Тема 5. Международный кредитный рынок и технологии кредитования.

Тема 5. Международный кредитный рынок и технологии кредитования.

5.1 Международный кредит, его виды.

5.2 Международный кредитный рынок, его характеристика.

5.3 Международный финансовый лизинг. Конвенция «О международном финансовом лизинге»

 

Тема 6. Рынок международных инвестиций.

 

6.1 Общая характеристика рынка международных инвестиций.

6.2 Основные теории международного инвестирования

6.3 Международный фондовый рынок

 

Тема 7. Особенности функционирования еврорынка.

 

7.1 Еврорынок как составляющая мирового финансового рынка.

7.2 Рынок евровалют.

7.3 Рынок еврооблигаций.

7.4 Рынок евроакций.

 

Еврорынок как составляющая мирового финансового рынка.

Важную роль в функционировании международного рынка ссудных капиталов играет еврорынок. Развитие еврорынков и мировая финансовая интеграция – положительные элементы для развития мировой экономики. Они позволяют лучше перераспределять финансовые ресурсы в мировом масштабе, предлагают решение проблем, поставленных нарушениями равновесия внешних платежей, предоставляют экономическим агентам важные средства защиты от рисков. Наконец, они стимулируют конкуренцию и позволяют сократить стоимость финансового и банковского посредничества.

Развитие еврорынков позволило создать возможность свободного соотношения спроса и предложения на финансовые ресурсы в мировом масштабе. Он предлагает предприятиям удовлетворять их потребности в финансировании, не обращаясь к их внутреннему рынку капиталов, который может быть слишком узким или слишком регламентированным, или к внутренним рынкам других стран, которые могут быть труднодоступными.

В основе его возникновения лежит идея использования валют в международном масштабе.

Сегодня на еврорынке задействованные наибольшие международные банки, финансовые центры и все конвертированные валюты. На еврорынке операции осуществляются в валютах, отличающиеся от валюты страны местонахождения банка, который проводит операции. Появление такого рынка обусловлено лишь потребностями инвесторов и пользователей инвестиций, поэтому операции на нем не подпадают под государственное валютное и налоговое регулирования страны – эмитента валюты.

Еврорынок – это часть мирового рынка валют и заемных капиталов, на котором операции осуществляются в евровалютах. Еврорынки не представлены в государственной форме, соответственно и операции, проведенные на этих рынка, не касаются налогообложения и валютного контроля в конкретной стране.

Первые еврорынки были созданы в 1950 году, причинами их появления стали, прежде всего:

- поступление предложений, которые связаны с размещением доллара за пределами США;

- тенденция к увеличению спроса на доллар в странах Европы;

- организация правового регулирования США, которая, в свою очередь, создала затруднения по проведению валютных операций с долларом в этой стране в сравнении со свободным рынком;

- потребность банков Европы в источнике финансирования, направленного на международные операции.

Еще одной особенностью еврорынка, которая позволяла евровалютным банкам, заемщикам и т.д. понижать издержки по проведению своих финансовых операций, было отсутствие регулирования со стороны государства. Вследствие этого у банков появилась возможность выплачивать проценты по евродолларовым депозитам по более высокой ставке, и в то же время, выдавать евродолларовые кредиты по меньшим процентным ставкам.

Преимуществом этих операций на евродолларовых рынка было их активное стимулирование к развитию. Операции, проведенные на этом рынке, сопровождались рядом позитивных явлений для европейских банков, а именно:

- давали возможность банкам получать процент по кредитам выше, чем в операциях, проведенных таким же путем, но в американских банках;

- развитые страны были вынуждены держать свои резервы не в золоте, а в долларах США, так как на них было оказано сильное давление при дефиците платежного баланса, который – был следствием первой описанной нами возможности;

- европейские банки стали оказывать значительное влияние на тенденцию ставок процента и курс доллара. Лондон стал, своего рода, центром рынка еврокредитов более развитых стран.

