Формы международного движения капитала.

 

Международная миграция капитала имеет целый ряд форм реализации, которые на практике классифи­цируются по нескольким признакам, представленным в табл. 3.

Таблица 3

Формы международной миграции капитала

Классификационный признак	Формы мигрирующего капитала
По форме собственности мигрирующего капитала	Частный, Государственный, Международных (региональных) валютно-кредитных и финансовых организаций, Смешанный.
По срокам миграции капитала	Сверхкраткосрочный (до 3 месяцев), Краткосрочный (до 1 года), Среднесрочный (от 1 года до 5 – 7 лет), Долгосрочный (от 5 – 7 лет до 40 – 45).
По форме предоставления капитала	Товарный, Денежный, Смешанный.
По направлению	Финансовые вложения, Вложения в нефинансовые активы.
С точки зрения субъектов	Макроуровень, Микроуровень.
В зависимости от каналов движения	Межфирменный (межбанковский), Внутрифирменный (внутрибанковский).
В зависимости от степени законности	Легальный (законный), Нелегальный (незаконный).
По цели и характеру использования	Предпринимательский, Ссудный.

 

Каждая из указанных выше форм может характе­ризовать один и тот же мигрирующий капитал по раз­личным признакам. Так, например, в международной практике государственный капитал чаще вывозится в ссудной форме, а частный и долгосрочный — в пред­принимательской форме.

Основной формой международной миграции капи­тала является вывоз предпринимательского и ссудно­го капитала.

Предпринимательскую форму вывоза капитала называют «второй экономикой» в связи с ее непосредственной связью с процессами производства.

Миграция капитала в предпринимательской фор­ме предполагает обязательное наличие трех признаков:

1. организацию или участие в производственном процессе за рубежом;

2. долгосрочный характер вложений иностранного капитала;

3. право собственности на зарубежное предприятие в целом либо на его часть.

Экспорт предпринимательского капитала может осуществляться двумя основными путями:

1) создание компании со 100%-м иностранным капиталом;

2) образование совместных (смешанных, ассоциированных) компаний или предприятий с участием местного и иностранного капитала (СП).

Каждый путь обладает как преимуществами, так и недостатками. В качестве основных факторов, оказывающих влияние на выбор пути экспорта предпринимательского капитала, можно выделить:

• уровень и степень политических и коммерческих рисков в стране-реципиенте иностранного капитала на макро-, мезо- и микроуровнях;
• опыт компании в международном бизнесе;
• особенности отрасли, в которой функционирует компания-инвестор;
• политика компании-инвестора, зависящая от отраслевых особенностей;
• организационная структура управления международной компанией-инвестором;
• наименование резидентуры (страны расположения) международной компании (с точки зрения юридической регистрации и места расположения штаб-квартиры) и т.д.

Таблица 4

Сравнительный анализ условий образования международных совместных предприятий и компаний со 100%-ным иностранным капиталом

Критерии и факторы, оказывающие влияние на пути экспорта предпринимательского капитала	Совместные предприятия	Компании со 100%-ным иностранным капиталом
Уровень и степень политических и коммерческих рисков в стране-реципиенте иностранного капитала на макро-, мезо- и микроуровнях	Сравнительно высокие политические и коммерческие риски	Сравнительно низкие политические и коммерческие риски
Опыт компании в международном бизнесе	Небольшой	Большой
Размер компании-инвестора	Небольшой	Большой
Формы конкуренции	Несовершенная	Совершенная
Структура отраслей, в которых действуют международные компании или планируется осуществлять зарубежные инвестиции	Отрасли с ограниченной конкуренцией	Конкурентные отрасли
Основные типы мировых рынков	Рынки монополистической конкуренции и олигопольные рынки	Рынки совершенной конкуренции
Степень наукоемкости и технологичности отраслей, в которые осуществляют зарубежные инвестиции международные компании	Более наукоемкие и высокотехнологичные отрасли	Сравнительно более низкотехнологичные и традиционные отрасли
Масштабы и степень взаимозависимости отдельных звеньев международной компании и степень взаимозависимости между этой компанией и ее потенциальными партнерами	Сравнительно более низкая степень взаимозависимости отдельных звеньев международной компании и более высокая степень взаимозависимости между анализируемой компанией и ее потенциальными партнерами по СП	Сравнительно более высокая степень взаимозависимости отдельных звеньев международной компании и более низкая степень взаимозависимости между анализируемой компанией и ее возможными партнерами
Типы отраслей, в которых международные компании действуют или планируют осуществлять зарубежные инвестиции, и соответственно типы международных компаний	Многонациональные отрасли и многонациональные компании	Глобальные отрасли и глобальные компании
Основные и второстепенные сферы бизнеса международной компании-инвестора	Преобладают второстепенные сферы бизнеса при образовании СП	Преобладают основные сферы бизнеса
Степень диверсификации и специализации международной компании-инвестора	Высокая степень диверсификации	Высокая степень узкой специализации
Степень вертикальной интеграции международной компании-инвестора и дифференциации ее продукции	Высокая	Низкая
Размер «входных барьеров» международной компании в анализируемой отрасли	Высокие	Низкие
Основные формы корпоративных стратегий международной компании-инвестора	Кооперативная	Конкурентная
Организационная структура управления международной компании	Простые организационные структуры (например, «мать-дочь»)	Сложные организационные структуры (например, матричная)
Резидентура компании (страна происхождения)	Европейские и азиатские страны	США

