Уровень сопряженного эффекта финансового рычага

Действие операционного рычага генерирует предпринимательский риск, а действие финансового рычага – финансовый. Поэтому по мере одновременного увеличение силы воздействия операционного и финансового рычага все менее и менее значительные изменения физическиго объема реализации приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов (сила воздействия финансового рычага вычисляется на основе второй концепции).

 

Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

Таким образом, задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:

1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага.

2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.

3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов – и этого варианта часто бывает труднее всего добиться.

 

Критерием выбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвестора. Оптимальная структура капитала – всегда компромисс между риском и доходностью. И если равновесие достигнуто, то оно должно принести и желанную максимизацию курсовой стоимости акции.

Тема: «Денежный поток»

Содержание денежного потока.

Методы оценки денежных потоков.

Сущность финансового потока.

Понятие номинальных и реальных денежных потоков и процентных ставок. Дисконтирование денежных потоков и инфляция.

Содержание денежного потока.

Прибыль ≠ Денежному потоку.

Денежные средства могут формироваться за счет прибыли и суммы амортизационных отчислений.

Денежный поток – это движение денежных средств в реальном режиме времени.

Прибыль – это некоторая сумма в рублях, которую рассчитывает бухгалтер на конец отчетного периода.

Прибыль – это учетная величина, она фиксируется на момент отгрузки продукции. Вероятна ситуация, когда прибыль на бумаге есть, а денег нет.

Понятие денежный поток является агрегированным и включает в свой состав многочисленные виды этих потоков. Кроме того он характеризует поступление и расход денег в различные моменты.

Бланк рассматривает денежный поток предприятия как совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью.

Для измерения потока денежных средств Чанг Ф. Ли и Джозеф И. Финнерти рассматривают три вида инвестиционных вложений:

1) новый бизнес:

- относительно новый бизнес (когда предприятие действует, но меняет ассортимент продукции и т.д.);

- абсолютно новый бизнес;

2) расширение старого бизнеса;

3) замена актива (реконструкция, модернизация, реорганизация).

Данные авторы считают, что оценка движения потоков денежных средств предполагает их учет сразу и в полном объеме; определение потока по инвестиционному проекту нацелено на снижение издержек. Они рассматривают прирост потока денежных средств как поток представляющий собой разницу между потоками средств по двум взаимоисключающим решениям:

1) поддержание в рабочем состоянии уже существующего оборудования или

2) приобретение и использование нового.

Эта разница и представляет собой прирост потока денежных средств.

Самсонов считает, что одна из задач управления денежными потоками заключается в выявлении взаимосвязи между потоками денежных средств и прибылью, т.е. является ли полученная прибыль результатом эффективных денежных потоков или это результат каких-то других факторов. Он считает, что необходимо различать два существующих понятия:

- движение денежных средств (потоков);

- поток денежных средств.

Движение денежных средств понимается как валовые денежные поступления и платежи предприятия (см. Стоянова. Финансовый менеджмент ситуация с. 416-433).

Поток денежных средств связан с конкретным периодом времени и представляет собой разницу между всеми поступлениями и выплаченными предприятием денежными средствами за этот период (ф №4 приложения к бух. балансу).

Основная цель управления денежными потоками предприятия - обеспечение финансового равновесия и финансового профицита в процессе развития предприятия путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизации во времени.

В процессе анализа денежных потоков рассматривается динамика объема формирования положительного и отрицательного денежного потоков предприятия в разрезе отдельных источников и направлениях расходования денежных средств соответственно. Затем рассматривается сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему; изучается динамика показателя чистого денежного потока как важнейшего результативного показателя финансовой деятельности предприятия и индикатора уровня сбалансированности его денежных потоков в целом. В процессе анализа определяется роль и место чистой прибыли предприятия в формировании его чистого денежного потока; выявляется степень достаточности амортизационных отчислений с позиций необходимого обновления основных средств и нематериальных активов.