Параметры, с помощью которых еврорынки имеют возможность отличиться от региональных и национальных центров таковы:

- во-первых – большое количество обращаемых финансовых ресурсов;

- во-вторых – распространение использования свободно конвертируемых валют и платежных единиц, примером которых являются СДР и евро;

- в-третьих – универсальность валютных и кредитных операций;

- в-четвертых – появление новых средств коммуникации и их активное использование;

- в-пятых – закрытый доступ для малых и средних типов заемщиков, сложная и контролируемая структура.

Безусловно, еврорынки являются позитивной тенденцией в погашении и финансировании внешних дефицитов и избавления от избытка капитала. В своей деятельности, главную их функцию определяет перераспределение. Основным преимуществом этой функции является политическая нейтральность еврорынков.

 

Рынок евровалют.

 

Евровалютному рынку отведена важная роль в организации и функционировании международного рынка кредитных капиталов. Его развитие и мировое финансовое объединение являются положительными составляющими для динамики развития экономики всего мира.

Евровалютный рынок – это определенная отрасль финансового рынка, которая характеризуется проведением операций по кредитам и займам в, так называемых, евровалютах.

Рынок евровалют включает как межбанковские сделки, так и операции с небанковскими клиентами. Характерной особенностью рынка евровалют является специфика процентных ставок, все они ориентируются на ставки межбанковского рынка ведущих финансовых центров. Обычно это лондонская межбанковская процентная ставка.

Евровалюта – это валюта, которая размещается в иностранных банках, расположенных за пределами страны – эмитента данной валюты.

Операция, в результате которой появляется евровалюта, является банковским депозитом. К евровалюте относят также средства, которые банк набирает взаймы своим клиентам в валюте, которая отличается от валюты страны местонахождения данного банка.

Например, евродоллар – это доллар, размещенный в банке вне территории США. Пристава «евро» совсем не означает того, что указанная валюта находится в Европе, которая ею владеют европейцы или что она размещенная в европейском банке. Он определяет лишь территориальное размещение банка, который принимает вложение, которое не совпадает с территорией, где валюта эмитирована, имеет официальный курс и есть законным платежным средством.

Т.е. евродолларом одинаково будет называться доллар, размещенный бразильцем в японском банке. Операция с евродолларом не регламентируется со стороны США (страны – эмитента валюты). Приставка «евро» свидетельствует о том, что национальная валюта вышла из-под контроля национальных валютных органов, в частности центрального банка-эмитента.

Основными источниками евродолларов являются:

1) иностранные государства или граждане, желающие хранить доллары вне США;

2) международные корпорации и европейские банки, имеющие запасы наличности и превышающие текущие потребности;

3) резервы стран с положительным внешнеторговым балансом, например Япония, Тайвань, Германия.

Гражданство или постоянное местожительство вкладчика не влияют на определение евровалюты. Вложение может осуществляться (что происходит довольно часто) лицом или резидентом страны – эмитента указанной валюты.

Это означает, что евродолларом всегда будет доллар, размещенный американцем в банке, который расположен в Германии. И наоборот, доллар, размещенный в США немцем, даже в иностранном банке (например, в отделении немецкого банка), не будет называться евродолларом. Такого рода операция представляет собой внутреннее американское вложение, которое полностью подчинено законодательству США.

Определяющим моментом являются местонахождения банка, который принимает депозит. Для того чтобы быть евровалютой, необходимо, лишь бы валюта была размещена в банке, который расположен вне страны ее эмиссии. Причем местонахождение банка не определяет его государственной принадлежности и статуса. Банк может быть как местным главным учреждением, так и филиалом или даже простым отделением иностранного банка.

К евровалюте относят также средства, которые банк аккумулирует для своих клиентов в валюте, которая отличается от валюты страны местонахождения данного банка.

Самой распространенной евровалютой являются евродоллары. Кроме них существуют еврофранки, еврофунты, евройены и другие.

