Номинальный доход как промежуточная цель

 

Некоторые экономисты выдвигают в качестве промежуточной цели постоянство темпов роста номинального ВВП. На рис. 8.11 изображена модель таргетирования номинального дохода.

 

Предположим, что целью центрального банка является поддержание номинального ВВП страны на уровне Y * = P ∙ y = 6000 млрд. руб. Это означает, что при уровне цен (Р = 1), реальный доход (у) составит 6000 млрд. руб., при Р = 2, у = 3000 млрд. руб., и т.д.

На графике 8.11 эти, и другие комбинации уровня цен и номинального дохода изображены с помощью гиперболы. Допустим, объем естественного уровня производства страны изображен с помощью долгосрочной линии предложения y^S_LR. Линия же краткосрочного предложения – y ^S, а линия спроса – y ^D.

Предположим теперь, что в стране сократился объем совокупного спроса (рис. 8.12) из положения y ^D в положение y ^D₁.

 

 

Результатом станет стагнация: падение уровня цен (Р) и объемов реального ВВП (у). Но центральный банк страны может в ответ на это увеличить объем денежной массы в обращении и «вернуть» тем самым линию совокупного спроса «на место». Результатом будет стабилизация номинального ВВП.

 

Рассмотрим теперь, что произойдет, если сократится совокупное предложение (рис. 8.13). Это может случится при повышении цен на сырье, в результате стихийных бедствий и т.п. Линия долгосрочного предложения сместилась из первоначального положения y ^S_LR влево в положение y ^S_LR2. Это падение выпуска сопровождается ростом цен. В ответ на это центральный банк может сократить денежную массу в обращении, чтобы сократить совокупный спрос при том, чтобы номинальный ВВП остался бы неизменным. Линия совокупного спроса также сдвинется влево. Падение производства осталось на прежнем низком уровне, но теперь увеличение цен не столь высоко.

Недостаток таргетирования номинального дохода. Недостатки этого вида таргетирования сводятся к следующему. Параметр ВВП, в отличие от количества денег, находящихся в обращении, лежит вне пределов прямой досягаемости центрального банка. Поскольку точная информация об уровне номинального ВВП появляется в распоряжении центрального банка лишь через определенное время со дня реального события, то центральный банк не способен оперативно реагировать на изменение ВВП.

 

Инфляционное таргетироваие

 

В последние годы некоторые экономисты выдвигают в качестве возможной промежуточной цели таргетирование инфляции. К примеру С.Р. Моисеев весьма активно рекламирует необходимость внедрения этой цели как главного промежуточного индикатора в практику Банка России. С.Р. Моисеев утверждает, что этот таргет довольно успешно применялся во многих развивающихся и переходных экономиках: Перу, Чехии, Польше, Чили, Индоонрезии, Израиле и т.п. Автор предлагает «принять поправки к Закону о центральном банке: увеличить его открытость и траспорентность, конечную цель изменить на ценовую стабильность. Возможно, но время переходного периода имеет смысл официально придерживаться двойного таргетирования – инфляции и денежных агрегатов – режима, используемого Европейским центральным банком. По мере улучшения организационно-правовых и макроэкономических детерминант эффективности инфляционного процесса Банку России необходимо отказаться от денежных агрегатов и полностью перейти на таргетирование инфляции»[7].

В соответствии с этой концепцией центральный банк обязан увеличивать количество денег, находящихся в обращении всякий раз, когда уровень цен снижается и, соответственно, сокращать объем денежной массы при повышении уровня цен.

Однако постоянство уровня цен, выбранное в качестве промежуточной цели кредитно-денежной политики, не свободно от ряда существенных недостатков. Главный недостаток заключается в том, что повышение уровня цен может спровоцировать центральный банк на резкое сокращение предложение денежной массы и усилить экономическую депрессию. В связи с этим следует отметить, что навязчивая идея укрощения инфляции посредством ограничения денежной массы явилась одной из существенных причин драматичного сокращения ВВП России в 1990-е годы.

