информацию.

Механизм таргетирования номинальной процентной ставки. Итак, центральный банк выбирает процентную ставку (i *) в качестве промежуточной цели. Этому соответствует точка А – пересечение линии реального спроса на деньги (l ₀) и линии реального предложения денег – реальной кассы (M ₀/ P ₀) как это изображено на рис. 8.9.а. Если спрос на деньги увеличивается по каким-либо причинам (положение l ₁), то центральный банк для поддержания процентной ставки обязан увеличить реальную денежную массу (допустим, покупкой ценных бумаг на открытом рынке) и сдвинуть линию предложения денег вправо (M ₁/ P ₀). В противном случае процентная ставка увеличится до уровня i ₁. Если спрос на деньги уменьшился (положение линии l ₂), то центральный банк обязан уменьшить реальную денежную массу и «сдвинуть» линию предложения денег влево (M ₂/ P ₀), иначе процентная ставка упадет до уровня i ₂.

 

 

На рис 8.9.б данные действия изображены при помощи модели LM. Увеличение спроса на деньги сдвигает первоначальную линию LM ₀ в положение LM ₁. Это приводит росу ставки процента. Напротив, сокращение спроса на деньги сдвигает линию LM ₀ в положение LM ₂. Чтобы предотвратить колебания процентной ставки центральный банк вынуждено проводить соответствующие манипуляции с предложением денежной массы. Это приводит к тому, что линия LM приобретает горизонтальное положение.

Процентная ставка является излюбленным индикатором кейнсианцев. Измерения в области процентной ставки, менее сложны, чем денежной массы, поскольку структура процентных ставок более устойчива, чем структура денежной массы. Однако при всех преимуществах процентных ставок в качестве индикатора, их стабильность не может быть обеспечена денежно-кредитной политикой в течение продолжительного периода времени.

Очевидно, что таргетирование процентной ставки в условиях России является наиболее уместным, так как в российских условиях положение линии LM (вспомним еще раз параграф 6.2) весьма близко к горизонтальному.

Определение значения ставки процента. Каким же образом центральный банк выбирает нужное значение процентной ставки? Для этого рассмотрим рис. 8.10. Как известно, точка пересечения линий IS и LM дает значения ВВП страны (y) и процентной ставки (i). Если правительство в качестве стратегической цели выбирает ВВП, равный y *, то центральный банк должен определить положение линии IS и, зная y * вычислить необходимое значение i *.

Преимущества таргетирования процентной ставки. Основным преимуществом таргетирования процентной ставки является то, что оно автоматически стабилизирует реальный доход при имеющихся колебаниях спроса на деньги. Поддерживая номинальную процентную ставку на заданном уровне, центральный банк сохраняет состояние равновесия в экономике, что соответствует основной цели – обеспечении реального дохода.

 

Недостатки процентной ставки как промежуточного индикатора. Во-первых, стабильность процентных ставок на желаемом уровне возможна, когда на открытом рынке предметом сделок является большое количество ценных бумаг. Однако таким количеством ценных бумаг центральный банк может и не располагать.

Во-вторых, контролирование процентных ставок не является прямой компетенцией центрального банка. Последний представляет собой лишь один из многочисленных органов, которые воздействуют на рынок капиталов. Он в состоянии установить лишь доходность лишь некоторых ценных бумаг, не может определить структуру ставок на все активы.

В-третьих, интерпретация связей между количеством денег и процентными ставками часто оказывается ошибочной. Например, когда центральный банк желает поддерживать низкие процентные ставки, он приобретает ценные бумаги, цена которых повышается на открытом рынке. Параллельно усиливает снабжение ресурсами банковских учреждений второго ранга, которые, в свою очередь, получают возможность увеличить свое предложение денег путем предоставления кредитов. Следовательно, монетарные власти делают вывод о том, что увеличение предложения кредита направлено на уменьшение процентных ставок, но, как известно, это происходит в начале процесса, поскольку впоследствии быстрый темп роста количества денег стимулирует расходы. В конце концов, цены повышаются, и первоначальное понижение ставок оказывается в таком случае перевернутым. Следовательно, низкие процентные ставки на продолжительный период могут быть сохранены лишь ценой усложненных операций.

В-четвертых, стабильность ставок устанавливается лишь после длительного периода. Например, низкие процентные ставки могут свидетельствовать о жесткости политики предшествующей, а не действующей в данное время.

В-пятых, если центральный банк стремится поддерживать постоянную процентную ставку в длительном периоде, то тем самым это есть не что иное, как ее искусственное поддержание. Но все искусственное отвергается рынком.

И, наконец, номинальный уровень процентных ставок постоянно находится под прессингом инфляционных ожиданий. Таким образом, применяемые индикаторы денежно-кредитной политики – денежная масса и процентные ставки – наряду с преимуществами имеют и определенные недостатки, которые делают их уязвимыми. Стало быть, они не являются идеальными с точки зрения предъявляемых к индикаторам основных требований. Очевидно, этим объясняются различия в выборе индикатора в разных странах.