Банки, которые регистрируют в своем балансе операции с евровалютой, называют евробанками. Любое банковское учреждение может играть роль евробанкира в той части своих операций, которые она проводит с евровалютой.

За годы формирования рынка евровалют состоялось важное изменение круга его участников. Сначала участниками как вкладчики и заемщики были лишь большие предприятия (многонациональные корпорации). Потом к рынку евровалют присоединились (одновременно как вкладчики и заемщики) национальные государства и их финансовые учреждения (центральные банки).

При этом изменилась и целеустремленность, если не сущность, рынка евровалют: если начальной его задачам было обеспечивать нужды краткосрочного финансирования многонациональных предприятий, то постепенно он превратился на основной источник финансирование государств с дефицитным платежным балансом независимо от их экономической и социальной системы и уровня развития.

Так, рынок евровалют способный свободно предоставлять государствам кредиты в десять раз больше по размеру, чем те, что они надеются получить у финансовых и валютных межправительственных организаций. И вдобавок последние предоставляют кредиты на более жестких условиях.

Рынок евровалют стал в полном понимании наднациональным рынком, на который не распространяется юрисдикция национальных органов валютного регулирования ни одной из стран. Свои функции контроля некоторые из них ограничивали лишь требованием предоставления информации от национальных банков об операциях, которые проводятся на данном рынке.

Рынок евродепозитов – это устойчивые валютно-финансовые отношения по формированию вкладов в иностранной валюте в крупных коммерческих банках развитых стран за счет средств, об­ращающихся на рынке евровалют. Депозитные сертификаты (cer­tificatesofdeposit, CDs)в долларах, фунтах стерлингов или иенах существуют в дополнение к обычным вкладам (депозитам) на рын­ке евровалют. Они представляют собой выдаваемые банком письмен­ные свидетельства о депонировании вкладчиками денежных средств, дающие им право на получение вклада и процентов (сроки вкладов колеблются от месяца до нескольких лет), а также некоторые дру­гие инструменты.

Хотя депозитные сертификаты (ДС) можно получать единицами по 100 тыс. долл., большинство из них на рынке выражается в сум­мах в несколько миллионов долларов или больше. ДС обычно ко­тируются со скидкой, или дисконтом, с фиксированной процент­ной ставкой, но могут также котироваться с «плавающей» ставкой процента. В частности, операции по депозитам в евровалютах не входят в юрисдикцию стран нахождения банков, что дает возмож­ность более гибко регулировать ставки процентов по вкладам в ин­тересах привлечения евровалютных ресурсов.

Рынок еврокредитов – это устойчивые кредитные связи по предоставлению международных займов в евровалюте крупными ком­мерческими банками развитых стран. Еврокредит – среднесрочный банковский кредит в одной из евровалют, обычно предоставляемый синдикатом банков по плавающей ставке. В качестве заемщиков евровалют выступают крупные национальные монополии, нуждающиеся в кредитах для финансирования масштабных проектов и мероприятий в данной стране и за рубежом. Еврокредиты могут иметь форму займов, кредитных линий, других видов средне- и долгосрочных кредитов, включая синдицированные.

Еврокредиты представляются на срок от 2 до 10 лет с плавающими процентными ставками, через определенный период предусматривается пересмотр ставки процента в зависимости от динамики ставки ЛИБОР. Рынок еврокредитов благоприятствует интеграционным процессам в ЕС, стимулирует развитие экспорта, способствует расширению иностранных инвестиций, являясь важным фактором формирования и развития единого рынка. В последние годы средне- и долгосрочные кредиты были предоставлены и России. (Синдикативные еврокредиты, Еврокредиты с оговоркой о валютном опционе, Краткосрочный кредит по твердой ставке, Средне – и долгосрочные еврокредиты на условиях «стэнд – бай», Средне - и долгосрочные еврокредиты на условиях возобновления (ролловерные)).

Рынок еврооблигаций – это устойчивые отношения по долгосрочным обязательствам при долгосрочных займах (обычный срок погашения 10-15 лет) в виде облигаций заемщиков. В последних указываются данные о сумме долга, условиях и сроках его погашения, порядке получения процентов.

