Общая характеристика рынка международных инвестиций.

Одной из форм международной предпринимательской деятельности являются иностранные инвестиции – передача капитала резидентами одной страны для дальнейшего его использования в экономике другой страны

Рынок международных капиталов – это рынок, на котором владельцы финансовых ресурсов предлагают их на срок пользования более одного года Классическими операциями рынка международных капиталов являются операции с акциями, средне- и долгосрочными облигациями; долгосрочным депозитам, займам коммерческих банков, операции с финансовыми активами специализированных инвестиционных компаний.

В современных условиях развития мирового хозяйства перемещения инвестиционных ресурсов между странами происходит в соответствии с принципом экономической целесообразности. Концентрация таких инвестиций, в основном происходит в регионах, где можно достичь высокой эффективности. Приток иностранных инвестиций сегодня является одним из ключевых критериев статуса страны, успешности ее включения в мировое хозяйство.

Иностранные инвестиции осуществляются как со стороны частных физических и юридических лиц, так и государств, но доля государственных инвестиций в общей структуре вложений остается очень низкой.

По статистике Международного валютного фонда иностранные инвестиции делят на:

- прямые инвестиции;

- портфельные инвестиции;

- прочие инвестиции.

Прямые иностранные инвестиции (ПП, FDI) – это вложение капитала с целью приобретения и реального контроля над определенными объектами собственности (предприятиями и другими активами) в других странах. При этом страна, на территории которой расположена штаб-квартира материнской компании, называется страной происхождения инвестиций (home country), а страна, на территории которой эта компания ведет бизнес – принимающая страна (host country). В качестве примера прямых иностранных инвестиций можно назвать приобретение компанией Ford Motor Company контрольного пакета акций шведской компании Volvo Corporation. После приобретения этих акций из материнской компании Ford в компанию Volvo были направлены специалисты, задачей которых стало осуществление контроля над деятельностью компании, интегрирования ее работы с программами маркетинга, осуществляемой корпорацией Ford по всему миру.

Портфельные инвестиции – это приобретение иностранных финансовых активов без цели осуществления контроля над деятельностью фирм, которые выпустили (эмитентов). Портфельные инвестиции является пассивным владением ценными бумагами (например, акций, облигаций, депозитных сертификатов и т.п.), которые не дают инвестору права активно участвовать в управлении деятельностью эмитента этих ценных бумаг или осуществлять контроль над его деятельностью.

Главной мотивацией формирования портфеля иностранных инвестиций является поиск приемлемой ставки доходности на инвестированный капитал, а также стремление инвестора к снижению уровня риска на основе географической диверсификации портфеля инвестиций. Примером портфельных инвестиций может служить приобретение тысячи обыкновенных акций компании Sony немецким пенсионным фондом. Благодаря такому вложению капитала пенсионный фонд намеревался увеличить свой доход от капитала, а не получить контроль над процессом принятия решений в компании Sony.

В состав прочих инвестиций входят торговые кредиты, банковские займы, лизинг, приобретение валюты и размещения этих средств на депозитах и т.д.

На рынке иностранных инвестиций выделяют такие структурные сегменты:

- международный рынок акций;

- международный рынок облигаций;

- международный рынок векселей.

Международный рынок акций включает два основных сегмента: рынок евроакций и рынки акций стран «третьего мира».

На рынке евроакций представлены ценные бумаги, которые продаются за пределами страны размещения компании, которая их выпустила. Такие акции размещаются на еврорынке и котируются в каком-либо международном финансовом центре или оффшоре (преимущественно в Лондоне, в меньшей степени – в Люксембурге и Сингапуре). Реализация таких ценных бумаг происходит международными банковскими синдикатами, преимущественно за евровалюту.

Рынки акций развивающихся стран являются рынками обращения долгосрочных заемных средств, на этих рынках имеется высокий риск и достаточно большое количество препятствий для иностранных портфельных инвестиций, что связано с существованием специфических государственных условий (политическая и экономическая нестабильность, неблагоприятная денежно-кредитная и финансово-бюджетная политика, максимальный уровень процентных ставок по займам и банковскими депозитами, недостатки институциональной инфраструктуры рынка и др.). Результатом является то, что курс ценных бумаг на этих рынках не всегда отражает экономические реалии. Но, вместе с тем, результатом операций на этих рынках может стать получение участниками значительно выше среднего уровня налога.