Особое место в процессе этого этапа анализа уделяется «качеству денежного потока» - обобщенной характеристике структуры и источников формирования этого показателя. Высокое качество чистого денежного потока характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет роста выпуска продукции и снижения ее себестоимости, а низкое – за счет увеличения доли чистой прибыли, связанного с ростом цен на продукцию, осуществлением внереализационных операций.

В процессе анализа исследуется синхронность формирования положительного и отрицательного денежного потоков в разрезе отдельных интервалов отчетного периода; рассматривается динамика остатков денежных активов предприятия, отражающая уровень этой синхронности и обеспечивающая абсолютную платежеспособность.

В конце определяется эффективность денежных потоков предприятия.

Одним из основных элементов финансового анализа является оценка денежного потока С1, С2, …Сn, генерируемого в течение ряда временных периодов в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов. Элементы потока С могут быть либо независимыми, либо связанными между собой определенным алгоритмом. Временные периоды чаще всего предполагаются равными. Кроме того предполагается, что элементы денежного потока являются однонаправленными, т.е. нет чередования оттоков и притоков денежных средств. Также считается, что генерируемые в рамках одного временного периода поступления имеют место либо в начале, либо в конце, т.е. они не распределены внутри периода, а сконцентрированы на одной из его границ. В первом случае поток называется пренумерандо, или авансовым, во втором – потоком постнумерандо. На практике наибольшее распространение получил поток постнумерандо, в частности этот поток лежит в основе методик анализа инвестиционных проектов.

Оценка денежного потока может выполняться в рамках решения двух задач: а) прямой, т.е. проводится оценка с позиции будущего (реализуется схема наращения); б) обратной, т.е. проводится оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования).

 

Понятие финансового потока.

 

Финансовые потоки могут быть:

- денежное поступление на расчетный счет фирмы совместно со снятием денег с расчетного счета фирмы;

- вложение первоначальных инвестиций в проект в размере I₀ и последующее поступление от этих инвестиций;

- взятие кредита с последующей выплатой процентов и основного долга.

Различают финансовые потоки стандартный и нестандартный.

Стандартный финансовый поток считается таковым, если он имеет не более одной перемены знака: +, -.

Нестандартный имеет более одной перемены знака +, -, +, -. Пример, долгосрочный кредит, предоставленный в форме краткосрочного кредита.

Различают следующие типы стандартных потоков:

1) денежный поток, связанный с выдачей кредита -, -, -, -, +,+.

2) денежный поток, связанный с взятием кредита: +, +, …, +, -, -, …., -.

Преимущества стандартных финансовых потоков заключается в их распространенности и более простых свойствах по сравнению с финансовыми потоками, имеющими несколько перемен знака.

Понятие «финансовый поток» помимо просто работы с наличностью вводится потому, что невозможно работать с деньгами, существующими в разные моменты времени. Деньги, существующие в разные моменты времени также разные.

Существуют два основных метода прогнозирования финансовых потоков:

1. Метод сверху вниз начинается с прогнозирования общего состояния экономики. Например, прогнозирование ее спада или подъема. Затем исследуется взаимосвязь между состоянием экономики и объемом продаж в фирме. Данный метод особенно эффективен для крупных фирм. Его преимущество заключается в возможности предвидеть глобальные изменения в связи с изменением общеэкономической ситуации. Недостаток в сложности прогнозирования состояния экономики и сложности исследования взаимосвязей между состоянием экономики и объемом продаж фирмы.

2. Метод снизу вверх. Начинается с опроса конечных, как правило, ближайших к покупателю розничных торговых агентов об их оценках объема будущих продаж. Затем эти оценки суммируются. Преимущество заключается в увязке к специфике продаж. Недостаток - невозможность предвидеть глобальные изменения спроса.

Финансовые потоки находят свое отражение в структуре баланса: обязательства фирмы и их временная структура, а также оборачиваемость различных видов капитала в активе баланса.