Рынок еврооблигаций не имеет национальных границ, хотя его центр расположен в Европе. В отличие от большинства выпусков обычных облигаций еврооблигации реализуют одновременно в нескольких финансовых центрах при посредничестве транснациональных синдикатов страхователей, а покупает их международное сообщество инвесторов, простирающееся за пределы выпускающих эти облигации стран. В отдельных случаях выпуски еврооблигаций позволяют кредитору требовать уплаты в одной из нескольких валют, что снижает валютный риск, заложенный в иностранных облигациях в одной валюте. Вместе с тем в большинстве случаев и проценты, и основная сумма по еврооблигациям выплачиваются в долларах США.

Главные достоинства рынка еврооблигаций состоят в том, что он практически не регулируется (что упрощает эмиссию облигационных обязательств), почти свободен от налогообложения и проявляет большую гибкость в выпуске облигаций, чем в условиях исключительно национальных рынков. Вместе с тем этот рынок способствует активному развитию интегрированного европейского рынка. Важность рынка еврооблигаций и в том, что он позволяет размещать выпуски облигаций с меньшими затратами и более эффективно, чем это происходит на внутренних рынках.

Наибольший объем еврооблигаций в их валютном выражении приходится на доллары, за которыми следуют фунты стерлингов и евро.

Значительным событием конца 20 века стало создание рынка евроакций.

Рынок евроакций – это рынок акций, продаваемых за пределами страны, в которой находится выпустившая их компания. До 1980 г. лишь немногие компании решались предлагать свои акции вне страны расположения. Но затем сотни компаний стали выпускать акции одновременно в двух и более странах. Тремя крупнейшими международными фондовыми биржами мира, поставляющими акционерный капитал на рынок, являются Токийская, Нью-Йоркская и Лондонская.

Еврорынок капиталов (еврооблигаций) представляет собой специфический международный рынок среднесрочных и долгосрочных капиталов в евровалютах и отношения, возникающие по поводу его функционирования и развития.

Привлечение и размещение средств осуществляется в виде синдицированных займов, обращаемых долговых обязательств, акций и других инструментов на первичном рынке в валюте, иностранной для обеих сторон сделки.

Существует определенная связь еврорынка капиталов с денежным еврорынком. Она проявляется в следующем: оба имеют одинаковую институциональную базу; обслуживаются одними и теми же финансовыми институтами и удовлетворяют потребности одних и тех же заемщиков и кредиторов; они слабо подвержены регулированию со стороны государственных органов; преимущества еврорынка капиталов по сравнению с национальными рынками состоят в возможности мобилизации и вторичного обращения крупных сумм. LIBOR (London Interbank Offered Rate – Лондонская межбанковская ставка процента.

Существует несколько разновидностей операций, которые проводятся на рынке евровалют:

- операции по предоставленным кредитам;

- эмиссия еврооблигаций;

- заключение сделок и контрактов, рассчитанных на краткосрочную перспективу.

Инструментами рынка евровалют в краткосрочном периоде считают:

- еврокоммерческие векселя – векселя, которые документально оформлены со сроком погашения в три – шесть месяцев с учетом премии к процентной ставке по евродолларовым депозитным сертификатам;

- депозитный сертификат – это письменное свидетельство банков, которое позволяет депонирование денежных средств в евровалюте. Срок депозитных сертификатов представлен от тридцати дней до пяти лет;

- евроноты – это обязательства с краткосрочным периодом обращения, имеющие плавающую процентную ставку.

Рынок еврооблигаций.

 

Официальное определение евробумаг даётся в Директиве Комиссии европейских сообществ (Council Directive 89/298/EEC) от 17 апреля 1989 года, регламентирующей порядок предложения новых эмиссий на европейском рынке. В соответствии с этой Директивой евробумаги – это торгуемые ценные бумаги, со следующими характерными чертами, а именно:

1. проходят андеррайтинг и размещаются посредством синдиката, минимум два участника которого зарегистрированы в разных государствах;

2. предлагаются в значительных объёмах в одном и более государствах, кроме страны регистрации эмитента;

3. могут быть первоначально приобретены только при посредничестве кредитной организации или другого финансового института.