Международный рынок облигаций характеризуется наличием двух видов ценных бумаг: иностранных облигаций и еврооблигаций. Первый вид облигаций выпускается нерезидентами национальных финансовых центров в национальной валюте, с обязательным условием обращения на биржевом рынке. Еврооблигации, в свою очередь, являются долговыми обязательствами, выпускаемыми в иностранной валюте заемщиком для получения займа на еврорынке, и размещаются одновременно на финансовых рынках нескольких стран.

Международный рынок векселей представлен оборотом еврокоммерческих бумаг (векселей) – краткосрочных обязательств промышленных и торговых компаний, размещаемых на еврорынке с помощью инвестиционных банков. Еврокоммерческие векселя не имеют стандартных сроков обращения – обычно они размещаются на период от 3 до 6 месяцев. Инвестиционные банки, как правило, не несут ответственности по этим ценным бумагам, а выполняют чисто техническую роль, осуществляя негарантированное их размещение. Гарантом еврокоммерческих векселей и средством привлечения покупателей выступает только авторитет (рейтинг) компании, их выписавшей. Основными преимуществами выпуска таких ценных бумаг является развитость их вторичного рынка, а также относительно низкий объем расходов на размещение.

Расширение сферы международного инвестирования неотъемлемое от интернационализации деятельности предприятий, увеличение количества транснациональных корпораций, укрепления экономической мощи каждой из них. Сегодня во многих отраслях народного хозяйства ни одна крупная промышленная группа не может даже представить развитие своей деятельности в чисто национальных рамках. Стратегия развития многонациональных фирм в части их зарубежных подразделений довольно быстро становится независимой от национальных условий в их родных странах.

Высоким уровнем интернационализации компании является транснациональной. В соответствии с этим выделяют три главных критерия принадлежности той или иной корпорации к транснациональной:

1) структурный критерий;

2) критерий результативности;

3) критерий поведения.

По структурному критерию транснациональная корпорация (ТНК) – это фирма, имеющая собственные филиалы в двух и более странах, или компания, владельцы или высший управленческий персонал которой являются гражданами разных стран (при этом деятельность ТНК контролируется штаб-квартирой, находящейся в одной стране).

По критерию результативности фирма определяется как ТНК на основе абсолютных или относительных показателей: рыночной стоимости капитала, объема продаж, прибыли, активов. Характерным для транснациональных корпораций является то, что значительная часть их общего дохода получена от зарубежных операций. Общие зарубежные активы американских промышленных ТНК на начало XXI века составляли более 1500 млрд. долл., валовая балансовая стоимость фондов их филиалов за рубежом – более 500 млрд. долл.

Согласно критерию поведения фирма может быть названа транснациональной, если ее высший менеджмент «мыслит интернационально». Поскольку транснациональная корпорация действует более чем в одной стране, то ее руководство должно рассматривать весь мир как сферу своих потенциальных интересов.

Существует несколько определений сущности ТНК. Согласно определению Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), транснациональная корпорация – это группа компаний частной, государственной или смешанной форм собственности, расположенных в разных странах, при этом одна или более из этих компаний может существенно влиять на деятельность других, особенно в сфере обмена знаниями и ресурсами.

По определению ЮНКТАД (Конференция ООН по торговле и развитию), транснациональная корпорация – это предприятие, объединяющее юридических лиц любых организационно-правовых форм и видов деятельности в двух и более странах, ведущее координирующую политику и воплощающее в жизнь общую стратегию через один или более центров принятия решений.

На современном этапе особенно заметным становится процесс глобализации деятельности не только производственных ТНК, но и финансовых ТНК

Для подготовки зарубежных рынков к своей продукции ТНК используют такую схему своих действий:

- экспорт товара производится фирмой в стране происхождения;

- предоставление лицензии зарубежной компании для использования процесса или технологии производства (контрактные операции: лицензирование и франчайзинг);

- распространение продукции за рубежом через дочернюю компанию (совместные предприятия);

- зарубежное производство (создание за рубежом собственного производственного подразделения).

Мотивы осуществления прямых зарубежных инвестиций ТНК можно объяснить несколькими основными причинами:

- несовершенством рынка и ролью правительства на нем;

- ограниченностью объема сырья и спецификой применения правительством страны тарифов и нетарифных барьеров для импорта, налоговых стимулов, субсидий и контроля по финансовым сделкам;

- возможностью получения прибыли от создания собственного производства за рубежом;

- существованием привлекательных для ТНК позитивных экономических условий в стране размещения филиалов;

- возможностью достичь лучших соотношений риска и прибыли за счет диверсификации деятельности на различных международных рынках.

