Рынок облигации и стоимость заемного капитала.

Облигации – это ценные бумаги, именные или на предъявителя, выпускаемые любыми предприятиями вне зависимости от их организационно-правовой формы, подтверждающие факт ссуды денежных средств инвестором (держателем) эмитенту и дающие право на участие в прибыли эмитента особо оговоренным способом (обычно в виде фиксированного процента от номинальной стоимости облигации).

Держатель облигации является кредитором, а не совладельцем предприятия, следовательно, средства, аккумулированные путем размещения облигационного займа, считаются заемными.

Денежный поток, связанный с приобретением и владением обыкновенной купонной облигацией состоит из трех составляющих:

- отрицательного потока, связанного с выплатой цены облигации при ее покупке;

- аннуитета, состоящего из выплат купонного дохода держателю облигации;

- разового платежа в момент погашения (обычно это выплата номинальной стоимости ценной бумаги).

Цена облигации должна быть равна сумме приведенной величины купонов и погасительного платежа:

где - цена облигации; - номинальная стоимость, по отношению к которой начисляется купон; - ставка купонной доходности; - функция по которой дисконтируется аннуитет; - требуемый уровень доходности, или ставка альтернативного вложения с таким же сроком и кредитным риском, как данная облигация; - срок облигации до погашения.

Помимо купонных облигаций на рынке часто встречаются бонды, по которым купоны не выплачиваются. Эти облигации продаются со скидкой к номиналу, а погашаются по номинальной стоимости. Цена такой облигации будет равна приведенной стоимости погасительного платежа:

Чтобы определить рыночную стоимость капитала, полученного от размещения облигации, необходимо найти внутреннюю ставку доходности для денежного потока по рассматриваемой облигации.

 

Основные теории структуры капитала

Средневзвешенная стоимость капитала компании играет ведущую роль в оценке предприятия. Чем она ниже, тем выше оценивается бизнес, которым занимается корпорация. Если стоимость предприятия растет, растет и стоимость его акций, повышается благосостояние акционеров. В связи с этим возникает вопрос по оптимизации структуры капитала, с тем, чтобы свести к минимуму его стоимость.

Существуют две основные теории, относящиеся к проблеме выбора структуры капитала предприятия:

- традиционная теория финансового рычага;

- теория Модильяни-Миллера.

 

 

Тема: «Управление финансовыми рисками»