Близко 80-90 % международных облигаций (облигаций, которые размещаются на зарубежных рынках) приходится на еврооблигации. Типичная еврооблигация – это долговая ценная бумага на предъявителя в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, за которой доход платится один раз в год. Погашение еврооблигации происходит в конце срока одновременным платежом или на протяжении определенного срока из фонда погашения.

Еврооблигации (eurobonds) выпускаются в валюте, которая по обыкновению есть иностранной для эмитента. Размещаются они через международный синдикат андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых валюта эмиссии еврооблигаций так же, как правило, есть иностранной.

Первым толчком к формированию и развитию рынка еврооблигаций в мире были ограничение, введенные администрацией Д. Кеннеди в 1963 г. на использование иностранными заемщиками рынка капиталов США. Дело в том, что за период с 1946 г. до 1963 г. иностранные заемщики разместили в США облигации в долларах США (ныне – Yankee Bonds) на сумму 14 млрд. долл. С целью предотвращения бегства капитала за границу 18 июля 1963 г. США ввели специальный уравнительный налог на проценты (Interest Equalization Tax, IET). Купля резидентами США иностранных облигаций (за исключением облигаций Канады, Мексики и Финляндии) потеряла свои преимущества.

Потребность в доступе к источникам капитала при таких условиях была удовлетворена именно за счет выпуска еврооблигаций. Первые выпуски еврооблигаций были выражены в долларах США и ориентированы на богатых частных инвесторов на европейском континенте и швейцарских банков.

Вторым толчком к развитию рынка еврооблигаций стали ограничения, которые были вызваны войной во Вьетнаме. В феврале 1965 г. президент Л. Джонсон объявил о программе добровольных ограничений на вывоз капитала (Voluntary Restraint Program). Дочерние компании американских транснациональных корпораций поощрялись к мобилизации средств на зарубежных рынках. В январе 1968 г. кабинет Джонсона ввел прямые ограничения на инвестиции за границы США. Именно из этого момента начинается стремительный рост рынка еврооблигаций.

На середину 90-х годов на еврооблигации приходилось около 2/3 ссудных капиталов, полученных на международных рынках. Раньше основными заемщиками на рынке еврооблигаций выступали государственные эмитенты, а на сегодня – это частные компании.

Для выхода на рынок еврооблигаций эмитенты должны иметь рейтинг. Без него, как правило, ни один профессиональный участник не возьмется за размещение еврооблигаций, а инвесторы не будут их покупать. Высший рейтинг разрешает эмитенту установить низшую процентную ставку и, соответственно, удешевить заем. К известнейшим рейтинговым агентствам принадлежат: Standard & Poor's Corporation и Moody's Investor Service.

Еврооблигации входят в листинг двух европейских фондовых бирж:

- Лондонской фондовой биржи;

- Люксембургской фондовой биржи.

Основным центром торговли еврооблигациями остается Лондон. К преимуществам еврооблигаций относят: надежность эмитентов, удобство обращения, возможность избегания налогов, анонимность владельцев еврооблигаций.

Необходимость разработки правил, которые регулируют деятельность рынка еврооблигаций, привела к созданию:

- Международной ассоциации участников первичного рынка (International Primary Market Association, IPMA), что объединяет финансовых посредников, которые работают на первичном рынке акций и облигаций;

- Международной ассоциации участников вторичного рынка (International Securities Market Association, ISMA). Деятельность этой саморегулируемой организации направлена на решение организационно-технических проблем вторичного рынка еврооблигаций. Ассоциация занимается разработкой системы регулирования рынка, включая правила осуществления соглашений, этику поведения и процедуры решения конфликтов.