Использование интернационализированными компаниями прямых зарубежных инвестиций определяется их производственно-экономическими, маркетинговыми, пропагандистскими, персональными и экологическими мотивами.

Что касается портфельного инвестирования, то инвестор, собирающийся заниматься МИД, прежде всего, должен определить принцип формирования структуры портфеля. Возможны такие последовательности формирования структуры портфеля международных инвестиций в целом и по отдельным его сегментам:

1) страны (валюты) → виды инвестиций и их подвиды (например, виды ценных бумаг) → конкретные инвестиции (например, конкретные ценные бумаги);

2) виды / подвиды инвестиций → страны (валюты) → конкретные ценные бумаги / инвестиции;

3) виды (подвиды инвестиционных ценных бумаг) → конкретные инвестиции (ценные бумаги) → страны (валюты);

4) конкретные ценные бумаги → страны (валюты).

1-й и 2-й принципы называются «сверху вниз», 3-й и 4-й – «снизу-вверх».

На каждом этапе указанных последовательностей формирования набора сегментов и конкретных инвестиций в инвестиционном портфеле, а также портфеля международных инвестиций в целом происходит в зависимости от целей конкретного субъекта МИД. Такими целями могут быть:

1. получение качества (доходность и риск), которое близко к качеству рыночного портфеля, структура которого соответствует структуре капитализации соответствующего рынка. Капитализация рынка – это показатель, который отражает рыночную стоимость всех компаний, входящих в листинг (рыночная стоимость компании = курсовая стоимость акций, умноженной на количество акций, находящихся в обращении);

2. получение доходности, более высокой, чем доходность рыночного портфеля;

3. обеспечение риска, ниже риска рыночного портфеля.

Существует два подхода к формированию международного портфеля: пассивный (соответствует первой цели) и активный (соответствует второй и третьей целям).

Пассивный подход заключается в формировании портфеля, структура которого соответствует структуре рыночной капитализации. То есть если, например, на американском рынке ценных бумаг капитализация разделена следующим образом: 30% - акции; 50% - корпоративные облигации; 20% - государственные ценные бумаги, то для инвестора, вышедшего на рынок США, с точки зрения достижения первой цели выгоднее будет сформировать портфель, содержащий 30% акций, 50% облигаций, 20% - государственных ценных бумаг.

Активный подход предусматривает выбор конкретных стран, видов ценных бумаг или других инвестиций и конкретных инструментов с точки зрения высокой доходности или низшего риска.

На каждом этапе формирования структуры портфеля международных инвестиций может быть использован, как активный, так и пассивный подход. Например, при последовательности «виды инвестиций / ценных бумаг → страны (валюты) → конкретные ценные бумаги» при выборе вида ценных бумаг можно исходить из структуры мирового рынка по видам ценных бумаг (пассивный подход), затем при выборе страны учитывать потенциальное качество, которое может предложить тот или иной национальный рынок, и в завершение – при выборе конкретных ценных бумаг для включения их в портфель – исходить из рыночной капитализации определенного сегмента (например, рынка акций) данного национального рынка (например, рынка США) (пассивный подход).

Однако полностью реализовать рыночный портфель международных инвестиций практически невозможно, поскольку существует большое количество национальных рынков и инвестиционных инструментов на каждом из них, а объем инвестиций ограничен.

Если использование пассивного подхода предусматривает только знания и отслеживание структуры капитализации соответствующих рынков, то при активном подходе инвестор должен прогнозировать будущее качество инвестиций на каждом национальном рынке, а также изменение курсов валют инвестиций к своей валюте.

В качестве основы для прогнозирования будущего качества инвестиций (ценных бумаг) можно использовать:

- Данные об изменении цен за прошлые периоды;

- Теории, связывающие изменения стоимости активов, ее экономические факторы, которые на них влияют;

- Статистические данные за прошлые периоды о корреляции изменений экономических факторов и цен активов;

- Данные о конкретных ситуации на фондовых и валютных рынках;

- Мнения экспертов о предстоящих ситуации на фондовых и валютных рынках.