 

& Литература

1. Алехин Б.И. Кредитно-денежная политика. М. 2004.
2. Долан Э.Дж., Кэмпбэлл К.Д., Кэмпбэлл Р.Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. СПб. 1994.
3. Левченко Д.В. Выбор целей денежно-кредитной политики в условиях развития рыночных отношений. Автореферат дисс. к.э.н. М. 2002.
4. Миллер Р.Л., Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело. М. 2000.
5. Моисеев С.Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика. М. 2005.
6. Поляков В.П., Московкина Л..А. Структура и функции центральных банков. Зарубежный опыт. М. 1996.
7. Рогова О.Л. Стратегический потенциал денежно-кредитной системы страны //Формирование национальной финансовой стратегии России: путь к подъему и благосостоянию /Под. Ред. В.К. Сенчагова. М. 2004. С. 111-137.
8. Родионов С.С., Бабичева Ю.А. Денежно-кредитное регулирование капиталистической экономики. М. 1991.
9. Савин С.А. Денежно-кредитная политика: стратегия и тактика. Красноярск. 1999.
10. Селищев А.С. Макроэкономика. 3-е изд. СПб. 2005.
11. Соколов А.А, Основные принципы денежно-кредитной политики. М. 1927.
12. Сурков М.С., Яремчук Н.В. Институты и инструменты бюджетно-налогового и денежно-кредитного регулирования экономики. М. 2004.

 

[1] Статьей 75 Конституции РФ установлен особый конституционный статус Центрального банка Российской Федерации, определено его исключительное право на осуществление денежной эмиссии (часть 1) и в качестве основной функции – защита и обеспечение устойчивости рубля (часть 2). Статус, цели деятельности, функции и полномочия Центрального банка РФ определяются также Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», который принят Государственной думой 27 июля 2002 г., а также другими федеральными законами.

[2] Понятие «магического четырехугольника» раскрывается в курсе макроэкономики. См.: Селищев А.С. Макроэкономика. 3-е изд. Гл. 18. СПб. 2005.

[3] В настоящее время официальная статистика Всемирного банка ставит Китай на 5 место в мире, исходя из пересчета ВВП страны по номинальному курсу юаня. Однако с учетом того, что номинальный курс юаня занижен в 3-5 раз относительно покупательной способности, то следует считать, что китайская экономика является второй в мире, а через 10-15 лет выйдет на первое. См.: Селищев А.С., Селищев Н.А. Китайская экономика в XXI веке. СПб. 2004.

[4] См.: глава 5, рис. 5.6.

[5] В различных странах и в различные периоды в качестве целевых ориентиров выбирались разные показатели денежной массы. Выбор того или иного денежного агрегата в качестве регулирования обычно определяется конечной целью денежно-кредитной политики. Так, агрегат М ₁ ассоциируется с масштабами покупательной способности физических лиц. Более широкие денежные агрегаты М ₂ и М ₃ включают в себя значительную часть финансовых активов, которые не могут использоваться немедленно. В зависимости от оттого, какие цели преследует центральный банк, - только лишь снижение темпов инфляции или достижение экономического роста, для ориентира выбирается тот или иной агрегат. Например, в Великобритании центральный банк устанавливает денежные ориентиры «на широкую денежную массу» по большому кругу показателей. Поэтому в 1980-е годы адекватным денежным агрегатом для таргетирования был признан М ₃.

В Германии целевой ориентир устанавливается на более «узкую» денежную массу. В США долгое время в качестве целевого ориентира использовался денежный агрегат М ₁. С 1979 г. ФРС перешла к установке целевого ориентира также для М ₂ и М ₃, а в 1990-гг полностью отказалась от М ₁ (См.: Поляков В.П., Московкина Л.А. Структура и функции центральных банков. Зарубежный опыт. М. 1996. С. 55-57).

[6] В реальной действительности уровень цен – величина изменчивая, но для упрощения модели будем считать, что уровень цен – величина фиксированная.

[7] См.: Моисеев С.Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика. М. 2005. С. 287; его же: Инфляционное таргетироване. М. 2004.