Важные функции регулирования выполняют также клиринговые системы Euroclear и Clearstream.

Выделяют 2 вида еврооблигаций: евробонды и евроноты.

Евробонды представляют собой предъявительские ценные бумаги, которые депонируются в депозитариях при торговых системах. Их размещают на рынках в основном развивающиеся страны. За евробондами не резервируется обеспечение, что делает удобным их выпуск эмитентами.

Евроноты – именные ценные бумаги, которые эмитируются странами с развитой рыночной экономикой. В отличие от евробондов, выпуск евронот предусматривает создание обеспечения.

Евроноты выпускаются на срок от 3 до 8 месяцев и базируются на LIBOR (с премией за банковские услуги). Фактически евроноты представляют собой краткосрочные ценные бумаги и используются преимущественно для предоставления среднесрочных кредитов. Эмитенты заключает соглашение с банками, по которому те обязуются выкупать у них евроноты в течение 5-10 лет по мере окончания срока предыдущего выпуска, что гарантирует заёмщикам среднесрочное кредитование.

Также существуют среднесрочные евроноты (англ. Medium Term Notes, MTN), представляющие собой именные обязательства, выпускаемые на срок от нескольких месяцев до пяти лет и адресованные определённым инвесторам. Подобные займы помогают экономить на комиссионных за андеррайтинг.

Разновидностью еврооблигаций также являются облигации «драгон» (англ. dragon bonds) – евродолларовые облигации, размещённые на азиатском (в первую очередь, японском) рынке и имеющие листинг на какой-либо азиатской бирже, обычно в Сингапуре или Гонконге.

Формы выпуска еврооблигаций могут быть самые разнообразные: с плавающей и фиксированной процентной ставкой, с нулевым купоном, с правом конверсии в другие облигации, в двойной валютной деноминации (номинал выражен в одной валюте, а процентные выплаты осуществляются в другой) и др.

Дата погашения еврооблигации характеризует время, когда эмитент обязан возвратить основную сумму долга. Долгосрочное обязательство обычно предполагает, что облигация будет погашена более чем через 10 лет после выпуска, тогда как среднесрочное обязательство предполагает срок погашения от 1 до 10 лет. Краткосрочными считаются обязательства, выпущенные на срок не более 1 года. Еврооблигации выпускаются с:

- единой датой погашения;

- несколькими датами;

- условием досрочного погашения.

Наиболее распространённый метод размещения – открытая подписка среди неограниченного круга инвесторов. Осуществляется через синдикат андеррайтеров – менеджерами займа. Такие выпуски почти всегда имеют листинг на бирже (в основном LSE или Люксембургская фондовая биржа). Существует и частное размещение, нацеленное на небольшую группу инвесторов. Такие выпуски не имеют листинга на бирже.

Хотя еврооблигации, как правило, имеют листинг на Лондонской или Люксембургской фондовой бирже, торговля ими производится почти исключительно на внебиржевом (телефонном) рынке. По правилам рынка – лид-менеджер является маркетмейкером на вторичном рынке. Расчёты через две депозитарно-клиринговые системы Euroclear и Clearstream (ранее Cedel). Расчёты по принципу DVP поставка против платежа. Только в бездокументарной форме.

Высочайшей степенью развития международного рынка облигаций есть выпуск глобальных и параллельных облигаций. К глобальным облигациям (global bonds) относят долго- и среднесрочные облигации, которые размещаются одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках. Параллельные облигации (parallel bonds) – это облигации одного выпуска, которые размещаются одновременно в нескольких странах в валютах этих стран.