Однако даже очень грамотное прогнозирование не защищает субъекта международной инвестиционной деятельности от определенных рисков, в первую очередь риска падения курса ценных бумаг на различных национальных рынках и курсов валют инвестиций. Поэтому одновременно с формированием структуры портфеля международных инвестиций инвестор должен определить принципы подхода к управлению его риском. При этом возможны такие варианты, действий:

1) не совершать никаких мер, надеясь на благоприятную ситуацию;

2) диверсифицировать инвестиции по странам, видам активов, отраслях экономики и ценным бумагам;

3) увеличивать долю инвестиций в безрисковые активы (например, государственные облигации);

4) выбирать менее рисковые активы и валюты инвестиций на основе прогноза их качества;

5) осуществлять специальные меры по защите от неблагоприятных изменений цен активов и (или) валютного курса.

В практике инвестиционной деятельности сформировались ряд фактически императивных требований относительно того, каким набором информационных единиц должен обладать международный инвестор. Так, тот, кто намерен осуществлять МИД, должен:

1) знать международный рынок инвестиций и связанные с ним финансовые рынки;

2) знать характеристики и особенности ценных бумаг, вращающихся на разных национальных рынках и еврорынке;

3) знать показатели, характеризующие рынок инвестиций, их сущность и методы расчетов;

4) уметь читать и анализировать данные о рынках инвестиций и финансовых рынках, которые находятся в печати;

5) иметь представление о факторах, которые влияют на цены активов на международном рынке и об их взаимосвязи;

6) применять методы и инструменты снижения риска международных инвестиций;

7) знать и уметь рассчитывать показатели качества портфеля международных инвестиций.

Понятно, что вышеприведенные требования к квалификации международного инвестора не являются исчерпывающими, однако они базируются на исторически сложившихся прагматических представлениях инвестиционного менеджмента об интеллектуальных предпосылках достижения успеха при осуществлении операций на мировых финансовых рынках.

Современной формой поощрения иностранной инвестиционной деятельности является организация льготного режима инвестирования. К его формам относят:

- финансово-кредитное стимулирование – организуется путем предоставления беспроцентных кредитов, льготных кредитов, инвестиционных гарантий;

- налоговое стимулирование – снижение ставки налога, налоговые соглашения с другими странами, снятия налогов на реинвестирование, беспошлинный импорт оборудования и / или сырья, ускоренная амортизация и налоговые кредиты;

- стимулирование инфраструктурного обеспечения – организуется путем предоставления земли в бесплатное использование или по льготным ценам, субсидии на использование энергии, транспортные гранды, льготы по фрахту, предоставление зданий и сооружений в бесплатное использование или по льготным ценам;

- протекционистские меры – это тарифное и нетарифное регулирование международной инвестиционной деятельности, что делает целесообразным согласование и синхронизацию направлений и конкретных форм регулирования иностранной инвестиционной и экспортно-импортной деятельности;

- стимулирование конкретных инвестиционных проектов – организуется путем предоставления грантов (целевое финансирование) на инвестирование в ресурсное и природно сберегающего оборудования, проведение научно-исследовательских и проектно-конструкторских работ и гранты (целевое финансирование) проектов, ориентированных на повышение квалификации и переподготовку кадров, улучшение условий труда, а также содействие в проведении технико-экономического обоснований проектов.

Исходя из интересов национальной безопасности и, учитывая состояние и перспективы развития сфер и отраслей, важных для жизнеобеспечения страны, выделяются отрасли, закрытые для иностранного капитала, и отрасли, где участие иностранного капитала так или иначе будет ограничиваться: непосредственная эксплуатация природных ресурсов; стратегические объекты производственной инфраструктуры; телекоммуникации; спутниковая связь; банковская и страховая сферы.

Типичными инструментами ограничения иностранной инвестиционной деятельности являются:

1. ограничения на долю иностранных инвестиций в совместных предприятиях;

2. выдача лицензий и разрешений на организацию инвестиционной деятельности в рамках данной страны;

3. установление высоких ставок налогообложения и ограничений на репатриацию прибыли;

4. использование прямых отраслевых ограничений.

Обоснованная ограничительная политика обеспечивает баланс между внутренними и внешними источниками инвестирования в стратегически важных сферах и отраслях. Это позволяет целенаправленно проводить структурную перестройку экономики принимающей страны и защищает ее культурную среду от негативного внешнего воздействия.

Для иностранных инвестиций, которые не подпадают под льготные или ограничительные режимы, применяется национальный режим.

Важно отметить, что макроэкономический интеграционный эффект за счет использования иностранных инвестиций достигается странами, правительства которых проводят системную политику, отражающую не только макроэкономические приоритеты, но и учитывает стратегические аспекты инвестиционного поведения иностранных фирм. Это принципиально важно для развития прямого иностранного инвестирования.