Инструменты финансового рынка

 

Теперь необходимо показать какое место занимают деньги на современном финансовом рынке, а также кратко ознакомиться с прочими основными финансовыми инструментами, без чего невозможно понять механизм современного финансового рынка.

Финансовые инструменты (financial instruments) – это совокупность активов: деньги и ценные бумаги.

Деньги – это низший финансовый актив. Они обладают наименьшей доходностью (а наличные деньги ею вовсе не обладают) и наименьшей степенью риска. Такая минимальная доходность – цена их максимальной ликвидности, так как между доходностью и ликвидностью существует жесткая обратная зависимость. Другими словами, цена ликвидности – это упущенные проценты. Чтобы проиллюстрировать положение денег на финансовом рынке, будем исходить из двух критериев: доходность и риск. Классификация финансовых инструментов по этим двум параметрам изображена на рис. 4.2.

 

Самыми безрисковыми и бездоходными активами являются наличные деньги (М ₀), которые находятся в начале осей координат. Депозиты категории М ₁, М ₂ и М ₃ относятся к собственно деньгам. Их ликвидность несколько снижается, зато возрастает доходность и риск.

Далее начинаются ценные бумаги рынка денег (см. рис. 4.2). Это высоколиквидные ценные бумаги со сроками обращения до одного года.

Самыми надежными, ликвидными ценными бумагами на этом рынке являются казначейские векселя (Treasury Bills или T-Bills). Это срочные долговые обязательства правительства, выпускаемые со сроками погашения 3,6 и 12 месяцев. Цель их выпуска – финансирование бюджетных дефицитов. Это – дисконтные ценные бумаги, т.е. ценные бумаги, продаваемые со скидкой, и выкупаемые по номиналу. Доходность их – самая низкая, по сравнению со всеми другими ценными бумагами. Зато они обладают самой высокой надежностью и ликвидностью.

Депозитные сертификаты (CD) – это долговое обязательство, которое банк продает своим вкладчикам и по которому выплачивается оговоренный ежегодный процент, а в момент погашения – исходная цена покупки.

Далее, по степени возрастания доходности и риска идут краткосрочные муниципальные облигации и РЕПО-соглашения. РЕПО соглашения или соглашения об обратном выкупе, представляют собой краткосрочные ссуды (обычно, до двух недель), для которых обеспечением являются казначейские векселя. Операции РЕПО впервые появились в США лишь в 1969 г., но в настоящее время превратились важный инструмент финансовых рынков во всем мире.

Коммерческие векселя - это краткосрочные долговые обязательства, выпускаемые крупными банками и хорошо известными корпорациями. Эти институты часто предпочитают не занимать у банков на короткий срок, а продают собственные краткосрочные долговые обязательства другим финансовым посредникам и корпорациям.

Банковские акцепты – инструменты денежного рынка, которые создаются в процессе международной торговли и используются уже сотни лет. Банковский акцепт – это банковский переводной вексель (платежное обязательство, подобное чеку), выпущенный фирмой, которая должна осуществить платеж в будущем, под гарантии банка, который в свою очередь получает определенную плату и ставит на векселе штамп «акцептировано».От фирмы, выпускающей такой вексель, для его погашения требуется поместить необходимую сумму на свой счет. Если фирма отказывается сделать это, то гарантии банка означают, что он обязан уплатить по векселю. Преимущество для фирмы состоит в том, что переводной вексель с большой вероятностью будет принят при покупке товаров за границей, так как иностранные экспортер знает, что даже если компания-покупатель окажется банкротом, банковский вексель все равно будет оплачен.

Наконец, евродоллары, это американские доллары, помещенные в иностранные банки, расположенные вне США, или иностранные филиалы американских банков. Когда американские банки нуждаются в средствах, они могут заимствовать такие средства в иностранных банках или в своих иностранных филиалах.

Все эти финансовые инструменты принадлежат к, так называемым, ценным бумагам рынка денег, т.е. имеют сроки выплат до одного года (в Германии – до двух лет).

Далее (с увеличением риска и доходности) следуют ценные бумаги рынка капитала (сроками свыше одного года), которые подразделяются на ценные бумаги с фиксированным доходом, долевые ценные бумаги и производные финансовые инструменты.

Казначейские ноты или облигации (Treasury notes or bonds) федеральные обязательства федерального правительства, выплаты по которым проводятся каждые полгода, и которые продаются по номинальной (или близкой к номинальной) цене. Сроки погашения казначейских нот достигают 10 лет, а казначейских облигаций – от 10 до 30 лет.

Муниципальные облигации представляют собой долгосрочные документы, выпускаемые местными органами власти для финансирования расходов по содержанию школ, дорог и осуществлению ряда крупномасштабных программ. Как правило, эти ценные бумаги не облагаются налогами. Их крупнейшими покупателями являются коммерческие банки, состоятельные граждане и страховые компании.

Корпоративные облигации – это долгосрочные долговые ценные бумаги с высоким рейтингом надежности, которые обеспечивают своему владельцу процентные выплаты и выплату номинальной стоимости в момент погашения. Их основными покупателями являются страховые компании, пенсионные фонды и домохозяйства.

Закладные – это ценные бумаги, свидетельства о ссудах гражданам или фирмам на приобретение домов или других объектов недвижимости. При этом обеспечением займа служит сам объект: земля и т.п. Рынок закладных под недвижимость получил новый импульс развития за счет появления ценных бумаг, обеспеченных закладными. Дело в том, что закладные имеют разную длительность и процентные ставки, поэтому они недостаточно ликвидны для торговли ими на вторичном рынке ценных бумаг. Поэтому в 1970 г. в США была разработана концепция переводной ценной бумаги, обеспеченной закладными. Отныне эти бумаги выпускаются органами правительства и частными учреждениями.

Долевыми ценными бумагами являются акции, которые представляют собой титул собственности на долю чистого дохода и активов корпорации.

Наконец, в последние годы значительное развитие получили производные ценные бумаги (дерривативы): опционы и фьючерсы. Их стоимости – производные от стоимостей других активов.

Данная схема построена на примере финансового рынка США, как самого развитого, но и финансовые рынки других развитых стран имеют похожее строение (различия могут быть в частностях).

Условная линия, исходящая из начала координат, и проходящая через показатели доходности и риска ценных бумаг называется линией рынка капитала.

Линия рынка капитала (capital market line – CML) – это условная линия, демонстрирующая зависимость между риском и ожидаемой отдачей финансовых активов.

Линия CLM всегда имеет положительный наклон, потому что инвесторы в преобладающем своем большинстве нерасположены к риску. Линия CLM является так называемой «эффективной границей»: финансовые активы, расположенные на ней, обладают, либо максимальной доходностью при данном уровне риска, либо минимальным риском при данной доходности.

 

Теперь, когда мы выяснили в самых общих чертах, из каких инструментов состоит финансовый рынок, рассмотрим собственно деньги. Начнем при этом с денег центрального банка.