Выпуск глобальных облигаций было начато Международным банком реконструкции и развития (МБРР) в 1989 г. США, как наибольшая из 181 страны – члена МБРР, оказала широкую поддержку финансовому нововведению. Глобальные облигации должны были стать высоколиквидным инструментом на долларовом рынке для того, чтобы очередные займы МБРР осуществлялись через облигации, деноминированные в долларах США. В связи с этим на внутреннем американском рынке новый финансовый инструмент было приравнено к ценным бумагам федеральных агентств США, а также ему были предоставлены значительные льготы:

- глобальные облигации имеют статус привилегированных ценных бумаг (exempt securities), на которые согласно американскому законодательству не распространяются некоторые правила Комиссии по ценным бумагам и биржам и ФРС США. В частности, купля таких ценных бумаг в кредит не требует внесения обычного залога;

- глобальные облигации считаются «приемлемыми» ценными бумагами (eligible securities). Это означает, что они рассматриваются банковскими учреждениями США как надежный объект капиталовложения и могут использоваться как залог под кредит;

- глобальные облигации принадлежат к категории обеспеченных облигаций (collateral bonds) и могут быть дополнительным обеспечением займа на счетах Минфина США в коммерческих банках (Treasury Tax and Loan Account, TT&LA).

Еврооблигации имеют купоны, дающие право на получение процентов в обусловленные сроки. Они могут иметь двойную деноминацию, когда выплата процентов производится в валюте, отличной от валюты займа. Еврооблигации имеют следующие особенности:

1. являются предъявительскими ценными бумагами;

2. выпускаются, как правило, на срок от 1 до 40 лет;

3. могут размещаться одновременно на рынках нескольких стран;

4. валюта займа является для эмитента и инвесторов иностранной;

5. размещение и обеспечение осуществляется обычно эмиссионным синдикатом, в котором представлены банки, инвестиционные компании, брокерские конторы нескольких стран;

6. номинальная стоимость имеет долларовый эквивалент;

7. проценты по купонам выплачиваются держателю в полной сумме без удержания налога у источника доходов в отличие от обычных облигаций.

Еврооблигации размещаются инвестиционными банками, основными их покупателями являются институциональные инвесторы – страховые и пенсионные фонды, инвестиционные компании.

Выпуск облигаций в Европе проводится в основном в целях реструктуризации активов или приватизации госсобственности. Так, наиболее крупными событиями в последние несколько лет стали корпоративные займы Банка Англии (5 млрд. долл.), займы европейских самолетостроительных компаний (4 млрд. долл.) и целый ряд выпусков по реструктуризации задолженности стран Восточной Европы и Латинской Америки. Рост оборота на вторичном рынке обеспечивался в большей степени за счет активности на внутренних рынках ценных бумаг, нежели за счет международных центров торговли. Развивался и международный рынок репо, что обусловлено продолжением тесной интеграции европейских клиринговых систем.

Если в 80-х гг., когда еврорынок только набирал обороты, предпочтение отдавалось облигациям на предъявителя, то уже к середине 90-х гг. по мере укрепления статуса основных заемщиков и роста совокупной рыночной капитализации ситуация начала резко меняться. Основную часть рынка еврооблигаций сейчас составляют среднесрочные именные облигации – евроноты (euro-medium-term-notes, euronotes, EMTN). Их доля в новых эмиссиях установилась на уровне 50-60%. Кроме того, на структуру займов серьезно повлияла и неопределенность изменения ставок в Северной Америке и Европе, связанная с созданием Европейского валютного союза. Поэтому в последние пять лет повышенный спрос наблюдался на краткосрочные бумаги со стороны взаимных фондов. В результате рынок отреагировал ростом заимствований как в евронотах, так и еврокоммерческих бумагах (Eurocommercial papers, ЕСР). По видам процентных выплат на еврорынке все больше доминируют обыкновенные облигации с фиксированной ставкой процента (straight bonds, standard fixed-rate security issues) и с плавающей ставкой (floating rate). Наконец, широкое использование получили производные ценные бумаги (asset-backed securities, ABS) в основном, правда, в долларовом секторе. Пока обязательства, номинированные в американской валюте, составляют около 50%. В целом круг валют, используемых на рынке еврозаймов, расширился: появились такие валюты, как аргентинские песо, южноафриканский ранд, польские злотые, хорватские куны и др.