 

В зависимости от целей участия различают два вида выво­за предпринимательского капитала: 1) прямые за­рубежные инвестиции (ПЗИ) или, что одно и то же — прямые иностранные инвестиции (ПИИ); 2) портфель­ные инвестиции (ПИ). Факторы, определяющие сравнительную выгодность разных форм иностранных инвестиций и экспорта продукции, представлены в табл. 5. Ответы «да» и «нет» следует воспринимать как относительную характеристику выгодности приведенных форм по каждому фактору.

Таблица 5

Выгодность различных форм выхода на международные рынки

Группы факторов выгодности форм интернационализации деятельности	Формы выхода на международный рынок
Экспорт	Прямые инвестиции	Портфельные инвестиции
Связь с масштабом основной деятельности (спрос, прибыль, размер фирмы)	да	да	нет
Связь с ресурсами в других странах (трудовые, материальные, технологии)	нет	да	нет
Связь с «окружающей средой» (финансовые риски, торговые ограничения, международная диверсификация производства)	проблема выбора	да

В первой и второй группах факторов портфельные инвестиции имеют для фирмы слабое значение, поскольку через них не достигается ни рост результатов от основной деятельности (1-я группа), ни повышение эффективности использования ресурсов через лучший доступ к ним (2-я группа). Инвестор, как отмечалось, стремится лишь использовать благоприятную конъюнктуру на международных рынках ценных бумаг, а инвестиции в производство его здесь вообще не интересуют.

В то же время прямые инвестиции в отличие от экспорта продукции, производимой в своей стране, позволяют получить доступ к более дешевым или к более эффективным производственным ресурсам в других странах.

В третьей группе факторов, напротив, проявляются преимущества портфельных инвестиций, которые, во-первых, обеспечивают хорошие возможности для расширения видов деятельности через перелив капитала, а во-вторых, позволяют преодолевать или смягчать ряд барьеров, вводимых национальными правительствами по регулированию экспортно-импортных операций и валютного курса. В случае намерения осуществлять прямые инвестиции или экспорт продукции возникает необходимость выбора, при которой учитывается весь комплекс ограничений. В одних случаях более благоприятными оказываются валютные условия, в частности валютные ограничения или сложившиеся курсовые соотношения, в других — правила ввоза-вывоза товаров.

По сравнению с прямыми инвестициями для экспорта большее значение имеют вводимые в стране экспортные пошлины, квоты, а также импортные пошлины и квоты в стране-импортере. Однако при экспортных операциях существуют и лучшие возможности управления валютными рисками. Так, экспортер, оформив контракт на три месяца на поставку продукции, может заключить с банком форвардный валютный контракт на продажу валютной выручки по окончании этого срока, что устраняет проблему валютного риска.

Большое значение при выборе имеют также различные проблемы, возникающие при осуществлении инвестиций и экспорте продукции, обобщенная характеристика которых дана в табл. 6.

Таблица 6

Проблемы, возникающие при различных формах выхода на международные рынки

Группы факторов	Формы выхода на международный рынок
Экспорт	Прямые инвестиции	Портфельные инвестиции
Связь с осуществлением сделки (выбор партнера, транспортные затраты, таможенные пошлины и квоты)	да	малые	нет
Появление затрат упущенных возможностей из-за «связывания» капитала	нет	да	малые
Связь с рисками (финансовыми, политическими)	малые	да	да

Наиболее острые проблемы при экспортных операциях возникают при перемещении товара к иностранным покупателям, так же как и при выборе партнеров. Эти проблемы удается обойти или снизить за счет осуществления инвестиций, как прямых, так и портфельных, в других странах.

Наибольшим недостатком прямых инвестиций за рубежом является то, что капитал надолго может быть связан в осуществляемых проектах, без получения достаточной отдачи. В то же время вложения в ценные бумаги при их относительно высокой ликвидности могут быть достаточно быстро возвращены. Этой проблемы вообще не существует в случае экспортных операций.

Финансовые и политические риски велики при любых вложениях капитала за рубежом, а в случае экспортных операций, как отмечалось выше, могут быть минимизированы, хотя и здесь нет полной гарантии от изменения законодательства стран-партнеров или флуктуации на их валютных и финансовых рынках, что может отразиться на обменных курсах и других условиях сделок.

В целом можно утверждать, что прямые иностранные инвестиции характеризуются длительным периодом, значительными суммами инвестируемых средств, сильной зависимостью от условий вложения капитала за рубежом, особенно финансовых и политических рисков. Вместе с тем только они реально позволяют инвестору обеспечить расширение масштабов деятельности, овладение новыми рынками сбыта, усиление международных конкурентных позиций.

Более подробно они будут рассмотрены в следующем пункте.

Движение другой формы — ссудного капитала не имеет такой непосредственной связи, а лишь косвен­но влияет на воспроизводственный процесс в прини­мающей стране. Под миграцией капитала в ссудной форме понимают все международные перемещения капитала, за исключением ПЗИ и ПИ, в виде:

· государственных и частных займов;

· приобретения облигаций другой страны, вексе­лей, тратт иностранной компании;

· выплат по долгам;

· межбанковских депозитов;

· официальной помощи развитию и др.

Еще одним критерием классификации международной миграции капитала является деление иностранных инвестиций на финансовые вложения зарубежных инвесторов и иностранные инвестиции в нефинансовые активы.

Финансовые вложения зарубежных инвесторов представляют собой вложения денежных средств, материальных и иных ценностей в иностранные ценные бумаги, иностранные процентные облигации государственных и местных займов, уставные (складочные) капиталы иностранных юридических лиц, а также международные займы, предоставленные иностранным юридическим лицам. К этому следует добавить, что к финансовым вложениям зарубежных инвесторов относят и инвестиции этих инвесторов в еврофинансовые инструменты (например, еврооблигации, евроакции, евровекселя, евроноты).

Иностранные инвестиции в нефинансовые активы представлены зарубежными инвестициями в основной капитал, затратами на капитальный ремонт, иностранными инвестициями в нематериальные активы и в другие нефинансовые активы.

Данное деление иностранных инвестиций пересекается с другими критериями классификации.

В качестве еще одного критерия классификации международной миграции капитала, как правило, выделяют источники происхождения капитала (форму собственности).

Официальный (государственный) капитал - средства из государственного бюджета и специальных правительственных фондов, перемещаемые в другие страны или принимаемые из-за рубежа по решению правительств, а также по решению межправительственных организаций (например, международных финансово-кредитных организаций). В эту категорию входят все государственные займы, ссуды, дары (гранты), помощь, которые предоставляются одной страной другой стране на основе межправительственных решений. В ряде стран, имеющих федеративное государственное устройство, принимать решения о предоставлении и получении международных кредитов и займов могут субъекты федерации. Официальным также считается капитал, которым распоряжаются международные межправительственные организации от лица своих членов (кредиты МВФ, Мирового банка, расходы ООН на поддержание мира и пр.). Источником официального капитала являются средства государственного бюджета, то есть в итоге, деньги налогоплательщиков. Поэтому решения об экспорте такого капитала за рубеж, как правило, принимаются совместно правительством и органом представительной власти (парламентом).

Частный (негосударственный) капитал — средства частных (негосударственных) фирм, предприятий и других негосударственных организаций и объединений, перемещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа по решению их руководящих органов. В эту категорию входят зарубежные инвестиции частных фирм, торговые и брокерские кредиты, межбанковское и инвестиционное кредитование. Источником происхождения данного капитала являются средства частных фирм, собственные или заемные средства, не связанные с государственным бюджетом.

С точки зрения субъектов международной миграции капитала различают макро- и микроуровень. Макроуровень — межгосударственный перелив капитала. Статистически он отражается в платежном балансе стран. Микроуровень — межграничный трансферт капитала внутри международных корпораций по внутрикорпоративным каналам.

Формы международного движения капитала, которые признаются каждой конкретной страной, обычно устанавливаются в ее инвестиционном и банковском законодательстве и в специализированных документах и материалах (например, в платежном балансе).

Таблица 7

Функциональное распределение международного движения капитала

Группа капитала	Подгруппа капитала	Особенности международного перемещение капитала
Прямые инвестиции	За рубеж	Движение капитала между резидентом и нерезидентом, приводящее к возникновению длительного взаимного экономического интереса
Внутри своей страны
Портфельные зарубежные инвестиции	Активы	Международное движение капитала, связанное с куплей-продажей ценных бумаг
Пассивы
Прочие зарубежные инвестиции	Активы	Международное движение капитала, связанное с межгосударственными кредитами и банковскими депозитами
Пассивы
Резервные активы	Монетарное золото Специальные права заимствования Резервная позиция в МВФ Иностранная валюта	Международное движение капитала, связанное с активами, которые могут использоваться государством для покрытия сальдо платежного баланса

 

В последнее время получили достаточно широкое распространение так называемые неакционерные формы экспорта капитала (например, сервисные, маркетинговые, инжиниринговые и управленческие контракты, соглашения на условиях «под ключ», лизинг, франчайзинг). Нередко подобные соглашения называют относящимися к торговле инвестиционными мерами.

Наконец, имеются определенные сложности классификации форм и видов международной миграции капитала по причине их переплетения и взаимовлияния, в том числе с внешнеторговыми и международными кооперационными операциями. Именно поэтому в развитых странах появились некоторые неологизмы, отражающие сложный и системный характер международных инвестиционных, торговых и кооперативных операций. Например, термин «лифрексдинг» представляет собой лицензирование, франчайзинг, экспорт товаров и услуг и прямые зарубежные инвестиции.