На сегодняшний день операции с глобальными облигациями совершаются во многих странах мира – Японии, США, государствах Ближнего и Дальнего Востока и так далее.

Рынок евроакций.

Евроакция – акция, которая одновременно котируется как на своём национальном рынке, так и на рынках других стран. Чаще всего речь идёт об акциях транснациональных корпораций, крупных банков или инвестиционных фондов.

Следует отличать рынок евроакций от национальных рынков акций и иностранных рынков акций. В последнем случае акции эмитируются и котируются в конкретном иностранном финансовом центре. Евроакции котируются в каком-либо финансовом центре (преимущественно в Лондоне, в меньшей степени – в Люксембурге и Сингапуре) и продаются одновременно покупателям из разных стран за их национальные валюты.

Принадлежность эмитентов или покупателей к еврозоне вовсе не является критерием. Важным является факт одновременной торговли данными акциями за несколько национальных валют.

Евроакции (euroequities) – это долевые ценные бумаги, которые выпускаются в валюте, являющейся иностранной для эмитента, и размещаются одновременно на нескольких национальных фондовых рынках. Евроакции котируются в оффшорном финансовом центре (чаще всего в Лондоне, реже в Люксембурге и Сингапуре). Размещаются евроакции, так же как и еврооблигации, международными банковскими синдикатами и покупаются за евровалюты.

Евроакциям присущи те же характеристики по валюте выпуска и территории размещения и обращения, что и еврооблигациям. Евроакции реализуются международными банковскими синдикатами и, как правило, приобретаются за евровалюты. Котируются они в оффшорных финансовых центрах, преимущественно в Лондоне, в меньшей степени – в Люксембурге и Сингапуре. Получаемые за евроакции доходы не подлежат любому национальному налогообложению.

Приобретать евроакции могут покупатели из разных стран, причем за свои национальные валюты. К покупке акций допускаются также покупатели из стран не входящих в Еврозону.

Евроакция дает право ее владельцу на часть актива эмитента акции, то есть корпорации, выпустившей акцию, а также право на часть прибыли. Каждая акция является неделимой, оплачивается национальной валютой, и стоимость каждой акции выражается также в национальной валюте.

Первый широкий выпуск евроакций осуществила в 1971 г. Американская компания Bakster Laboratores, которая через свои зарубежные филиалы выпустила 500 тыс. Привилегированных акций. Выпущенные акции предлагались для продажи почти по всему миру, а подписались на них в основном инвесторы Швейцарии, Франции, Великобритании, ФРГ и Голландии. Но рынок евроакций начал развиваться только с 1983 г. В основном благодаря появлению синдицированных эмиссий. Второй фактор, обусловивший развитие рынка евроакций, вызванный изменениями в тенденциях спроса институциональных инвесторов – их попыткой осуществлять международную диверсификацию портфеля активов за счет покупки акций иностранных компаний.

Сейчас рынок евроакций позволяет крупным компаниям привлекать финансирование на развитых рынках капитала нескольких стран одновременно. Выпускаются евроакции преимущественно транснациональными компаниями. Поскольку ТНК работают во многих странах, то их акции обеспечивают международную диверсификацию на корпоративном уровне. Поэтому евроакции ТНК служат для инвесторов привлекательной заменой инвестированию в иностранные акции, что позволяет диверсифицировать портфель активов.

В 90-е годы количество компаний, слишком американских, которые предлагают транши евроакций, постоянно росло. Увеличились объемы евроемисий, расширились состав и количество участников рынка. Но масштабы рынка евроакций остаются относительно незначительными. Так, в середине 90-х годов объемы евроакций, что предлагались на продажу, составляли лишь 4-7% совокупного объема эмиссий на еврорынках ценных бумаг.

Тема 5. Международный кредитный рынок и технологии кредитования.

5.1 Международный кредит, его виды.

5.2 Международный кредитный рынок, его характеристика.

5.3 Международный финансовый лизинг. Конвенция «О международном финансовом лизинге»